2022年9月，人民币彙率整體偏弱，整體呈現在6.88-7.25區間内維持雙向波動的态勢，外資對人民币資産信心走弱、北向資金淨流出、中美利差倒挂、美聯儲加快加息縮表進程、國内經濟基本面持續修複是影響本月人民币彙率走勢的主要因素。預計2022年10月，美聯儲持續加息概率增加，同時地緣政治風險使得避險需求上升，美元近期或将繼續走強，壓低人民币，但随着國内疫情擾動減輕，國内生産和消費持續修複，經濟基本面對人民币仍有支撐，疊加季節性的結彙需求。因此，預計10月人民币彙率承壓，在7.00-7.30區間雙向波動，較9月偏弱。

一、市場回顧

2022年9月份，受到避險需求上升、中美利差倒挂、美聯儲強勢加息縮表、國内經濟基本面持續修複等因素影響，本月人民币總體呈現在6.80-7.25區間内維持雙向波動的态勢。其中，人民币在岸彙率從6.8990跌至7.0931，累計下跌1941個基點；人民币中間價從6.8821調貶至7.0998，累計調貶2177個基點；人民币離岸彙率從6.9156跌至7.1413，累計下跌2257個基點。結合2021年以來三大人民币彙率走勢圖（如圖1所示）可以發現，主要受美元指數走強和避險需求上升的影響，9月份人民币彙率整體走弱，呈現在6.88-7.25區間内波動态勢。其中，離岸和在岸人民币彙率分别于9月15日、9月16日突破7.0關口，均于9月22日突破7.1關口，在岸人民币于9月28日突破7.2關口、9月30日收複7.1關口。9月中下旬起人民币走弱幅度增強，主要原因包括：9月美國經濟整體表現不弱，CPI數據超市場預期，使得美聯儲強勢加息75個基點，并增強美聯儲後續加息預期，疊加國内外需求偏弱，美元指數持續走強創曆史新高，人民币貶值壓力增大。9月30日人民币彙率大漲主要得益于一系列穩彙率政策發揮作用以及日本英國等國政府對彙率進行“幹預”。

從9月的内部環境來看，各項穩增長政策持續發力，經濟基本面持續修複，疫情和限電對宏觀經濟帶來的擾動減輕，複工複産穩步推進，同時為穩固經濟修複，國内穩經濟政策進一步加強。同時，義烏疫情擾動減輕，疊加穩外貿政策持續發力，利于支撐出口增速，出口預計保持韌性，對9月彙率形成支撐。國内政策方面，在穩增長基調下國内貨币政策仍保持以我為主，為穩住經濟大盤服務。9月26日，中國人民銀行宣布自28日起，将金融機構遠期售彙業務外彙風險準備金率從0上調至20%，旨在穩定外彙市場預期，緩和人民币貶值壓力。9月29日，央行在貨币政策委員會2022年第三季度例會中表示，要深化彙率市場化改革，增強人民币彙率彈性，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。數據顯示，9月制造業采購經理指數（PMI）為50.1%，較上月回升0.7個百分點，制造業景氣延續回升趨勢，穩經濟政策效果顯現，為人民币彙率提供支撐。

從9月的外部環境來看，中美利差仍呈現出倒挂現象，人民币依舊承壓。截止到9月30日，十年期美債收益率為3.76%，中國10年期國債收益率2.73%；美國1年期國債收益率為3.98%，中國1年期國債收益率為1.91%，。跨境資金方面，北向資金流出對人民币彙率造成拖累，9月北向資金累計成交18484.29億元,成交淨賣出112.3億元。美元指數方面，美聯儲加息預期增強支撐美元指數持續走強，人民币仍然承壓。

總體來看，國内經濟基本面持續修複、進出口保持韌性、美聯儲強勢加息縮表、中美利差倒挂、貨币政策分化等因素引緻本月人民币總體呈現走弱态勢，呈現在6.88-7.25區間内維持雙向波動。

二、人民币彙率後市展望

人民币彙率的波動走勢是内外因素共同作用的結果。

從拉升因素看：第一，國内疫情形勢好轉，一攬子穩經濟政策持續發力，經濟基本面保持修複，9月陸續召開3次國常會，出台減緩稅費支持政策，旨在擴大有效需求和穩住經濟大盤。第二，出口方面，國内穩外貿政策作用持續顯現，外貿保穩提質政策持續加碼，出口短期預計保持韌性，9月27日，商務部印發《支持外貿穩定發展若幹政策措施》，增強外貿履約能力，進一步開拓國際市場。預計10月仍保持較高的貿易順差，由此帶來的結彙需求延續，對人民币形成支撐。第三，人民銀行對彙率市場進行調控，9月26日，中國人民銀行宣布自28日起，将金融機構遠期售彙業務外彙風險準備金率從0上調至20%，旨在穩定外彙市場預期，緩和人民币貶值壓力。

從壓低因素看：第一，外部環境顯示，2022年9月關于全球經濟衰退預期增強，地緣政治沖突持續，避險需求上升，國際環境更加複雜多變，預計2022年10月份外部環境或将延續緊張趨勢，壓低人民币彙率。第二，中外關系方面，美國國會參議院外交委員會9月14日以17:5的投票結果初審通過了《2022年台灣政策法案》，旨在改變過去40年對華政策，中美關系緊張延續，未來中美摩擦可能進一步加劇。第三，美聯儲貨币政策方面，在堅定的抗通脹目标下美聯儲貨币政策趨緊，2022年9月FOMC會議聲明宣布加息75個基點，在大幅加息的情況下美國經濟并未出現明顯衰落，這大大增加了後續美聯儲進一步加息的概率，貨币政策仍呈現外緊内松的态勢。第四，美元指數的影響因素方面，美聯儲加息預期進一步增強，強疊加歐元疲軟以及避險需求上升，美元指數持續走強，短期内美元指數或将維持在高位維持震蕩，一定程度上壓低人民币。伴随美元指數持續走強，美國國債收益率震蕩上漲，中美利差倒挂幅度加深，人民币仍然承壓。第五，國内政策環境方面，貨币政策仍保持以我為主，旨在穩住經濟大盤，同時國内疫情不确定性增加，可能影響國内經濟基本面複蘇，從而對人民币彙率形成壓力。

綜上所述，當前人民币彙率的波動走勢主要受國内國外經濟基本面、全球避險情緒、美元指數走勢、中外關系和國際政治局勢的影響，從短期波動幅度來看，2022年10月份影響人民币彙率的不穩定因素主要是9月中國宏觀經濟數據情況、美元指數走勢、中美關系發展、美國經濟數據、地緣整治風險等，這些因素的超預期變化将導緻人民币彙率波動幅度加大。從10月份的整體走勢來看，一攬子穩經濟政策持續發力，新一輪穩外貿政策出台，利于經濟基本面持續修複和出口保持韌性，對人民币形成支撐；外部環境更加複雜多變，美聯儲強勢加息，推動美元指數創曆史新高，人民币彙率相應受到壓低；國際地緣政治風險持續，導緻避險需求上升，增加人民币彙率波動。因此，綜合以上邏輯判斷，預計2022年10月份人民币彙率在7.00～7.30區間雙向波動。

北京大學國民經濟研究中心簡介：

北京大學國民經濟研究中心成立于2004年。挂靠在北京大學經濟學院。依托北京大學，重點研究領域包括中國經濟波動和經濟增長、宏觀調控理論與實踐、經濟學理論、中國經濟改革實踐、轉軌經濟理論和實踐前沿課題、政治經濟學、西方經濟學教學研究等。同時，本中心密切跟蹤宏觀經濟與政策的重大變化，将短期波動和長期增長納入一個綜合性的理論研究框架，以獨特的觀察視角去解讀，把握宏觀趨勢、剖析數據變化、理解政策初衷、預判政策效果。

中心的研究取得了顯著的成果，對中國的宏觀經濟政策産生了較大影響。其中最具有代表性的成果有：（1）推動了中國人口政策的調整。中心主任蘇劍教授從2006年開始就呼籲中國應該立即徹底放棄計劃生育政策，并轉而鼓勵生育。（2）關于宏觀調控體系的研究：中心提出了包括市場化改革、供給管理和需求管理政策的三維宏觀調控體系。（3）關于宏觀調控力度的研究：2017年7月，本中心指出中國的宏觀調控應該嚴防用力過猛，這一建議得到了國務院主要領導的批示，也與三個月後十九大報告中提出的“宏觀調控有度”的觀點完全一緻。（4）關于中國經濟目标增速的成果。2013年，劉偉、蘇劍經過缜密分析和測算，認為中國每年隻要有6.5%的經濟增速就可以确保就業。此後不久，這一增速就成為中國政府經濟增長速度的基準目标。最近幾年中國經濟的實踐也證明了他們的這一測算結果的精确性。（5）供給側研究。劉偉和蘇劍教授是國内最早研究供給側的學者，他們在2007年就開始在《經濟研究》等雜志上發表關于供給管理的學術論文。（6）新常态研究。劉偉和蘇劍合作的論文“新常态下的中國宏觀調控”（《經濟科學》2014年第4期）是研究中國經濟新常态的第一篇學術論文。蘇劍和林衛斌還研究了發達國家的新常态。（7）劉偉和蘇劍主編的《尋求突破的中國經濟》被譯成英文、韓文、俄文、日文、印地文5種文字出版。（8）北京地鐵補貼機制研究。2008年，本課題組受北京市财政局委托設計了北京市地鐵運營的補貼機制。該機制從2009年1月1日開始被使用，直到現在。

中心出版物有：（1）《原富》雜志。《原富》是一個月度電子刊物，由北京大學國民經濟研究中心主辦，目的是以最及時、最專業、最全面的方式呈現本月國内外主要宏觀經濟大事并對重點事件進行專業解讀。（2）《中國經濟增長報告》（年度報告）。該報告主要分析中國經濟運行中存在的中長期問題，從2003年開始已經連續出版14期，是相關年度報告中連續出版年限最長的一本，被教育部列入其年度報告資助計劃。（3）系列宏觀經濟運行分析和預測報告。本中心定期發布關于中國宏觀經濟運行的系列分析和預測報告，尤其是本中心的預測報告在預測精度上在全國處于領先地位。

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