平均資本成本的計算

是以各項個别資本在企業總資本中的比重為權數，對各項個别資本成本率進行加權平均而得到的總資本成本率。

權數的确定

1.賬面價值權數

優點：資料容易取得，且計算結果比較穩定

缺點：不能反映目前從資本市場上籌集資本的現時機會成本，不适合評價現時的資本結構

2.市場價值權數

優點：能夠反映現時的資本成本水平。

缺點：現行市價處于經常變動之中，不容易取得；而且現行市價反映的隻是現時的資本結構，不适用未來的籌資決策

3.目标價值權數

優點：能體現期望的資本結構，據此計算的加權平均資本成本更适用于企業籌措新資金。

缺點：很難客觀合理地确定目标價值

【教材例5-10】萬達公司本年年末長期資本賬面總額為1000萬元，其中：銀行長期借款400萬元，占40%；長期債券150萬元，占15%；股東權益450萬元（共200萬股，每股面值1元，市價8元），占45%。個别資本成本分别為：5%、6%、9%。則該公司的平均資本成本為：

按賬面價值計算：

KW=5%×40% 6%×15% 9%×45%=6.95%

按市場價值計算：

KW=

=8.05%。

【例題 • 判斷題】在計算加權平均資本成本時，采用市場價值權數能夠反映企業期望的資本結構，但不能反映籌資的現時資本成本。（ ）

【答案】×

【解析】市場價值權數以各項個别資本的現行市價為基礎來計算資本權數，确定各類資本占總資本的比重。其優點是能夠反映現時的資本成本水平，有利于進行資本結構決策。但現行市價處于經常變動之中，不容易取得，而且現行市價反映的隻是現時的資本結構，不适用未來的籌資決策。

【例題 • 判斷題】相對于采用目标價值權數，采用市場價值權數計算的平均資本成本更适用于未來的籌資決策。（ ）

【答案】×

【解析】現行市價處于經常變動之中，不容易取得，而且現行市價反映的隻是現時的資本結構，不适用未來的籌資決策。對于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結構來說，目标價值是有益的，所以采用目标價值權數計算的平均資本成本更适用于未來的籌資決策。

【例題 • 綜合題】戊化工公司拟進行一項固定資産投資，以擴充生産能力。現有X，Y，Z三個方案備選。相關資料如下：

資料一：戊公司現有長期資本10000萬元，其中，普通股股本為5500萬元，長期借款為4000萬元，留存收益為500萬元，長期借款利率為8%。該公司股票的系統風險是整個股票市場風險的2倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險收益率為5%。假設該投資項目的風險與公司整體風險一緻。該投資項目的籌資結構與公司資本結構相同。新增債務利率不變。

資料五：公司使用的所得稅稅率為25%。相關貨币時間價值系數如表3所示。

注：i為項目的必要報酬率。

要求：

（1）根據資料一，利用資本資産定價模型計算戊公司普通股資本成本。

（2）根據資料一和資料五，計算戊公司的加權平均資本成本。

【答案】

（1）戊公司普通股資本成本=5% 2×（8%-5%）=11%；

（2）戊公司的加權平均資本成本=11%×（500 5500）/10000 8%×（1-25%）×4000/10000=9%。

【例題 • 計算題】甲公司2015年年末長期資本為5000萬元，其中長期銀行借款1000萬元，年利率為6%，所有者權益（包括普通股股本和留存收益）為4000萬元，公司計劃在2016年追加籌集資金5000萬元，其中按面值發行債券2000萬元，票面年利率為6.86%，期限5年，每年付息一次，到期一次還本，籌資費率為2%，發行優先股籌資3000萬元，固定股息率為7.76%，籌資費用率為3%，公司普通股β系數為2，一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為9%，公司适用的所得稅稅率為25%，假設不考慮籌資費用對資本結構的影響，發行債券和優先股不影響借款利率和普通股股價。

要求：

（1）計算甲公司長期銀行借款的資本成本；

（2）計算發行債券的資本成本（不用考慮貨币時間價值）；

（3）計算甲公司發行優先股的資本成本；

（4）利用資本資産定價模型計算甲公司留存收益的資本成本；

（5）計算加權平均資本成本。

【答案】

（1）借款資本成本=6%×（1-25%）=4.5%

（2）債券資本成本=6.86%×（1-25%）/（1-2%）=5.25%

（3）優先股資本成本=7.76%/（1-3%）=8%

（4）留存收益資本成本=4% 2×（9%-4%）=14%

（5）加權平均資本成本=1000/10000×4.5% 4000/10000×14% 2000/10000×5.25% 3000/10000×8%=9.5%。

邊際資本成本的計算

含義：是企業追加籌資的成本，是企業進行追加籌資的決策依據

計算方法：加權平均法

權數确定：目标價值權數

【教材例5-11】某公司設定的目标資本結構為：銀行借款20%、公司債券15%、股東權益65%。現拟追加籌資300萬元，按此資本結構來籌資。個别資本成本率預計分别為：銀行借款7%，公司債券12%，股東權益15%。追加籌資300萬元的邊際資本成本如表5-6所示。

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