在全球經濟深度融合的今天，美國這個世界上最大的經濟體一旦陷入經濟衰退，勢必影響其他經濟體的複蘇。随着美聯儲加速加息的預期持續升溫，華爾街正在奏響唱衰美國經濟的“大合唱”，全球首富馬斯克和華爾街大行富國銀行等等甚至警告稱美國經濟已經陷入衰退。

野村證券近期發布的報告認為，此輪由美國領銜的發達經濟體衰退潮雖然不會令亞洲總體陷入衰退，但仍給亞洲經濟體帶來不小的沖擊，其中貿易首當其沖，屆時嚴重依賴海外需求的國家受到的沖擊最大，金融市場和增長信心也将受到影響。這将極大改變亞洲的宏觀環境，投資者和政策制定者需要更加靈活應對。

美國經濟或于Q4步入衰退

野村證券預計，美國經濟基本上将于今年第四季度開始陷入衰退，與其攜手步入衰退的還有歐元區、英國、日本等發達經濟體。

據野村估計，2022年G3國家（美國、歐元區、日本）的GDP同比增速将下滑至2%，到2023年将進一步萎縮至-0.8%，此輪衰退的程度雖不如2008-2009年金融危機和2020-2021年新冠疫情爆發期間，但甚于2001年的全球經濟危機。

貿易首當其沖

野村證券認為，亞洲經濟複蘇将受到阻礙，其貿易、金融市場和增長信心将遭遇沖擊。

其中首當其沖的是貿易。一方面，發達市場的消費結構正在發生變化，其需求逐漸從商品偏向服務，對科技産品的需求開始疲軟。另一方面，美聯儲在收緊貨币政策以打擊通貨膨脹的同時導緻美國商品需求放緩。

需求大幅萎縮将給嚴重依賴海外需求的亞洲國家最緻命的打擊，比如新加坡、馬來西亞等國家。與之對應的是，主要靠内需驅動的經濟體受到的影響相對較小，比如印度、印度尼西亞、菲律賓等國家。

當然，随着亞洲經濟體逐漸從疫情中複蘇，亞洲内部的需求尤其是此前受疫情影響較大的服務領域的消費正在發力，可以抵消部分出口的放緩。但這并不能持續下去。野村認為，亞洲服務領域的消費複蘇在第二季度已經開始，并将在第三季度完成（除了旅遊業）。

此外，亞洲的出口和投資周期往往是同步的，出口放緩也可能意味着資本支出周期的放緩，尤其是在不确定性增加和金融環境收緊的情況下。由于生活成本上升、疫情對低收入家庭的影響以及家庭儲蓄減少，亞洲新興市場經濟體的國内消費需求似乎已經減弱。

因此，發達經濟體帶領球增長同步下滑無疑将打擊亞洲的出口，未來幾個季度的貿易增長很可能會出現收縮。

GDP同比增速預期下降 但總體不會衰退

野村證券表示，雖然亞洲經濟将受到美國的衰退拖累，但總體上但還沒有到衰退的地步。

野村證券将亞洲2022年的GDP同比增速預測從此前的4.4%略微下調至4.3%，并将2023年的增速預測從此前的5.3%下調至4.6%，低于市場普遍預測的5.0%。

不過，與2001年和2008年的經濟衰退相比，這次的沖擊相對較小。

在前兩次衰退期間，美國GDP增速下降3個百分點，同時開放型經濟體的GDP增速平均下降6.9個百分點，相對封閉的經濟體GDP增速下降2.3個百分點。

這一次，美國GDP增速預計将下降2.8個百分點，開放經濟體下降1.8個百分點，封閉型經濟體将下降1個百分點。這主要是因為亞洲經濟增速在過去十年不斷放緩，疫情後的複蘇緩慢，以及美元走高削弱亞洲貨币的購買力。

韓國經濟前景最悲觀

當然也有例外。野村證券警告稱韓國等少數國家和地區将出現衰退。

在亞洲所有國家中，野村證券對韓國經濟最為悲觀，韓國經濟正遭受來自國内外的雙重打擊。對外，韓國正面面臨出口和技術周期放緩；對内，債務去杠杆正在增加韓國金融市場的風險。

自全球金融危機以來，韓國家庭債務已上升35個百分點至GDP的104%（截至 2022 年第一季度），信貸周期似乎正在滾動。韓國央行大幅加息和收緊貨币政策已将抵押貸款利率（30 年基準利率）從2020 年10月的2.4%提高至4.8%。此外，由于77.4%的未償貸款與浮動利率挂鈎，經濟放緩和借貸成本上升，韓國家庭償債和住房負擔增大，債務去杠杆周期風險增加。

野村證券将韓國2022年GDP增速從此前的2%下調至1.9%，2023年GDP增速從此前的1.5%下調至0.8%。

除此了韓國以外，野村證券認為生活成本上升将抑制菲律賓經濟的增長；馬來西亞将受到貿易條件惡化和外部需求疲軟拖累，經濟放緩速度将高于市場預期；另外，泰國經濟将受益于旅遊業複蘇持續改善。

經濟增長疲軟，亞洲各央行如何應對？

從中短期來看，2022年各個經濟體央行将加速加息步伐。

野村證券表示，雖然大宗商品價格有所回落，但由于全球食品價格傳到通常會出現滞後，加上能源和公共事業補貼仍在修訂中，亞洲通脹尚未見頂，應該會在第三季度創下新高。

另外，受疫情反複影響，亞洲的生産狀況仍未完全恢複，實際政策利率仍未負值，在歐美央行持續加息之際，亞洲貨币承壓。

然而，随着中長期的前景持續惡化，亞洲各個央行的加息周期将在今年第四季度或明年第一季度結束。與此同時，野村證券将各經濟體的最終政策利率預測下調了25-75個基點。

2023年，大宗商品價格繼續下跌将進一步緩解通脹壓力。基于此，野村預計印度尼西亞、菲律賓和韓國央行将降息50個基點，馬來西亞央行将降息25個基點，降息将主要集中在2023 年下半年。

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