二郎理财日記 遇見懂理财的自己

各位同學大家好，昨天我們介紹了市盈率的最後一個妙用方式，就是用它來判斷整體市場的行情，判斷大趨勢。這套方法對于我們做資産配置來說，其實也很有幫助，比如市場估值在中位數附近時候，我們就保持股債均配，向上偏離中位數越遠，我們就越來越降低股票倉位，向下偏離越遠，就不斷增加股票資産比重。

不過還是要說一句，股市并不是機械的，它是由人的行為構成的，不可能存在标準的底部和頂部估值是多少。如果有這個标準，那它一定也就不靈了，所以在人與人博弈的市場中，我們不要總想去找那個精确的錯誤，而是一定要找模糊的正确，清楚市場估值的大概合理區間在哪就可以了。通常要再結合周期、市場利率、投資者情緒等因素綜合分析，準确率會更高。

今天我們再來說一說市盈率倒數是什麼意思？它又有何用處？

市盈率的倒數也叫做盈利收益率，這個很好理解。因為市盈率公式=市值÷利潤，那麼反過來，利潤÷市值，就代表你付出的價格，能賺回多少利潤，所以叫做盈利收益率。

它類似于股息率，區别在于盈利收益率測算的是股票市值中，産生的總體盈利，而股息率測算的隻是分紅部分。如果你找不到市場的整體分紅是多少，可以用盈利收益率來代替。

那麼盈利收益率有啥用呢？根據昨天所講的内容，我們發現，目前整體市場的市盈率估值中位數，差不多就是15倍的水平，也就是盈利收益率等于15的倒數，1÷15是6.67%。

這個收益率不知道大家有沒有覺得比較眼熟？沒錯，這個數字非常接近股市長線法寶裡，西格爾教授統計出的，刨除通脹因素影響後的股票指數長期年化收益率。

也就是說，如果你在市場估值合理的水平下購買股票指數，長期持有下來，基本就能獲得市場的平均收益回報。如果把通脹加回去，股票資産的長期平均年化收益率差不多就是10%左右。

市盈率越低，買得越便宜，盈利收益率就會越高，長期的預期收益也會更高。反過來說，如果你買得很貴，超過了15倍市盈率，甚至在市盈率20倍以上的時候才沖進市場，那麼未來的長期收益也會大幅縮水。

比如2018年底，滬深300的市盈率落到了10倍，盈利收益率達到了10%，加上通脹因素，長期持有下去的基礎收益率，至少在15%以上。所以這個時點你去投股票指數，根本就沒啥可怕的，這就是一個長期買進的機會，當所有人都害怕的時候，其實恰恰是風險最低的時刻。

除此之外，盈利收益率還有個最常用到的方法，就是拿他和債券收益率比較一下。債券的無風險收益率，也就是市場利率（10年期國債收益率）是一把很好的标尺，當股市的盈利收益率比債券收益率還低的時候，就是一個極度危險的信号，通常都意味着到了大牛市的頂點，市盈率極度高估，比如07年那波大牛市，滬深300市盈率沖到了近50倍，盈利收益率已經低于了3%，比當時的十年期國債收益率還要低不少，那麼這時候投資股市顯然就太不劃算了，還不如穩穩當當去買債券。

不過總的來說，股市盈利收益率低于債券收益率的情況，還是非常罕見的，一旦出現這種時刻，我們應該果斷大幅降低股票倉位，甚至撤退離場也完全沒問題。

相反，當股市盈利收益率高于債券收益率時，投資股票相對來說肯定更劃算。但這裡需要注意的是，股票和債券并不能平等對比，在收益率相同的情況下，大家顯然更願意投債券，因為債券更穩定，而股票不确定性更大。所以一般來說，當股市盈利收益率超過債券收益率2倍的時候，股票資産的吸引力和投資确定性才會更大。這時候投資股票指數其實勝算很高，你不用管他是否還下跌，隻要知道未來他肯定會賺錢，而且會賺得比債券多很多就行了。這就是我們應該做的事，但這需要良好的心态，不受市場情緒幹擾，說起來容易，做起來其實并不容易。

最後再強調一下，這個股票收益率隻能用于整體市場，分風格，分行業，分版塊并不适用。不能說滬深300的收益率比創業闆高，就總去買入滬深300，滬深300天然就比創業闆要高，因為他多半由盈利穩定的大藍籌組成的，市盈率本來就比創業闆要低。還比如銀行的市盈率隻有5倍，那是不是意味着買入銀行，長期持有會有年化20%以上的回報呢？顯然是不可能的，現實中，銀行漲幅恰恰是最慢的。所以這個指标隻解決了一個該不該買股票的問題，而解決不了該買什麼的問題。

盈利收益率和債券收益率的比，其實也是大家常聽到的股權風險溢價指标的基礎。明天我們就來詳細說說，如何利用股權風險溢價。明天見

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