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打開熊貓綠能(00686-HK)官網，可醒目的看到“熊貓電站賣萌節能”幾個宣傳詞。

官網還顯示，公司在2018年發電量達31.93億度，減少的二氧化碳排放量相當于一年植樹約1.5億棵，同時相當于177.37萬戶家庭年用電量。

由此可見，清潔能源對環境保護和我們的生活質量息息相關。無論有多艱難，國家和人們都會支持發展清潔能源的企業，畢竟地球是我們的家園。

熊貓綠能是我國主要從事光伏、風電、水電等清潔能源的投資運營商，其中光伏是熊貓綠能的主營業務，其旗下擁有荒漠電站、高原電站、丘陵光伏電站及海洋性氣候電站，業務遍布青海、新疆、甘肅、湖北、廣東及山西等省份。

作為新能源資源彙集平台，熊貓能源吸引了衆多國内外大型機構投資者，包括第一大股東招商局集團旗下招商新能源。但随着11月19日一則公告的披露，招商新能源的第一大股東地位恐坐不住了。

拟易主北京能源，籌17.9億港元

根據公告，熊貓能源拟向北京能源集團的全資附屬公司北京能源投資集團(香港)溢價7.76%發行71.77股認購股份，總現金代價為17.9億港元。認購股份約相當于公司已發行股本47.06%及認購事項完成後經擴大已發行股本32.00%。

這意味着北京能源以持股32%的身份超過招商系(持股15.47%)，成為熊貓能源新上任的控股股東，熊貓綠能因此易主。

據悉，北京能源集團是一家國有企業，由北京國資委間接全資擁有。目前，北京能源集團控股京能清潔能源(00579-HK)、京能電力(600578-CN)、昊華能源(601101-CN)、京能置業(600791-CN)四家上市公司。而北京能源投資集團(香港)主要從事發電及供電、熱能生産及供熱、生産及銷售煤炭、物業發展及房地産管理，其中在風電及光伏發電方面擁有設計和技術優勢。

此外，熊貓能源董事會建議增加法定股本，透過增設額外100億股新股份方式将公司法定股本由20億港元增至30億港元（拆分為300億股每股面值港币0.1元的股份），其應于所有方面與現有股份享有同等地位。

受此影響，熊貓綠能股價11月20日開盤即暴力拉升超16%，最終收盤跌幅為3.45%，因股價的劇烈震蕩，導緻全天成交額創出近兩個月的新高。

易主有多大影響？

實際上，熊貓綠能在去年12月底向外界披露，向華青光伏及華融等5位股東累計配發約65.41億股，融資近20億港元。國企華青光伏也因此加入了熊貓綠能的股東陣營，熊貓綠能的股權結構得到進一步優化。

算上本次向北京能源配股引資，熊貓能源這兩次規模龐大的籌資行動共計獲得近40億港元的資金。這40億港元資金對一家資本密集型的光伏企業來說，無疑是雪中送炭，因為熊貓綠能太需要資金了。

我國的光伏行業正在經曆群雄争霸的時代，行業洗牌期亦悄然而至。在動辄數十億，乃至百億級兇猛擴張中，光伏企業對資金需求極大，同時疊加國家補貼姗姗來遲以及企業虧損(熊貓綠能2018年虧損4.51億元人民币)，市場對光伏企業資金實力及債務壓力的疑慮也接踵而至。當前，整個光伏行業面臨巨大的短期償債壓力，以下是港股中比較有代表性的光伏企業短期借款（1年内）排名。

以上8家港股光伏企業在2019年6月30日的短期借款規模高達606.87億元(人民币，下同)，其中保利協新能源短期借款達283.86億元，而熊貓綠能短期借款為61.62億元(同期内長期借款（1年以上）高達134.53億元)。在2019年上半年，熊貓綠能資産負債率（總負債/總資産*100%）為75.46%，高于Wind數據顯示的新能源發電行業69.01%的資産負債率，期内流動比率僅為0.78，表明其資産變現能力較弱，短期償債能力不強。而熊貓綠能2019年上半年期末現金及現金等價物僅為2.2億元，不足以覆蓋60多億元的短期負債。

因此，此次易主，熊貓綠能将得以改善其财務和運營能力，緩解短期償債的燃眉之急。除此之外，通過引進北京能源集團，熊貓綠能亦在公告中指出，此舉能夠提升信貸評級，減少融資成本(國企有低融資成本優勢)及改善公司流動資金狀況，用于償還尚未償還債務，尤其是能夠償還将于2020年1月25日到期的未償還的3.5億美元優先無抵押債券。

此外，易主對熊貓綠能的未來經營業務發展，可謂是注入一劑穩定劑。雖然北京能源集團稱無意改變熊貓能源現有的董事會成員(“招商系”盧振威和鐘晖，現分别為公司現任董事會主席和CEO)，但旗下擁有4家上市企業的北京能源集團擁有更為豐富的行業經驗和優質資産。北京能源集團旗下的京能清潔能源的光伏産業集中在西北及華北地區，而内蒙古為主的西北地區有熊貓能源最主要的資産項目，兩者在地理位置上出現重疊，以北京能源集團強大的技術和運營能力，将可進一步實行有關人才、技術及管理的日後合作以提高熊貓綠能的營運效率。

整個行業都在自救

事實上，并不是隻有熊貓綠能近年通過賣資産、吸引資金來自救，整個行業目前與熊貓綠能一樣并未出現好轉趨勢。

去年以來，有不少港股能源上市企業通過私有化退市或者易主籌資的方式來維持業務發展運營。

上圖可看出，上述公司有部分公司私有化成功，也有失敗的，而易主的公司亦是如此。這類公司舉動的目的均是因為資金，我國民營企業目前面臨巨大的經營壓力，而有國資背景的新能源企業也同樣面臨窘境。行業洗牌、資金吃緊、融資難等等問題，均讓不少新能源企業為尋求資金而走上易主或者私有化的道路，賣資産也成為當下新能源企業抵擋資金寒流的主要途徑之一。

從今年的情況來看，大環境和融資情況并沒有明顯變化，大量需要依賴補貼的新能源企業沒有收到補貼就難以找到具體的解決方案。

所以，我們不難理解，從去年底至今熊貓綠能如此鐘愛配股引資和變賣資産，是想通過該資本運作來優化債務結構以及支持業務有序的擴張，進而抵禦資金寒流所帶來的巨大沖擊。因為“活下去”比什麼都重要。

作者：覃漢計

編輯：彭尚京

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