01 | 市值加權

大部分指數采用的編制方法都是市值加權，比如滬深300指數，代碼000300，指數計算公式如下：

由公式可知，市值越大，對指數的影響越大。

正常而言，我們認為市值加權法能較為客觀的反應不同規模上市公司對市場的影響。

比如中國平安作為保險龍頭，1.55萬億市值。東方園林作為園林行業龍頭，市值124億。兩家公司同樣都是滬深300成分股，但市值相差100多倍。中國平安對指數和市場的影響理所應當應該比東方園林大，所以中國平安在指數中的權重也應該更大。

但市值加權也并非完美，最大問題就是，市值加權法對于價格高估的股票給與過高的權重，而價格低估的股票給與過低的權重。所以市值加權法很容易使得指數失真，而不能體現真實的市場表現。

最典型的案例就是上證指數10年不漲，至今還是2900點徘徊。

上圖為彙添富上證綜指2009年年報的十大重倉股。可以看出，中國石油占比12%，中國銀行占比6.4%，中國石化占比5.3%。

這些權重股過去十年的表現看下圖：

第一大權重中國石油下跌42%，中國石化，中國人壽，中國神華，交通銀行等指數權重股表現不佳大幅拖累指數的表現。

如果想消除大市值公司對指數的影響，就應該看等權指數，以滬深300為例，對應的等權指數為000984滬深300等權。指數計算規則如下

在市值之外，增加了權重因子，目的是使單個股票權重相等，消除大股票對指數的影響。

滬深300等權重指數與滬深300指數擁有相同的成份股，唯一不同的地方在于，市值大小對指數的影響：

000300滬深300指數：采用市值加權，大市值的公司對指數影響更大。中國平安上漲1%對指數的影響是東方園林上漲1%的100多倍。東方園林随便怎麼漲怎麼跌，對指數的影響基本上可以忽略不計。

000984滬深300等權指數：等權計算，不管大公司，小公司，對指數的影響是一樣的。中國平安上漲1%和東方園林上漲1%對指數的影響一樣。東方園林漲跌對指數的影響，和中國平安的影響是一樣的。

02 | 哪個收益更高？

因為成分股是完全一緻的，市值加權指數和等權指數哪個收益更高，本質上是指大市值的收益更高，還是小市值公司的收益更高。

當大市值公司表現好時，市值加權指數的表現會更好。

當小市值公司表現好時，等權指數的表現會更好。

上圖為2012年至今，滬深300與300等權的曆年表現，可以看出大部分年份滬深300指數的表現是好于300等權的。300等權僅2013年及2015年表現較好。

再看看中證500與500等權的表現

2012年至今中證500漲幅51.39%，500等權55.23%。分年份看，互有輸赢，收益率差距不大。

03 | 小結

1. 市值加權和等權的主要區别，就是不同市值公司對指數的影響不一樣。

2. 市值加權法，大市值公司對指數影響較大。

3. 大市值公司表現好，則市值加權法的指數表現好。

4. 小市值公司表現好，則等權指數表現好。

5. 2012年至今，滬深300指數表現大幅優于300等權指數。

6. 2012年至今，中證500指數表現和500等權指數差距不大。

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