東方證券股份有限公司劉陽近期對中谷物流進行研究并發布了研究報告《業績 分紅雙超預期，新船投用在即，競争優勢凸顯》，本報告對中谷物流給出增持評級，認為其目标價位為21.60元，當前股價為18.61元，預期上漲幅度為16.07%。

中谷物流(603565)

公司發布22年半年報，總體盈利超預期。上半年實現營收72.3億，同比29.0%，歸母淨利15.4億，同比40.0%，扣非淨利12.8億，同比137.0%。分季度看，Q2營收39.4億，同比32.6%，環比19.6%，歸母淨利9.18億，去年Q2為8.7億，同比5.5%，環比47.1%，Q2扣非淨利7.8億，去年同期為3.34億，同比233%，主要由于去年出售4艘自有船舶資産處置收益6.27億。特别值得一提公司實施首次半年度利潤分配，拟向全體股東每10股派發現金紅利12元，合計17.0億元。

内貿集運市場運力緊張，運價維持高位。運力端，由于疫情反複内貿集運企業運力投放謹慎疊加内貿運力補充外貿等原因，運力趨于緊張。21年國内沿海省際運輸集裝箱船舶運力（700TEU以上，不含多用途船）同比增速為-6.7%。運價端，運力緊缺推升運價，上半年PDCI（泛亞内貿集裝箱運價指數）均值同比增長27%。公司經營表現突出，公司上半年加權總運力240萬載重噸，同比下降3.8%，完成運輸量579萬标準箱，同比下降6.64%，運價水平的提升帶動公司業績大幅提升。

4季度起新船陸續交付，成本顯著降低，公司競争優勢凸顯。公司此前訂購18艘4600TEU，8.9萬噸級集裝箱船舶，将從10月起按照每月1艘節奏投入運營。我們認為新船投用将為公司帶來新的競争優勢：1）運力顯著提升，單位成本下降。18艘大船合計貢獻160萬載重噸，即相比當前運力增長67%，而大船顯著的規模效應将有效帶動公司單箱成本下降，此外自有船舶替換成本較高的外租船舶，可進一步降低單位成本；2）小高箱 大船，吸引增量客戶資源。公司推出小高箱，單箱收費标準不變同時容積增加4m3，降低單噸客戶費用，吸引增量客戶，同時可實現鐵路無換裝高效作業，充當鐵路箱，極大便利大宗商品多式聯運，提升整體效率。

我們調整公司22-23年預測，并添加24年預測，預計22-23年歸母淨利潤分别為30.60、27.65億（原預測20.79、22.53億），24年為28.19億。參考可比公司調整後22年平均估值9倍，考慮公司優秀的成本管控能力和運營效率，并結合公司較高的分紅水平，給予10%溢價，對應估值10倍，對應目标價21.6元，維持增持評級。

風險提示

疫情持續時間超預期、宏觀經濟波動緻内貿需求下滑、外貿運力回流加大行業價格壓力、燃油成本大幅上漲

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，安信證券孫延研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準确度均值為79.92%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利28.86億，根據現價換算的預測PE為9.17。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天内共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天内機構目标均價為27.55。根據近五年财報數據，證券之星估值分析工具顯示，中谷物流（603565）行業内競争力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。财務健康。該股好公司指标4星，好價格指标3.5星，綜合指标3.5星。（指标僅供參考，指标範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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