浙江天正電氣股份有限公司（公司簡稱：天正電氣）主要從事低壓電器産品的研發、生産、銷售業務，主要産品包括配電電器、控制電器、終端電器、電源電器、儀表電器等。2016年12月，天正電氣遞交了輔導備案申請，拟沖刺上交所主闆。

從經營業績來看，在2016年至2018年的三年報告期内，天正電氣的營業收入分别為21.70億元、21.42億元和21.03億元，連年下滑，營收似乎陷入瓶頸；歸母淨利潤分别為8914.06萬元、1.03億元和1.38億元，年化複合增長率為24.63%。

經研究發現，天正電氣營收下滑主要源于公司主要産品的銷量縮水，相應地，公司主要産品産量也出現下滑，導緻産能利用率在可比前三年内累計減少15.88個百分點。其中，終端電器産品的産、銷量下滑最為明顯，但天正電氣拟通過募投項目對其擴産176.53%，新增産能消化或成問題。2019年，天正電氣還因終端電器産品存在質量問題被告上法庭。

另外，公牛集團股份有限公司（證券簡稱：公牛集團，證券代碼：603195.SH）及其子公司甯波公牛電器有限公司是天正電氣的重要客戶，但雙方披露的購銷數據存在差異，難以合理解釋。而天正電氣在供應商方面也存在疑點，OEM生産廠商溫州頤家電氣有限公司（以下簡稱“溫州頤家”）在成立一個月後即與天正電氣開展合作，不符合制造企業的一般生産周期。

産銷量雙雙下滑逾10%，産品因質量問題被訴至法院

據招股書披露，天正電氣的主要産品為配電電器、控制電器、終端電器、電源電器、儀表電器。報告期可比前三年内，公司主要産品的銷量、産量均大幅縮水，導緻營業收入和産能利用率持續下滑。

自産品銷量方面，2016年～2018年，天正電氣主要産品的合計銷量分别為9117.70萬台、8299.92萬台、7687.67萬台，累計減少15.68%。從細分産品來看，終端電器、配電電器、儀表電器的銷量均有下滑，分别累計減少1399.45萬台、86.81萬台、58.69萬台，而控制電器、電源電器銷量略有上升，分别累計增加62.65萬台和52.27萬台。

其中，終端電器銷量下滑對整體銷量影響最大，這直接導緻終端電器的銷售收入從2016年的5.89億元下滑至2018年的4.92億元，累計減少9721.33萬元。招股書稱，報告期内天正電氣主動減少賬期較長、毛利率較低的電力渠道業務，從而使得終端電器銷售收入有所下降。

其次，儀表電器的銷售收入從報告期初的1.24億元下滑至2018年的5690.05萬元，累計減少6703.28萬元，這主要源于公司2018年未中标國家電網的電表招标項目。終端電器、儀表電器的收入下滑導緻天正電氣主要産品的合計銷售收入從20.28億元下滑至19.78億元，累計減少4950.35萬元。

自産品産量方面，2016年～2018年，天正電氣主要産品的合計産量分别為9015.96萬台、8532.08萬台、7816.54萬台，累計減少13.30%。從細分産品來看，終端電器、配電電器、儀表電器的産量均有下滑，分别累計減少1421.15萬台、78.08萬台、64.89萬台，而控制電器、電源電器産量略有上升，分别累計增加299.11萬台和65.59萬台。

産量下滑帶動産能利用率持續走低，2016年～2018年，天正電氣主要産品的産能利用率分别為106.55%、97.46%、90.67%，累計減少15.88個百分點，其中，配電電器、控制電器、終端電器、電源電器、儀表電器産能利用率的累計增幅分别為-7.47個百分點、0.25個百分點、-23.28個百分點、1.60個百分點、-16.76個百分點。

在此背景下，天正電氣拟募資6.90億元大幅擴産。據披露，天正電氣拟分别募集5.37億元和1.53億元用于“基于中國制造2025方向的低壓電器産能擴建項目”和“智能型低壓電器産品擴産建設項目”，項目實施後将分别新增9104萬套低壓電器産能和1712.67萬套智能型低壓電器産品産能。

“基于中國制造2025方向的低壓電器産能擴建項目”生産方案

“智能型低壓電器産品擴産建設項目”生産方案

從細分産品來看，上述募投項目實施後将合計增加8892萬套終端電器（包括小型斷路器、小型漏電斷路器）、259.87萬套配電電器（包括萬能式斷路器、塑殼斷路器）、840萬套控制電器、722.30萬套電源電器、100萬套儀表電器和2.5萬套電子模塊及組件産能。

不過，招股書顯示，天正電氣2018年終端電器産能為5037萬台，因此，新增産能（8892萬台）為2018年産能的176.53%。在終端電器銷量、産量、産能利用率均大幅下滑的背景下，天正電氣拟對終端電器産品擴産近兩倍，新增産能如何消化将值得考慮。

值得注意的是，終端電器産品還導緻天正電氣在報告期内被告上法庭。

據（2019）魯0283民初9141号民事裁定書顯示，2019年6月，袁某在使用平度市白沙河街道後李付莊村民委員會提供的電源澆地時觸電，事故發生時安裝在變壓器房的漏電斷路器沒有發生工作，導緻袁某雙手受傷，先後住院35天。由于該漏電斷路器系天正電氣生産，袁某将公司訴至法院。

購銷金額與公牛集團有出入，外協廠商成立一月就合作

據招股書披露，公牛集團及子公司甯波公牛電器有限公司是天正電氣的重要客戶。2016年～2018年及2019年1～6月，天正電氣對公牛集團的銷售收入分别為4240.28萬元、4775.92萬元、6056.91萬元和5410.78萬元。

但是，公牛集團招股書則顯示，天正電氣為公司主要OEM供應商，2016年～2018年及2019年1～6月，公牛集團與天正電氣的OEM交易金額分别為4354.84萬元、4656.12萬元、6095.42萬元和5411.13萬元。

資料來源：天正電氣招股書

資料來源：公牛集團招股書

那麼問題來了，按理說，無論是天正電氣的銷售金額，還是公牛集團的采購收入，如果都含稅或者都不含稅，那麼兩者的金額應該相等，沒有差異；如果一方含稅，另一方不含稅，那麼含稅的一方理應持續高于不含稅的另一方。

可是，天正電氣的銷售收入在2017年比公牛集團采購金額高，而在報告期内其他時段裡均比對方采購金額低，這并不符合常理。

除了客戶銷售金額異常以外，天正電氣的供應商方面也存在疑問。

招股書顯示，溫州頤家是天正電氣的主要OEM成品生産廠商，天正電氣向其采購牆壁開關，雙方自2014年12月開始合作。不過，據國家企業信用信息公示系統顯示，溫州頤家成立于2014年11月19日，也就是說，溫州頤家成立一個月後即與天正電氣開始合作。

正常情況下，一家新設的制造業企業，要實現産品量産至少需要半年或半年以上的時間，大多數情況下，沒有一年的磨合很難實現正常的生産經營。但溫州頤家成立一個月後即成為天正電氣的OEM生産廠商，并不符合制造企業的一般生産周期，這一點也值得懷疑。

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!