華博咨詢：HR必備的财務思維（四）

本文整理自闫靜老師主講的華博咨詢線上課程《人力資源必備的财務知識實務分享》

第二種情況叫做經濟增加值，為什麼講經濟增加值呢？比如說我們是做汽車4s店的，那麼我們這個公司能不能掙錢主要的成本就在資金成本上，因為壓貨壓一輛車就十萬、幾十萬，車企平均它的周轉率能達到1.5個月就非常好了， 一般來講差不多就是1.5-2個月的周轉。什麼意思呢？如果一年賣1200台車，一個月賣100台車，平均庫裡就有150-200台車，也就是說庫裡的貨夠他賣一個半月到兩個月的。那麼150台車，一台車是10萬塊的話，那也要有1500萬。所以對于這種行業來講，資金成本很重要。那就有人會說息稅前你幹脆把利息給我去掉了，這不行，我考核就是它的利息。所以我們講下一個模型叫經濟增加值模型，就是說如果我們考核職業經理人，息稅前利潤是不夠了，還要減去什麼呢？減去已投入資本乘以加權平均資本成本。什麼叫已投入資本？大家理解到說資金成本是借錢才有資金成本，但是你記得剛才我們講股東的錢其實是有機會成本的，他認為把錢投給你，是因為他喪失了在别處應該賺到的錢，不管是他當業主，還是他當債權人，他本來能去掙這個錢，他沒掙，投到你這來了，所以你不要認為股東的錢是沒有成本的。

那我們把股東的錢跟銀行的錢加在一起，加權平均得到的就是加權平均的這樣的一個資本成本率，最後是要用息稅前利潤減去這個。我們接着看剛才這個例子，剛才說要不減就都不減，銀行的貸款利息不減，股東的資金成本也不減，但是如果我們要減的話，我們應該怎麼減呢？假設集團就這兩家公司，這個集團一共2個億的資産，其中1.5個億是股東的錢，還有5000萬是銀行的錢，咱們就可以加權平均的給它算一下整個公司到底這個錢成本是多少。這裡我也有一個例子，叫加權平均資本成本。比如說有一家公司的總資産是1000萬元，具體的資産負債表如下，它的總資産1000萬，欠供應商的有100萬，銀行借款是300萬，股東權益是600萬，銀行借款是7%的利息借來的，剛才講了股東的機會成本是12個點，這個時候我們算算公司的加權平均資本成本是多少？顯然不是7加12除以2，那就不叫加權平均，那叫算術平均。如果加權平均應該是用什麼？這有個算法，300萬乘以7%等于21萬，600萬乘以12%等于72萬，WACC其實是個百分比，21 72，大家注意這裡不是除以1000萬，因為我們想算的是有利息、有資金成本的資金它的平均成本率是多少？所以100萬應付賬款是欠供應商認為是白來的，是你強迫人家給你賒賬，所以不算有資金成本，那麼就是除以900萬，不是1000萬。

所以這個時候我知道了，原來我們公司的資金成本不是7%，不是銀行的借款的成本，平均來看是10.33。那回到我們剛才的例子，也就是說公司的2個億，要不算就都不算，現在要算的就都算，也就是說A公司用了1個億，B公司用了1個億，我也不管你用的到底是股東的錢還是銀行的錢，反正你用了1個億。那我現在算出來的加權平均資本成本是10.3，那就都是用1個億去乘10.3。如果算EVA的話，現在還是一樣的。但是假設同樣的生意，B公司的資金周轉慢，存貨周轉慢，而A公司可能是個快周轉。比如說同是超市，COSTCO就比沃爾瑪的周轉率要快， COSTCO平均的周轉天數可能是30天，但是沃爾瑪是40天左右。那麼周轉的越慢，是不是庫裡的貨就越多。也就是說假設A跟B都做同樣的生意量，都是做1000萬或者1個億的生意，但是某一個公司它周轉的慢，它需要的資産就會更大，這個時候去乘以剛才的10.33，它的業績是不是就變差了？所以這是我們講資金成本的一個算法。

我們再總結一下，當我們去算子公司的總經理的業績的時候，有兩種不同的算法。一種是不考慮資金成本，認為資金成本是跟融資的渠道相關的，融資渠道是子公司的總經理他所不能去控制的，所以是等于都不算。那麼介紹的第二種方法叫做經濟增加值，第一種EBIT應該叫做會計利潤，是會計上給你算出來的利潤。第二種我們算的EVA它還有一個名字叫經濟利潤，我們說的經濟利潤其實就是經濟增加值這樣的一個概念。最後我們還要講這樣的一個問題，到底應該是在做除法還是做減法？我們來看一個例子，比如說某集團的子公司總經理考慮一項投資計劃，投資額是1000萬元，每年可以獲得120萬元的利潤，這個120萬元是沒有減資金成本的，這項投資需要的資金全部由集團負責籌集，集團的資金成本是8%，就是我們剛才講的WACC的概念。假設集團對投資回報率的要求是15，是不是應該投資呢？那麼你看，投1000萬掙120萬，投資回報率是12%，沒有達到集團的要求，所以如果做除法的話，我們子公司的總經理是不是就要放棄這個項目？因為達不到公司的回報率的要求。但是你想一下集團的資金成本是8%，也就是說集團假設幫你去籌到這1000萬，不論是跟誰借的也好，還是怎麼籌到的，那麼它的成本1000萬的8%就是80萬。每年花80萬的成本，但是卻可以掙到120萬，120減去80是不是還剩下40？其實我們講減法的概念就是經濟增加值的概念。所以如果做除法的話，120除以1000是12%，可能這個項目會被放棄。如果是經濟增加值的評價方法做的是減法，減法就可以把職業經理人跟投資人之間的目标更加趨向一緻。也就是說隻要有剩下來的錢，就說明公司有賺頭，給公司做了附加的價值。

這些就是我們今天的主要内容，挑了幾個有意思的小點跟大家進行了探讨，主要還是傾向于跟大家講一下投資回報率的問題，還有績效的分解，如何去考核我們的經理人，如何去考核我們的員工這樣的一個問題。我們再回顧一下，第一，公司重要的指标、盈利的指标不是利潤和利潤率，而是回報率，要看我們用了多少資産，賺了多少錢。第二，在做績效分解的時候，回報率是可以分解成利潤率跟周轉率這兩個系列的指标的，所以你在選擇你的考核指标的時候，有利潤率類似的指标，也有周轉率那樣的指标，這兩個系列的指标大家要去共同的去選擇。第三個問題，利潤是私人定制，千人千面，不同的人面對的考核同樣叫利潤，可能那個公式背後的邏輯就完全不一樣，主軸是什麼呢？他有什麼樣的責任就考核他什麼，他不負責的事你也不要去考核他。最後我們講的是資金成本到底要不要算，我們講了兩個思路，息稅前利潤就是不算，認為資金成本跟管理人員無關，那麼經濟增加值認為資金成本跟管理人員是有關的，但它是減掉的。我們最後模拟了一個減跟除有什麼不同，除是相對的，減是絕對的，也就是說減是看你兜裡能落下多少錢這樣的一個概念。

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