有個粉絲最近天天留言讓我分析歐普康視。

歐普康視原來關注過，再加上最近視力下降明顯，歐普康視生産的OK鏡就叫人有些躍躍欲試了。OK鏡其實是角膜塑形鏡，隻在晚上帶，白天摘下來後視力就會有提升，它可以使600度以下的近視在一周左右達到1.0以上的視力。聽起來還不錯的樣子。

但是财務分析不是感性的認知，定性分析的最終落腳點都在三張報表上；離開财務報表談企業分析，我們的研究将會大而空。歐普康視的年報中對公司情況有多方面的介紹，我們不妨從供給端入手、從拆解營業收入的角度分析歐普康視這家公司。

下圖是從供給端分析歐普康視的思維導圖。

如藍字所示，母子公司的收入構成，與不同區域的收入構成是本文将重點介紹的内容。通過分析我們得知，子公司的業績增長為公司的業績增長做出了重要貢獻；但是，歐普康視的收入擴張模式是什麼，公司收入增長的關鍵驅動因素到底是什麼，我們尚未知道。

一、激增的商譽與參控股子公司數量

浏覽歐普康視的三張報表，大緻有下面三點認識。

1. 歐普康視不缺錢。

貨币資金金額和交易性金融資産的金額；

以及現金流量表中的數值極少出現負數；

并且2020年歐普康視收回投資收到的現金為22.82億元，遠超過銷售商品、提供勞務收到的現金9.29億元。

這都表明歐普康視不缺錢。

第二，歐普康視做的生意很賺錢。

2020年，歐普康視營業收入8.71億元，營業成本1.87億元，營業總成本僅為4.49億元，産品毛利率為78.54%，公司淨利率為50.99%。

第三，公司做了一些并購。

2020年歐普康視的報表上多了1億多元的商譽，商譽金額達到了1.72億元；但是2020年歐普康視的總資産隻有22個億。公司規模并不大，卻有約10%的資産是以商譽的形式存在的。對此，我們不得不加以關注。

下圖是從“同花順iFinD”中截取的歐普康視商譽明細的截圖。

2020年歐普康視有公開數據記錄的新增子公司就有數十家。實際上2020年歐普康視參控股公司數量為205家，2019年該數量為121，2018年該數量僅為65。

一家總資産22億、收入規模不到9個億的公司，旗下的公司數量達到了205家，這一現象叫人不禁猜測很多，比如，這些子公司的數量增長與公司的營業收入之間，是否存在某種關聯。

二、母公司收入下滑，子公司是收入增長主力

下圖是2016—2020年歐普康視母子公司的收入數據。

2020年，公司合并報表上的營業收入的增長額為2.24億元，但是母公司報表上的收入增長額僅為0.91億元；換句話說，2020年歐普康視的收入增長主要是由激增的子公司貢獻的。

實際上，歐普康視子公司貢獻的業績呈現出逐年上漲的趨勢。

2018年，子公司業績增長額為0.53億元，公司有65家子公司；

2019年，子公司業績增長額為0.87億元，公司有121家子公司；

2020年，子公司業績增長額為1.33億元，公司有205家子公司。

從收入構成的區域構成看：

歐普康視的銷售收入主要來自于華東地區、華中地區和西南地區，2020年為歐普康視貢獻了大量商譽的子公司也是來自這三個區域。

歐普康視在經營計劃中提到：

公司将通過自建和投資入股等方式，拓展不低于70家自營（包括子、孫公司經營）視光終端；

公司将推進投資新産品和其他健康服務産業。按照公司發展戰略，今年将啟動對視光以外的其他醫療服務行業的投資。

歐普康視在立志做大規模。

然而，我當前最關心的是，歐普康視在參控股子公司後，是如何理順這上百家公司的經營情況的？

這上百家子公司中哪些盈利了、哪些尚未盈利？

歐普康視這樣做是否類似通策醫療的模式，那麼，歐普康視通過并購的方式增收增利的模式跑通了嗎？

可惜，這些子公司的盈利數據，歐普康視并未披露。

三、分析歐普康視，還有太多的未知情況

歐普康視的生産模式和銷售模式，我們尚未完全得知；

歐普康視通過參控股公司、增設子公司的模式增收增利的具體操作模式，我們尚未得知；

歐普康視聲稱正在研究替代材料，減少對美國原材料供應商的依賴程度。

那麼，原材料的質量在多大程度上影響着公司産品的質量，如果美國這家公司停止供貨，歐普康視将受到多大的影響。對此，我們尚未得知。

歐普康視聲稱公司正在擴大産能，以滿足市場對公司産品的增量需求。

那麼，當前中國近視眼人數是多少，預計未來5年的近視眼人數是多少，近視眼人群中選擇使用OK鏡的人數占比多少，影響大家選購OK鏡的因素有哪些。這些問題的答案，我們尚未得知。

最重要的是，隻分析年報還不夠，我們最好親身體驗下OK鏡對近視眼的治療效果，将實踐與分析公司的理論相結合。

舉例來說，有個說法叫選好牛奶要看奶源。

昨天逛街的時候在佳寶專賣店裡買了瓶紅豆酸奶，吃了兩口就直接扔了，簡直太難吃了，亂七八糟的味道。自從在家門口發現新疆牛奶的專賣店、以及在京東買到青海的牛奶之後，我就沒喝過佳寶的酸奶。再喝的時候果然很失望。

下面是昨天逛京東的時候無意看到的青海牦牛奶。

包裝很簡單。口感也很純淨很簡單。

奶源不一樣，做出來的牛奶口感差别十萬八千裡。

因此，分析乳制品企業的時候，我們一定要看奶源。

總是，投資研究不是紙上談兵，投資研究也是生活的一部分。

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