今年以來，疫情對服裝消費市場擾動加大，但受益于行業景氣度較高、受益于國潮崛起的本土休閑服飾龍頭，依然迎來了業績的持續向好。

　　日前，“中國高爾夫服飾第一股”——比音勒芬服飾股份有限公司（以下簡稱“比音勒芬”）發布2021年年報，報告期内，公司實現營業收入27.2億元，同比增長18.1%；實現歸屬于母公司的淨利潤6.2億元，同比增長25.2%。

　　分産品來看，上衣為比音勒芬營業收入貢獻的主力，報告期内，上衣、外套、下裝分别貢獻營業收入11.6億元，同比增長14.1%，7.6億元，同比增長30%，5.8億元，同比增長9.6%，營收占比分别為42.5%、28%、21.2%，公司的T恤連續四年在同類産品中綜合占有率第一，成為超級單品。

　　截至2020年12月31日，比音勒芬營銷網絡覆蓋全國31個省、自治區及直轄市的核心商圈、高端百貨、機場、知名高爾夫球會會所等，比音勒芬擁有979個終端銷售門店，較2019年末淨增長85家，其中直營店鋪數量486家，加盟店鋪數量493家。

　　分渠道看，報告期内，直營渠道實現營業收入19.1億元，同比增長17.5%，占營業收入的70.4%，實現門店淨開46家至532家，多年保持高速增長态勢；加盟渠道實現營業收入6.8億元，同比增長18.6%，占營業收入25.1%，實現門店淨開75家至568家。其中2021下半年加盟收入增長21.8%。

　　線上方面，報告期内實現營業收入1.23億元，同比增長24.8%，占營業總收入的4.5%。

　　從渠道方面看，比音勒芬全渠道打通，線上渠道包括天貓、京東旗艦店等，線下渠道包括直營及加盟店，覆蓋全國高端百貨商場、購物中心、專賣店、機場高鐵、高爾夫球場等區域，截止2021年底，線上、線下渠道營收占比分别為4.5%、95.5%，其中，線下渠道通過門店擴張為比音勒芬貢獻主要營業收入增量。

　　比音勒芬奧萊店的數量也逐年穩定增長，奧萊店作為比音勒芬存貨的主要消化渠道，具有較強的消化能力，因此一般庫齡在兩年以内的存貨能得到較好的消化，奧萊店的折扣集中在4-6折，仍有較大的利潤空間。

　　财報還顯示，随着公司盈利能力不斷提升，全品類均實現高盈利。報告期内，比音勒芬的毛利率達76.7%，其主要在于公司高毛利率産品疊代，分産品來看，上衣、外套、下裝毛利率分别為79.2%、75%、79.8%，所有産品毛利率均有提升。

　　此外，财報還顯示，2022年一季度，比音勒芬實現營業收入8.1億元，同比增長30.2%；實現歸屬于母公司的淨利潤2.1億元，同比增長41.3%。

　　國信證券分析師丁詩潔表示，2022年一季度，在高基數、疫情反複壓力下，憑借強大競争力，比音勒芬實現超預期增長。特别是報告期内的1-2月零售環境相比2021年四季度回暖，但進入3月，吉林、深圳、上海等地疫情反複，部分地區封城對當地零售産生較大負面影響，同時公司在一季度營業收入實現49%增長形成較高基數。

　　但也要看到的是，在零售環境疲軟和高基數壓力下，公司一季度營業收入實現30.2%的強勁增長至8.1億元，毛利率同比減少至75.5%，尤其是在收入規模提升、費用率改善的驅動下，淨利潤同比增長41.3%至2.13億元。丁詩潔認為，強大品牌影響力、良好品牌美譽度、精準高爾夫定位、卓越的産品品質、優秀的渠道運營能力是比音勒芬逆周期成長的關鍵競争力。

　　丁詩潔坦言，由于疫情，國内部分城市和區域暫時封鎖或限制人流，但對比音勒芬影響範圍較小，總體可控。另外雖然疫情等多方面因素令近期國内零售環境疲軟，但高端人群消費能力和消費意願仍将保持在較高水平，比音勒芬作為定位高端精英人士的品牌也有望展現出較強的抗經濟周期能力。

　　業内人士認為，伴随我國城鄉居民收入增長、新型城鎮化建設以及生育政策放開等發展紅利和改革紅利疊加，國内居民消費需求不斷攀升。我國高淨值人士的快速增長，也在很大程度上促進了我國高端品牌服飾需求快速增長。

　　比音勒芬方面表示，随着城市社區化的發展趨勢，公司繼續深挖一二線城市的高端社區作為潛在市場，同時将市場進一步下沉到發展較快的三四線城市，從目前公司實際發展情況來看，預計市場容量仍有翻倍空間。

　　前述國信證券分析師丁詩潔也強調，在2021年下半年、2022年一季度零售環境疲軟、高基數壓力下，比音勒芬仍實現利潤快速增長，展現業績的穩健性和成長性。

　　而作為景氣賽道的高端品牌，比音勒芬已通過早期精準定位、持續高質量營銷、差異化渠道運營以及優秀的産品力培育出卓越品牌力，未來公司計劃門店數達到1500-2000家，随着品牌影響力持續提升，中長期成長空間廣闊。

　　截至第一紡織網今天晚間發稿前，比音勒芬收報24.92元/股，跌幅0.32%，市值142.22億元。（第一紡織網　martin）

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