自由現金流為負，但分紅回購的數額依然高于去年同期水平。

作者 | 遊城

編輯 | 小白

上月底，戶外運動品牌哥倫比亞戶外發布了2022财年（2022/01/01~2022/12/31）的二季度以及半年度業績數據。

在當今疫情管控的大環境之下，戶外運動仿佛已經成了一種奢侈品。

在上一篇對哥倫比亞進行覆蓋的文章中，風雲君曾說公司在2021年營收回歸疫情前的規模應該問題不大。果然，哥倫比亞已經向市場證明戶外運動并未在疫情的陰霾下一蹶不振，相反，依舊頗具活力。

2021财年全年營收約31億美元，創曆史新高，同比增長達到約25%。最新的半年報顯示營收約13.4億美元，增速12.4%。

淨利潤方面，在2021年創造了超過200%以上的增速，但随即便在接下來的半年裡同比減少23.4%，降至7400萬美元。

從單季度營收額度來看，哥倫比亞在去年高基數的情況下，今年的收入增長僅有約2%，規模為5.78億美元。

從産品的角度來看，公司旗下的四大品牌的營業額在上半年皆保持了正增長。公司總營收的主要貢獻者依然是“Columbia”，上半年營收11.3億，同比增長12%，貢獻了總營收增量的80%。

其他品牌例如SOREL，主營産品為雪地靴，雖說取得了33%的營收增速，但是其規模實在是太小了。另外兩個品牌prAna、Mountain Hardwear的占比就更少了。

這三個品牌都是哥倫比亞戶外收購來的，但是到目前為止他們對公司營收的影響實在是微乎其微。在風雲君看來公司也的确是有點過于依賴Columbia這個單一品牌了。

在地區收入方面，2022上半年在四個地區中EMEA（歐洲、中東和非洲）是唯一一個收入負增長的地區，收入1.5億美元，同比減少4%。

如果再來看單季度數據，EMEA則同比減少了35%，是四個地區中收入下降幅度最多的地區。

（來源：公司2022财年Q2季報）

導緻此結果的原因則是俄烏沖突，來自俄羅斯經銷商的銷售額大幅下降。無獨有偶，體育用品商業耐克在6月23日，也就是一個多月前宣布全面退出俄羅斯市場。

由于體量的原因，哥倫比亞戶外受到俄烏沖突的影響明顯大于耐克，後者退出俄羅斯市場屬于不痛不癢的類型。

而前者單季度EMEA市場收入減少量幾乎快把最重要的美國市場的增量給完全抵消了，導緻單季度總收入隻增長了2%，差不多算是“白給”。

除了EMEA，LAAP（拉丁美洲與亞太）的日子也不是太舒服，二季度單季度數據同樣為負增長，收入7280萬美元，同比減少7%，公司解釋為來自中國的收入減少，二季度來自中國的收入同比減少了40%。

公司的中國總部和配送中心皆位于上海市。

因此二季度的收入增長全靠美國地區撐着，但是收入增速也出現了下降，今年二季度降至8.81%。

通脹、加息、可能到來的經濟衰退，這些都會對美國消費者的消費情緒造成影響。而哥倫比亞戶外對美國市場的依賴毫不遜色于對自己Columbia品牌的依賴，這樣過于依賴某一地區某一品牌，是不可忽視的風險。

哥倫比亞戶外的毛利率一直都較為穩定，但是今年二季度淨利率卻出現明顯下降，為1.2%，相對上年同期減少了6個百分點，主要原因在于銷售管理行政費用的增加。

除此以外，風雲君發現今年二季度末公司賬面上額的現金比上年同期減少了約一半，目前為4.1億美元，上面同期為8.2億美元。

定眼一看，公司的經營、籌資活動現金流相對上年則有較大變化。

存貨的增加使得經營活動現金流淨額表現為淨流出，今年上半年淨流出1.1億美元，上年同期則淨流入1.2億美元。

對于庫存的增長，可以說是多種因素合力作用的結果：疫情所帶來的越南工廠的停工、通脹的壓力、不确定的經濟對消費的壓抑，經銷商對進貨更加理性等。

在這樣充滿了不确定性的經濟環境之下，哥倫比亞戶外有一件事情依舊做到了，那就是對股東的回饋，這也正是另一個使得現金存量減少的重要原因。

（來源：公司2022财年Q2季報）

今年上半年回購股票花費金額為2.87億美元，現金分紅3793萬美元，合計3.25億美元，去年同期才0.89億，要知道今年上半年公司的自由現金流情況可是淨流出1.42億。

在這種情況下依舊給予股東回報，可以說是公司在不确定的經濟環境下依然确定的事情。

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