市場漲了兩天，大家開始暢想下一輪牛市的主線會不會重回銀行、地産？新能源熱度還能持續到明年麼？看長線，好馬不吃回頭草，經濟如此，股市也如此。

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用2000-2010年行業指數相對上證指數的超額年化回報來看，表現最好的是重工業，房地産。對應的是我國加入WTO和城鎮化帶來的重工業及房地産投資機會（類似隔壁的印度、越南現在的狀态）。2010年以後，人民富裕了，勞動力成本上升，這帶來了消費升級和産業升級。所以2010-2020年行業指數超額收益最好的是消費醫藥科技。

這也解釋了為什麼本世紀前十年的很多知名基金經理，在近十年業績反而普通。時代的車輪駛過，如果守在一個錯誤的賽道精選個股，無異于逆水行舟，事倍功半。

數據來源：Wind 上述超額收益為申萬28個一級行業年化收益率-上證指數年化收益率

數據來源：Wind 上述超額收益為申萬28個一級行業年化收益率-上證指數年化收益率

19年以來的牛市主線一直是産業升級和消費升級的行業，比如19年的TMT和消費，20年的消費&醫藥&新能源(3季度啟動)——21年的周期，新能源&專精特新。主線其實一直沿着産業升級和消費升級走。

所以大的判斷，未來的牛市主線再重回舊增長模式下的行業似乎不太可能，主線大概率是符合産業政策方向，且本身有真實需求的行業。但符合這個标準的可能選出TMT，新能源、消費、白酒、醫藥、軍工等等一堆行業。所以進一步複盤可以發現這幾年每一年的主線行業其實都不太一樣，基本上是“風水輪流轉，今年到我家”。

觀察19到21年牛市可以看出，一年的主線通常會是上一年已經嶄露頭角但又不是最火的那個。比如19年大火的TMT，到20年3月份就“過氣”了，被消費和醫藥代替了。消費和醫藥火到21年1季度和3季度又過氣了。被20年3季度和4季度開始表現的新能源和周期取代了。現象背後的邏輯可能是，某個賽道行情持續太久以後，估值充分反映業績，增量資金對行業利好也“審美疲勞”了，這時候任何一點風吹草動就會導緻投資者止盈，轉而投向其他待發掘的成長賽道。畢竟，産業升級的方向那麼多，不必單吊一個。

除此之外，還有一個規律，一般年末行情中通常隐藏了來年的主線。比如18年底的自主可控，延續到19年全年。20年底的周期行業一直延續到21年全年。那麼20、21年最火的景氣行業，比如新能源還能持續到明年麼?會不會重回TMT，或者低估的醫藥？亦或者重未大火過的“工業母機”？

最後，給大家打個氣。a股所有行業都賺不到錢的年份隻有08年和18年。無論市場如何，每年都會有結構性行情的。今年市場低迷程度雖然接近18年，但也預示着明年至少可能會有個結構性行情。^_^

以上觀點僅供參考，不構成投資建議，市場有風險，投資需謹慎。

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