圖片來源：視覺中國

2013年2月5日，戴爾計算機宣布私有化方案，集團創辦人邁克爾·戴爾及 SILVER LAKE 基金，斥資 249 億美元将戴爾私有化。

為完成此次交易，戴爾向微軟貸款 20 億美元，用現金加股票作融資的方式完成了交易。當時的戴爾擁有公司 14% 的股權，在交易完成後繼續擔任董事長及 CEO。長達 8 個多月後，10月29日，戴爾完成私有化交易，邁克爾·戴爾持股比重增至 75%。

私有化完成後，不用公布财務數據的戴爾集團擺脫了華爾街投資者的束縛，逐漸開始從計算機硬件向企業數據中心的硬件和軟件供應商轉型。

近日，戴爾公司宣布，将通過發行新股或現金置換的方式收購旗下控股公司 VMware 追蹤股票（DVMT），交易總規模約為217億美元。此舉意味着，在完成私有化交易5年之後，戴爾将再次上市。

退市五年之後歸來的戴爾，還是曾經的那個電腦巨頭嗎？

退市：電腦市場低迷下的轉型之路

2007年1月31日，已經卸任戴爾 CEO 職位三年的邁克爾·戴爾應董事會要求重回崗位。2004 年至 2007 年間，凱文·羅林斯帶領戴爾走向了多元化的道路，然而卻讓戴爾的 PC 業務失去了原有的重視。

根據戴爾公開的财務數據，2004 年之前，戴爾的平均年增長率達到了驚人的 30%，然而到 2006 年第四季度，戴爾 PC 出貨量同比卻下滑 8.6%。是全球前五大個人電腦廠商中唯一出現銷售下滑的廠商，最終丢掉了「全球第一大 PC 廠商」的桂冠。

邁克爾·戴爾回歸後，發起了「戴爾 2.0」的變革活動，試圖減少公司員工數量，停止多樣化的産品策略。那一年，全球 PC 市場出貨量仍在增長達到 2.72 億，較 2006 年漲幅達到 14%。

但是，邁克爾·戴爾在重振 PC 業務的同時，也将戴爾的未來，壓在了企業服務上。

2008年1月，戴爾正式收購 EqualLogi，以獲得 iSCSI 存儲市場的一席之地，這一收購還讓戴爾依靠 EqualLogi 的産品優勢降低了整個公司的生産成本。

2009年9月，戴爾又以39億美元的價格收購了 Perot Systems，此舉意味着此前作為純粹的硬件生産商的戴爾，開始正式進軍 IT 服務市場。

在之後的幾年裡，戴爾從來沒有停止自己收購的步伐。

據統計，從邁克爾·戴爾重任 CEO 到戴爾完成私有化的六年裡，戴爾一共收購了 20 多家企業服務相關的公司，總計花費 130 億美元，可見邁克爾·戴爾對于轉型這件事的堅定。

事實證明，戴爾的判斷是正确的。

2013 年初，在戴爾決定通過私有化，開啟更加積極的轉型時，全球 PC 市場開始出現萎縮。2012 年全年，全球 PC 出貨量下降 4%，并在之後的 5 年間持續下跌。2017 年，全球 PC 出貨量降低至 2.63 億台，與巅峰時期的 2011 年相比，總計下跌了 28%。

不過，全球 PC 市場下滑之外，中國、印度等新興市場的繁榮，卻是 PC 廠商提升銷量的機會。可惜的是，戴爾多年來依靠的直銷模式（客戶通過戴爾建立的渠道下訂單，戴爾按單生産）在這些新興國家并不符合其消費環境，迫使戴爾的難以在亞洲和拉美地區複制在歐美的繁榮。

與此同時，日益強大的電子商務，也對戴爾的直銷模式産生了沖擊。

最終，在市場變化之下，戴爾的 PC 業務陷入了增長的死胡同。2012 年第三季度，戴爾 PC 業務營收下滑 19%，總利潤則下滑了 47%。

與 PC 業務相反的是，戴爾收購的 20 多家公司卻在财務表現上大放異彩。根據戴爾 2012 年财報，這些收購為戴爾在企業解決方案和服務運營市場帶來了 186 億美元的收入，占到戴爾公司全球收入的 30% 以及一半的利潤。

從全球消費電子市場來看，PC 銷量的下滑，伴随着智能手機市場的迅速崛起。

作為全球最大的電腦生産商之一，戴爾并非沒有對智能手機業務的嘗試。2009 年末，戴爾開始在中國市場銷售一款型号為 Mini 3i 的智能手機；2010 年，戴爾發布搭載安卓系統的 Aero 系列，并推出平闆電腦 Streak。

隻不過，移動設備的探索，最終在三星及衆中國廠商的攻勢下敗下陣來。2012 年 12 月，戴爾宣布放棄手機業務。

PC 業務衰落，移動設備探索失敗，以及企業服務業務的亮眼成績，證明了戴爾在硬件市場上的舉步維艱和 IT 服務市場上的遠大未來。2013 年開啟私有化進程之後，戴爾開始加快了自己轉型的步伐。

轉型：從戴爾股份有限公司到戴爾科技

從 1984 年成立至今的 32 年裡，戴爾共更名四次。

成立之初，戴爾被命名為「個人計算機有限公司（PCs Limited）」，于 1987 年更名為 「戴爾計算機企業（Dell Computer Corporation）」。

2003 年，為彰顯戴爾在 PC 之外領域上的業務探索，其名稱更改為「戴爾股份有限公司（Dell Inc.）」。

戴爾最近一次更改企業名稱，是在 2016 年。從 2013 年私有化之後，戴爾加快了轉型步伐，其主要方式還是買買買。

• 2013 年 5 月戴爾收購企業雲管理軟件公司 Enstratius；
• 2014 年 8 月戴爾收購預測分析軟件公司 StatSoft；
• 2016 年 4 月，戴爾将旗下的 Dell Sercure Works 部門拆分上市，這家于 2011 年被戴爾斥資 6.12 億美元收購的安全公司，上市估值達到 20 億美元。
• 2015 年 10 月，戴爾完成收購 EMC，創下了科技行業最大規模的一次并購。

彼時的 EMC 已經成立了 36 年，從一家數據存儲廠商，逐漸拓展出網絡安全和内容管理服務等業務。不過，随着數據存儲的成本大幅下降，EMC 在市場上同樣艱難。

戴爾的收購為 EMC 提供了一次私有化後的喘息時機，而戴爾則完成了一次轉型過程中的重要布局。 收購EMC之後，戴爾補全了高端存儲實力和基礎設施交付能力，在 IaaS、PaaS 和 SaaS 領域戴爾都将擁有更加有力的競争能力。同時，此次并購也反應了戴爾在運營方向上與衆不同的思路。

戴爾在運營模式上，追求大而全的集團式管理。邁克爾·戴爾曾在接受采訪時表示，堅持一站式購物的商業模式，有助于吸引急需購買服務器的企業客戶。

然而，這樣的思路卻與整個行業相悖。行内的的科技巨頭都在不斷将自身的業務拆分充足，減少集團化帶來的束縛後，各分支可以在特定領域更加專注。

然而，對于戴爾來說，轉型的重任已經給不了他太多的機會。

收購 EMC 是其轉型曆程上最重要的一步，盡管媒體和行業都稱此次并購是戴爾的一次豪賭，戴爾仍然不能退縮。不過，這一并購真正讓戴爾完成了轉型過程中的重要改變。

在收購完成之前的 2016 年 5 月，邁克爾·戴爾在 EMC World 大會上正式宣布，其企業将更名為「戴爾科技（Dell Technology）」。

第四次更名，意味着戴爾的轉型過程中的一次裡程碑。

他與其前輩 IBM 一樣，通過轉型重新塑造了企業形象，雙方都是從硬件市場轉向企業服務，不同的是，IBM 将硬件業務打包出售給了聯想，轉型更加徹底，而戴爾則在大而全的指導原則下，在轉型過程中，保留了電腦業務。

更名之後，戴爾将旗下業務分為量大闆塊和品牌：銷售 PC 等客戶端的業務稱為 Dell，負責企業基礎架構的部門稱為 Dell EMC，兩大闆塊在最近幾年裡都交出了不錯的成績單。

根據 Statista 提供的數據，2013 年至 2018 年間，戴爾的 PC 市場占有率得到了穩定的提升，從 2013 年 Q1 的 11.2% 提升至 2018 年 Q1 的 16%。

而戴爾 EMC 的企業服務業務同樣做的有聲有色。

根據 IDC 統計，2018 年第一季度，戴爾在全球存儲系統領域的市場份額超過惠普，占比 22% 位列全球第一，這為戴爾産生了 28 億美元的營收，同比增長 43%。

在服務器市場，據 Gartner 統計，2017 年第三季度戴爾營收達到了 30.7 億美元，同比增長 37.9%，位列全球第二。而排名第一的惠普營收為 31.4 億美元，增長率卻出現了 -3.2% 負增長，雙方的差距正不斷縮小。

計算機市場得到恢複，企業服務市場擴大規模，戴爾帶着轉型的成績，終于要抛掉私有化重新上市。不過，對于戴爾目前的狀況來說，除了展示轉型成果之外，由于收購 EMC 所産生的債務壓力，則是戴爾重新上市的另一重原因。

還債：轉型的代價需要上市彌補

2013 年，戴爾私有化之前，其債務總額為 70 億美元。2016 年收購 EMC 時，戴爾身上已經背負着 117 億美元的債務。全球科技領域最大的收購案的名頭有多麼吸引眼球，就意味着有多大的負擔。

根據彭博社提供的數據，收購 EMC 讓公司的債務負擔增加了兩倍。截止 2017 年 11 月，戴爾的債券的貸款總額約為 490 億美元。

去年年底，美國稅改新法案通過之後，使得戴爾的債務負擔雪上加霜。

貝恩斯分析師 Mark Moerdler 表示，對于每年要支付 20 億美元利息的戴爾來說，新稅法将給戴爾每年帶來3.74億美元的額外稅務支出。不僅如此，随着時間推移，戴爾所承擔的債務利率的上升，同樣會給戴爾造成債務負擔。

從收購 EMC 至今，戴爾的年度利息已經增加了 1.15 億美元。

另外，瑞穗證券分析師 Abhey Lamba 曾對媒體表示，為戴爾收購提供了重要資金支持的私募股權公司 Silver Lake 目前已經向戴爾提出了退出意願，其占據了戴爾 24% 的股份，戴爾若要同意 Silver Lake 退出，上市可能是其唯一的方式。

一邊是轉型，一邊是債務，雙邊壓力之下，戴爾終于要重新上市。從 2007 年邁克爾·戴爾重掌戴爾開始，率領着這個龐大的集團走過了不尋常的 11 年。從 PC 巨頭到企業服務商，戴爾正變得越來越龐大，但卻仍然稱不上穩如泰山。

目前，想要通過逆向收購 VMWare 完成上市的戴爾，還在與其大股東商讨收購建議，能否達成收購尚不明朗。

不過無論是資本市場還是消費者，都将關注這家巨頭在未來幾年，到底會走向何方。

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