浙江富商沈天晴又一次碰到股價斷崖式下跌的魔幻劇情。

5月18日，由沈天晴一手打造的“佳源系”股價紛紛跳水，并相繼緊急停牌。其中，佳源服務重挫70.6%，市值隻剩4.1億港元；佳源國際控股大跌41.4%，總市值隻剩28億港元。這也讓一些投資者損失慘重。

值得一提的是，這不是佳源國際控股第一次遭遇閃崩。早在2019年1月18日，佳源國際控股一度暴跌90%，收盤跌80%，公司市值更是一度蒸發近300億。也是那一次股價“閃崩”之後，佳源國際的股價就一直處于低空飛行狀态。

彼時市場爆出“佳源國際控股據悉有3.5億美元債券當日到期”，業内人士一度認為是債務違約，資金現金流存在一定問題導緻其股價暴跌。

不過，事後證明，當時公司股價暴跌系大股東近1億股被斬倉。關于出售的原因，佳源國際給出的解釋是，大股東沈天晴有部分股票做了抵押融資，因1月17日當天出現大跌未能及時補倉而被強制平倉。

那麼三年後的今天，佳源國際控股再度閃崩，還有佳源服務同樣閃崩，到底發生了什麼？

經營壓力“山大”

佳源國際股價暴跌背後，或和公司銷售額大幅下滑有關。

公開資料顯示，佳源國際控股創始于2003年，主要業務營運包括開發及銷售住宅及商用物業；就開發安置房及開發或翻新其他類型物業、設施或基建，向政府機構提供開發服務；及出租集團擁有或開發的商用物業。數據顯示，截至2021年12月31日，集團在中國擁有的物業項目共100個。

今年首四個月，佳源國際累計實現銷售額54.11億元，同比下降43.39%；實現銷售面積44.62萬平方米，同比下降48.72%。尤其是在四月份，佳源國際實現銷售額8.92億元，同比下降48.32%；實現銷售面積6.51萬平方米，同比下降61.64%。

有意思的是，早在2019年佳源國際曾有過沖刺千億的夢想，其定下目标，力争在3到5年内把合約銷售金額突破千億元，換言之2022年或2024年佳源國際就要達成千億規模。

而根據數據顯示，除2019年踩線達成了年度銷售目标外，2020年與2021年一樣并未達成年度銷售目标。今年以來，受整體環境影響，年内多數房企銷售業績均實現不同程度的下滑。目前來看，2022年佳源國際似乎距離“千億”目标越來越遠了。

銷售難達預期的情形下，佳源國際的債務壓力陡增。為了籌措資金，沈天晴開始出售資産。今年2月，佳源國際委托戴德梁行售賣香港屯門新合裡1号全幢物業，及新合裡3号最頂4層樓層，意向價超11億港元。在如此重壓下，佳源國際股價也開始承壓。

股份質押給了新鴻基财務

而和佳源國際的一同暴跌的佳源服務更是跌超70%。公開資料顯示，佳源服務是一家主要提供物業管理服務、物業開發商增值服務及社區增值服務的中國投資控股公司。

2021年财報顯示，佳源服務2021年實現收入8.21億，同比增長33.4%，利潤實現1個億，同比更是增長逾50%，無論是銷售情況還是現金流看起來都沒有任何問題，但為何同樣會閃崩呢？

這或許與兩家公司的股權被質押有關。根據港交所權益披露顯示，5月11日，新鴻基财務以“保證權益”為由，取得佳源服務質押的73.56%股份，占控股股東持有股份的100%。以當日收市價2.79港元計，涉及市值約12.56億港元。

另外，佳源國際也以相同理由，質押了股份給新鴻基财務，涉及股份達10.365億股，股權占比約21.11%。以當日收市價1.08港元計，股份市值達11.19億港元。

據悉，新鴻基财務母公司為新鴻基公司，主要做财務、借貸等業務。查詢發現，新鴻基财務為新鴻基公司的控股子公司，新鴻基公司持股63%。

評級下調 流動性承壓

就在償債壓力加大、銷售持續下滑背景下，佳源國際又遭到了穆迪下調評級。

5月10日，穆迪将佳源國際控股評級從“B2”下調至“B3”，并将其高級無抵押評級從“B3”下調至“Caa1”，評級展望也由評級列入觀察名單中下調為“負面”。

穆迪副總裁兼高級分析師KellyChen表示，評級下調反映出佳源國際控股的再融資風險不斷增加，其原因是流動性減弱，以及未來12-18個月有大量離岸債券到期。負面展望反映出佳源國際控股在未來12-18個月籌集新資金以管理公司再融資需求的能力存在不确定性。

如其所言，截至2021年12月末，佳源國際總負債599.77億元，其中超43%為離岸市場債券。據企業預警通顯示，佳源國際目前存續6隻美元債，其中一隻2億美元、票面利率為12%的債券将于年内10月30日到期，并且2023年2月及4月也将有債券到期。

穆迪預計，未來12個月，出售資産或将是佳源國際的常态。“由于消費者信心疲弱和經營環境充滿挑戰，未來6-12個月，佳源國際的合同銷售額将下降。這将降低其經營現金流，進而減少其流動性，因為在艱難的融資環境下，其将利用内部資源償還到期債務，而不會籌集任何新的融資，這将加劇該公司的流動性壓力。”

換言之，目前下滑的銷售業績将對佳源國際流動性造成影響。而由于評級的下調，佳源國際的融資渠道也會相對受到影響，這将加劇其流動性。

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