（報告出品方/作者：國信證券，唐旭霞、戴仕遠）

汽車為我國支柱産業，占工業增加值 2%、限額以上批零 28%

本輪疫情始于三月，考慮到汽車供應鍊的高度相關性，廣東、上海、吉林三個地 區作為我國汽車工業的核心地區，不同程度受到疫情影響，本篇報告試圖探讨疫 情對汽車工業的影響。

汽車作為我國支柱産業，2021 年我國汽車重點企業工業增加值為 7172 億元，占 全部工業增加值的 2%;2021 年汽車類限額以上批發和零售額為 43787 億元，占限 額以上批發和零售總額比重為 28%。

工信部供應鍊暢通協調平台上線，各地有序複工

為了緩解疫情造成的汽車産業鍊供應鍊物流的問題，工信部 4 月 11 日上線了“汽 車産業鍊供應鍊暢通協調平台”，幫助汽車産業鍊供應鍊企業及時反饋和解決實 際困難問題。

吉林：一汽集團有序複工。4 月 11 日，掌上長春發布新聞，按照省委省政府的統 一部署，省工信廳全力支持幫助一汽集團分批有序複工複産。南關區制定詳細的 《統籌推動疫情防控和一汽集團複工複産工作方案》，由區疫情防控穩增長專班 牽頭，區發改局聯合多部門共同推動，通過精準放行、精準對接、精準服務，全 力支持一汽集團及供應鍊企業複工複産。截至 13 日 12 時，南關區已經對符合複 工條件要求且本人要求複工的 116 名一汽職工全部放行。另有 58 名員工，将陸續 進入複工狀态。

上海、廣東、吉林約占汽車産量 33%，銷量 15%

廣東、上海、吉林約占我國汽車生産總量的三分之一。2020 年三個地區汽車産量 為 844 萬輛，占我國汽車總産量 33%，其中上海生産 265 萬輛、占比 10%，吉林生 産 266 萬輛、占比 11%，廣東生産 313 萬輛、占比 12%。汽車産業增加值的角度， 廣東、上海、吉林 2015 年汽車産業增加值為 3230 億元，約占我國汽車工業增加 值的 31%。

廣東、上海、吉林約占我國乘用車銷量的 15%。根據上險數數據，2020 年三個地 區乘用車銷量為 293 萬輛，占我國乘用車總銷量 15%，其中上海上險數為 61 萬輛、 占比 3.2%，吉林上險數為 27 萬輛、占比 1.4%，廣東上險數為 205 萬輛、占比 10.7% （其中廣州地區 2019 年上險數為 49 萬輛，占 2019 年上險數 2.4%）。

對于疫情相對比較嚴重的上海地區，2 月 7 日至 4 月 3 日上險數下降較多，但考 慮到上海為限購地區，預計随着疫情緩解需求逐步恢複。2019 年上海乘用車上險 數為 60.6 萬輛。分品牌來看，大衆上險 10.1 萬輛，占比 17%；别克上險 5.4 萬 輛，占比 9%；榮威上險 4.5 萬輛，占比 7%；奔馳上險數 3.2 萬輛，占比 5%；寶 馬上險數 3.0 萬輛，占比 5%；奧迪上險數 2.9 萬輛，占比 5%；豐田上險數 2.8 萬輛，占比 5%。

而在疫情影響相對較小的珠三角地區，我們通過觀測 2 月 7 日至 4 月 3 日上險數， 需求沒有出現明顯下滑。吉林地區，我們通過觀測 2 月 7 日至 4 月 3 日上險數，上險數明顯下滑。預計随 着疫情緩解，需求将逐步恢複。

零部件：上市自主零部件企業約 23 家、外資零部件企業 23 家

上市企業層面，自主零部件企業約有 23 家在疫情影響地區，其中上海地區 17 家、 長春地區 4 家、廣州地區 2 家。

上海地區：共有 17 家上市汽車零部件企業，2020 年總營收 1773 億元，主要供應 主機廠為上汽集團、宇通客車東風汽車、福特、戴姆勒、本田、豐田等。

長春地區:共有 4 家上市汽車零部件企業，2020 年總營收 368 億元，主要供應主 機廠為一汽集團、吉利、北京奔馳等。

廣州地區：共有 2 家上市汽車零部件企業，2020 年總營收 10 億元，主要供應主 機廠為宇通客車、比亞迪、金龍汽車等。

根據我們的梳理，疫情影響地區外資零部件企業有 21 家，包含 bosch、yazaki、 denso、JTEKT、采埃孚、magna、弗吉亞等，配套客戶設計大衆、通用、福特、上 汽、一汽、豐田、奔馳、寶馬等。

上汽集團：上海地區産能約占總産能 19%

根據愛普搜的數據，上汽集團 2021 年産能為 1013 萬輛，其中上海地區産能為 196 萬輛，約占總産能 19%。 分品牌來看，上汽乘用車 2021 年産能為 150 萬輛，其中上海地區為 20 萬輛，約 占 13%；上汽大通上海地區無産能；上汽大衆 2021 年産能為 289 萬輛，其中上海 地區為 128 萬輛，約占 44%；上汽通用 2021 年産能為 218 萬輛，其中上海地區為 48 萬輛，約占 22%；上汽通用五菱上海地區無産能。

産業鍊分析：除華域汽車外，有三家零部件企業營收中上汽集團為第一大客戶， 分别為萬向錢潮、ST 八菱、無錫振華；st 八菱、無錫振華營收中上汽集團占比分 别為 68%、63%。

廣汽集團：廣州地區産能約占總産能 73%

根據愛普搜的數據，廣汽集團 2021 年産能為 262 萬輛，其中廣州地區産能為 191 萬輛，約占總産能 73%。 分品牌來看，廣汽傳祺 2021 年産能為 80 萬輛，其中廣州地區為 35 萬輛，約占 44%；廣汽本田 2021 年産能為 36 萬輛，均為廣州地區；廣汽豐田 2021 年産能為 70 萬輛，均為廣州地區；廣汽新能源 2021 年産能為 20 萬輛，均為廣州地區；廣 汽菲克 2021 年産能為 32.8 萬輛，其中廣州地區為 30 萬輛，約占 91%。

産業鍊分析：福耀玻璃、德賽西威、新泉股份供應玻璃以及智能座艙、三角顯示屏、内外飾件。分品牌，廣汽本田，長話股份供應緊固件以及沖焊件；廣汽豐田， 金股股份供應車輪，阿爾特供應動力系統；廣汽埃安，孚能科技、甯德時代供應 電芯。（報告來源：未來智庫）

一汽集團：吉林 廣州地區産能約占總産能 38%

根據愛普搜的數據，一汽集團 2021 年産能為 442 萬輛，其中吉林 廣州地區産能 為 170 萬輛，約占總産能 38%。 分品牌來看，一汽轎車 2021 年産能為 41 萬輛，均為吉林地區；一汽紅旗新能源 廠 2021 年産能為 20 萬輛，均為吉林地區；一汽大衆 2021 年産能為 283 萬輛，其 中疫情影響地區為 81 萬輛，約占 29%；一汽豐田 2021 年産能為 65 萬輛，其中疫 情影響地區為 10 萬輛，約占 15%；一汽吉林 2021 年産能為 18 萬輛，均為吉林地 區。

産業鍊分析：有 11 家零部件企業營收中一汽集團為第一大客戶，分别為一汽富維、 富奧股份、甯波華翔、标榜股份、密封科技、中鐵特貨、緻遠新能、金鐘股份、浙江黎明、雪龍集團、華依科技。其中，一汽富維、緻遠新能 2020 年營收中一汽 集團占比超過 50%。

特斯拉&蔚來&小鵬

特斯拉：國内工廠産能 45 萬，均為上海地區。蔚來汽車規劃産能 24 萬，疫情影 響地區無産能。小鵬汽車 2021 年産能 30 萬輛，其中 10 萬輛産能在廣州地區。

産業鍊分析： 小鵬汽車：精進電動-UW、立中集團、四會富仕、常熟汽飾、萬安科技、三花智控、 德賽西威、科博達、甯德時代、欣旺達、欣銳科技、聯創電子、華陽集團、德賽 西威、比亞迪、長信科技、天成自控。

蔚來汽車：瑞可達、三花智控、均勝電子、科大訊飛、德賽西威、甯德時代、福 耀玻璃、江淮汽車。

特斯拉：新泉股份、聯創電子、均勝電子、四維圖新、天汽模、甯波華翔、拓普 集團、文燦股份、萬豐奧威、東睦股份、東山精密、中鼎股份、淩雲股份、宏發 股份、三花智控、杉杉股份、洛陽钼業、寒銳钴業。

行業弱複蘇，估值處于底部區間

行業當前為弱複蘇階段。2011 年開始我國汽車銷量結束高速增長期，銷量增速放 緩，正式進入普及期。2018 年 7 月開始，廣義乘用車銷量下滑。2018、2019 年年 度銷量增速為-6%、-8%，行業進入調整期。2020 年受疫情影響銷量同比下滑 7%。 2021 年受缺芯影響廣義乘用車銷售 2048 萬輛，同比增長 4%，低于年初行業預計。 月度數據方面，受缺芯影響，2021 年 6 月開始行業弱複蘇趨勢被打斷月度數據出 現下滑，四季度開始随着芯片供應緩解，行業進入弱複蘇階段。

行業進入主動補庫存階段，汽車庫存曆史低位。庫存方面，從汽車制造産成品的 角度來看，從 2020 年 12 月開始由于缺芯等原因開始回落，2021 年 6 月處于底部， 行業進入主動補庫存階段。從汽車庫存據對峙看，當前庫存絕對量為 51.7 萬輛， 處于曆史底部。

行業背景：汽車行業迎來科技大時代，百年汽車技術變革疊加整體成長向成熟期 過渡。電動化、智能化、網聯化加速發展，汽車電動化的核心是能源流的應用， 電動化方面圍繞高能量密度電池、多合一電驅動系統、整車平台高壓化等方向升 級；汽車智能化的核心是數據流的應用，智能化方面随着 5G 技術應用，智慧交通 下車路協同新基建進入示範，汽車智能化水平提升，2022 年預計更多搭載激光雷 達、域控制器、具備 L2 級别車型量産（尤其是自主及新勢力品牌）。谷歌、蘋 果、華為等深度參與造車，百年汽車變革加速，電動、智能、網聯技術推動汽車 從傳統交通工具向智能移動終端升級，創造更多需求。特斯拉鲶魚效應，颠覆傳 統造車理念，推動電子電氣架構、商業模式變革，帶來行業估值體系重估，造車 新勢力和傳統整車相繼估值上升。

行業中長期展望：中國汽車行業總量從成長期向成熟期過渡，呈增速放緩、傳統 産能過剩、競争加劇、保有量增加的特點。電動化智能化帶來傳統汽車轉型升級 的結構性發展機遇，行業新舊動能切換。中長期預計國内汽車總量産銷未來 20 年維持 2%年化複合增速，其中新能源汽車未來 10 年有望維持 20%以上年化複合增 速（2021 年增速 150% ，預計未來三年有望維持超 50%的複合高增速），電動智 能汽車是汽車闆塊中高景氣賽道。

行業複盤：上一輪汽車景氣度高點在 2015-2017 年（受益于購置稅政策），2018 年起行業進入下行，2020 年疫情、2021 年缺芯導緻當前庫存降至 3 年低位，全年 受汽車芯片緊缺影響國内汽車實現銷量 2628 萬輛（同比 4%），低于年初銷量預 期，2022 年在芯片緩解背景下，預計國内汽車銷量增速有望達 6%（其中乘用車 10%，商用車-10%），新能源乘用車繼續維持較高增速（2021 年銷量為 333 萬輛， 預計 2022 年銷量為 500 萬輛）。

在疫情、地緣政治等綜合因素影響下，全球大宗商品價格持續上漲，汽車生産的 重要原材料鋁、鎂、锂、鋼、石油、橡膠、芯片等價格持續高企，整車和零部件 端成本持續承壓，2 月起部分整車企業官宣漲價，市場擔憂供給端壓力最終傳導 到需求端，汽車闆塊近期回調幅度較大，我們認為原材料價格走勢短期難以預測， 但汽車行業電動化、智能化升級趨勢不改，仍然是未來 5-10 維度的主線邏輯，部 分零部件下跌到合理估值水平，中長期配置價值凸顯，我們推薦自主品牌崛起和 汽車電動化智能化升級兩條主線。

自主崛起方向：混動（比亞迪/長城/吉利）/新勢力/特斯拉/廣汽埃安及其産業鍊。 增量零部件：1）數據流方向關注傳感器、域控制器、線控制動、空氣懸挂、車燈、 玻璃、車機、HUD、車載音響等環節。2）能源流方向：關注動力電池、電驅動系統、中小微電機電控、IGBT、高壓線束等環節。（報告來源：未來智庫）

自主品牌憑借三電底層技術及供應鍊支持、快速研發響應和靈活激勵機制、類消 費品的商業模式，逐漸取代百年以來合資/外資車企在國人心目中的強勢地位，以 長城、比亞迪、吉利為代表的混動平台，以蔚來、小鵬、理想、威馬、哪吒、廣 汽埃安、吉利極氪等新勢力/新品牌推進的爆款單品，2021 年起銷量快速爬升， 2022 年新車型持續推出，中長期規劃高增長，核心自主整車及其産業鍊面臨較大 發展機遇。

增量零部件主要圍繞數據流和能源流兩條線展開，數據流從獲取、儲存、輸送、 計算再應用到車端實現智能駕駛、應用到人端通過視聽觸等五感進行交互（HUD、 中控儀表、車燈、玻璃等）；能源流（雙碳戰略下核心是電流）從獲取、儲存、 輸送、高低壓轉換、經 OBC 到 1）大三電（高壓動力電池、電控及驅動電機）以 支持智能駕駛“大運動”（線控制動和轉向等平面位移）、2）小三電（低壓電池、 中小微電控及電機）以支持車身各種“精細運動”（鷹翼門、電吸門把手、電動 天窗、空氣懸架等車内形變）。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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