本文來源：時代商學院 作者：陳麗娜

來源 | 時代商學院

作者 | 陳麗娜

編輯 | 孫一鳴

對于上市公司來說，業績是指引企業發展的核心要素，股價短期内可能受其他因素幹擾，但優秀的公司終究能夠穿越大環境的影響，為投資者帶來豐厚的回報。

随着2022年半年報披露完畢，A股家居用品行業上市公司的業績掀開面紗。時代商學院以家居用品闆塊（申萬二級）63家成份股為樣本，從上半年的營收、利潤、毛利率、應收賬款周轉率、負債總額等指标進行統計分析，以管窺家居用品行業的發展變化。

【摘要】

行業指數跑赢滬深300。從市場整體表現來看，今年前8月，A股家居用品行業指數跑輸上證指數4.72個百分點、跑赢深證指數3.73個百分點、跑赢滬深300指數0.7個百分點。63家上市企業中，股價漲幅為正的企業僅8家，股價累計漲幅最高的企業為嘉益股份（57.1%）。

“強者恒強”的趨勢明顯。上半年，63家家居用品企業的總營收為1026.63億元，同比增長3.85%；歸母淨利潤合計69.69億元，同比下滑20.15%。從營收規模來看，“強者恒強”的趨勢明顯。在競争激烈的“明星賽道”定制家居領域，9家定制家居企業中，5家企業實現營收同比增長。其中，歐派家居維持行業龍頭地位，上半年實現營業收入96.93億元，同比增長18.21%；實現歸母淨利潤10.18億元，同比增長0.58%。

整體盈利能力有所下降。2022年上半年，63家家居用品企業毛利率均值為26.58%，淨利率均值為4.83%，相較去年同期均有所下滑。其中，共有34家企業的毛利率超過均值，占比53.97%；40家企業淨利率超過行業均值，占比63.49%。

逾五成企業毛利率超26%。2022年上半年，家居用品行業63家上市公司的毛利率均值為26.58%，同比下滑3.6個百分點。其中，有34家企業的毛利率超過26.58%，占比為53.97%；毛利率最高的企業為永安林業（54.92%），美克家居（44.22%）和好太太（44.09%）緊随其後。

目錄

【摘要】

一、市場表現：行業指數跑赢滬深300

二、行業業績概況

1、63家企業合計實現收入逾千億，近八成企業實現盈利

2、逾五成企業毛利率超26%

3、應收賬款周轉率整體同比下滑

4、63家企業總負債超1384億元

三、展望：多重因素助力闆塊估值修複，整裝行業未來可期

圖表目錄

圖表1：2022年前8月家居用品行業與三大指數跌幅對比

圖表2：2022年上半年營收排名前十的家居用品企業

圖表3：2022年上半年歸母淨利潤前十的家居用品企業

圖表4：2022上半年定制家居企業業績情況（億元）

圖表5：2022年上半年毛利率前十的家居用品企業

圖表6：2022年上半年淨利率前十的家居用品企業

圖表7：2022年上半年應收賬款周轉率前十的家居用品企業

圖表8：2022年上半年負債規模前十的家居用品企業

一、市場表現：行業指數跑赢滬深300

今年前8月，A股走出了一段震蕩下跌的行情，上證指數、滬深300指數和深證成指這三大寬基指數全部下跌。其中，1—8月，上證指數累計下跌12.02%，深證成指累計下跌20.47%，滬深300指數累計下跌17.44%。

而申萬二級家居用品指數同樣飄綠，累計下跌16.74%，跑輸上證指數4.72個百分點、跑赢深證成指3.73個百分點、跑赢滬深300指數0.7個百分點。

個股方面，1—8月，63家上市企業中，股價漲幅為正的企業僅8家，數量占比為12.7%。股價漲幅前三名的分别為嘉益股份（57.1%）、哈爾斯（50.64%）、家聯科技（26.14%）；跌幅前三名的分别為蒙娜麗莎（-50.76%）、帝歐家居（-46.95%）、歐派家居（-45.35%）。

從市盈率看，截至8月31日收盤，家居用品行業的市盈率為36.65倍，較年初的44.24倍下降17.16%。

從市淨率看，截至8月31日收盤，家居用品行業的市淨率為2.5倍，較年初的3.03倍下降17.49%。

二、行業業績概況

1、63家企業合計實現收入逾千億，近八成企業實現盈利

今年上半年，63家家居用品企業的總營收為1026.63億元，同比增長3.85%；歸母淨利潤總額為69.69億元，同比下滑20.15%。

在上半年營收規模排名前十的企業中，有8家企業實現營業收入增長，其中恒林股份增長幅度最大，為22.6%。相比去年同期，家居用品行業營收前十的企業排名較為穩定。

具體來看，63家企業中，有33家企業實現營收同比增長，占比為52.38%。其中，營收增速排名前十的企業分别是永安林業、嘉益股份、家聯科技、華瓷股份、龍竹科技、松霖科技、張小泉、德藝文創、恒林股份和哈爾斯。上述10家企業中，僅有恒林股份位列營收規模前十的榜單。

可見，營收規模排名前十的企業，與營收同比增速排名前十的企業重合度較小。

歸母淨利潤方面，上半年，63家家居用品企業中，有49家企業實現盈利，占比為77.78%。其中，上半年歸母淨利潤排名前三的企業分别為公牛集團（15.08億元）、歐派家居（10.18億元）、顧家家居（8.91億元）。

此外，26家企業歸母淨利潤實現同比增長，占比為41.27%。歸母淨利潤增速排名前三的企業分别為永安林業（918.94%）、夢百合（849.03%）、嘉益股份（162.21%）。

從細分領域看，“明星賽道”定制家居行業中，龍頭企業歐派家居實現營業收入96.93億元，同比增長18.21%；實現歸母淨利潤10.18億元，同比增長0.58%。對此，歐派家居表示，公司以“拓渠道、搶流量、增單值、擴份額”為總基調，多維度積極推進大家居戰略，在較高業績基數背景下，努力實現了營業收入的較快提升以及利潤的平穩增長。

同期，索菲亞實現營業收入47.81億元，同比上升11.19%；歸母淨利潤為4.12億元，同比下滑7.64%。索菲亞表示，上半年，公司開拓門窗和牆地市場，擴充整家戰略品類。公司在新渠道建設持續發力，整裝渠道營業收入同比增長167.26%；大宗業務渠道客戶結構不斷優化，優質客戶收入貢獻占比達56%。

在其餘定制家居企業中，顧家家居、志邦家居、金牌櫥櫃亦有不俗的成績。其中，上半年，顧家家居實現營收90.16億元，同比增長12.47%；志邦家居實現營收20.35億元，同比增長6.66%；金牌櫥櫃實現營收14.13億元， 同比增長7.84%。

2、逾五成企業毛利率超26%

在大宗原材料上漲的背景下，今年上半年家居用品行業整體盈利能力有所下降。

從毛利率看，上半年，家居用品行業63家上市公司的毛利率均值為26.58%，同比下滑3.6個百分點。

在行業毛利率整體呈下滑的态勢中，共有34家企業的毛利率超過26.58%，占比為53.97%。毛利率最高的企業為永安林業（54.92%），美克家居（44.22%）和好太太（44.09%）緊随其後。

淨利率方面，上半年，63家上市公司的淨利率均值為4.83%，同比減少 3.82個百分點。

其中，40家企業淨利率超過行業均值（4.83%），占比為63.49%。淨利率排名前三的企業分别為永安林業（57.7%）、雅藝科技（35.31%）、玉馬遮陽（27.67%）。

值得一提的是，在毛利率和淨利率兩個指标上，永安林業在63家企業中均排名第一。據悉，永安林業盈利能力大增主要得益于木材銷售量增長，林業闆塊收益增加。上半年，永安林業生産及銷售木材的收入為3.95億元，毛利率達73.7%，同比提升8.44個百分點；人造闆業務實現收入1.48億元，毛利率僅為4.26%，同比提升0.75個百分點。

3、應收賬款周轉率整體同比下滑

從應收賬款周轉率來看，2022年上半年，家居用品行業63家上市公司的應收賬款周轉率均值為5.34次，較去年同期（6.57次）有所下降。

從應收賬款周轉率分布來看，63家企業中，應收賬款周轉率超過10次的有7家，應收賬款周轉率在5~10次之間的有13家，應收賬款周轉率小于5次的有43家，應收賬款周轉率小于1次的有3家，應收賬款周轉率超過家居用品行業均值（5.34次）的有16家。

值得一提的是，2021年上半年應收賬款周轉率在5次以上的企業有24家，今年則下降至20家。

具體來看，上半年，永安林業、公牛集團、尚品宅配的應收賬款周轉率分别為38.82次、29.2次、14.49次，在63家上市公司中位居前三；應收賬款周轉率排名倒數前三的企業分别為松發股份、帝歐家居、山東華鵬，應收賬款周轉率分别為0.8次、0.64次、0.55次。

資料顯示，永安林業主要業務為林木經營、人造闆生産及銷售，正拓展家具裝飾裝修等延伸領域。公牛集團則是民用電工行業的龍頭企業，産品主要包括“安全插座”“裝飾開關”“愛眼LED燈”“數碼速充配件”等品類。而尚品宅配則是定制家居企業，除了定制化服務，還提供智能家具、廚衛用具、日用木制品等商品。

由此可見，家居用品行業由于細分領域不同，企業的應收賬款周轉情況差距較大。

存貨周轉率方面，上半年，63家上市公司的存貨周轉率均值為2.46次，較去年同期（2.67次）略有下滑。其中，超過存貨周轉率均值的家居用品企業有16家。

從存貨周轉率分布看，63家企業中，存貨周轉率在3~4次區間的企業有7家；存貨周轉率在2~3次區間的企業有15家；存貨周轉率在1~2次區間的企業有30家；存貨周轉率低于1次的有10家。

其中，德藝文創的存貨周轉率為42.37次，排名第一；索菲亞（4.62次）和歐派家居（4.52次）緊随其後。

需注意的是，德藝文創存貨周轉率較高，主要是細分行業的特殊性所緻。資料顯示，德藝文創定位于為海内外客戶提供創意家居用品一站式采購服務，包括創意裝飾品、休閑日用品和時尚小家具三大系列近萬個品種。

此外，康欣新材、亞振家居、永安林業的存貨周轉率較低，分别為0.06次、0.28次、0.43次。

4、63家企業總負債超1384億元

從負債情況看，2022年上半年，63家家居用品企業負債總額合計為1384.25億元，2021年同期為1195.76億元，同比增長15.76%。63家家居用品企業的負債總額均值為21.97億元，其中23家超過了該均值，占比為36.51%。

從負債規模來看，負債總額超過100億元的企業有1家；負債總額在50億~100億元區間的企業有9家；負債總額在20億~50億元區間的企業有15家；負債總額在10億~20億元區間的企業有12家；負債總額在10億元以下的企業有26家。

負債總額排名前三的企業分别是歐派家居、蒙娜麗莎、顧家家居，負債總額分别為115.22億元、76.31億元、65.94億元，較2021年同期分别增長了21.17%、29.25%、16.81%。

上半年，在負債總額排名前十的企業中，僅美克家居的負債規模較2021年同期有所下降，其餘9家均有不同幅度的增加。

從貨币資金看，2022年上半年，63家上市公司的貨币資金總規模為528.87億元，去年同期為500.19億元，增幅為5.73%；貨币資金均值為8.39億元，同比增長5.67%。

其中，貨币資金排名前三的企業分别為歐派家居（83.76億元）、公牛集團（45.51億元）、東鵬控股（24.95億元）。

此外，從流動比率和速動比率來看，對比去年同期，63家家居用品上市公司的短期償債能力整體上有所改善。今年上半年，63家上市公司的流動比率均值為2.96，去年同期為2.67；速動比率均值為2.67，去年同期為2.27。

四、展望：多重因素助力闆塊估值修複，整裝行業未來可期

今年上半年，由于原材料上漲等因素影響，家居用品行業上市公司整體呈增收不增利态勢，但部分企業展現較好的發展韌性。

随着四季度進入家居消費旺季，家居用品企業訂單節奏或将進一步恢複，企業的業績有望回暖。

此外，從利潤端來看，下半年大宗原材料價格高位回落，家居用品企業成本壓力有望得到緩解，利潤有望回升，産業鍊估值或迎來修複。

從行業的發展方向來看，整裝業務也被衆多家居企業視為穿越周期的“諾亞方舟”。

“整裝”概念的興起，逐步打破了部分企業原本以單一産品取勝的行業态勢。而從營收規模來看，整裝賽道尚未迎來爆發期。

未來，随着家居企業将戰略重心放在整家定制，将單一的産品定制擴大至整個家居環境，将有效推動品牌的客單價。家居企業也将朝着整裝工業化發展，體現為快速可複制、綜合成本足夠低的服務模式。在該模式下，行業整體業績有望大幅提升，家居行業的發展将更上一台階。

參考資料

1、《家居用品行業深度：綜合實力比拼正當時，零售運營 供應鍊建設為破局關鍵》.國盛證券

2、《家居用品動态點評：地産維穩再發力，關注家居闆塊複蘇》華泰證券

（全文5140字）

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