中新網9月21日電 9月20日，伽馬數據聯合長江證券在上海舉辦了“中國遊戲産業可持續發展研讨會”。《2017準上市遊戲企業競争力報告》(下簡稱準上市企業報告)在會上首發。

《2017準上市遊戲企業競争力報告》的研究，對于探讨國内遊戲産業的長遠發展有積極的意義。今年7月，伽馬數據上海舉辦了兩場研讨會，和國内頂尖遊戲企業一同向外界分享了對于當前遊戲産業環境的理解，并發布了《2017上市遊戲企業競争力報告》。報告分析了國内一批頂尖上市企業的競争優勢，闡釋了其産業意義。準上市企業報告的内容也沿用了類似的分析方式，這類報告内容的歸納，有助于我們總結出當前市場的變化、抓住産業痛點。

準上市企業報告的出發點：為什麼說他們是“被低估”、有增值潛力的企業

前幾年，移動遊戲的崛起在短時間内為整體遊戲産業帶來了一波顯著的增長。不過近幾年随着智能機紅利逐漸消退，手遊的産值增長、用戶拓展速度也在下降。這一點也體現為一些企業的收入增長減慢。而受美股回歸、國内IPO放緩等因素影響，近年來遊戲企業上市步伐也有所受阻，這就導緻一批達到甚至遠超上市标準但未能上市的遊戲企業出現。

相比于普通遊戲企業，這部分準上市遊戲企業價值競争力更強，擁有更良好的财務表現、發展潛力更大；相對于已經上市遊戲企業，這些準上市企業由于缺乏公開市場曝光，在知名度、影響力等方面都略顯不足，存在一定程度的價值“低估”。這也是《準上市企業報告》體現作用的地方。

為了更好地評估準上市遊戲企業，伽馬數據選取了20家準上市遊戲企業進行監測，從财務表現、産品、戰略偏向等不同角度着手分析，從中我們可以看出準上市遊戲企業的發展潛力。

與此前伽馬數據分析的38家上市企業相比，準上市企業的業務營收占比往往更高，淨利潤率、營收同比增長率等數據也有明顯的優勢。主要原因在于：上市企業通過融資、搭建平台等方式能夠從更宏觀的層面整合不同行業向的布局，遊戲業務占比也會由此而下降。而準上市企業對于遊戲業務的專精度則會更高，通過業内的合作布局、IP構建和産品運營等來構建業務矩陣，因此其遊戲業務的淨利潤率、營收增長率往往更高。

舉例來說，從收入構成上來看，此前伽馬數據統計的38家上市遊戲企業的遊戲業務營收基本占50%左右，而準上市企業的遊戲業務占比則高達89%。營收同比增長率方面，20家準上市遊戲企業也有着較為明顯的優勢，上市企業的營收同比增長為40.4%，而準上市企業則為50.1%。

從營收增長率、淨利潤率等财務指标來看，準上市企業也有着不錯的表現。近一半的準上市企業仍然處于快速增長期，營收增長率超過50%。這些都是準上市企業在增長數據上的特點。

準上市公司業務重點反映的行業價值

準上市遊戲企業在業務構成上呈現出一定的共性。首先從主營内容上來看，以報告中節選的十強為例，這幾家企業都将移動遊戲作為發展的基礎，同時也對其他平台遊戲業務多有覆蓋。

其次在遊戲業務的細分上，二次元題材、獨立遊戲産品也是這些企業的重點選擇。同時，準上市企業也多圍繞IP的構建和運營來拓展自身的業務體系、鞏固遊戲相關産業的發展。

此外，中國遊戲産業可持續發展研讨會上，伽馬數據首席分析師王旭也提到了買量狀況的變化——“8月有廣告投放行為的遊戲數量環比增加6%，用戶激活總量上漲7%，廣告投放點擊總數上漲15%。2017年1-8月份每個月買量遊戲的數量和買量遊戲激活總數持續上升，但平均單款産品激活量數據持續下降，競争越來越激烈。”

這雖然是行業整體的數據表現，但買量是一個關乎衆多遊戲企業的議題。一些代表性的準上市企業在此領域也均有涉及。比如盛大遊戲市場部總經理蔡均也在會上提到了流量紅利的變化。

早些時候南方公司先開始涉足買量、具有先入為主的優勢。而當前的“下半場階段”則需要在增量有限的情況下争取用戶注意力，想達成這種效果需要通過創意營銷、聲量流量精準推送來實現前排曝光作用，從而構成優質的營銷案例。

像買量話題這樣受到關注的還有海外市場布局。

準上市企業中有不少公司都做到了遊戲業務的國際化發展。比如創夢天地、蝸牛數字等引進了不少在國際上知名的産品，從移動平台到PC平台均有覆蓋。盛大遊戲、中手遊等則在針對性IP産品的區域運作上有可見的成績。

會上，創夢天地COO蘇萌也分享了關于對于遊戲全球化的見解，認為像海外市場拓展會成為産業整體的必然趨勢。手遊崛起初期，創夢天地曾經因代理發行《神廟逃亡》等知名遊戲積累了大批用戶，近期的《緻命框架》《泰拉瑞亞》等也是精品引入策略的延續。在後續階段的海外業務中，創夢天地也逐步将國産遊戲發往港澳台、東南亞以及更廣闊的全球市場。類似的精品引入和全球化發行策略，是準上市企業在海外業務上的普遍選擇。

準上市企業競争力十強

盛大遊戲

盛大遊戲是一家成立多年、已完成移動業務轉型、擁有頂級IP資源，并以此為競争力核心的遊戲公司，圍繞IP、二次元、海外市場等多角度推動自身業績實現快速增長。

2016年，盛大遊戲淨利潤達到16.2億，在國内遊戲企業中僅次于騰訊、網易。據預測，2017年盛大遊戲淨利潤有望突破20億。2017年8月28日，世紀華通拟收購盛大遊戲剩餘9.08%股份，完成100%控股，收購完成會進一步推動盛大遊戲回歸國内資本市場，并有望使其成為A股收入規模最大的互聯網公司。

以端遊IP為代表的IP在改編移動遊戲過程中，其成功率、生命周期等方面都更具優勢。盛大遊戲旗下“傳奇”IP是個中典型代表。目前依舊有10餘家知名遊戲企業正在研發或運營傳奇類遊戲産品。“傳奇”IP在客戶端遊戲、網頁遊戲、移動遊戲、H5等領域都有衍生遊戲，并産生了小說、動漫等不同形式的文娛作品，在不斷延續IP自身的過程中，推動了盛大遊戲收入的增長。與此同時，盛大遊戲還注重“傳奇”IP的延續性，使其向着更年輕化的方向發展。

随着二次元文化的普及和用戶群體快速擴大，其産業價值也随之顯現。盛大遊戲也早在幾年前就通過代理的方式将二次元遊戲引入國内市場，在這一領域已經積累了發行經驗。陸續推出了《血族BLOODLINE》、《神無月》等二次元屬性較強的産品。随着二次元遊戲市場走向成熟，盛大遊戲在這一領域的布局将成為其未來業績的重要增長動力。此外，盛大遊戲也在海外市場有優勢布局，目前海外市場收入占比近兩成。根據盛大遊戲的計劃，未來幾年其海外營收占比有望提升到50%以上。

創夢天地

創夢天地是一家以手遊為基礎，業務多元化布局，囊括移動廣告、用戶增值服務、AR/AI、IP運營、線下娛樂等領域的平台型公司。

在創夢天地的布局中，鍊接人和“play”為核心，移動遊戲、移動廣告、AR/AI、用戶增值服務等業務協同發展，相互支撐。

其中，在移動遊戲領域，創夢天地旗下樂逗遊戲先後推出多款高MAU遊戲，在休閑遊戲、IP手遊、獨立遊戲等細分領域擁有優勢，在國内累計超過13億注冊用戶。

代理與自研是創夢天地旗下樂逗遊戲業務競争力的主要來源。樂逗遊戲早期側重于将海外精品引入國内，借助大數據分析、技術改進等手段，幫助這些遊戲打開市場，并由此積累了用戶優勢，成為海外精品遊戲進入國内的重要發行平台。截至2016年，樂逗遊戲注冊用戶累計達13億，月活躍用戶達到1.18億。與此同時，樂逗遊戲還加大了在自研領域的投入，近年推出了多種不同品類的移動遊戲，逐漸向中重度遊戲領域過渡，發揮用戶規模優勢，提升用戶覆蓋面。

除了代理與自研，獨立遊戲構成了創夢天地競争力的重要補充，并成為獨特的競争壁壘。

此外國際化戰略是創夢天地的重要發展戰略之一。創夢天地圍繞這一領域運用産品發行、渠道合作、資本注入等舉措展開深入布局，積極尋找産品資源與合作夥伴，完善整體業務布局和布局前沿科技，使得創夢天地未來業務擁有了更大的增長空間。創夢天地早年專注于将海外産品引向國内，在産品本地化運營等策略上已積累豐富經驗，同時與多家企業建立了良好的國際合作關系，将有助于其更好地拓展海外市場，成為國内與海外的雙向内容鍊接平台。

多益網絡

多益網絡是一家研運一體的網絡遊戲企業，2015年其淨利潤便已經超過10億元，在保持客戶端遊戲穩定發展的同時，移動遊戲業務近年也在快速增長。其自研實力雄厚，由此帶來的低成本高收益成為多益網絡的優勢，2013年-2015年營收毛利率高于大部分遊戲企業的均值，達到98%。

2017年上半年移動端回合制遊戲收入約占移動遊戲總市場的17%。回合制遊戲具有用戶穩定、付費潛力大、産品生命周期長等特點，這為相關企業帶來了很好的競争優勢，同時也為相關企業構建了競争門檻。目前，國内回合制市場主要由多益網絡、網易、吉比特把持，其中，多益網絡是僅存的一家尚未完成上市的企業。多益網絡在回合制領域建立的優勢，并積累了取得良好市場表現的神武系列、夢想世界系列等回合制遊戲産品。

除了回合制遊戲外，近年多益網絡開始布局MOBA、MMORPG、3D回合等更多細分領域。多品類探索有助于優化多益網絡的收入結構，推動收入增長。多益網絡還注重泛娛樂布局，并與遊戲形成協同發展。

中手遊

作為一家以發行起家的遊戲企業，中手遊發揮自身發行優勢，布局IP、全球化，并通過圍繞發行業務涉足研發、獨立遊戲、H5、移動遊戲聯運等諸多領域，在提高收入的同時，聚攏用戶，提升自身競争力，推動業績的增長。據伽馬數據測算，中手遊2015年營收超過13億元，2016年收入預計達到20億元，類比于同時期A股100多家上市公司的遊戲業務收入，這一數據排在前十。

IP戰略是中手遊的重點戰略，并與發行業務相輔相成，構建了中手遊競争力的核心。一方面，IP提升了中手遊發行業務的競争力。另一方面，中手遊的發行實力也幫助IP戰略更好地運行。中手遊圍繞不同的産品類型、用戶需求和地域特征制定市場策略，使得多類産品在不同的市場環境取得良好表現。

中手遊近年也在獨立遊戲領域注入大量資源，在資金、技術、推廣、活動組建等多方面對獨立遊戲團隊進行支持，着重于對獨立遊戲用戶價值的挖掘。在以發行累積的優勢為基礎，中手遊還切入棋牌遊戲、聯運、H5遊戲等多個領域。憑借發行優勢，中手遊正逐漸進入快速發展期，并呈現出多點開花的态勢。

樂元素

樂元素以移動遊戲的研發與運營為主營業務，并在消除類遊戲領域積累了較大的優勢，具備領先市場地位；同時樂元素以産品為核心展開IP布局，未來将成為一家綜合性的互動娛樂産品供應商。近年來樂元素在《開心消消樂》(移動版) 、《Ensemble Stars!》等核心産品的驅動下，在國内及日本等海外地區業務取得突破，2015、2016年營收漲幅均超過65%，其核心産品均為自研，淨利潤及淨利潤率也表現出色。

樂元素憑借《開心消消樂》 (移動版)迅速占據消除類移動遊戲市場，今年的新品《海濱消消樂》也逐漸進入積累用戶的階段，根據伽馬數據測算，2017上半年樂元素消除類移動遊戲市場份額達34.7%，在消除類遊戲市場位居首位。生命周期長是休閑遊戲的一個重要特點，樂元素将這一特點演變為優勢，多手段保持旗下産品的“生命力”。依托于其用戶優勢，樂元素曆史産品的成功将具備可複制性，推動收入的進一步增長。

同時，樂元素還利用積累的女性用戶經驗，通過差異化戰略進入日本市場，成為在日本市場表現最出色的幾家外國遊戲企業之一。樂元素通過在日本設立子公司，研發契合本地用戶需求切自身擅長的遊戲産品，2016年日本市場的收入占其總收入的26.7%。

蝸牛數字

蝸牛數字是一家業務涵蓋遊戲、通信及硬件領域，集技術和内容研發、發行運營等一體的綜合性互聯網公司。以遊戲業務為核心，憑借自研能力，蝸牛不斷豐富自身的産品類型，遊戲收入呈現出多元化結構。客戶端遊戲收入保持穩定，移動遊戲業務借助端遊時代積累，穩步拓展，成為收入增長的主要動力。2016年《九陰》、《天子》等多款産品的流水累積超6億元，海外IP授權改編的移動遊戲《天堂2：血盟》2016年流水接近10億元。

蝸牛嘗試構建以“武俠”為核心的文化生态體系，并在後續産品中以這一文化為内核，積累了豐富的端遊武俠IP。以《九陰真經》為例，據伽馬數據測算，其端遊産品為蝸牛累計帶來超過30億元營收，相關系列移動遊戲在2016年所創造流水也達到數億元。借此，蝸牛移動端收入也得到快速提升，成為少數幾家跻身于App Annie 2016年度移動遊戲52強發行商中未上市的中國遊戲企業。

除端遊優勢市場外，蝸牛也積極在新的遊戲領域進行探索。《黑暗與光明》《黑色沙漠》《方舟：生存進化OL》等多款海外遊戲迅速構建起相應産品體系，積累了一定規模的用戶，随着生存類遊戲的日益火熱，這些産品也擁有較高的發展潛力。

英雄互娛

英雄互娛是一家集遊戲産品的開發、運營及電競賽事組織、推廣為一體的互動娛樂品牌，以移動電競為主要發展方向，立足于全球化開展泛娛樂布局。近年來憑借旗下《全民槍戰》、《一起來跳舞》等多款競技類産品保持營收整體穩定，年營業收入超過10億。同時，英雄互娛淨利潤保持較高水準，單季利潤超過億元。英雄互娛的競争力主要表現在産品的持續産出與精細化運營，以及其在移動電競領域的布局。

英雄互娛自研與發行并舉，通過自研解決精品供給問題，再通過精細化運營構建核心競争力。旗下頭部産品絕大多數為自研，還通過多種手段提升運營效率，保持精品生命周期，2014年9月上線的《全民槍戰》，至今仍為主力産品，其2016年上半年收入接近2億元。跨界營銷也是英雄互娛的發行優勢。多款産品通過分析自身産品的受衆特點，與知名品牌展開合作。借助這一方式，英雄互娛得以從拓展非傳統遊戲用戶，與其他遊戲企業進行差異化競争。

作為最早涉足移動電競領域的企業之一，相關布局已經成為英雄互娛競争力中越來越重要的部分。通過控股公司英雄體育構建全球性賽事HPL，英雄互娛打通了移動電競上下遊産業鍊，推動移動電競賽事職業化發展。随着移動電競逐漸得到市場認可，産品份額持續上升，産業鍊價值溢出效益越來越明顯，英雄互娛有望積累先發優勢。

草花互動

草花互動是一家集移動遊戲運營，研發，發行為一體的的遊戲企業。成立三年，草花互動已連續30個月保持收入增長，年營收預計可達到十億級，其遊戲平經累積活躍用戶3000萬。精細化運營、優質産品是草花互動的核心競争優勢。草花互動目前已累計運營300餘款移動遊戲，《坦克前線》、《永恒紀元：戒》、《狂暴之翼》等數款遊戲月流水超千萬，其中《坦克前線》注冊用戶超1200萬，累計流水超3億元。

平衡買量成本與收益已經成為遊戲企業普遍面臨的難題。草花互動是最早一批參與到買量的企業，已經摸索出一套成熟的買量邏輯，由此獲得競争優勢。一方面，草花互動選擇騰訊、阿裡等合作夥伴，獲取優質用戶流量；另一方面借助優質産品的獲取以及産品的深度運營，通過加強ToC産品的研發沉澱用戶，累積優質用戶，提升收入。

心動網絡

心動網絡早期以代理和産品自研為核心業務，近年來廣泛投資，在遊戲業務方面積極獲取優質IP資源，加強産品儲備。同時積極布局媒體渠道、動漫等多個領域，通過“投資 獲取代理”來豐富自身盈利模式，向泛娛樂方向發展。近年來心動網絡營收大幅增長，2017年1~6月營收已經接近去年全年營收，營收的大幅增長也推動淨利潤的持續突破。

“代理 自研”的模式是心動網絡業務的核心，也是其競争力的核心。早期心動網絡通過代理頁遊《神仙道》獲得了資源的積累與用戶的關注。在産品代理上，心動網絡通過扶持獨立遊戲、加強渠道建設等方式在全球範圍内尋找産品資源，心動網絡也籍此完成了從頁遊到手遊的轉型，此後代理的《說劍》、《天天打波利》等産品均取得了不錯的市場表現。

在遊戲平台、媒體網站、動漫等不同領域通過控股或參股的形式完成布局，使自身業務發展走向全球化、泛娛樂化。同時獨立遊戲也是心動網絡競争力的重要補充。其控股公司旗下Tap Tap遊戲平台發展迅速，通過社區化的運營方式，已成為國内獨立遊戲市場重要的一環。根據官方公布的數據，目前TapTap已經有超過130萬的DAU和接近1000萬的月活用戶，能夠給單款遊戲單日導入超過10萬的用戶。

蓋娅互娛

蓋娅互娛以遊戲産品的研發與發行為主要業務，在自研遊戲與海外市場布局的協作下，産品矩陣得到不斷擴充。目前，蓋娅互娛旗下産品覆蓋動作卡牌、SLG、二次元等多個細分領域。此外，蓋娅互娛的互聯網廣告業務也迅速發展，2016年營收過億。随着産品與渠道布局日趨完善、IP儲備加強、海外戰略推進，蓋娅互娛未來有機會迎來收入的爆發。

近年來，蓋娅互娛根據不同IP種類有針對性地進行運營。多元化的IP儲備，使得蓋娅互娛未來的産品涵蓋不同群體，為産品的推廣奠定良好的基礎，并有望将IP的核心用戶轉化成為自身産品用戶。

同時，為了更好拓展海外市場，蓋娅互娛收購了著名移動遊戲公司Kabam Inc。的部分業務及資産，掌握了《霍比特人之中土王國》、《亞瑟王國：北方之戰》等多款産品資源，并對海外遊戲資源進行充分整合，積極儲備優質産品資源，優化其海外發行體系。其自研産品《仙劍奇俠傳3D回合》也借助蓋娅互娛海外戰略的推進取得了良好的成績。

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