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ROE,即淨資産收益率的英文簡稱,淨資産收益率又稱股東權益收益率,是淨利潤與平均股東權益的百分比。該指标反映股東權益的收益水平,指标值越高,說明投資帶來的收益越高。淨資産收益率是公司稅後利潤除以淨資産得到的百分比率,用以衡量公司運用自有資本的效率。假設存在一個公司，其稅後利潤為2億元,淨資産為15億元,那麼其淨資産收益率就是13．33％（即<2億元/15億元>*100％）。

盡管淨資産收益率作為一項财務指标,雖然有一定的考核作用,但也有着明顯的缺陷：

第一,淨資産收益率的計算,分子是淨利潤,分母是淨資産,由于企業的淨利潤并非僅是淨資産所産生的,因而分子分母的計算口徑并不一緻,從邏輯上是不合理的。

第二,淨資産收益率可以反映企業淨資産(股權資金)的收益水平,但并不能全面反映一個企業的資金運用能力。道理十分明顯,全面反映一個企業資金運作的整體效果的指标,應當是總資産收益率,而非淨資産收益率,所謂總資産收益率,計算公式是：

淨利潤÷資産總額(負債十所有者權益)×100%

比較一下它與淨資産收益率的差别,僅在于分母的計算範圍上,淨資産收益率的計算分母是淨資産,總資産收益率的計算分母是全部資産,這樣分子分母才具有可比性,在計算口徑上才是一緻的。

第三,運用淨資産收益率考核企業資金利用效果,存在很多局限性。

（1）每股收益與淨資産收益率指标互補性不強。由于各個上市公司的資産規模不相等,因而不能以各企業的收益絕對值指标來考核其效益和管理水平。目前,考核标準主要是每股收益和淨資産收益率兩項相對數指标,然而,每股收益主要是考核企業股權資金的使用情況,淨資産收益率雖然考核範圍略大(淨資産包括股本、資本公積、盈餘公積、未分配利潤),但也隻是反映了企業權益性資金的使用情況,顯然在考核企業效益指标體系的設計上,需要調整和完善。

（2）以淨資産收益率作為考核指标不利于企業的橫向比較。由于企業負債率的差别,如某些企業負債畸高,導緻某些微利企業淨資産收益率卻偏高,甚至達到了配股要求,而有些企業盡管效益不錯,但由于财務結構合理,負債較低,淨資産收益率卻較低,并且有可能達不到配股要求。

（3）考核淨資産收益率指标也不利于對企業進行縱向比較分析。企業可通過諸如以負債回購股權的方式來提高每股收益和淨資産收益率,而實際上,該企業經濟效益和資金利用效果并未提高。以200O年度實施國有股回購的上市公司“雲天化”為例,該公司2000年的利潤總額和淨利潤分别比1999年下降了33.66％和 36.58％,但由于當年回購國有股2億股,每股收益和淨資産收益率分别隻下降了0.01元和2.33%,下降幅度分别隻是2%和13%。這種考核結果無疑會對投資者的決策産生不良影響。

由上可以看出,以淨資産收益率指标作為企業再籌資的考核标準,弊病較多,而改用總資産收益率考核,較之要合理得多,一方面可以恰當地反映企業資金利用效果,幫助投資者作出正确的投資決策,也可以在一定程度上避免企業玩“數字遊戲”達标。因此筆者認為,為全面地考核企業資金利用效用,引導社會資源的合理流動,真正使資金流向經濟效益高的企業,抑制企業籌資沖動,應改用總資産收益率來作為配股和增發的考核标準。

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