山西老陳醋，醇厚濃郁，一如北方人的豪放，而江南人的靈秀，則賦予醋以另一種性格。

鎮江醋最大的特點在于微甜，适合調拌涼菜、蘸食小吃，鎮江人吃蟹黃小籠包時，要把香醋倒入包子的湯汁内，他們相信，隻有這樣，才能吃出最正宗的美味。”

說起恒順醋業，熟悉的人都曾扼腕歎息，稱它為“被多元化耽擱了的中華老字号”。

恒順，源自佛家《華嚴經》：恒順衆生，意為“永遠順随衆生之善性所需”。

1840年，丹徒人朱兆懷秉承“恒順衆生”經營理念創立了“朱恒順糟坊”，也就是現在恒順醋業的前身。

山西老陳醋、鎮江香醋、保甯醋、永春老醋位列我國四大名醋。

2001年上市後次年，恒順醋業便開始涉足光電、生物工程、制藥、房地産、汽車銷售等業務。

然而，這些多元化的業務直接成為累贅，反而給公司業績帶來更大的波動。

這也是業界一直诟病恒順醋業：認不清自己，發展路徑不清晰的初始事件。

據統計，2001年至2013年間，恒順醋業累計實現98億元營收，但淨利潤僅2億元，淨利率僅為2.09%，扣非淨利潤甚至僅為6259萬元。①

大幅業績滑坡，不直面困難，牌子都要丢掉。

終于，2012年，在公司新老班子交替過程中，恒順醋業明确了“以食醋業為核心，帶動相關調味品、酒類、醋類衍生品等産業發展”的“同心多元”式戰略構想。

2014年開始，恒順醋業開始剝離非調味品業務，聚焦調味品主業，明确了以食醋業為核心的戰略構想。在甩掉這些非主業後，恒順醋業維持了持續增長，淨利潤也得到了明顯改善。

2014年至2019年，恒順醋業營業收入保持在8%左右的增速水平，調味品收入占比從50%左右提升至94%。

調味品行業正在經曆消費升級帶來的産品結構升級，通過産品結構的改善從而提升公司的盈利水平；分渠道來看，公司渠道下沉和裂變成效顯著。

2019年公司應收賬款8975萬元，同比下降34.63%，預收賬款6711萬元。

意味着保持平穩，表明公司對下遊話語權逐漸增強，同時存貨周轉率為3.26次，連年提升，表明終端動銷良好。

與此同時，公司去年經營性淨現金流為4.3億元，超出淨利潤達1億元。②

說明現金流情況良好，經營質量高。

公司調味品業務的增長，主要來自兩個方面，一個是得益于公司年初的提價措施，并将提價後得到的利潤反哺渠道，另一個是公司産品高端化發展趨勢持續，高端産品收入同比增長8.61%，協同拉動整體收入增長。

去年12月，恒順醋業迎來新任董事長杭祝鴻。

今年，7月13日晚間發布公告稱，高雲海先生不再擔任營銷總監職務，請求辭去公司營銷總監職務。

這也被坊間劍指，新任董事長内部管理的大動作，聚焦主業，重營銷。

這牽扯到一則“舊聞”。

今年6月份，新京報發表了一篇名為“放棄“6不添加”主張，恒順醋業跨界醋飲路途艱難”的文章。

指責恒順醋業忘記初心，雖屬合法添加，但其違背承諾的行為傷害了品牌信譽，是營銷上的敗筆。

值得注意的是，雖然幾經調整，但恒順醋飲産品在銷量上并沒有亮眼的成績。

醋飲産品中銷量最好的是380ml的蘋果醋，月銷量為10518瓶，其次是蜂蜜醋系列，月銷量在千位數以上，而其餘的醋飲産品月銷量均在幾百之間徘徊。

而在恒順醋業的主營産品食用醋中，銷量最好的是恒順9度米醋，月度總銷量為15萬。

而在線下的商超中，有超市經理說：“醋飲并不暢銷，在進貨時一般隻會拿恒順食用醋的貨。”

對于醋飲銷售不暢這一事實，業内人士說：這樣的銷量是正常的，醋飲不是恒順的主營産品，隻是一個小衆品類，附加值并不高，沒有太多的核心競争力以及差異化的能力。

營銷隻是手段，産品才是核心競争力，公司的主航道是發展的方向。

在這一點上，恒順醋業的嘗試，都隻是嘗試，似乎仍舊在摸石頭過河，找不準方向。

在調味品領域，主營業務單一始終是制約衆多企業發展的瓶頸。

為求多元化發展，跨界醋飲成為了不少調味品企業的求變之選。

大局當前，業績不穩，内心思路不清晰，這也是恒順醋業一直盲目求變的多重因素。

公開資料顯示，我國醋飲料行業容量有250億—300億元，市場潛力巨大。目前國内規模以上的著名醋飲料企業不足10家，醋飲發展較好的公司是天地壹号，其2019年實現營收25.85億元，實現淨利潤為4億元。③

除了恒順醋業跨界醋飲外，2016年8月，海天味業也對外推出一款蘋果醋飲料，涉足醋飲行業。

對于海天味業等企業入局醋飲，有業内分析師十分看好，并表示業内龍頭的加入将帶領醋飲這一細分市場的快速發展。

目前的恒順醋業還是一家國有控股的企業，在薪酬激勵上遠比不上海天味業。

新上任董事長選擇聚焦主航道，恒順醋業在年報中披露，今年，公司力争實現主營調味品業務銷售增長超12%，扣除非經常性損益淨利潤增長12%以上的年度經營總目标。

業内人士說，作為食醋龍頭，恒順的品牌力、産品力無疑是食醋行業最優秀的，但過往業績增速卻較為平緩，和行業内其他領先廠商并沒有明顯拉開差距。

主要問題有三：一是公司渠道推力較弱，超過50%以上收入均由華東區域貢獻，區域發展不平衡；

二是内部管理效率提升空間仍然較大，從管理費用率看，公司2019年的管理費用率為6.32%，而海天味業同期僅為1.46%；

三是公司尚未對員工做任何股權激勵，且薪資待遇較低，利益綁定不夠。

“目前跟蹤下來，公司正在對薪酬、渠道、營銷等層面做諸多改革，期待改革之後煥發新活力。”業内人士說。

當前，公司對産品進行持續優化，除對本身品類的拓展外，也在積極開發果醋，向飲用、保健等相關領域拓展，料酒方面也逐漸細分，強化産品的功能定位，用不同品類、不同價格帶的産品滿足不同消費者的需求，未來也計劃做寬醬（醬油、醬菜、醬料）系列，快速拓展新增長點。

主營業務的外界對手，依然有着自己格局。

公開數據顯示，目前全國有超過6000家醋企，其中年均産量超過10萬噸的企業僅有恒順醋業、水塔醋業、紫林醋業3家，産量達到5萬噸以上的也僅有7家，70%為作坊式小企業。在市占率方面，恒順醋業作為龍頭企業市占率也僅為10%左右。

從恒順醋業的收入分布來看，54%的收入來自華東地區，全國市場并未完全打開，區域性特點明顯。④

當前，我國食醋行業的市場集中度仍較低，遠不及發達國家水平。此次疫情雖然對行業造成一定的沖擊，但在多位分析師看來，行業集中度将得到提升，有利龍頭企業。

同時，未來行業景氣度也會持續提升，恒順醋業在品牌力、産品力等方面的競争能力，将長期受益行業發展。

前景光明，并不意味着一帆風順，護好“醋壇子”仍道阻且長。

圖片來源于網絡，資料來源：

①：中國證券報，恒順醋業營收淨利雙增長，2020年4月21日。

②：上海證券報，滬市公司年報點評 | 摔掉“破罐子” 護好“醋壇子” 恒順醋業能香飄多遠？，2020年5月22日。

③：投資者報，恒順醋業上半年淨利潤下滑六成 産品提價及布局醋飲料均未見效，2016年9月5日。

④：中國經濟網，集團換帥 百年老店恒順醋業能否重振主業，2019年12月17日。

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