有粉絲提問說，美國的糾錯能力體現在哪？為了更好地回答這個問題，我做了一些調研。今天我們就通過美國建國後的四次金融恐慌事件來看看美國到底如何通過金融危機來糾正自己機制上的不足的。

在此之上，我想提醒讀者朋友和粉絲朋友們關注一下遠在200年、100年前的金融危機與今天的各種危機的相似之處與不同之處。除了金融心理學的那句名言，“不變的是期望中的貪婪與失敗後的恐懼。”我建議大家關注一下這幾次金融危機後，美國通過改革留下的政治遺産，今天我們提到的遺産，比如美國第一銀行，它就是今天美國銀行的前身，再比如1907年危機的産物，美聯儲，至今都在全世界有着超越金融的影響力，軍事、地緣政治、經濟都被它玩弄于股掌之間。

最後，在本文之外的，大家可以以本文的金融危機的年份為基點，翻閱一下前後的曆史事件，再把這些曆史時期串起來，我們可以發現，美國每次大的經濟進步、産業進步後，都會伴随一次大的金融危機，金融危機解除的過程中，美國又在危機中實現了金融權力的集中。

好的，讓我們帶着這些問題，來看一看美國18世紀末到20世紀初的4次标志性金融危機。

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在金融危機中，資産價格急劇下跌，企業和消費者無力償還債務，金融機構面臨流動性短缺。金融危機通常與恐慌或銀行擠兌有關，在此期間，投資者出售資産或從儲蓄賬戶中提取資金，因為他們擔心如果這些資産留在金融機構，這些資産的價值會下降。

其他可能被貼上金融危機标簽的情況包括投機性金融泡沫破裂、股市崩盤、主權違約或貨币危機。金融危機可能僅限于銀行，也可能蔓延到單一經濟體、一個地區的經濟或全球經濟體。

金融危機可能有多種原因。一般來說，如果機構或資産被高估，就會發生危機，并且可能會因非理性的群發式的投資者行為而加劇。例如，一連串的快速抛售可能導緻資産價格下跌，促使個人在傳聞銀行倒閉時抛售資産或提取巨額儲蓄。

導緻金融危機的因素包括系統性失敗、意外或無法控制的人類行為、承擔過多風險的動機、監管缺失或失敗，或相當于問題從一個機構或國家傳播到另一個機構或國家的病毒般的傳染。如果不加以控制，危機可能導緻經濟陷入衰退或蕭條。即使采取措施避免金融危機，它們仍然可能發生、加速或加深。

股市崩盤一詞是指股票價格突然大幅下跌。股市崩盤通常是多種經濟因素的結果，包括投機、恐慌性抛售或經濟泡沫破裂，它們可能發生在經濟危機或重大災難性事件的後面。

雖然沒有官方門檻來判斷什麼是股市崩盤，但一個共同的标準是股票指數（如标準普爾500指數 Standard & Poor's 500 Index或道瓊斯工業平均指數 Dow Jones Industrial Average ）在幾天内迅速出現兩位數的百分比下跌。

有一些措施可以幫助防止股市崩盤，例如交易限制，或者在股價突然下跌後的特定時期内停止任何交易活動的熔斷機制。

1791年末，前财政部助理、後來的投機者和商人威廉·杜爾（William Duer）密謀壟斷美國證券。 杜爾和他的同謀們為此借了大量資金。與此同時，美國第一國家銀行于1791年12月開業，開始發放貸款和發行紙币。因此，随着杜爾借入大量資金購買證券，以及銀行擴大信貸，美國6%的債券的價格從1791年12月初到1792年1月中旬從110上漲到了125。但到1792年2月，儲戶開始償還債務并購買黃金和白銀等貴金屬，銀行和其他銀行一樣放慢了信貸擴張，造成了另一場信貸緊縮。

到1792年3月初，美國6%債券的價格回落到近115，但由于杜爾做多美國證券，他無力償還債務。到3月初，杜爾違約。杜爾的債務勢不可擋，他的違約導緻證券市場抛售。到3月，美國6%債券的價格跌至95。但漢密爾頓再次迅速采取行動，平息市場。到3月中旬，漢密爾頓與紐約銀行協調，開始在國債市場上進行一系列最後貸款人操作，授權公開市場以7%的罰款率購買證券，但針對所有以美國6%債券作為優質的抵押物。到4月，恐慌已經平息。

美國銀行，現在通常被稱為美國第一家銀行，于 1791 年 12 月 12 日在費城開業，特許經營期為 20 年。1792 年在波士頓、紐約、查爾斯頓和巴爾的摩開設了分支機構，随後在諾福克（1800 年）、薩凡納（1802 年）、華盛頓特區（1802 年）和新奧爾良（1805 年）開設了分支機構。該銀行由二十五名董事組成的董事會監督。曾擔任北美銀行行長的托馬斯·威林（Thomas Willing）接受了新國家銀行行長的工作。

在1812年戰争之前的幾年裡，美國經濟一直在上升。然而，與英國的戰争擾亂了對外貿易。作為美國最大的貿易夥伴之一，英國利用其海軍封鎖美國與其他國家的貿易。戰争阻止了美國農民和制造商出口商品，阻止了美國商人和漁民在公海上航行，并削減了聯邦政府的收入，這些收入主要來自貿易關稅。到1815年，美國發現自己負債累累，就像三十年前獨立戰争結束時一樣。

1819年的恐慌是美國第一次廣泛而持久的金融危機，減緩了棉花帶向西擴張的速度，随後美國經濟全面崩潰，一直持續到1821年。恐慌預示着該國從與歐洲的殖民地商業地位向獨立經濟的過渡。

盡管經濟衰退是由拿破侖戰争後全球市場調整推動的，但公共土地上的過度投機加劇了其嚴重性，而銀行和商業關注的無限制紙币發行助長了這種投機。

美國第二銀行本身深深陷入了這些通貨膨脹的做法，試圖通過從1818年開始大幅削減其西部分行的貸款來彌補其在監管國家銀行信貸市場方面的松懈。當美國第二銀行向自己的紙币提供贖回時，未能從他們的儲備中增加相應的黃金儲備，國家特許銀行開始取消他們融資的大量抵押農場和商業财産的贖回權。随之而來的金融恐慌，加上1817年歐洲農業生産的突然複蘇，導緻了廣泛的破産和大規模失業。金融災難和經濟衰退激起了民衆對銀行和商業企業的不滿，同時普遍認為聯邦政府的經濟政策存在根本缺陷。美國人，許多人是第一次參與政治，以捍衛他們當地的經濟利益。1819年的恐慌是美國第一次廣泛而持久的金融危機，減緩了棉花帶向西擴張的速度，随後美國經濟全面崩潰，一直持續到1821年。恐慌預示着該國從與歐洲的殖民地商業地位向獨立經濟的過渡。

盡管經濟衰退是由拿破侖戰争後全球市場調整推動的，但公共土地上的過度投機加劇了其嚴重性，而銀行和商業關注的無限制紙币發行助長了這種投機。

美國第二銀行本身深深陷入了這些通貨膨脹的做法，試圖通過從1818年開始大幅削減其西部分行的貸款來彌補其在監管國家銀行信貸市場方面的松懈。當美國第二銀行向自己的紙币提供贖回時，未能從他們的儲備中提供黃金，國家特許銀行開始取消他們融資的大量抵押農場和商業财産的贖回權。随之而來的金融恐慌，加上1817年歐洲農業生産的突然複蘇，導緻了廣泛的破産和大規模失業。

傳統上，曆史學家将1837年的恐慌歸因于房地産泡沫和不穩定的美國銀行政策。大多數猜測涉及印第安人遷移後開放定居的西部土地，但東北部森林是最被高估的财産之一。一位同時代人觀察到，“緬因州（State of Maine）林地的投機是第一個發生的，最奢侈和不合理的，對從事它的人來說最具破壞性。在馬薩諸塞州（State of Massachusetts），納漢特銀行（Nahant Bank）和波士頓東方銀行（Boston’s Oriental Bank）因貪婪成為這種投機熱的受害者，因為它們的資産危險地集中在遠離通航水道的未開發的緬因州土地上。1838年的一項調查證實，這些地産的價值被嚴重高估，兩家銀行也都因此而倒閉了。

銀行業的發展加劇了危機。當美國國家銀行失去其章程時，貨币供應量膨脹，全國850家銀行中的每家都可以幾乎沒有限制地再次發行紙币（一種私人形式的貨币）。當傑克遜總統實施了1836年的實物流通法令（Specie Circular Order）後，要求以黃金或白銀支付政府土地時，這種紙币迅速貶值。十個月後，銀行拒絕以實物贖回票據，使商業票據的兌換陷入停滞。由于由薩福克銀行領導的波士頓銀行機構的保守管理風格，新英格蘭地區逃脫了最嚴重的危機，最終遏制了美國農村銀行的極端行為。

這場金融危機開始于1857年8月24日。一場猛烈的飓風襲擊了中美洲，一艘載有乘客的帆船和來自加利福尼亞的大量黃金。那一年是1857年，美國的銀行需要這些黃金才能安全到達目的地。

銀行投資了倒閉的企業，這引起了美國人民的恐慌。投資者在股市中損失慘重，鐵路無力償還債務。指望建設新鐵路線的土地投機者正在賠錢。人們擔心财務破産。他們跑到銀行去擠兌，但銀行根本不處理紙币，他們接受黃金和白銀。

雪上加霜的是，這艘裝滿黃金的帆船被飓風擊潰，沉入了海底。由于投資失敗，銀行不可能收集客戶所需的所有黃金。1857年8月24日，俄亥俄州人壽保險和信托公司紐約分公司倒閉。很快，全國各地的銀行開始倒閉。1857年的恐慌導緻美國持續了三年的嚴重經濟蕭條。許多人失去了工作。

自南北戰争結束以來，鐵路建設一直是美國經濟的命脈。 個人、投機者和銀行在鐵路上投入巨資，其中許多人不具備管理如此大規模的資産的能力，卻希望通過回報來償還債務。太多人借了太多錢，擴張速度太快，最終變成了信貸負擔而不是有形資本。結果就是最終供大于求，市場再也無法靠借來的錢維持如此大量的鐵路建設。

大家看看美國在第一次工業革命期間鐵路的建設，30年的建設成果：

從産業的角度來看，這次恐慌始于雷丁鐵路（Reading Railway）宣布破産。其他著名的鐵路宣布破産，包括北太平洋、聯合太平洋和伊利。随着鐵路建設的減少，對鋼鐵制造的需求也随之減少，32家鋼鐵公司關閉了工廠。建築和制造業停滞不前，大蕭條在1893年 6 月全面爆發。不久之後，工業黑色星期五來襲，僅在5月份，每天就有24家企業倒閉。這場危機引發了為期四年的蕭條，其中15000家公司和600家銀行關閉，價值超過10億美元的債券違約。

從金融的角度來看，危機始于美國内地的銀行。不穩定的出現有兩個關鍵原因。

首先，美國财政部維持的黃金儲備從1890年的1.9億美元降至約1億美元。當時，美國采用金本位制，這意味着财政部發行的紙币可以兌換成固定數量的黃金。黃金儲備的下降引發了國内外的擔憂，即美國可能被迫暫停紙币的可兌換性，這可能促使儲戶撤回紙币并将财富兌換成黃金。這種不穩定的第二個來源是經濟活動在恐慌之前放緩。經濟衰退提高了貸款違約率，削弱了銀行的資産負債表。由于擔心存款安全，人們開始從銀行提取資金。緊接着恐懼開始蔓延，提款加速，銀行遭遇了擠兌。

6月，銀行擠兌席卷了芝加哥和洛杉矶等中西部城市。一百多家銀行暫停營業。從7月中旬到8月中旬，恐慌加劇了，超過340家銀行暫停營業。由于這些銀行面臨壓力，他們撤回了存放在紐約市銀行的資金。這些銀行很快就感到緊張。為了滿足提款要求，貨币中心銀行開始出售資産。在甩賣期間，資産價格暴跌，威脅到整個銀行體系的償付能力。8月初，紐約的銀行業試圖通過減緩貨币流向該國其他地區來拯救自己。結果是，在内地，當地銀行無法維持貨币需求，許多銀行都倒閉了。緊接着工業與貿易發生緊縮。當銀行系統無法有效運作時，個人、公司和金融機構都開始使用臨時權宜之計，比如通過股票或清算所證書進行支付。

進入秋天，銀行業恐慌結束了，這是因為來自歐洲的黃金流入降低了利率。銀行恢複營業。現金和信貸恢複潤滑了工商業的車輪。盡管如此，直到第二年夏天，經濟仍處于衰退狀态。本次股市崩盤導緻美國的工業生産在1892年至1894年間下降了15.3%，失業率上升到17%至19%之間。在短暫的停頓之後，經濟在1895年底再次陷入衰退，直到1897年中期才完全恢複。

我們來看看美聯儲對這次事件的總結：

雖然每次恐慌的叙述都圍繞着獨特的個人和公司，但恐慌有共同的原因和相似的後果。恐慌往往發生在秋季，當時銀行系統承受着最大的壓力。農民需要貨币将他們的作物推向市場，假日季節增加了對貨币和信貸的需求。在國家銀行體系下，貨币供應無法迅速響應需求的增長，因此貨币價格上漲。這個價格被稱為利率。利率上升降低了銀行資産的價值，使它們更難償還儲戶，并迫使他們破産。在這些時候，銀行健康狀況的不确定性和對其他儲戶可能首先提款的擔憂有時會引發恐慌，因為大量儲戶同時跑到銀行提取存款。一波恐慌可能迫使銀行出售更多資産，進一步壓低資産價格，進一步削弱銀行的資産負債表，并進一步增加公衆對銀行的不安。反過來，這種動态可能會引發更多的連鎖反應，威脅到整個金融體系。

怎麼樣，這個“反過來”，是不是今天美聯儲操縱全球經濟狀況的法寶？

1907年的恐慌是二十世紀第一次世界性金融危機。它把經濟衰退變成了嚴重程度僅次于1929年的世界大蕭條。恐慌的影響持續了100多年，因為它的緣故，美國建立了今天的美聯儲，而直到今天，美聯儲的貨币政策，仍在影響全世界的金融環境與經濟狀況。

1907 年 10 月 16 日，兩個投機型銀行家 F. Augustus Heinze 和 Charles W. Morse 在試圖壟斷聯合銅礦公司的股票失敗時遭受了巨大損失。

四天後，紐約清算所the New York Clearing House 公開宣布，與Heineze相關的成員銀行（如商業國家銀行Mercantile National Bank）已被審查并被認為具有償付能力，從而安撫了儲戶。清算所還迫使這些銀行的管理，包括海因策和莫爾斯。然後，紐約清算所向這些銀行提供貸款，這些貸款最終被交換為清算所貸款證書，這是成為清算所協會會員的好處之一。

雖然清算所已經能夠取消與海因策和莫爾斯相關的國家銀行的擠兌，但它們正在蔓延到信托公司。10月18日星期五，有消息稱尼克博克信托（Knickerbocker Trust）總裁查爾斯·T·巴尼（Charles T. Barney）是莫爾斯的同事。這一消息引發了尼克博克的擠兌。國家商業銀行向尼克博克信托提供了信貸，以支付這些提款。

尼克博克大樓

該銀行随後于10月21日星期一代表尼克博克信托向紐約清算所申請貸款。信息交換所拒絕了這一請求，因為其資源是為支持其成員機構而保留的。尼克博克和紐約的大多數其他信托公司都不是成員。在這次拒絕之後，向摩根大通提出了援助請求。他要求時任銀行家信托（Banker's Trust）副總裁、後來擔任紐約聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of New York）第一任行長的本傑明·斯特朗（Benjamin Strong）檢查尼克博克的賬簿并确定其财務狀況。在短時間内，斯特朗無法對尼克博克的償付能力做出明确的決定，因此摩根拒絕幫助信托。

同樣在10月21日，尼克博克董事會以巴尼與莫爾斯的個人關系為由解雇了他。國家商業銀行随後宣布巴尼将不再擔任尼克博克的清算代理人。在這些公告之後，尼克博克的擠兌加劇了。第二天，在儲戶提取了近800萬美元後，它暫停了運營。

尼克博克信托的停工引發了紐約市的全面金融危機。存款擠兌在信托中蔓延，在美國信托公司（ Trust Company of America）最為激烈。摩根改變了主意，迅速釋放了援助，紐約清算所銀行也是如此。然而，儲戶繼續從美國信托公司提取資金的行動持續了兩周。

紐約證券交易所提供的股票抵押品隔夜貸款利率的上升是困境和信貸緊縮的最初信号之一。在尼克博克關閉的當天，即10月22日，年化利率從9.5%躍升至70%，兩天後又躍升至100%。有時，沒有以這種速度提供的信貸。紐約證券交易所之所以保持開放，很大程度上是因為摩根的傳奇行為，他向大型金融和工業機構募集現金，然後将其直接送到交易所的貸款站，以支持願意提供信貸的經紀人。

在經曆了不尋常的五天延遲之後，紐約清算所委員會于10月26日星期六舉行會議，并成立了一個小組，以促進清算所貸款證書的發行。這些是聯邦儲備系統貼現窗口貸款的前身，并提供了流動性的臨時增加。同一天，紐約清算所銀行——支付系統的核心機構——選擇限制存款兌換成現金的可兌換性。這一行動徹底切斷了存款和現金之間的面值彙率，從而導緻現金溢價以及大量從國外流入的黃金，——這些黃金流入有助于刺激紐約市金融市場的複蘇。

1907年和2008年的危機之間的相似之處是驚人的。在2007-09年期間，金融危機集中在投資銀行，無法直接進入聯邦儲備系統的機構。1907年，紐約市信托公司發生了廣泛的存款人提款 - 紐約清算所之外的中介機構，有效的最後貸款人。實際上，這兩場金融危機都是在作為支付中心的大型銀行之外開始的。然而，這些危機在市場和銀行内部造成了嚴重破壞，而這些市場和銀行對支付系統至關重要。這兩場危機都對用于緩解危機的現有機制提出了挑戰。

1907年的信托公司就像2007-09年金融危機中的影子銀行（Shadow Banks）。最近危機期間的短期貸款主要來自一些影子銀行（對沖基金和貨币市場共同基金），為其他影子銀行（投資銀行）提供資金。作為回購協議的主要流動性提供者，這些影子銀行是“存款人”，為隔夜貸款提供資金，使投資銀行能夠為資産支持證券市場融資，就像信托公司的無抵押貸款（透支）允許經紀人購買股票一樣。信托公司和影子銀行都面臨儲戶擠兌，不得不撤回短期信貸市場的貸款。

關于1907年恐慌的新研究揭示了金融中介機構（信托公司）的财務困境和失敗與依賴它們提供貸款和其他金融服務的非金融公司相對較差的業績之間的進一步關鍵聯系。同樣重要的是要注意1907年的恐慌産生了嚴重的實際影響。1908年工業産出下降了17%，實際國民生産總值下降了12%。

美國通過設立聯邦儲備系統、聯邦存款保險公司以及今天的證券交易委員會（SEC）成立之前——這些機構旨在為銀行和金融市場帶來穩定。

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