（報告出品方/作者：長城證券，侯賓）

整體走勢下降，通信闆塊跑赢大盤

2022年初至7月31日，通信（申萬）指數跌幅為-9.83%，在申萬一級31個行業中位 列第14名，同屬于TMT行業的計算機、電子、傳媒的跌幅為-25.43%、-27.23%、- 28.21%。

上證指數跌幅為-10.44%，滬深300、深證成指、創業闆指、跌幅分别為-15.20% 、 -17.07%、-17.84%。通信（申萬）指數分别跑赢上證指數、滬深300、深證成指、 創業闆指0.61pct、5.37pct、7.24pct、8.01pct。

通信闆塊估值處于近年較低水平

從估值角度來看當前通信闆塊整體處于近年來較低水平，自2022年初以來，通信 行業的動态市盈率呈現下降趨勢，截止7月31日，達到13.99倍，較年初下降了 9.67%。目前低于曆史均值（18.84倍），估值水平較低。 市淨率方面，通信行業截止7月31日達到了1.05倍，較年初下降了5.3%，也處于下 降趨勢。

通信賦能汽車新三化背景

未來的汽車也将是一個移動基站，汽車向移動智能終端的轉變，意味着汽車通信 系統的複雜化，汽車通信流量快速增長，使汽車成為一個“移動基站”。 通信 汽車闆塊主要行業可劃分車載模組、連接器、精密器件、HUD、熱管理、 PCB、域控制器、操作系統、激光雷達、攝像頭。

汽車闆塊增速均較快，上漲趨勢明顯

汽車闆塊的營業收入和淨利潤大部分呈現上升的趨勢，2022Q1車載模組業務的營業收入和淨利潤 同比增速最高，分别為41.94%和46.24%。 汽車闆塊在5月前跌幅明顯，5月後上漲加快，其中熱管理和精密器件實現了46.05%和24.73%的漲 幅，目前估值處于較高水平。

通信推動數字新基建

新基建投資轉向需求驅動，細分領域投資機會變多，産業發展核心将從投資驅動 轉向需求驅動。運營商基本面出現趨勢性好轉，設備商供應鍊機會将更多的來自 全球化市場擴張和國産化替代，數字新基建勢在必行。 通信 新基建闆塊主要行業可劃分主設備商、小基站、天線射頻、溫儲、散熱、 光模塊、IDC、光纖光纜、能源數字化。

主設備商業績穩步增長，估值水平較低

新基建闆塊的營業收入和淨利潤主要由主設備商貢獻，2022Q1主設備商的營業收入和淨利潤分 别增長了19.06%和11.45%，實現兩位數的增長。 新基建闆塊各項較年初均處于下跌狀态，主設備商的估值水平較低，小基站和溫儲的估值水平 較高。

衛星互聯網收入略有上升，淨利潤小幅下降

2022Q1衛星互聯網業務營業收入同比增長了5.49%，淨利潤同比下降了10.76%。 衛星互聯網闆塊從年初開始持續下降，近期有一定回升，估值水平在持續上升，截止 7月31日PE已達到154倍。

2018-2020 年，我國乘用車市場銷量“三連降”。2021年，我國乘用車市場銷量達2148.2萬輛，同 比增長6.5%，結束“三連降”态勢。據中汽協預計，我國2022年乘用車銷量有望達到2300萬輛，同 比增長9%。

2015-2021年，我國汽車保有量穩步增加。2021年，我國汽車保有量達3.02億輛，同比增長7.5%。 2017年，我國汽車産量達到最高2901.5萬輛，2017-2020年産量放緩，2021年慢速回升至2608.2萬 輛，同比增長3.4%。

新能源汽車市場景氣度高，專利申請數穩居第一

自 2015 年起，中國已經成為全球最大的新能源汽車銷售市 場，且預計未來幾年仍将繼續保持這一領先地位。據中國 汽車工業協會統計，2022年Q1，我國新能源汽車産量為 129.3萬輛，銷量為125.7萬輛，同比增長均為1.4倍，市占率 達19.3%。 據智慧芽數據顯示，截止至2021年7月，中國新能源汽車專 利申請數量占全球新能源汽車專利總申請量的66.8%，中國 是全球新能源汽車第一大技術來源國。

市場規模不斷擴大，滲透率持續上升

據中商産業研究院數據顯示，2021年，我國新能源汽車銷 量為333.4萬輛，滲透率達16.0%，其中，純電動汽車銷量 為273.4萬輛，在我國新能源汽車市場的滲透率達82.0%， 成為中國最受歡迎的新能源汽車類型。2022年我國新能源 汽車銷量及其滲透率将達473.2萬輛和22.6%。 随着智能技術的提升與消費者對新能源汽車的青睐增加， 以及政府消費刺激政策的出台，2022年我國新能源汽車銷 量及其滲透率将保持強勁增長，有望分别達473.2萬輛和 22.6%。

多因素助推汽車智能化發展，市場前景廣闊

中國汽車工程學會将“智能網聯汽車”定義為：搭載先進 的車載傳感器、控制器、執行器等裝置，并融合現代通信 與網絡技術，實現車與 X（車、路、人、雲等）智能信息 交換、共享，具備複雜環境感知、智能決策、協同控制等 功能，可實現“安全、高效、舒适、節能”行駛，并最終 可實現替代人來操作的新一代汽車。

憑借前端的技術應用優勢、堅實的政策支持、寬松的社會 經濟環境等因素，智能網聯汽車擁有廣闊的市場前景。據 HIS 數據預測，2022 年全球智能網聯汽車銷量将達到 7838 萬輛，實現 69%的滲透率。從中國産業信息網的分析得出， 2022 年全球車聯網市場規模預計達到 1658 億美元，其中中 國占據約三分之一市場份額。

交易額與融資規模持續擴大，汽車共享趨勢蓬勃

“共享經濟”通過利用社會閑置資源，将資源使用權有 償讓渡給更多有需要的人，在資源利用效率最大化的同 時不斷創造價值，是伴随數字互聯技術變革而發展出的 一種創新商業形态。

從未來汽車技術和應用發展趨勢來看，電動化是基礎， 智能化是關鍵，而共享化是趨勢。共享汽車是未來中國 智慧交通的核心組成部分，對降低出行成本、緩解交通 擁堵等具有重要意義，推動智慧城市的發展。

中國作為共享經濟發展作為活躍的區域之一，2021年中 國共享經濟市場達3.69萬億元，同比增長9.2%，其中， 交通出行領域交易額達2344億元，同比增長3.0%；直接 融資規模達485億元，同比增速321.7%，加快重塑新一 輪的競争格局。

車載模組不斷滿足智能化需求

車載無線通信模組作為汽車接入車聯網的關鍵底層硬件， 正朝 5G、C-V2X、GNSS 和智能天線的融合方向發展。與 傳統通信模組相比，車載模組需要高算力的芯片和内存， 疊加豐富的接口和強大的處理功能;多屏設計、3D 渲染、 網絡通信低時延等關鍵技術均對車載模組提出了更高的 要求。

座艙域和駕駛域的車載模組需求

自動駕駛将對未來交通和社會形态産生革命性影響。按照國 際通用标準，自動駕駛汽車被分為L1（輔助駕駛）- L5（完 全自動駕駛（無人駕駛） 5個等級。随着自動駕駛滲透率的 提高，路端設備對MEC、AI、感知等功能的融合需求也将推動 車載模組的同步提升。

汽車座艙智能升級，帶動提升車載模組新增量。智能座艙順 應了汽車 EEA 從分布走向集中、軟硬解耦、數字化的演變趨 勢，T-Box 通信單元從單一電單元向信息通信域控制器和高 性能計算平台演進 ，帶動車載無線通信模組持續優化。

通信 新基建政策強支持

政策層面，數字經濟戰略的提出和“東數西算”工程啟動，均是光通信行業後續發展的重要 助推器。

“東數西算”工程的啟動本身對于流量增長趨勢直接驗證，光模塊作為硬件必備環節之一， 有望充分受益。 2022年2月，國家發改委等部門聯合印發通知，同意在京津冀、長三角、粵 港澳大灣區、成渝、内蒙古、貴州、甘肅、甯夏等8地啟動建設國家算力樞紐節點，并規劃了 10個國家數據中心集群，“東數西算”工程正式全面啟動。

“碳中和“政策将更加重視能源PUE效率，能源數字化、溫儲散熱等領域迎來快速發展。 2020年9月，中國在第七十五屆聯合國大會上提出，二氧化碳排放力争于2030年前達到峰值， 努力争取2060年前實現碳中和。2021年2月，《國務院關于加快建立健全綠色低碳循環發展經 濟體系的指導意見》指出：嚴格保護生态環境、有效控制溫室氣體排放的基礎上，統籌推進 高質量發展和高水平保護，建立健全綠色低碳循環發展的經濟體系，确保實現碳達峰、碳中 和目标，推動我國綠色發展邁上新台階。

光模塊/IDC：下遊應用流量高企，數通市場保持高速發展

根據 LightCounting 預測，2026年預計達到176億美元，2021- 2026 年的CAGR為14%，未來的增長點主要來自5G 持續規模部署和 下一代數通模塊（200/400G/800G）上量，其中CWDM/DWDM光模塊和 以太網光模塊是銷售金額占比較大的兩個品類。得益于數據流量爆發帶來的需求高企，IDC、雲計 算等下遊應 用需求旺盛，數據中心市場成為光模塊市場增長的主要驅動力。

我國 IDC 整體市場 022年将達到 3932.1億元，預計同比2021年增長 34.6%；2021年-2024年CAGR達 19.40%，數據通信市場成 長空間較 大，行業成長确定性發展且行業景氣 度高。2022 年 Q2 北美四家雲廠商合計資 本支出實現同比增長 16.67%，北美 雲計算的投資仍保 持較高景氣度。 在宏觀不确定性下，海外雲廠商仍然 逆勢加碼雲基建，對未來雲業務的 發展給予了較為積極地指引。

光模塊重點公司分析

天孚通信：光器件平台型公司，拓展激光雷達新賽道

天孚通信主要從事光器件的研發、生産和銷售。公司的主要産品包括微光學器件、光波導器件、光互 聯器件、光波分器件、光電集成器件及陶瓷套管、光纖适配器、光收發接口組件、隔離器、高密度線 纜連接器等無源元器件。依托公司建設的江蘇省企業技術中心和工程技術中心，在氧化锆陶瓷、塑料 、金屬、玻璃等基礎材料領域積累沉澱了多項全球領先的工藝、專利技術，形成了Mux/Demux耦合制造 技術、FA光纖陣列設計制造技術、BOX封裝制造技術、并行光學設計制造技術等共八大技術和創新平台 。

中際旭創：光模塊全球龍頭企業，高端光模塊領先發展

中際旭創股份有限公司主要業務是高端光通信收發模塊以及光器件的研發、生産及銷售。 公司主要産品為高端光通信收發模塊。公司專注于雲數據中心、無線互聯、相幹傳輸和接 入網等光模塊應用領域，保持既有業務的内生增長。同時，通過直投或參投多隻産業基金 積極布局矽光、光電芯片、人工智能、第三代半導體、激光雷達等領域。

博創科技：攜手長飛光纖，強強聯合

博創科技股份有限公司主營業務是光通信領域集成光電子器件的研發、生産和銷售。 公司專注于集成光電子器件的規模化應用，為電信傳輸網及接入網和數據通信提供光 無源和有源器件。

新易盛：海外拓展卓有成效，高端需求助業績增長

自成立以來，公司技術開發能力和生産能力穩步提升，成功開發了不同型号光模塊産品超 過2,800種，每種型号的産品又包含了多種不同的技術方案，産品涵蓋了多種标準的通信網 絡接口、光波波長、傳輸速率、傳輸距離等技術指标，運用領域覆蓋了數據寬帶、電信通 訊、Fttx、數據中心、安防監控和智能電網等行業，能為客戶提供定制化的産品服務和一 攬子解決方案。

華工科技：傳統業務持續發力，汽車業務突破預期

華工科技産業股份有限公司脫胎于中國知名學府華中科技大學，是“中國激光第一股”、 經過多年的技術、産品積澱，形成了以激光加工技術為重要支撐的智能制造裝備業務、以 信息通信技術為重要支撐的光聯接、無線聯接業務，以敏感電子技術為重要支撐的傳感器 業務格局，産業基地近2000畝。

人工智能與物聯網融合，AIoT快速發展

人 工 智 能 物 聯 網 （ The Artificial Intelligence of Things (AIoT)）是指将人工智能 (AI) 技術與物聯網 (IoT) 基礎設施相 結合，以達到更高效率，改善人機交互，增強數據管理和分析。 據MarketsandMarkets，2019年全球AIoT市場規模為51億美元，到 2024年，這一數字将增長至162億美元，複合年增長率為26.0％。

AIoT多領域應用，智慧城市細分衆多

目前AIoT已在生物特征識别、智能家居、智慧農業、智慧 工業及智慧城市下屬的智慧物聯網平台（智能交通、智慧 醫療、智慧零售、智慧教育）等領域展開廣泛研究與應用。

AIoT助推智慧交通落地，逐一擊破交通難題

AIoT正在為公路、航空、鐵路和水運提供一種新型的智 能交通運輸系統，将車輛、交通信号燈、收費站和其他 基礎設施連接起來，幫助緩解交通擁堵，預防事故，減 少排放并提高運輸效率。 相關應用場景包括車聯網通信、車隊管理、智能交通管 理、電動汽車充電、電子收費系統以及各種移動解決方 案。

車聯網規模迅速上量，覆蓋率大幅提升

車聯網是汽車、電子、交通運輸等行業融合的新型産 業形态，實現車-X(車、路、行人以及互聯網等)之間 進行無線通訊和信息交換的系統網絡。 全球車聯網市場規模從2015年的2454.2億元，增長至 2020年的6434.4億元，預計2025年将超過1.5萬億元， 年複合增長率超15%；滲透率從2018年的30.7%，增長 至2020年的45%，預計到2025年，全球車聯網将覆蓋 接近60%的汽車。 據中研普華預測，2022年我國車聯網市場将超過 2700億元，同比增長超30%；據發改委統計，2025 年 中國智能汽車數量将達到 2800 萬輛，滲透率達 82%， 2030年智能汽車滲透率将高達95%。

零售向全渠道與智能化發展

智慧零售基于AIoT技術，結合商業廣場、零售門店、 超市等場景的智能化經營需求，提供智慧化、可視化、 數據化的智能管理功能，幫助管理者優化資源配置， 挖掘潛在客戶，提升經營業界。 相關應用場景包括無人超市、小程序下單、虛拟現實 （VR）試衣、智能供貨、人臉支付、智能POS等。

傳統零售方式逐步被替代

随着移動互聯網的快速發展， POS機除了支付能力外 還需增添新的增值服務。傳統的POS隻支持刷卡支付 功能，功能單一，按鍵操作，現已無法滿足各大商業 的使用需求。智能POS機具備産品尺寸小，大屏幕 （無按鍵、全觸屏），安卓系統等優勢，功能種類繁 多，完全滿足各大商業需求。

随着新零售業務的進一步發展，無人零售加快走入大 衆視野并獲廣泛認可。近幾年來我國自助售貨機保有 量均呈現20% 高速增長态勢，2021年全國自動售貨機 數量達92萬台，擁有量為1528人/台，與日本每25人/ 台、美國每30人/台相比，我國自助售貨機存量增長 空間大。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。系統發生錯誤

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