農曆戊戌年除夕，港交所最後一聲銅鑼敲響，為過去一年互聯網公司上市潮畫下一個句号。作為今天的主角，貓眼繼小米、美團之後，也在港交所開啟了自己的上市之旅。

2月4 日上午9點，貓眼CEO鄭志昊攜貓眼管理團隊在香港聯合交易所内出席上市儀式敲響了開市鑼。貓眼娛樂開盤漲0.14%，報14.82港元，市值達160億港元。

作為國内領先的互聯網娛樂服務平台，貓眼一直緻力于用互聯網的方式重塑娛樂産業鍊條，幫助消費者快速連接優質娛樂内容，同時協助娛樂産業進行數字化叠代。頂着互聯網娛樂服務第一股頭銜，貓眼緣何一躍成為了業内 “頭号玩家”，未來的市值想象空間又在何處？

一、娛樂賽道結構性機會，成就“頭号玩家”

選擇比勤奮努力更重要，尤其是選對了賽道站在風口往往能達到事半功倍的效果，貓眼的發展也恰好驗證了這一點。

好風憑借力，送我上青雲。

消費升級下國民娛樂消費需求旺盛，乘着中國娛樂市場高速發展的東風，貓眼在獲得快速發展。在短短幾年内，在娛樂票務、娛樂内容服務、娛樂電商各個業務闆塊都取得了明顯領先優勢，成為國内最大的互聯網娛樂服務平台。

特别是“在線電影票務”領域，貓眼以61.3%的高市占率，擁有在線電影票務市場絕對的統治地位；同時，貓眼也是排名的第二的現場娛樂票務平台。

貓眼成為娛樂市場頭号玩家的過程中，泛娛樂産業與移動支付帶來的結構性機會，堪稱兩大火力點。

一方面，整個泛娛樂賽道持續擴容，2017年中國泛娛樂核心産業規模達5485億元，其中電影市場更是增速拔尖，2018年全國電影票房收入609.76億元，相比2008年的43.41億增長14倍；另一方面，國内移動支付盛行，也加速了相對标準化的在線票務業務的滲透。

2012年出發的貓眼緊緊抓住了移動互聯網和泛娛樂行業的風口扶搖直上，品嘗到了行業增長帶來的紅利。其以電影票務為切入口，在混戰中迅速搶占在線票務市場，電影票務線上滲透率由創始年的18.4%增至2017年的82.3%。截止2017年，貓眼的整體收入年均複合增長率達到106.6%，可以看出貓眼自成立以來持續享受着賽道高速發展的紅利。

同時，貓眼以高頻打低頻的戰術策略，從電影切入演唱會、現場演出、展覽等現場娛樂市場，對娛樂行業的滲透将進一步提升。

與電影市場相比，讓人感覺“高大上”的現場娛樂利潤空間更高，且二者用戶定位相似，極易将高頻的電影用戶流量池注入低頻的現場娛樂，激起可觀的利潤浪花。雖然現場娛樂市場相對低頻，但在我國龐大的人口基數下2016年觀演人數仍然達到了11.81億次，這項數據正随着居民生活水平的提高繼續不斷提升，因此貓眼在這一領域也将擁有更大想象空間。

目前，“貓眼演出”已經是第二大現場在線娛樂票務服務商，且服務了包括“張學友巡回演唱會”等數百場大型現場演出項目。在去年8月2018張學友“學友·經典世界巡回演唱會”中，貓眼為東莞站演出提供票務服務時，實現了演唱會線上預售1小時即破千萬的佳績。

由此可見，貓眼在線現場娛樂票務和營銷領域具有很強的擴張潛力，無疑将輔助提升其在整個泛娛樂行業的版圖擴張。

此外，在經濟承壓下娛樂産業反而具備逆勢爆發潛質，口紅效應驅動貓眼繼續享受行業發展紅利。

口紅效應意指在經濟環境不景氣的情況下，人們會選擇相對低價産品和服務滿足消費欲望。這一效應早已被多次驗證，1996年日本經濟承壓期，木村拓哉的口紅代言轟動廣告界，引發社會熱潮，而這款口紅也一度脫銷。與此相似的，作為中國電影産業高速發展起點的2008年同時也是全球陷入金融危機的那一年。

未來娛樂産業在逆勢中繁榮，是一個普遍的經濟規律，也是業内的共識。

目前，中國娛樂市場的市場規模于2017年達12,830億元。根據艾瑞咨詢報告，預期中國的娛樂市場将于2022年進一步增至32,138億元，超過該行業的全球增速。

顯然，在這條高速擴容的賽道上，獲得先機的貓眼，将會獲得更多成長的空間和機會。

二、貓眼的競争力三叉戟

在過去十年風口強大外力助推下，貓眼一路飛奔。

不過，貓眼到底能夠飛得多高，歸根結底還是要考取決于平台自身的流量獲取能力、服務提供能力以及産業鍊協同能力等硬實力。

互聯網下半場面臨的流量增長觸頂、流量成本高昂等挑戰，貓眼一樣需要面對。

幸運的是，貓眼背後兩大股東騰訊和美團，給了貓眼破解流量難題的利刃。

貓眼背靠騰訊10億級社交流量與美團最大的本地生活流量，可以借助巨頭的流量矩陣擴大流量漏鬥喇叭口、同時借助平台協同效應提升流量轉化效率、降低獲客成本，解決用戶增長和有效獲客的後顧之憂。

和網約車一樣，在線購票是一個工具屬性強的服務場景，單一用戶購買的頻次有限，因此在拉新過程中，如何提升用戶活躍度和留存率降低獲客成本，成為每個平台在流量成本走高的下半場必須思考的問題。

而貓眼則既有故事，也有資源。作為美團内部孵化的在線票務平台，貓眼一直占據美團APP首頁的核心入口，享受着美團3.82億的本地生活流量。同時作為第二大股東，巨頭騰訊擁有10億微信社交流量資源和8億QQ社交流量資源，也成為了貓眼的又一大流量入口。18年8月，貓眼與微影時代合并後，也為平台發展提供了交叉服務的流量基礎。

在兩大線上流量入口的共同加持之下，貓眼能以相關内容資訊闆塊和UGC互動有效地承接了這些流量，通過這種社區運營的方式強化了用戶的留存率。目前，平台已擁有超1.3億的月活用戶、1.5億條電影評分和7060萬條電影評分，成了目前國内最大的娛樂行業用戶及從業人員在線社區。

在生态協同的基礎之上，貓眼結合線上“新玩法”和線下營銷資源及活動形成線上線下一體化優勢，深度開發用戶的全生命周期價值。

貓眼業務脫身于美團O2O玩法，同樣強調線上線下一體化協同運作的打法。首先，貓眼擁有豐富的線上營銷資源，可以服務于B端電影、演出、劇集的宣發，其微信小程序、貓眼APP、美團APP、格瓦拉APP開屏、Banner位、活動頁等聯合展示的線上資源，并拓展小遊戲，線下擁有電影院、路演推廣團隊和數百個城市百萬量級的線下營銷點位。在這樣資源矩陣下，貓眼更能助力内容方實現大規模、一體化的流量曝光。

其次，在C端體驗上，貓眼集在線購票、電影資訊、影迷互動、娛樂電商等服務于一體，線上線下服務鍊的有效聯動，完成了從線上到線下的用戶注意力全覆蓋，讓用戶能夠一站式完成娛樂消費，增加了平台的粘性，在提供更好的服務的基礎上全方位挖掘用戶價值，引導用戶向高毛利業務的遷移和延展。

貓眼在貓眼專業版、微信小程序、影院Saas系統方面持續、快速的産品服務叠代，也證明其具備極強的平台化服務供應能力。

此外，貓眼還引入娛樂巨頭光線傳媒、戰略結盟歡喜傳媒，儲備大量優質IP，并與院線、票務商成形成穩固的合作夥伴關系，産業鍊條各個環節的協同強化了平台産業協同效率，确立了貓眼在下半場的競争優勢。

從起始的各方混戰到目前的貓眼、淘票票兩分天下，市場格局的穩定也決定了補貼拓展賽道的方式效果正在急劇下降，而如今的市場補貼也已經大幅縮減。據粗略估計，貓眼在2018年Q4季度産生了約8000萬元盈利，這也意味着在線電影票務正從燒錢業務變成現金牛業務，如何通過産業協同提升企業經營效率和盈利能力，成了貓眼後續的估值空間大小的一大關鍵。

而貓眼引入光線資本、注資歡喜傳媒後，也擁有向娛樂産業上下遊拓展的實力。當前貓眼既能通過光線、歡喜傳媒獲得與業内一流影視項目出品制作團隊合作的機會，也能通過在每個檔期内頭部内容的宣發，進一步拓展與影院的合作關系。

貓眼形成的全産業鍊服務能力，對業務形态單一的其它市場參與者而言無疑是從更高維度上強化了競争壁壘。

例如，貓眼從2016年開始發力電影發行，到2018年上半年，貓眼參與宣發的電影便拿下了當時的中國綜合票房90%左右。貓眼在2年内，便實現了傳統影視公司至少需要5年才能達成的目标。

三、互聯網 娛樂戰略布局下的——多樣化紅利

得益于行業風口、資源禀賦這樣的天時地利人和，貓眼一路闖關斬将，奪得了互聯網娛樂市場的頭把交椅。

如今，在港交所上市後的貓眼又将如何布局未來，也同樣事關其市值表現。

從相關資料來看，貓眼依然以其“互聯網 娛樂”的“一縱一橫”戰略，同時賦能消費者和産業從業者，形成從C到B的端到端業務與生态閉環，借助數據和技術能力提升全産業鍊的服務效率，驅動行業發展。

在縱向上，貓眼利用平台大數據分析能力、行業洞見及豐富的電影宣發經驗，向産業上下遊擴張，并基于市場導向為内容制作提供建議，初步形成上中下遊全産業鍊布局。即上遊以“貓眼電影專業版APP”輔助電影創作，并借此快速切入電影聯合制作及投資；中遊以影片宣發和在線票務為中心，打通上下遊泛娛樂産業鍊；下遊賦能線下影院，打造智能影院，布局精準廣告，開發衍生品售賣等增值業務。貫通全産業鍊下，其提升了行業整體效率。

在橫向上，貓眼加快交易、大數據、媒體信息和電影宣發等四大平台建設，以數字化進一步完善B端服務能力，并将電影市場的成功經驗複用至演出、劇集、綜藝等其他細分娛樂領域。

在“一橫一縱”戰略布局下，貓眼的全産業鍊服務能力不斷提升，線上線下一體化的資源優勢也日漸突顯，有助于其在多元化布局下進一步打造綜合型互聯網娛樂服務平台。在這種閉環模式下，平台也将因為其不斷增長的網絡效應獲得多樣化紅利。

多樣化紅利，也可以理解為平台化的産品與服務矩陣策略，使企業通過業務多元化來保持長期活力，實現風險對沖亦或齊頭并進的效果。以科技巨頭蘋果公司為例，其起家業務PC受沖擊後，喬布斯另辟蹊徑以iPod和數字化音樂業務求得生機，又以iPhone再創新高且盤活了沒落已久的MAC産品線，是靠多樣性紅利獲得多條增長曲線的典型。

而貓眼在手握B、C兩端的資源基礎上，一方面紮根電影産業上下遊，深化産業影響力，另一方面又布局電視劇、綜藝、廣告、現場娛樂等泛娛樂産業，在一張立體的業務網絡下同樣蘊藏着巨大的多樣化紅利。

這使得貓眼能夠擁有更好的容錯機制和抗風險能力，催生出廣告、電商、投資等多元的商業模式，即使面對某一項業務的增長瓶頸，仍能夠更好地進行服務和産品叠代創新，開拓新的增長曲線、化解業務風險。同時，貓眼也能更好地把握住未來不确定性的機會，這與較強的抗風險性一同帶來長期而穩定的增長紅利。

四、結語

路遙知馬力。

娛樂行業高速增長下品類擴張效果、平台生态協同效應、全産業鍊拓展程度是貓眼未來發展的三大紅利，能否兌現也關系其市場價值的高低。

貓眼的股票代碼是1896，鄭志昊在上市儀式緻辭中特意強調“1896年是電影在中國的起點，1896也是貓眼與行業夥伴繼續成長的新起點。我們将‘不負時代，堅定成長’！”。

長期來看，貓眼的市值會有不錯的成長空間，但仍需要在穩健的增長中接受市場真金白銀的檢驗。

作者：錢皓，劉泓慶

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