順為資本創始合夥人兼CEO許達來

順為資本押注這幾大領域：智能硬件、農村互聯網、在線教育以及新型房地産。

撰稿｜孫雨晨

微信公号：新經濟100人（qiyejiagc）

2011年3季度，2.25億美元。

2014年2季度，5.25億美元。

2015年1季度，10億人民币；3季度，10億美元。

目前，成立5年的順為資本管理資金規模共計17.5億美元加10億人民币。

關鍵節點在于2014年，順着資本市場不斷上揚的勢頭，順為頻頻出手，項目數量快速攀升，截至目前，已投資創業公司逾150家，有10多家公司估值超過10億美元，其中早期投資的51Talk于2016年上市。順為資本創始合夥人兼CEO許達來估計，未來3年，順為投資的公司裡還會有15家左右有機會上市。

圍繞小米布局智能硬件

身材颀長、說話不徐不疾的許達來曾在GIC（新加坡政府直接投資公司）擔任管理職位，2006年GIC領投金山7200萬美金，許達來作為GIC代表進入金山董事會，由此結識了雷軍。

順為資本合夥人李銳

押注互聯網改造傳統行業

一家獨立的投資機構，必然有自己的投資戰略。掌管近20億美元的順為，在除了智能硬件以外多個領域布局：醫療、教育、農村互聯網、新型房地産、科技新媒體平台等。順為一期基金除了小米，投資項目丁香園、一起作業、51Talk等回報也不錯。憑借這些項目，順為按期兌現了募集時向LP們許下的6倍回報承諾。

這些被投項目的共性是，利用互聯網改造傳統行業。

許達來認為，雖然今天互聯網已經滲透到了每一個人的生活裡，但是傳統行業互聯網化程度還是不夠高。很多産業還在使用非常封閉的信息系統，這意味着利用互聯網技術和模式來升級改造傳統行業的機會非常多。順為投資農村信貸、在線英語教育平台、醫生社交平台遵循的都是這一邏輯。

「從2014年我加入順為到2015年上半年，是VC波瀾壯闊的一年。這一年發生了很多曆史性事件，比如四五次重大的行業并購、無數新基金成立、戰略投資和财務投資出現井噴，這個誰也沒想到。」講到這裡，順為資本合夥人程天加快了語速。

順為資本合夥人程天

市場的熱度超過了很多人的想象。智能手機普及，帶來了移動互聯網用戶滲透率大幅度提升。在資本市場的配合下，移動互聯網釋放出巨大的紅利。電商、互聯網金融、O2O等項目層出不窮。順為投資項目的數量在2014年加速增長，這種增長的勢頭伴随着市場的熱度一直延續到2015年下半年，随後回落，進入平緩期。

程天主導投資了利用互聯網優化農産品供應鍊的美菜。他給了創始人很多倉儲物流精細化運營方面的意見。同時他還會跟團隊探讨如何塑造公司内部文化，安排擴張節奏，探讨産出怎麼最大化、通過什麼點去提升毛利。

盡管有從業者認為這家創業公司的模式存在很多問題，但程天認為，每個行業、每個個體都會遇到很多困難。他看到的是一個潛力巨大的市場，以及美菜為了提升行業效率，在物流配送、倉儲體系等環節中所做的創新。

「以前隻有B2C，很少有B2B電商，以美菜為代表的這類公司推動形成了利用移動互聯網下單、采購、交易、付款，甚至提供增值服務的方法論，這肯定會變革行業原有的運作方式。」

他以京東類比，這家公司當年被很多人黑，甚至在2009年前後已經具備一定規模的時候，仍然有很多人不看好。今天的共享單車也大抵相似，有人叫好，也有人抛出各種負面評價。但是，很多投資人還是願意支持。程天認為，這主要還是因為這些做法對行業來說的确是創新和變革。

農村互聯網一直以來都是順為看好的方向。團隊對此作了大量的研究分析，并從中細分出了農産品、娛樂文化消費、農資還有金融等幾大闆塊。在農村金融領域，順為不止投了一家公司。

在傳統信貸體系下，農戶很難從銀行借到錢去購買農機。買不起農機，就沒辦法擴大生産規模，這造成了農村集約化生産停滞不前。程天覺得順為投資的農分期模式不僅可以讓農民獲益，也能夠大大提升農業生産效率，推動整個農業行業的發展。

順為還投過做農村信貸的公司什馬金融。順為執行董事李威的判斷方式是要看公司的風險控制做得怎麼樣。「風險是銀行核心的核心。」李威說。他敢講敢言，有着寬闊的額頭，接受采訪時穿着印有「mi」字的大紅翻絨外套。

順為執行董事李威

農村金融風險控制對很多想要涉足這一領域的創業公司來說都是要突破的第一關。風控的模式和環節跟城市的差異非常大，這主要是由農村的生産生活決定的。農民一年時間裡的前半年在種地沒有收入，需要等到賣了農産品之後才有錢還款。在農村做信貸無法要求農民像城市居民一樣按月還錢。如果不是按月還貸又很難對借貸人的還款行為進行監測，預估他收獲的時候會不會如期履約。除此之外，農業生産會受到地震、山洪、蝗災等自然災害的影響，這也會給金融公司帶來巨大的風險。

但從長遠來看，這又是一個規模巨大的消費市場。

李威在考察什馬金融的時候，最關注的就是它的風險控制體系。「很多公司強調個體風控，就是控制借款人個人風險，但是這家公司建立了一套系統風控的模式，囊括了從電動車品牌廠到分銷體系，到終端店主，一直到電動車買家的整個銷售購買環節。」除了模式，創始人懂行、做事紮實，也是說服李威投資這個項目的主要因素。

「我會偏好那些溝通中很實在的人，他不會誇張很多事情，或者故意把好的方面展示給你。」

需求是必須思考清楚的底層邏輯

不管投什麼類型的項目，順為接受「新經濟100人」訪談的四位投資人總結，萬變不離其宗，需求最重要。2014年剛剛加入順為時，順為資本合夥人李銳投房地産和汽車領域多一些。他在一年裡投了3個做長租公寓的項目。

「你問任何一個剛畢業的孩子，他工資是怎麼花掉的，隻要他家不在北京，他們就會告訴你，30%到40%在房租上，然後你問他滿不滿意，他立即開始跟你吐槽。」李銳聲音有些沙啞，音量不高，跟年輕的投資經理在一起的時候，像大學老師一樣叮囑他們。

李銳分析，過去十幾年中國房地産飛速發展，建了很多大房子，年輕人買不起，那這些房子怎麼辦呢？這裡面必然存在改造和運用的需求。在北京這樣一座偌大的城市，租房子住的人至少有數百萬，好的機會一定是存在的。

2015年政府出台一系列文件，鼓勵把閑置的房産拿出來投入公寓市場。原來群租房屬于政府打擊對象，現在隻要是合理改造就能獲得認可。李銳覺得新型房地産的投資浪潮并沒有過去，投資邏輯依然存在，這個風口其實剛剛開始。

「北京出租的房屋至少有150萬間，按一年三到十萬的租金計算，一年就是450億到1500億，可以養五家到十家上市公司。」

從需求出發，李銳掃了一遍市場上正在提供這種服務的公司，他發現了鍊家自如，他見了CEO好幾面，想談投資。但因為自如是鍊家百分之百控股，CEO沒有融資的意願，李銳轉而去尋找類似的項目。

李銳聽人介紹，北大一位師弟在北京運作一個整租公寓的項目，他很感興趣，就去網上搜索，結果一搜發現上海也有個叫同樣名字的項目，模式不一樣，有點像自如，做的是分租。他兩家都見了，最後投了上海那家。

當時那家公司隻有二三十間房，但一個細節打動了李銳。他跟着創始人去看房子的時候，發現房間裡公用的衛生間備有一次性馬桶墊紙。李銳感歎，自己看了那麼多做房産的項目，第一次見到有公司能注意到這麼小的細節。

「打動我的就是他們對産品的追求。」

順為目前投了150家公司，也有一小部分是可預見的會虧損的公司，剩下的大部分公司現在去評判靠不靠譜，程天覺得，還為時尚早。「市場變化太快，很多公司通過轉型最後獲得了成功，更多的是在這波熊市中倒下了。」

在激烈的競争中，有時候選對了賽道也不一定能跑得赢。創業者幾乎每時每刻都要面臨要速度還是要成功率的選擇。有時速度能夠搶得先機迅速在競争格局中搶占優勢地位，有時速度太快又會拉垮團隊。

一個創業項目要保持旺盛的生命力，程天認為根源就是項目所針對的用戶需求不發生大的變化，同時團隊能覺察到競争格局是否在往對自身有利的方向發展。需求是必須要思考清楚的底層邏輯。程天引用雷軍常說的一句話：「不能用戰術上的勤奮掩蓋戰略上的懶惰。」所謂戰略上的懶惰就是沒有考慮清楚需求。

「沒有哪家公司最後是因為管理不善而死掉的。真正的原因在于需求和競争環境發生了變化。」程天認為，對于創業公司來說，前三五年，管理都差不多，亂得一塌糊塗。但這并不是最需要擔心的問題，緊要的事情是加速奔跑。隻要做的事是大勢所趨，借着風口，發展自然就起來了。

「就像雷總常跟我們說的，順勢而為。跑得快非常重要。如果行業的基礎增長率是50%，那麼一家創業公司能保持100%、甚至是200%的增長，就算你管理差一點也不會挂掉。」

而年過不惑的李銳認為，是否要通過資本的力量迅速放大自身優勢，要看模式走通了沒有。「你還沒搞清楚走沒走通的時候，你加錢隻會給自己挖更大的坑，沒錢的時候這個坑也許隻有兩厘米深，燒錢有可能迅速地把它挖成一個20米深的坑，然後你跳進去就再也上不來了。」

對于特别燒錢的項目，順為會謹慎評估。這種穩健的風格幫他們躲過了一些坑，但也讓順為錯過了近些年的一些新巨頭。

面對失之交臂的好項目，李銳的看法是，做VC就是遺憾的藝術。雖然錯過是必然會發生的，心态要平和，不要患得患失，但錯過之後要複盤。假如三年之後一個原本自己不看好的公司做得非常好，或者一家公司當時做得非常好，三年後要看看自己當初不投到底是對還是錯。

有些公司在某個時間點成功了，但複盤之後李銳覺得當時不投也是對的。2014年他遇到一個案子，看了一段時間沒看懂，半年之後，這個公司估值一億人民币，又過了半年漲到30億人民币。半年漲了30倍，李銳又仔細看，但他覺得自己沒看錯，還是沒投。等了兩年，這個公司垮了。

作為一支年輕的基金，順為經曆了過去三年中國資本市場從平淡到高峰又回歸平淡的過程。2014年春節後李銳進入VC這個領域的時候市場熱度一升再升，人民币基金不斷崛起。京東、阿裡巴巴等互聯網公司上市，讓很多人民币資産意識到，應該更多地去投資新興産業。在互聯網的滲透下，産業環境、經濟走向無不在發生變化。

2015年之後，投資熱度開始下降，「資本寒冬來了」的聲音不絕于耳，李銳覺得寒冬談不上，現在創業者覺得冷，是因為前兩年過分熱鬧，現在這種環境反倒更有利于好的項目浮出水面。

這支趕上中國移動互聯網發展浪潮的基金能否如其所願，成為中國本土最懂創業者、最懂中國的基金？答案交給時間。

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