世界性的通貨膨脹，以及為了對抗通貨膨脹而上升的利率，給日本央行帶來了巨大的困境。如果日本央行隻考慮國内情況的話，利率接近零是理所當然的。但是，其副作用是日元彙率暴跌，随着與歐洲和美國的利率差距擴大，日元持續貶值。

日美利率差異

日本央行多次表示，日元貶值提振了日本出口，是“淨收益”。但是，由于日元貶值過度，現在成本已經超過了優勢。日元貶值導緻食品、能源和其他必需品的價格上漲。

此外，在6月份的調查中，近一半的受訪公司表示，因日元貶值而受到打擊（僅有3%的企業回答“日元貶值對業績有所貢獻”)。而且，正如日本央行所承認的，日元貶值并沒有像過去那樣提振出口。

日本的價格上漲主要集中在食品和能源上

日本、美國以及歐洲的通貨膨脹各不相同，因此需要采取不同的對策。

2022年4月至7月，日本的通貨膨脹率（包括食品和能源價格在内的綜合通貨膨脹率）為2.2%，不僅低于美國的8.6%和歐元區19個國家的8.1%，其原因也有所不同。

日本通貨膨脹率的88%來自進口密集型食品和能源産品，而這些僅占個人消費的27%。核心指标僅占日本通脹總量的12%，遠低于美國的61%和歐元區的32%。

日本央行認為通脹是“暫時的”

核心指标适用于預測長期趨勢。 相比之下，食品和能源在應對一個國家無法控制的全球事件時波動很大。截至7月，日本的核心指标僅為0.4%，遠低于日本央行2%的目标。 相比之下，美國的核心指标已升至6%，而歐元區則達到4%。

因此，日本央行認為日本的通貨膨脹是暫時的，沒有必要提高利率。在7月的展望報告中，日本央行預測消費者物價指數（生鮮食品除外）到2023年度将降至1.2~1.5%。對此，美國和歐洲的中央銀行擔心，如果現在不積極抑制通貨膨脹的上升勢頭，通貨膨脹會自我膨脹，上升到更高的水平。

日本與歐美通貨膨脹的差異

日本央行認為，日本的通貨膨脹是“成本推動型”的。 另一方面，數據顯示，在美國，“需求型”較強，而在歐洲，這兩種類型是平衡的。

需求型是指總需求的上升速度快于經濟滿足需求的能力（即總供給）。因此，會出現經濟增長速度快于可持續發展速度的所謂“過熱”現象，引發通貨膨脹。

在疫情期間，美國為家庭提供了大量資金，以應對經濟衰退，但大部分資金被鎖定，并大量用于儲蓄。 現在，現金産生了過剩的需求。

對此，救助政策是提高利率，減緩需求，使需求與供給平衡。遺憾的是，在不導緻經濟衰退的情況下實行這種減速是很困難的。通貨膨脹越高，或者通貨膨脹持續時間越長，實現軟着陸的難度就越大。

另一方面，成本推升型是指原材料價格上漲，例如目前阻礙汽車生産的半導體短缺、俄羅斯停止向歐洲供應石油和天然氣等。因此，即使GDP下降，物價也會上漲，這被稱為“滞脹”。

處理成本推動類型很複雜

成本推動型通貨膨脹的應對很複雜。例如，某天重要的原材料價格突然上漲了10%，但并不是每年都上漲。在這種情況下，通貨膨脹自然會恢複原狀。最初，相當于美國中央銀行的美聯儲和歐洲央行是這麼認為的，日本銀行也認為情況就是這樣。

但是，如果推成本的壓力使通貨膨脹率每年持續上升，人們的行為就有可能發生變化。勞動者可能會要求提高工資，而企業可能會成功地将成本上升部分轉嫁給顧客。但是，目前幾乎沒有發生這種惡性循環的征兆。美國和歐洲預計未來五年的通貨膨脹率不會急劇上升。

日元貶值的代價大于收益嗎？

日本央行認為，日本的通脹是一種暫時性的成本推動型，不僅沒有必要提高利率，而且加息将損害GDP的增長，以及日本央行實現需求驅動的2.0%的健康通脹率的努力。

在其他國家上調利率的情況下，日本利率和其他國家利率的差距越來越大。因此，投資者将資金從日本轉移到歐美，日元大幅下跌。

與日本央行的主張相反，很多分析家認為日元貶值的代價大于好處，這就造成了這種困境。最根本的是，日元貶值會導緻食品、能源等依賴進口的消費品，以及企業所需的各種原材料價格上漲。

因此，消費者和内需型企業轉向非進口産品（即國産産品）的資金将減少。将更多的資金用于進口産品，意味着收入從日本消費者和中小企業轉移到外國生産者身上。收入也将轉移到國内跨國公司，這些跨國公司在出口和海外資産方面從中受益更多。

日元對必需進口商品的購買力（經價格調整）降至1971年以來最低。這也是私人消費多年來低迷的原因之一，與疫情的影響和消費稅的增稅一樣，私人消費比2013年下降了4%。

日元可能繼續大幅下跌

此外，企業投資從2019年的峰值下降了9%。 加息以鞏固日元升值将進一步加劇阻礙日元複蘇的逆風。另外，7月份的正式失業率雖然隻有2.5%，但有3.7%的勞動人口“沒有工作”，即沒有工作的勞動者得到補貼的工資。

在民間内需如此薄弱，日本國内産生的通貨膨脹率如此之低的情況下，日本央行反對上調利率是可以理解的。但是，作為這一政策的代價，日元可能會持續急劇下降。

由于日元貶值，少數金融交易員認為日本央行不得不将10年國債利率上調至0.25%以上。因此，他們在6月大量抛售日本國債，促使日本央行做出決斷。日本央行為了控制他們的行動，不得不在短短一周内花費800億美元，以控制其動向。

毫無疑問，金融交易員們将進行進一步的嘗試。但是，那樣的話日本央行的決心會更加堅定。如果市場突破了0.25%的底線，會停在哪裡呢？在過去的25年裡，那些認為“日本央行無法阻止加息”的人，将再次蒙受巨大損失。那些對日本央行不利的人會這樣說，這一次不一樣了。

日元還在劇烈地波動

對日本央行來說，好消息是，即使美聯儲提高隔夜拆借利率，作為主要政策工具，10年期國債利率也不會以同樣的方式移動。 這是因為提高政策利率隻是暫時的。

事實上，如果投資者擔心美聯儲的緊縮政策會導緻經濟衰退，那麼10年期國債的收益率往往低于政策利率。盡管9月初将利率從1.65%上調至2.4%，但10年期國債的收益率仍低于6月份。

因此，如果美聯儲在9月20日至21日的會議上進一步上調政策利率，并如預期的那樣繼續提高政策利率，那麼10年期利率将會出現什麼變化還有待觀察。 美國通貨膨脹和利率走勢的情緒波動也使日元上下波動。

你還是系好安全帶比較好吧。日元會劇烈波動。

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