印象中從本科學習财務管理中就開始知道杜邦分析體系、roa和ROE，說實話從來就沒理解過。為了應付各類财考機械而單純的背着概念：Roa=稅後淨利潤/總資産；Roe=稅後淨利潤/股東權益=銷售淨利率×資産周轉率×權益乘數=Roa×權益乘數。把上面這兩個公式背熟了，大概可以應付大多數的财考計算題了。

以下一段懂這兩個指标計算可視為廢話，直接越過看第三段。假設A、B、C、D四家企業銷售商品進銷價格高度一緻。A企業注資10萬元自有資金運營，B企業注資1萬元借債9萬補充流動資金，C企業注資1萬元借債3萬元建設固定資産，D企業注資1萬元借債12萬元補充流動資金及建設固定資産

以上Roe數據可以重溫一下結論：先看權益乘數，該指标代表每1元股東權益擁有的資産額，能夠反映企業财務杠杆的大小，權益乘數越大，說明股東投入的資本在資産中所占的比重越小，财務杠杆越大，負債增加會導緻淨資産收益率的上升。ABCD四家企業毛利率一緻，負債率越高，财務杠杆越大，Roe也會較高即：資産負債率較高的B、D企業财務杠杆較大，淨資産收益率較高；資産負債率低的A企業，淨資産收益率比較低。所以在不考慮市場、品牌、産品、研發，盈利模式、現金流狀況、負債情況下，假設一家企業經營、财務狀況良好的情況下 Roe代表的是股東每投入一元錢，在一個會計期間獲取的淨利潤，追求股東利益最大化的Roe指标當然是越高越好。

當然提高Roe收益水平的還有其他方式比如：提高資産周轉率、低息的借款利率、較低的稅負水平、提高銷售淨利率、提高運營利潤率……由于下面要說的跟這些關系不大，随便找一個論文，案例生動的多～

如果以上說的都是廢話，我要說的将在下面繼續～

看企業，我最看重的是ROE指标，能維持高ROE特性的股票，才是我最終的選擇标的-----沃倫·巴菲特

二級市場引申二個概念：PB=股價/每股淨資産，PE=股價/每股淨收益，PB/PE=每股淨收益/每股淨資産=Roe

注：這是原始股東投入1元，享受的股東回報率

做為一個财務人員該如何看待二級市場上的投機行為，請暫時忽略市場、品牌、産品、研發，盈利模式、現金流狀況、負債等情況。即尋找：市淨率越低越好，收益率越高越好的股票。

（一）

上表所示，原始股東投入1元，二級市場以市價購入，每股淨收益并不會發生變化。以第一種情形A企業，以市價10元購入，二級市場投資人真實Roe=0.11/10=0.011=企業上一年度Roe/PB。年投資回報率1.1%，恐怕誰聽了投資的意願馬上就不強烈了。

第二種情形B企業為例，市價2.5元，每股淨資産3.33，市價低于每股淨資産，可以折價購買公司淨資産疊加每年的投資收益率，實際真實收益率理論上可達到93.2%。

換句白話重新闡述一下，現在有一個毛利率50%的企業，股東投資收益率69.94%，每股淨資産3.33元，現在賠本出售股份每股售價2.5元，理想的話股東收益率可達到93.2%，就是财務杠杆較高，資産負債率已經達到75%，如果您是屬于激進型的風險的偏好者有興趣投資嗎？

如圖20180706此股的PB值為0.59，市價為5-6元之間，每股淨資産9.37，roe=12.27%，理想情況下年投資回報率将達到20%。此類高Roe，低PE、低PB哀股在市場低迷的時候容易出現在銀行類股票。優點是風險比較小，收益比較可控；從周期上可能是一年、二年乃至三至四年～話說某位大佬說銀行股低估了，堅決買入銀行股，作為一個财務人今天才想明白一點點，真是汗顔～

如圖，此股使用資産負債率比較保守杠杆并不高。即便在14元市價買入，投資回報率也會達到=19.06%/14/7.53=10.30%

（二）

如果看好一隻二級市場股票進行投資，是否可以反向推導呢，淨資産收益率要在10%以上，市價是多少的時候應該買入呢？

市價=上一年度Roe×每股淨資産/預計淨資産收益率

兵無常勢，水無常形。是否市淨率越低越好，Roe越高越好就一定能賺錢呢，不一定！

1、 沒有一個指标是能100%賺錢的，否則這世界大家都是富翁了。

2、 擇時、擇勢（上升、下降、震蕩）。獲取收益的最大化，畢竟半價買股票PB=0.5和以淨資産買股票PB=1獲得的利潤是不一樣的。市場永遠是正确的，股票被低估，有其必然的道理～成長性！

3、 考慮标的物的行業地位、産品研發水平、盈利模式…基本面！

4、 考慮其他财務指标。ROE的較高水準是否長期穩定，産品毛利率水平如何，經營性現金流淨額是否為正，資産負債率是否過高（虧損三年才挂星，債務還不上資金鍊立馬就斷了）

5、 Roe隻是二級市場選标的一個參考，财務人員能看懂報表、掌握指标比其他人多了一個優勢而已。

6、 懂一些二級市場操作技巧就更好了。會買的是徒弟，會賣的才是師傅。

7、 人都說買股票就是買公司，無論是投資也好投機也罷，隻要是交易就會有風險，沒有從容面對的心境請遵循投資有風險，入市需謹慎！

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