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之前的操作思路，古鳌科技我蠻看好的，黑粉内部代号小烏

我也在發愁，到底什麼時候是最好的時間點發個雄文吹吹票，後來發現擇時特别困難，索性就在現在發出來吧，深度版本的就先不發了，今天就發簡要版本

1 “金标”提升行業門檻，重塑市場格局。

2017 年 7 月 6 日人民銀行發布《人民币現金機具鑒别能力技術規範》（簡稱“金标”），“金标”第一次将之前沒有任何鑒僞标準可依的現金機具統一規範起來，包括紙币和 69% 硬币防僞特征分類、鑒别能力速度、單項能力、穩定性等，都做了詳細 57% 的規定。“金标”的發布提升行業門檻，靠低質低價競争，例如貼牌、 46% 作坊式運作的公司，由于不具備足夠的自主研發能力，無法快速跟上行 業步伐，将逐步被市場淘汰，行業競争格局将向龍頭集中，格局重塑。

2 “金标”全面實行疊加換機潮，替代空間可達百億

“金标”全面實行使得大多數銀行網點将重新采購符合“金标”要求的機具。根據中國銀行業社會責任報告，截至 2018 年底，我國銀行網點共有22.86萬個。保守估測，每個網點平均需要一至兩台小型清分機（2-4 口），平均采購規模 4-5 萬元，80%銀行網點将重新采購，替代規模達 73-91億元；點鈔機盡管單價要低不少，但每個網點的需求量也數倍增加，估測每個網點的平均采購規模 1-2 萬元，80%銀行網點将重新采購，替代規模18-37億元。

值得注意的是，盡管金标2018 年正式實施，但 2018 年全 年供應商機具基本處于測試準備中，考慮銀行上一輪的清分機采購高峰已經過去5年，新一輪的換機周期來臨，同時較多銀行基本是2019年下半年正式放量招标，清分機和點驗鈔機等機具将迎來新一輪的三年更換潮，市場空間規模達百億，未來兩年招标體量有望持續攀升。

3 國産替代趨勢已定，招标份額向本土龍頭集中。随着銀行逐步開始将國 産和進口機具合在一起進行招标，價格因素的重要性開始凸顯，在技術水準相差不大的情況下，原先日本和德國等廠商的份額逐步被國有廠商替代，目前銀行現金機具采購項目的中标人基本是國内廠商。從去年年底以來郵儲、建設等幾大銀行采購招标結果可以看出，國内龍頭廠商基本壟斷采購入圍名單，代表企業包括古鳌科技、聚龍股份、中鈔信達、 廣電運通、新北洋、維融科技等。

4 行業毛利率總體觸底回升，利潤彈性開始顯現。2018年各大廠家的毛利率都有觸底回升趨勢。随着采購規模的快速提升，規模效應使得行業 毛利率依舊有提高空間，同時管理費用率下行，現金機具類産品淨利率有望回升至15-20%。未來兩年，龍頭公司淨利潤将更具有彈性。

5 本輪現金機具更新換代提升行業門檻，同時伴随國産化的完成，龍頭公司将充分受益。從報表看，古鳌科技2019Q1 開始收入恢複高增長，聚龍股份 Q2 單季開始恢複到增長軌道，驗證行業拐點來臨。從目前已經出台的郵儲、建行、交行等大行公開招标信息看，古鳌科技、 聚龍股份的份額領先。

目前明年古鳌科技的業績測算是這樣的，100億市場 市場占有率30%分三年，明年可能完成很大一部分，所以明年的營收應該在10億左右，淨利率15-20%，所以20年淨利潤1.5億，很有可能向上靠靠2億，今年業績6000萬左右

不知道對不對？

本文是一個簡要的版本，對了還有一個格外值得注意的點是: 主要交易對手大小銀行很難形成壞賬，99%不可能，所以營收基本可以确定利潤，隻有賬期長短而已

對于古鳌科技是不是下一隻金溢科技，大家有什麼看法呢？歡迎留言轉發

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