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taptap都有哪些值得玩的

回港上市後的第三天，哔哩哔哩宣布以約 9.6 億港元戰略投資心動公司。交易完成後，B 站将持有心動公司約 4.72% 股權。同時，阿裡巴巴也斥資約 1.55 億港币，買下心動約 0.76% 的股權。受利好消息刺激，心動公司股價上漲 22.34%，達到 57.5 港元。

相比 2019 年底上市時 11.1 港元的發行價，心動公司的股價已經上漲了 418%，目前總市值 261.11 億。但這還不算最好的成績，今年 2 月 19 日，該公司的股價一度達到 114.5 港元，相當于發行價的 931.5% 倍。

這家公司成立于 2002 年，旗下擁有《仙境傳說 RO》《不休的烏拉拉》《香腸派對》《Muse Dash》《人類跌落夢境》等多款自研及代理遊戲，以及知名遊戲分享社區 TapTap。與傳統渠道最大的區别是，在 TapTap 上架遊戲，渠道分文不取。TapTap 唯一的收入來源就是廣告。

相比國内安卓手機廠商的應用商店一口咬掉遊戲開發商 50% 收入的抽成模式，TapTap 确實太令人心動了。

各渠道抽成比重

過去一年，正是頭部遊戲開發商帶頭沖擊傳統渠道的一年——8 月，熱門遊戲《堡壘之夜》（Fortnite） 的開發商 Epic Games 發起針對蘋果 App Store 的鬥争；9 月，熱門遊戲《萬國覺醒》和《原神》不再進入華為、OPPO、vivo、小米的應用商店，而是選擇了 TapTap；今年 1 月 1 日，華為将騰訊遊戲從平台下架，背後依舊是談崩了的抽成協議。

這樣的沖突每發生一次，心動公司的股價就更高一些。或者說，心動的股價就是遊戲制造商與傳統發行渠道之間鬥争激烈程度的具象表達。

在 B 站和阿裡入股前，字節跳動、米哈遊、莉莉絲和疊紙已經是它的基石投資者，網易、吉比特、飛魚、三七、遊族、IGG 等廠商也先後對心動或 TapTap 有過投資。

除了騰訊還沒有入股之外，TapTap似乎已經成了國内重要遊戲廠商們的最大公約數。

驟升驟降的股價，很大的蛋糕和塑料的刀

心動并不是一直高歌猛進。雖然持續的鬥争一度把它的市值頂上了 430 億港元的高位，但股價從 100 腰斬到 50 也就在瞬息之間。

3 月發布 2020 年财報前後，泡沫裡的空氣又被吸了出來。

2020 年，心動的年收入約 28.48 億元，同比僅增長了約 0.3%，股東應占淨利潤約 914.5 萬元，同比減少了 97.4%。遊戲業務收入 23.32 億，同比下滑了 2%。特别是海外遊戲收入僅為 12.9 億，同比下滑了 14.9%。

去年，為心動貢獻了最多網絡遊戲收入的 5 款遊戲分别是《仙境傳說M》、《不休的烏拉拉》、《香腸派對》、《藍顔清夢》、《明日方舟》，前 3 款均是存量老遊戲。運營了 4 年的老遊戲《仙境傳說 RO》近 3 個月的 App Store 暢銷榜排名也一直在 100-300 名間浮動，過去一年心動自研遊戲的成績很難說令人滿意。

同時，疫情使廣告主收緊口袋，完全依賴廣告收入的 TapTap 很難實現高速增長。2020 年，TapTap 的廣告收入增速從 2019 年的 50% 放緩到了 12.2%，單月活用戶廣告價值有所下滑。

雖然與高市值不匹配的賺錢能力導緻了心動股價的下滑，但 B 站與阿裡還是認定了這是一個比較合适的入股時機，因為 TapTap 瞄準的是一塊很大的蛋糕。

“這是大勢所趨，我認為未來渠道會發生根本性的變化。”一位不具名的遊戲行業高管在受訪時稱，《原神》的做法已經代表了一種方向，即有了 TapTap 和 B 站、抖音之後，流量不再被傳統渠道商捏在手裡，開發商面對的是公開的買量市場。“傳統的發行公司基本已經沒有什麼增長空間了。”

渠道商在國内手遊市場建立強勢地位的曆史。2012 到 2016 年，國内智能手機市場進入紅利期，用戶依賴應用商店下載安裝應用和手遊，但當時玩家又不太會對産品進行選擇，因此渠道商便占據了主動權。

2014 年，OPPO、vivo、華為等手機廠商成立“硬核聯盟”共同進退，聯合議定跟遊戲廠商必須收入五五分成。它們的實力伴随着手機的出貨量與日俱增，中小渠道淪為炮灰，五五分成的局面日益穩固。

2020 年，安卓終端仍然占據着中國将近八成的手機市場，但遊戲開發商卻不約而同地對這套收費标準發起沖擊。六年過去，雙方的話語權已經發生了改變。

在 2018 年遊戲版号審批停擺的 8 個月裡，中國遊戲行業經曆了一波殘酷的洗牌，賽道上選手少了，幸存者的話語權也就變大了。同時，智能手機市場紅利見頂，手機出貨量增速放緩，“硬核聯盟”裡一些品牌已經徹底退出市場或者半死不活。即便強如華米 OV 也難逃整體趨勢下滑的影響。

以 TapTap 為代表的垂直渠道崛起後，掌握熱門作品且不願意接受硬核聯盟五五分成的遊戲廠商有了其他的選擇。

易觀《2020中國移動遊戲市場年度分析》發現，在渠道行業增長趨勢方面，相比平穩的硬件渠道（硬核聯盟、各手機廠商的官方應用市場）和環比增長率較低的三方渠道（應用寶、豌豆莢等），垂直渠道（Tap Tap、九遊等）的增長趨勢明顯優于其他渠道行業。

《2020中國移動遊戲市場年度分析》

從用戶粘性上來看，硬件渠道相比其他較低，工具性顯著，用戶在渠道平台内的停留時長有限；三方渠道雖然小幅優于硬件渠道，但仍具備一定的工具性。相比之下，垂直渠道的用戶粘性則更有優勢，用戶使用數據明顯高于其他渠道。

雖然心動的目标是“做中國的任天堂”，希望在遊戲自研領域取得成就；但 TapTap 看起來更像是要做“遊戲界的豆瓣”。對心動維持“買入”評級的中信證券分析師認為，“TapTap 有望成為用戶泛遊戲行為（觀看遊戲内容、玩遊戲、社交等）的入口，預計 2021-23 年平台 MAU 有望達到 3402/4300/5250 萬。”

2020 年，TapTap 平台月均 MAU 規模達 2570 萬，同比上漲 43.7%，新增發帖數量為 580 萬，同比增長 64%，目前看來仍處于上升期。但需要注意的是，運營社區對于一家遊戲公司來說是不小的挑戰。未來随着 TapTap 用戶數的上漲，也将迎來社區氛圍稀釋的風險和運營支出的增加。

為什麼對你心動——B 站的長期目标和短期壓力

回港上市的當天，B 站董事長陳睿在回應記者有關“遊戲收入比重為什麼逐年遞減”的問題時稱，“遊戲收入遞減的原因，是其他收入增長很快”，并稱 B 站的遊戲業務“逐步進入到了比較穩定的增長期”。

2020 年四季度，B 站遊戲業務收入為人民币 11.3 億元，同比增長 30%。去年全年，該部分業務總收入約人民币 48 億元，占全年總營收占比為 40% 左右。過去三年，遊戲業務占 B 站總收入的比重分别為 71.1%、53.1% 和 40.0%。

單一業務收入比重下降證明 B 站的收入結構正在走向健康，但 B 站的遊戲業務也不是毫無問題。去年，雖然聯運大熱遊戲《原神》是幫 B 站賺了不少錢，但它卻始終未能在自研遊戲上交出令人滿意的産品，獨代押注的《公主連結：Re：Dive》也未能複制此前《FGO》式的成功。

而《原神》的制作公司米哈遊去年50億人民币的收入已經超過了B站遊戲業務的48億，這足以證明遊戲自研的價值和爆發力。

相比之下，上海新興的四家遊戲公司：米哈遊、莉莉絲、鷹角和疊紙在近兩年都各有新作爆款，特别是在《原神》的沖擊下，由騰訊、網易兩座大山把持的國産手遊市場似乎終于有了松動的可能。

自研遊戲能否被市場買單是一件不确定性非常高的事情，但上市公司需要穩定的收入。沒有爆款出現的日子裡，B 站在選擇投資标的。2014 年至今，B 站在遊戲領域的投資達到了 20 起以上。目前看來，手裡有多款自研遊戲版權、公司有不錯的研發能力、既不是騰訊系也不是網易系、股價也在合理水平的心動公司确實是個不錯的投資标的。

當然對于 B 站來說，心動最突出的價值還是 TapTap。去年，B 站靠龐大的二次元用戶群拿下了《原神》聯運合作夥伴的身份，TapTap 靠一分錢不抽成的模式吸引了《原神》抛棄“硬核聯盟”與之合作，兩家公司已經有了成功的合作先例。

兩家公司聯手，似乎證明了新的産業鍊已經開始走向整合，雙方後續也更有可能在自研遊戲、發行渠道、内容創作以及社區運營方向上達成協同合作。對于騰訊、網易來說，是市場格局開始松動的信号，而對于傳統渠道商來說，就是被迫走向改革的鼓聲了。

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