今年以來，央企、國企、城投平台幾乎撐起了土地市場的“整片天”，尤其是城投平台頻頻兜底拿地，引發關注。

那麼城投平台到底是什麼？除了兜底拿地之外，城投平台還有哪些業務？本文還将重點梳理經濟大省山東城投平台的部分數據。

什麼是城投平台？

2008年全球金融危機後，央行、原銀監會聯合發文稱，支持有條件的地方政府組建投融資平台，拓寬融資渠道，并出台了三部法規，分别是：

《關于加強地方政府融資平台公司管理有關問題的通知》（國發[2010]19号）

《關于貫徹國務院關于加強地方政府融資平台公司管理有關問題的通知相關事項的通知》（财預[2010]412号）

《關于地方政府融資平台貸款監管有關問題的說明》（銀監辦發[2011]191号）

監管層出台的法規指導下，城投平台的概念基本确定，即由地方政府及其部門和機構等通過财政撥款或注入土地、股權等資産設立，承擔政府投資項目融資功能，并擁有獨立法人資格的經濟實體。

城投平台的業務

城投平台的業務可以分為三個層面：城市基礎設施業務、土地整理開發業務和經營性業務。

城市基礎設施業務基本上就是公益性的項目，例如市政道路、公共交通、水利、供電、供氣等。

城投平台通過發行企業債、中期票據等融資工具，來拓寬政府投資項目的配套資金融資渠道。

土地整理開發業務，通常由政府部門授權開展，負責授權範圍内的土地一級開發。城投平台參與土地一級開發，一般是分為兩類：

一類是政府讓城投平台充當土地儲備中心，用土地儲備收益來搞城市建設；

另一類是城投公司受土地儲備中心委托，代理進行土地一級開發，土地的增值收益用來搞城市建設。

上文提到的城投平台在今年的土拍中頻頻兜底拿地，多指的是城投平台此類業務。

經營性業務，參與産生經營性收入的項目，這是市場行為，并無特定的行業限制。

城投平台通過發行債券，将募集到的資金用于地方政府的公益性項目，而還債的來源主要是地方政府債務的置換，政府機構的應收款、财政補貼等。

從本質上來講，城投債帶有地方政府的信用背書。從1994年開始發行到現在，城投債并沒有出現一例實質性違約，因此有人将城投債稱為金邊債券。

這也是為什麼今年上半年在權益市場萎靡、資産荒的情況下，境内外的很多機構都去認購城投債。

2020年8月3日，中國人民銀行制定了《标準化債權類資産認定規則》。

根據該《認定規則》，由城投平台作為發行主體，在上交所、深交所和銀行間市場發行的标準化債券即為城投債。

（圖源：網絡）

不過，每家城投平台實力不同，且城投平台的實力與地區經濟發達程度密切相關，因此梳理城投平台的相關數據顯得相當重要。

如何考察城投平台重要性？

廣發證券固收團隊此前在研報中稱，城投平台在當地投融資職能的重要性，決定着政府的支持意願。

城投平台重要性可以從行政級别、平台地位和市場認可度三方面來考察。

一般來說，行政級别越高，城投平台重要性越強，一般分為省級、市級、區縣級、國家級園區、省級園區、普通園區5大類。

地方政府的财力等各項資源有限，如果下屬城投平台數量較多，将會導緻政府資源分配的分散化，政府對不同平台的支持力度也将分化。

市場認可度這個指标主要用來反映，債券市場投資者眼中的不同城投平台資質差異。

山東城投平台數據梳理

1、山東經濟财政實力居全國前列，債務率處中等水平。

經濟實力方面，2021年山東省GDP總量為83096億元，排全國第3位，排名與2020年持平；2021年GDP增速為8.3%，較2020年上升4.7個百分點。

（圖源：廣發證券發展研究中心）

财政實力方面，2021年山東省一般公共預算收入為7284億元，全國排名第5位；一般公共預算收入增速為11.0%，排全國第12位；2021年财政自給率為62.2%，位列第8位。

（圖源：Wind、國泰君安證券研究）

債務率方面，山東省2021年城投債務率在全國各省中從高到低排第14位，處于中等水平。

2、山東各市2021年經濟财政表現

山東省下轄16個地級市，分屬省會、膠東和魯南三大經濟圈。

2020年以來，山東省着力構建“一群兩心三圈”的區域發展格局，積極推進省會、膠東、魯南三大經濟圈一體化發展。

具體來看，省會經濟圈包括濟南、淄博、德州、東營、泰安、濱州、聊城7市；膠東經濟圈包括青島、煙台、濰坊、威海、日照5市；魯南經濟圈包括臨沂、濟甯、菏澤、棗莊4市。

山東省區域協調發展初見成效，三大經濟圈2021年均實現較快經濟增長。

具體來看，膠東經濟圈2021年GDP總量位居三大經濟圈首位，為3.6萬億元，同比增長8.3%；省會經濟圈2021年GDP總量為3.1萬億元，同比增長7.8%；魯南經濟圈2021年GDP總量為1.6萬億元，增速位居三大經濟圈首位，為8.6%。

（圖源：廣發證券研究中心）

從綜合财力方面來看，排名靠前的是青島、濟南、濰坊、煙台和臨沂，其餘地市綜合财力在1000億之下。

從财政自給率看，排名靠前的是東營、煙台、青島、濟南和威海。

（圖源：國泰君安證券研究）

3、山東城投平台數據梳理

廣發證券稱，截至2022年8月25日，山東省城投平台存量債餘額為12241億元，涉及發行人249家。

從發行人主體評級來看，AA平台超半數，占比51.4%；AAA和AA 平台分别為23家和78家，占比分别為9.2%和31.3%。

從債券類型來看，山東省存量城投債中私募公司債餘額為4834億元，占比39.5%；中票為2712億元，占比22.2%；短融與超短融餘額為635億元，占比僅5.2%。

分地級市來看，山東省存量城投債主要集中在青島市、濟南市、濰坊市，合計占比54.3%。

接下來重點梳理青島、濟南、濰坊、濟甯4市城投平台數據。

青島市位于山東半島東南部，是計劃單列市、副省級城市。

青島市共有53家城投平台，其中市級平台6家，區縣級平台31家，國家級園區平台15家，其他園區平台1家。

（圖源：Wind、國泰君安證券研究）

濟南市位于山東省中部，是山東省會、副省級城市。

濟南市共有16家城投平台，其中市級平台5家，區縣級平台10家，國家級園區平台1家。

（圖源：Wind、國泰君安證券研究）

濰坊市位于山東半島中部，下轄奎文區、濰城區、寒亭區、坊子區4個區，昌樂縣和臨朐縣2個縣，青州市、諸城市、壽光市、安丘市、高密市、昌邑市6個縣級市。

濰坊市共有45家城投平台，其中市級平台6家，區縣級平台32家，國家級園區平台5家，其他園區平台2家。

（圖源：Wind、國泰君安證券研究）

濟甯市位于山東省西南部，下轄任城區和兖州區2個區，微山縣、魚台縣、金鄉縣、嘉祥縣、汶上縣、泗水縣、梁山縣7個縣，曲阜市和鄒城市2個縣級市。

濟甯市共有18家城投平台，其中市級平台2家，區縣級平台13家，國家級園區平台2家，其他園區平台1家。

（圖源：Wind、國泰君安證券研究）

其中，2家市級平台是濟甯城投控股集團有限公司和山東公用控股有限公司。

2家國家級園區平台，分别是濟甯高新控股集團有限公司和濟甯高新城建投資有限公司。

13家區縣級平台，分别是任城區和鄒城市分别有4家區縣級平台，兖州區有2家，金鄉縣、微山縣、魚台縣各有1家。

其中鄒城市城資控股集團有限公司、濟甯市兖州區惠民城建投資有限公司和濟甯市市中區城建投資有限公司資産規模在300億元以上且有存量公募債。

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