作者 | 陳卓

編輯 | 及轶嵘

B站2019年總淨營收實現較大幅度增長，不過，依舊在虧損。

哔哩哔哩（(NASDAQ：BIL)，以下簡稱“B站”）于周二盤後，北京時間3月18日發布了公司2019年第四季度及全年未經審計财報。

财報顯示，B站2019年總淨營收實現較大幅度增長，為人民币67.78億元，較上年同期增長64%。

财報還顯示，2019年B站淨虧損為人民币13.036億元，上年同期的淨虧損為人民币5.650億元，淨利潤同比增長率為-130.71%。

财報發出當日，B站以23.05美元/股開盤。财報發出後，B站股價出現走低，跌幅3.86%，以22.16美元/股收盤，目前總市值為79.41億美元。

睿獸分析顯示，B站成立于2010年，是一個彈幕視頻分享網站，支持即時彈幕評論，站内大多數視頻來源于日本電視台播出的新番動畫、NICONICO動畫等視頻分享網站，也包括國内的動漫作品及動漫愛好者制作的二次創作内容。

B站是獨特的，作為中國年輕一代最喜歡的内容社區，擁有高質量的内容、高粘性的用戶和多元的社區文化，構建起自身堅不可摧的護城河。

早期，針對日本番劇，B站開始擴大内容采買，并快速拉開了與其他平台的差距；并在2017年3月上線國産動畫專區“國創”區；為扶持原創力量，B站将著名科幻小說《三體》動畫化，為國産動畫接入大會員體系，實現國産動畫付費觀看。

但是B站也是焦慮的，作為一個老牌公司，長跑十年，持續虧損，盈利怎樣出圈？

犧牲利潤換規模

盡管B站2019年的總營收高達人民币67.78億元，增幅64%，但是對比近三年收益，創業邦發現虧損在逐年擴大。

（資料來源：同花順 創業邦制表）

在虧損擴大的同時，B站的新增月活躍用戶和用戶粘性數據表現亮眼。這也成為二級市場衡量B站市值和股價的關鍵性标準。

2019Q4，B站依舊沒讓市場失望。用戶方面，财報顯示，第四季度B站月均活躍用戶再創新高，達1.3億，同比增長40%；日活用戶達3800萬，實現了41%的同比增長，月均付費用戶數同比增長100%，達到880萬。

而在用戶粘性方面，B站的表現也令人滿意，日均視頻播放量達7.1億次，月均互動數達24億次，分别同比提升63%和141%；用戶日均使用時長則高達77分鐘。

實際上，可以從财報上看到的是，目前的B站是在采取犧牲利潤換規模的打法。B站曾解釋淨虧損擴大的原因主要在于銷售及營銷費用、收入成本、研發費用等支出項大幅增長。

2019年，為促進增長和品牌推廣，B站在90、00後分别邁入30歲和20歲的特殊節點，推出互聯網行業首台新年晚會“二零一九最美的夜 bilibili晚會”。

為更好地激勵創作者并拉新用戶，B站也在2020年1月舉辦BILIBILIPOWER UP 2019年度UP主頒獎，向站内優秀UP主頒發包括年度百大UP主、年度最佳作品等衆多獎項。同時截至2019年12月底，已有22萬UP主從創作者激勵計劃中受益。

營收結構改善：發力直播、拓展電商

作為國内最大的二次元社區，B站一直深受盈利模式不清晰的困擾，并一直在進行多個方向的探索。

體現在業務上，B站如今擁有流量變現的多種形式：遊戲、直播與增值服務（視頻、漫畫、影業、演出活動等）、電商與廣告。

2019年，B站的營收結構向更為均衡的方向發展。

1、遊戲占比逐漸下降

遊戲，曾一直是B站的主要營收項目。2018年Q1時，此項業務還占比79.3%。上市後，遊戲營收占比在逐步減少。

2019Q4，B站來自移動遊戲的營收為人民币8.714億元，總營收占比為43.3%。在2019Q1、Q2、Q3這一業務的占比分别為63.6%、59.8%、50.2%。

作為最快速的變現方式之一，份額的遞減不代表增速的放緩。相反，B站四季度遊戲營收較去年同期增長了22%。對于這一增長，B站解釋主要原因為受其先有遊戲和新發布手遊日益流行的推動。

2、直播營收增幅突出

财報顯示，本季度，B站的直播和增值服務營收為人民币5.709億元，較上年同期增長183%。該項業務占本季度營收的28.3%，對比同年Q2的21.2%和Q3的24.3%，份額逐漸上升。

過去的2019年，B站一直在直播業務上尋求盈利模式的突圍。其董事長兼CEO陳睿曾表示，過去沒有參與到挖大主播的競争中。不過在2019年增加了對購買原創内容獨家轉播權的投資，2019年，更是挖來了曾經鬥魚的頭部主播，号稱“鬥魚一姐”的馮莫提。

（資料來源：财報 創業邦制表）

3、電商取得發展

财報數據顯示，2019Q4 B站電商及其他收入部分取得較大突破，營收2.8億元，增幅同比241%。實際上，該部分占總營業收入在過去兩年裡也在一直增加。

對于電商業務的增長，梳理可以發現或源于背後阿裡巴巴的支持。資料顯示，2019年2月阿裡巴巴為B站帶來一筆戰略融資，随後在其同年的财報裡可以看到，B站的電商發展出現長足的進步。

2019Q4，B站廣告也在穩步增長，營收為人民币2.896億元，較上年同期增長81%。占全年營收比13.9%，不過跟此前的數據相比變動不大。

業務焦慮：遊戲可觀、直播難

B站已經成立十年，變現成為當前的主要任務。

在B站奔跑的背後，資本曾給予了極大的支持。睿獸分析顯示，B站除了IPO，從2015年開始已經經曆6輪融資。騰訊對其進行了多輪投資，在2019年的2月，阿裡巴巴也出人意料的成為其股東。

坐擁國内最大的二次元社區，手中握着良好的粘性和持續增長的月活用戶，B站到底怎樣才能變現？

從目前來看，騰訊是一個娛樂帝國，投資B站，補充其業務線，看起來順理成章。從B站方面看，不僅從騰訊獲得資金支持，還能成為騰訊遊戲的發行渠道，也是一舉兩得。

遊戲一直是變現的快速方式。在騰訊的加持下，B站的遊戲業務未來應該還會出現持續增長的爆發力。

阿裡投資B站看似突然，但想想微博、小紅書都成為淘寶的帶貨小能手，急于各種變現嘗試的B站也給阿裡帶貨，也就不意外了。

從B站曆年的财報數據看，B站的廣告和電商業務份額增幅較為平穩。

在阿裡巴巴戰略投資後，B站的電商營收在增強，但是依然在13%左右徘徊，整體體量依然較小。

盡管同樣經營視頻業務，但是B站的廣告模式跟愛優騰不同。愛優騰的廣告形式在于貼片廣告，B站的廣告更多以客戶的需求進行訂制。這樣盡管B站保證了産品體驗和用戶感官，但是也需要付出廣告産品研發和設計的成本。

但是，電商和電商直播平台林立，電商也不是B站的主要經營方向，廣告和電商到底有多大潛力，還存在疑問。

2019年B站最明顯的變動在于押寶直播，并在去年12月份簽入鬥魚曾經的頭部主播。但是可以看到的是，直播目前似乎已經成為标配。

雖然B站面向的是二次元和Z世代群體，但B站入局直播領域已經很晚。直播行業仍然處于紅利期，但是由于市場競争激烈、同質化産品較多，營收下滑已經成為不争的事實。

從目前已上市的三家直播公司的營收來看，鬥魚、虎牙、映客隻有虎牙一家盈利。其中2019年Q3，鬥魚淨利潤虧損為-1.24億元，映客2019年中報顯示淨利潤虧損為-2754.70萬。

在頭部企業尚在虧損的情況下，B站直播到底能帶來多大的收益未可知。

從B站的業務觸角不斷延伸可以看出，B站不再隻做“小而美”，邁向更廣闊的的領域就必須撕下ACG、二次元的标簽。但是，吸引更多人就稀釋社區氛圍，不吸引就做不大，這似乎是一個悖論問題。

進入二級市場後，投資人更關心的是公司的營收和回報率。盡管想象空間豐富，但是作為一個成立10之久依然虧損的老牌公司，B站需要速度更快。

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