作者 | 遊城

編輯 | 小白

就在3月3日美股盤前，中國最大的“Z世代”聚集地之一哔哩哔哩發布了其2021财年的Q4季報。

風雲君作為一個常年混迹于B站各大闆塊的老油條，今天必須為大家帶來這家号稱“中國Youtube”的季報解讀，作為當今年輕人手機中最常見的幾個APP之一，其在去年的四季度到底表現如何呢？

營收增長可觀，但盈利依舊遙遙無期

B站的2021年Q4營收達到了57.8億，全年營收為194億，并且在最近四年每年的增速都維持在60%以上，相當不錯了。

（來源：公司季報）

之前總有人調侃B站表面上為一個視頻門戶網站，實際上卻是一家遊戲公司。而到現在，這種說法已經不太準确了。

去年的第四季度，公司的遊戲業務增速在其他業務的襯托之下黯然失色。目前公司增長最迅猛的業務已經變成了廣告，而遊戲業務的增速則常年墊底。

（來源：公司季報）

B站在去年上線了全新的廣告商業模式“花火“，主要作用是對接品牌方與UP主，讓有影響力的UP主為品牌方做視頻帶貨，而B站則面向品牌方收取服務費。

這不僅能為社區帶來活躍度，更能加強廣告業務的變現能力，可謂一舉兩得。

（來源：Blibili APP）

再加上B站對其視頻有着很強的分類能力，光是大的分區就有三十多個，這也能使得UP的恰飯視頻能夠精準地展現在目标人群中。

風雲君經常在手遊類視頻中看到UP主推薦各種手遊外部設備，例如手遊手柄、遊戲支架、散熱器之類的産品，并且最近還真的入手了一個散熱器。

至少目前來看，B站的這一做法的确取得了成效，為廣告業務帶來了強勁的驅動力，目前廣告已經變成了公司的第三大業務。

參考國外的各大互聯網公司，基本上都有相當一部分的收入來自廣告，以目前B站的營收數據來看，廣告與增值業務将是B站值得期待的地方。

但是也不要高興的太早，營收增長雖然迅猛，但費用也是水漲船高。公司全年的營業費用達到了105億人民币，同比增長75%。

（來源：公司Q4季報）

費用中占比最大的為營銷費用，不過營銷費用率近三年呈下降趨勢。

(來源：公司年報)

而管理費用和研發費用在2021年都增長了88%，主要是員工人數的增加所緻。二者的增速不僅高于營銷費用增速，也超過了總營收的增速。

（來源：Bilibili Q4季報）

因此，費用的增長對公司的盈利能力造成了巨大壓力。2021年Q4公司淨虧損21億人民币，2021年全年的虧損甚至達到68億，相對上一年直接翻倍，公司在實現盈利的路上依舊遙遙無期。

（來源：公司年報）

不過，公司2021年末賬面上的現金與現金等價物為75億，定期存款為76億。

（來源：公司年報）

燒錢率在2020年達到31億（2021年數據暫未披露），目前公司的現金儲量的确能夠支撐此種規模的燒錢。

（來源：公司年報）

用戶量增速首次下降

公司在财報電話會議上強調，用戶增長将會是B站的核心目标，在2023年有望達到4億的月活。

（來源：Q4财報電話會）

對于各大網站來講，用戶活躍量指标無疑為最重要的數據之一，Bilibili也不例外。

雖說Bilibili的APP在許多人的手機中幾乎人手一個的，但是其近幾年來的Q4月活躍量數據在增速上已經首次出現了下降。相對于去年55%的增速，今年的增速隻有34.5%。

（來源：Blibili曆年Q4季報）

同樣，增速的下降在平均日活躍量上也顯現了出來。2021Q4的日活量增速為33.7%，相對去年同期數據減少了8.3個百分點。

(來源：Bilibili曆年Q4季報)

目前，在新型社交方式崛起的情況下，B站時刻面臨着來自外部的競争威脅。

最值得一提的便是抖音，其海外版Tik Tok由于過于火爆，已經開始從一些世界知名的老牌社交公司那裡争奪蛋糕了，這足以證明其實力之強勁，而B站雖說也在其APP中植入了短視頻，但很顯然反響并不大。

并且，用戶增長的停滞對于上文提到的廣告業務增長也會造成負面影響，隻有用戶活躍度高的平台才能獲得廣告商的青睐，倘若這一核心指标出現問題，廣告業務的驅動力将成為空談。

付費用戶創新高，但用戶平均付費減少

目前Blibili不管是在其遊戲數量還是社區内容豐富度上都比兩年前的自己要更為繁多，但是在付費用戶增多的背景下，單個用戶的付費額卻在減小。

（來源：公司季報）

B站的付費主要集中增值服務和移動遊戲上。增值服務包括大會員、音樂付費、直播打賞、漫畫。遊戲則指的是玩家在遊戲内的充值消費。

雖說增值服務目前已經晉升為為公司的第一大業務，但是其增速卻呈現着連續下降的态勢。而遊戲業務2021年的增速則達到近年來的低點。

（來源：公司年報）

在風雲君看來導緻此種現象的原因主要有兩個。

其一，對于大會員用戶，他們可以觀看許多B站獨家動漫以及電影。但是由于咱們目前的版權保護意識依舊還有進步空間，這使得許多B站花了大價錢引進，并且隻有大會員才能看的節目，在網上都能找到相應資源。

并且某些動漫在被B站引進時會做相應删減處理，在互聯網上卻能找到無删減的資源，這瞬間就使得大會員的吸引力下降了許多。明明可以免費看無删減版本，為啥還要花錢看閹割版呢。

除此以外，近年來騰訊視頻、愛奇藝（IQ.US）等視頻門戶不管是在引進劇集還是在自創爆款劇集上都實力強勁，例如一月份大火的《開端》便是騰訊視頻獨播，這無疑也對B站構成了不小的威脅。

其二，在遊戲領域，目前國内的狀況可以說是“二超多強”，“王者榮耀”與“和平精英”已經吸引了國内的絕大部分手遊用戶，頗有當初美蘇争霸那味兒。

因此，想在兩座大山之間生存，對于許多遊戲廠商來講難度其實是不小的。

并且更重要的是，目前我國在娛樂相關作品方面的審核越發得嚴格，甚至許多遊戲行業工作者将最近的階段稱為“遊戲版号寒冬”。版号下不來，遊戲便無法盈利，而這種政策也将會使得強者更強，弱者越弱。

公司目前最火爆的遊戲為《FGO》，但是卻是一款五年前的遊戲，雖說在未來幾個季度會有新遊戲上線，但是在現在的處境下，出現爆款的難度不小，而且要做到爆款與持久獲客，更是難上加難。

以風雲君自身的經曆來看，作為一名B站的重度使用者，雖說每時每刻都在B站上活躍，但是卻很少為其氪金。

遊戲方面，市場上有兩座大山壓着。大會員方面，不僅有同行競争，版權保護力度也應該加強，才能為公司帶來持久盈利。

營銷費用的高額投入，虧損的持續擴大也為公司帶來不小的估值壓力。即使在年輕人的簇擁下，B站目前的盈利之路也依舊困難重重。

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