唯品會(VIPS.US)7月10日宣布，已通過香港全資子公司VipshopInternationalHoldingsLimited，與杉杉集團有限公司和甯波星通創富股權投資合夥企業(有限合夥)在上海簽署收購協議，以29億元人民币現金收購杉杉商業集團有限公司100%股份。

據悉，杉杉商業集團有限公司位于甯波，是一家奧特萊斯連鎖集團，旗下已開業運營5個奧特萊斯廣場，分别位于甯波、太原、哈爾濱、鄭州、南昌。根據公開市場數據，2018年國内奧特萊斯銷售排名前20榜單中，杉杉奧萊獨占四席。

唯品會表示将通過本次收購，布局線下奧萊業務，實現線上線下一體化的全渠道特賣零售布局。

興業證券經濟與金融研究院副院長張憶東表示，唯品會一直以來穩步發展，在垂直領域占領一席之位。但是長遠來看，在激烈的行業競争中，唯品會難以與阿裡、京東綜合電商巨頭抗衡。再加上受拼多多等崛起電商的沖擊，以折扣低價作為護城河的唯品會近年來增長放緩，處境較為艱難。唯品會想要獲得長久的發展，必須推出大衆所接受的新的玩法，亟待尋求新的增長點。

2018年第二季度，唯品會宣布入局微信社交版塊，推出批發代購新平台“唯品倉”，采用S2B2C新模式，布局社交電商。唯品會在C端已經構建了唯品會APP和小程序等多個社交電商入口，深化特賣。

在張憶東看來，唯品會推出唯品倉，圍繞B端社交電商分銷模式，聯動品牌庫存優質貨源和專業代購、中小型批發商，打造一個高效和低門檻的準入平台，借助社交零售的爆發力，與品牌商聯合搶占代購和批發市場。這也意味着唯品會在流量入口矩陣上日益豐滿，嘗試全面覆蓋社交購物人群。其一，唯品倉能賦能代購商、批發商，解決他們的供應鍊問題；其二，唯品倉還能進一步幫助品牌商消耗優質庫存；其三，唯品倉也能最大能力的發揮唯品會長久以來在供應鍊方面的優勢，為唯品會帶來新的增長空間。

觀察來看，唯品會作為一家特價折扣電商，通過吸收尾貨庫存，将品牌産品分批次進行一到八折的限時深度折扣，以“閃購”等形式來吸引用戶流量。一方面，唯品會能幫助供應商實現薄利多銷，清理大量尾貨庫存；另一方面，深度折扣也滿足了消費者的對于低價買到品牌商品的需求。張憶東通過對同一商品在唯品會與其它電商進行比價發現，在女裝、女鞋、女包、家居等品類上，唯品會通過平台的優惠券減滿和折扣活動，價格仍然較平台低。唯品會通過“閃購”、唯品快搶等活動，在特賣領域築起護城河。

從用戶畫像來看，唯品會主要針對的目标受衆是一二線城市女性用戶，女性用戶比例達到68.79%，一二線用戶達到58.16%。從消費能力用戶畫像來看，唯品會的用戶結構與天貓最為類似，擁有中端和中高端消費能力的用戶占比達到68.79%。

通過唯品會與天貓各品類商品的對比結果來看，唯品會在女裝、女鞋、女包上折扣力度比較大，同時也有大量新品，更新速度快，與天貓的重合度較高，吸引了女性用戶的流量。而其它品類，尤其包括男士服裝、鞋子等，都是大量的尾貨庫存，與天貓及京東的商品重合率極低。女性用戶在進行消費時，易産生沖動消費，給自己買東西的同時，會給老公、男朋友、小孩子買東西，從而帶動唯品會的整個銷售量。

第一紡織網記者獲悉，唯品會成立于2008年8月，由沈亞和洪曉波共同在廣州創立，同年12月正式上線運營。唯品會是一家以“閃購特賣”起家的垂直電商平台，以自營服飾起家，随後逐漸拓展至鞋包、化妝品、體育用品、母嬰親子産品等多品類綜合性電商平台，通過對品牌貨進行深度折扣且限時銷售，營造一種搶購的氛圍，吸引用戶消費。

财報顯示，2019年一季度，唯品會營業收入同比增長7.3%至213億元，超出預期4%，也超出此前指引的同比增長0-5%。非通用準則淨利潤同比增長12%至8.16億元人民币，超出預期11%。淨利潤率同比提升0.17個百分點至3.83%。公司預計19年二季度收入同比增長0-5%，指引區間中值小幅低于市場預期的同比增長4.2%。

中金公司分析師吳越認為，報告期内唯品會收入好于市場預期主要由于幾方面因素，

一是宏觀環境改善，同時唯品會将重心重新轉移至服裝品類，因此公司自營業務GMV在一季度（尤其是3月份）實現穩健增長。報告期内，公司服裝品類GMV同比增長16%，超出公司整體GMV增速（同比增長11%）；

二是報告期内唯品會退貨率下降，使GMV的增長更多反映在收入層面；

三是2018年四季度開始，唯品會将部分利潤率較低的品類從自營逐漸轉移至第三方，也使平台業務傭金收入的同比增長更為明顯（19年一季度其他收入同比增長71%，其中傭金收入占比為25%，而2018全年傭金收入占其他收入占比為20%）。但考慮到未來宏觀環境存在不确定性，預計2019全年公司GMV同比增速仍将保持在10%左右，收入增速在6%左右。

吳越預計，唯品會公司利潤率有望持續改善。一季度，若剔除三方物流（2019年一季度拖累毛利潤率1.5%，去年同期拖累毛利潤率0.9%）以及部分廣告成本重新歸類的影響（19年一季度拖累毛利潤率0.2%），公司毛利潤率實際有明顯提升，同比提升約1個百分點，主要受益于服裝品類在GMV中的占比提升、以及對于促銷等手段也更加節制。盡管三方物流業務對毛利率有持續的拉低，但預期唯品會2019年毛利潤率有望達到20.8%水平。同時，經營杠杆逐步顯現，公司研發等費用率下降明顯，2019年非通用準則淨利潤有望達到31億元人民币，淨利潤率達到3.5%。

此外，雖然中美貿易摩擦對唯品會基本面影響有限，但短期内可能影響市場情緒，觀察來看，海外業務在唯品會的整體GMV中所占比重僅為4%，中美貿易摩擦的影響較小。吳越認為，唯品會的特賣和尾貨模式會使其具有抗周期的特性，在經濟疲軟、供應商面臨壓力的時期仍能保持增長。

據了解，唯品會第一大股東為公司創始人及CEO沈亞，根據2018年12月16日信息，沈亞通過ElegantHolding持有公司12.6%股權；第二大股東為京東，通過直接和間接（Windcreek）的方式合計持有公司12.2%股權；第三大股東為騰訊，2018年末騰訊通過二級市場再次增持公司股票，目前對公司的持股比例增加至7.84%；第四大股東洪曉波，為公司聯合創始人兼首席運營官。通過Highvivacity持有公司6.8%股權。

唯品會的收入主要來自商品銷售，包括零售（2C）、批發（2B業務）。目前批發業務（唯品倉）仍處在初期階段，規模較小但增長潛力較大；零售業務模式基本穩定，增速亦有所放緩。

截止2018年末，唯品會在國内擁有六大物流倉儲中心，分布在：天津武清、廣東肇慶、廣東佛山、江蘇昆山、湖北鄂州、四川簡陽、遼甯沈陽，分别服務于華北、華南、華東、華中、西南、東北地區。

截至2018年三季度，唯品會倉儲總面積超過290萬平方米，其中自有面積、為租賃面積分别為180萬平方米、110萬平方米。此外公司在海外擁有18個大國際貨品倉，地區覆蓋法國、澳洲、韓國、美國等國家和地區，已經布局的跨境倉庫總面積為16.2萬平方米，其中已投入使用的海外倉面積達5.3萬平米。（第一紡織網　martin）

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