近日，馬可波羅主闆IPO獲深交所受理。招股書顯示，其拟在深交所計劃發行不超過1.19億股，占發行後總股本的比例不低于10％，合計募集資金高達40億，遠超同行的巨額募資。

馬可波羅瓷磚成立于1996年，總部位于東莞市，是老牌建築陶瓷企業，産品包括亞光磚、抛光磚、抛釉磚、内牆瓷片、陶瓷岩闆、崗岩等品類。

馬可波羅的實控人黃建平其實并不是資本市場上的生面孔。去年，黃建平大手筆拿下主營陶瓷生産的A股上市公司四通股份，一度被猜測是要買殼上市。如今馬可波羅卻獨立報會，若一切順利，黃建平将在A股擁有兩家上市公司。

黃建平一直被喻為“中國瓷磚大王”，他的創業經曆可以說是商界的一段傳奇了。

黃建平是廣東普甯人，畢業于華南理工大學無機材料系陶瓷專業，是我國陶瓷行業科班出身的企業家。

由于對陶瓷行業有着自己濃厚的興趣，大學畢業後，黃建平進入佛山國營工業陶瓷廠工作，一度做到研究所所長。

1988年，黃建平從佛山辭職，進入東莞市建築裝飾材料廠擔任了副廠長，負責技術，這家企業也是廣東唯美陶瓷有限公司的前身。

彼時的房地産行業正值發展高峰，瓷磚需求旺盛，但東莞建築材料廠卻連年虧損，庫存積壓，于是向社會招納人才，希望有志之士幫助工廠走出困局。最嚴重的時候廠子一度面臨着倒閉的風險，公司的負債已經達到了8000萬元，總資産卻隻有4000萬，負債率200%。

危難關頭，黃建平被委以重任，他通過市場調查，還曾化身群衆，來到瓷磚零售市場向商家與顧客輪番詢問。很快他發現國産瓷磚賣得都不太好，但很多“洋品牌”卻頗受市場歡迎。原因在于國産瓷磚質量雖然不錯，但顔色單調，品種單一，并不符合當時人們日益豐富的審美。

因此，黃建平有了創建一個新品牌的想法，1996年，他第一個在建陶行業中建立了自有品牌，為了迎合當時國外陶瓷盛行的風潮，黃建平還特意為其取了個“馬可波羅”的名字。

而随着馬可波羅高顔值的啞光仿古瓷磚一經問世，便受到了消費者的廣泛喜愛，東莞材料廠也在扭轉虧損。

發展至今，馬可波羅營收已經接近百億，招股書顯示，2019年至2021年，馬可波羅分别實現營業收入81.3億元、85.91億元和93.65億元；同期實現歸母淨利潤分别為16.28億元、15.74億元和16.53億元。

在瓷磚行業，馬可波羅也已經成為行業老大。

2021年，馬可波羅營業收入93.36億元、東鵬控股營業收入約 66.71億元、蒙娜麗莎營業收入約68.78億元、帝歐家居（歐神諾）營業收入約 51.05億元。

馬可波羅市場占有率約 3.0%、東鵬控股市場占有率約 2.14%、蒙娜麗莎市場占有率約 2.21%、帝歐家居（歐神諾）市場占有率約 1.64%。上述四家陶企2021 年瓷磚闆塊的總營收已達 279.9 億元，總占有率約為 9.0%。

同行業來看，馬克波羅盈利能力最優，毛利率和淨利率均比同行高出10%以上，從平均售價來看，馬克波羅的瓷磚的售價在逐年上行，而同行業在逐年下降，馬可波羅的平均成本為25元/平米，相比同行業低4-6元，更具有成本優勢，主要是馬可波羅從2007年開始機器化生産增效明顯，用自制釉代替了外購成本軸，降低了釉料成本，以及較好的采購控制有關。

不過，作為瓷磚行業的龍頭，馬可波羅卻是最晚登陸資本市場的企業。

在同行企業中，東鵬控股、蒙娜麗莎已成功上市，歐神諾也通過與帝王潔具的重組，曲線運作進入資本市場，成為如今帝歐家居的核心闆塊之一。而宏宇集團董事長梁桐燦也通過二級市場舉牌科達制造，成為其第一大股東。

雖然目前馬可波羅暫未上市，但實控人黃建平在資本市場早先亦有所布局，他所選擇的标的就是四通股份。

黃建平是在2019年4月進入四通股份，随後經過多次股份收購，黃建平成為四通股份實控人，持有股份比例為22.09%，目前四通股份市值約為20億元，黃建平個人所持股份價值約為4億元。

據招股書，馬可波羅的控股股東為美盈實業，持股比例為 64.36%，而創始人黃建平持有美盈實業 64.01%股份，直接及間接持有馬可波羅42.12%股份。如若馬克波羅成功上市，創始人黃建平個人财富将有更大級别的躍升

受房地産市場影響

近年來，我國陸續出台了“三道紅線”“集中供應土地”等相關房地産調控政策，一定程度上抑制了房地産投資需求，瓷磚行業與房地産行業強關聯，也受到較大影響。

2018年受經濟下行、房地産調控等多因素影響，建築陶瓷産量僅為91.1億平方米，同比下滑10.2%，大幅回落至2012年的水平，創下了行業有史以來産量的最大跌幅。

2020年随着房屋竣工數據的好轉，我國建築陶瓷産量達到85.7億平方米，同比增長4.3%，2021年銷售低迷，全年建築陶瓷産量為81.74億平方米，同比下降4.6%。

房地産調控政策一定程度會影響建築陶瓷企業的業務發展速度，同時引緻的業績下滑風險與資金回款風險。

馬可波羅的客戶不隻是經銷商和普通消費者，2021年前五大客戶分别為華耐家居、恒大地産、保利地産、中海地産、萬科地産，合計銷售收入19.87億元，占比21.29%。

目前來看，回款風險已經有所顯現。2019年年末、2020年年末和2021年年末，馬可波羅應收賬款賬面價值分别為19.21億元、21.66億元和22.43億元，占各期末流動資産的比例分别為26.35%、25.08%和27.92%；應收票據賬面價值分别為11.85億元、8.97億元和1.65億元，占各期末流動資産的比例分别為16.24%、10.38%和2.06%。

不僅如此，行業也面臨成本加劇的風險，而在陶瓷廠的生産成本中，燃料所占的比例達到了 30%以上。

自2017年全國多行業“煤改氣運動”進行，而由于我國天然氣對外依賴程度較高，在優先保障民生的情況下，氣荒問題頻現。2020年以來，受疫情以及國際貿易因素影響，能源和原材料價格持續上漲，天然氣供應問題突出，天然氣價格目前屬于曆史高位，燃料成本上升，整個陶瓷行業的生産經營成本大幅拉升，企業利潤不斷被壓縮。

同時，2017年《陶瓷工業污染物排放标準》重新修訂，污染物排放限值要求更高，近三年個地方政府相繼出台地方方案，進一步整治建陶企業排污問題。

在環保嚴規和地産調控收緊雙驅下，大量的瓷磚生産線無法承受天然氣帶來的成本高壓，被迫減産或停産，行業參與者數量逐步減少。

據中國建築衛生陶瓷協會數據， 2017-2020 年，全國淨減少 211 家陶瓷廠，504 條生産線，截止 2021 年末，全國規模以上建築陶瓷企業 1048 家，較 2020 年減少 45 家。産能方面，瓷磚年産能由 2017 年的 136 億㎡降至 2020 年的 123 億㎡，降幅 9.6%。

不過，小企業陸續被淘汰出局，或為行業龍頭企業騰出一部分市場空間，抗風險能力較強的龍頭企業能夠趁勢進一步擴大市場份額，提高行業集中度。

瓷磚具有重資産、高投入的特點，還有高污染、高能耗的帽子，不管是登陸港股還是國内A股，都不怎麼受待見。尤其是在行業景氣度下行的階段，即使是行業龍頭，也不一定能夠給資本市場講出一個好故事。

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