“歡迎光臨名創優品，随意挑選，随意看。”自2013年成立以來，名創優品通過主打多品類、高顔值、高性價比的生活好物集合店，快速發展，于2020年10月在美國紐交所挂牌上市，全球門店超過4000家。

如今，名創優品上市一年多，股價坐上“過山車”，從2021年2月34.8美元/股的高點跌至2021年年底9.25美元/股的低點，市值蒸發近75億美元，近500億元。

股價下滑背後，名創優品虧損待解。2021财年，名創優品實現營業收入90.72億元，同比增長1個百分點；營業利潤為4.01億元，同比下滑47.72%；全年虧損14.29億元，與2020财年虧損2.6億元相比，虧損幅度擴大。

作為規模最大的日用百貨集合店，名創優品股價為何不好看？号稱“低毛利、不賺快錢、永續發展”的名創優品究竟賺不賺錢？

從哎呀呀到名創優品，湖北老闆葉國富向外界展示了“小産品也有大生意”。如今，随着名創優品上市一年多股價持續下滑，葉國富的生意經似乎不太好講。

2020年10月15日，名創優品在美國紐交所挂牌上市，當日股價報收20.64美元/股，随後其股價持續走高，于2021年2月上漲至34.8美元/股的曆史高點，市值一度突破100億美元。

然而好景不長，自此之後名創優品股價持續下跌，截至2022年1月10日，其股價報收9.99美元/股，較高點跌去71.29%，總市值31億美元，較高點蒸發約75億美元。

來源：Wind

股價大跌、市值縮水的名創優品也引起了市場關注：作為全球規模較大的生活好物集合店，為何名創優品不被資本市場青睐？

根據财報，截至2021年9月，名創優品在全球擁有超過4800家MINISO零售門店，其中中國超過3000家，海外超過1800家。随着門店規模不斷擴大，名創優品的營業收入和營業利潤并沒有同步增長。

2019-2021财年，名創優品的營業收入分别為93.95億元、89.79億元、90.72億元，營業利潤分别為10.17億元、7.67億元、4.01億元，均呈現下滑趨勢。

對此名創優品在财報中表示：“受疫情影響，來自海外業務的收入減少，中國的銷售增長放緩。”

據了解，截至2021年6月底，名創優品海外市場有205家門店未恢複營業，而恢複營業的店鋪大多數處于半開門狀态或減少了營業時間，導緻國際市場的收入從2019财年的30.31億元逐年降至2021财年的17.8億元。

而名創優品國内市場的營業收入也在2020财年下降5%至60.44億元，2021财年，名創優品中國市場的營業收入為72.91億元。

中國商業聯合會專家委員會委員賴陽對中國新聞周刊分析，名創優品的産品更加突出設計文創的特點，給人有趣且價格不貴的體驗，但在實際發展中存在實體門店不宜過多、需要更加突出文創的附加值等問題。

“實體門店的運營成本較高，過密的門店，使得每個門店的商圈半徑縮小，最佳門店選址地也越來越少，導緻新開門店的選址都不是特别理想，很難有好的收益。”賴陽表示，應适當控制開店數量，同時加強文創設計，提升設計和文創的溢價，保障産品的收益。

名創優品自成立以來就通過合作夥伴模式實現“輕資産”運營，快速擴張，但仍面臨盈利問題。

“在中國，能看懂名創優品模式的人，不超過10%。”葉國富曾表示。那麼，名創優品模式是什麼？

财報顯示，截至2021财年，名創優品擁有900多家國内外供應商，通過有計劃的集中采購、以量制價、買斷制、30天以内快速回款合作模式，建立穩定的供應商資源。

而在終端市場，名創優品又通過合作夥伴模式，快速“跑馬圈地”。

在這種模式下，傳統的加盟商角色變成了投資人，出錢和資源，負責門店選址、店鋪租金、裝修費、人工、電費等日常運營費用，以及繳納特許商标使用金5萬元/年和60萬元的貨品保證金；而門店布局和裝修、室内設計、員工培訓、定價、産品管理和庫存等實際經營則由名創優品負責。

和君咨詢資深連鎖經營專家文志宏對中國新聞周刊分析，名創優品這種合作夥伴模式，優點在于公司對門店的掌控能力較強，同時又不需要去承擔門店擴張的投入，能保持比較快的擴張速度；但另一方面，對名創優品運營管理能力、供應鍊能力的要求較高，且由于是雙方利益分成，如果門店的經營情況不好，可能會是雙輸的結果。

來源：國元證券研報

名創優品公開資料顯示，名創優品對合作夥伴的利潤分配政策為：每天營業額的38%為投資商的收入，食品是33%。

“依托優質的供應鍊網絡及高效商品運營體系，以高性價比産品為核心，輕資産類直營模式擴渠道，實現規模經濟和持續擴張。”國元證券研報顯示。

然而規模效應下，名創優品的淨利潤卻大幅下滑。

根據名創優品财報，2021财年虧損14.29億元，相較2019-2020财年分别虧損2.94億元、2.6億元，虧損幅度進一步擴大。

對此名創優品财報顯示，2021财年虧損14.29億元主要是由于報告期内應贖回及其他優先權利的實收資本或具有其他優先權利的可贖回股份的公允價值變動等等，剔除掉相關指标，2021财年名創優品的淨利潤為4.8億元。

來源：名創優品财報

“會計準則要求應該做抵減項，但實際經營并沒有那個損失。”業内分析人士對中國新聞周刊表示。

即便如此，與2020财年9.71億元的淨利潤相比，2021财年名創優品的淨利潤仍然下降了50.57%，同期其毛利率也從30.4%下滑至26.8%。

名創優品2021财年增收不增利的原因是什麼？中國新聞周刊曾就此相關問題緻函名創優品，截至發稿，對方尚未回複。

值得一提的是，2021财年，為了提高品牌知名度，擴大銷量，名創優品曾先後聘請王一博、張子楓、陳飛宇為其全球品牌代言人。受此影響，2021财年名創優品的營銷和廣告費用為2.15億元，同比增長近70%。

“名創優品為什麼能這麼快地走向全世界？我覺得是因為兩個堅持：一是堅持做好産品和好設計；二是堅持做低毛利，不賺快錢。”葉國富曾表示。

截至2021财年，名創優品95%以上的産品在中國的零售價低于50元。名創優品通過低價策略獲得消費者喜愛，積累了超過3300萬會員，但近年來頻繁出現的産品質量問題、抄襲等事件，觸及消費者底線。

近日，上海消保委通過比較試驗50件保暖襪發現，有不少樣品宣稱使用石墨烯、遠紅外等特定纖維原料的方法達到保暖目的，但個别樣品的保溫率不理想，其中就包括标稱商标為MINISO的110D天鵝絨發熱連褲襪（自然膚），保溫率僅21%，遠低于測試樣品近40%的平均保溫率。

2019-2020年，名創優品多次因口罩質量不合格、指甲油緻癌物超标、兒童用餐具被檢出三聚氰胺遷移量項目不合格等問題，被廣州市市場監管局、上海市市場監管局等監管機構點名。

截至2022年1月12日，在黑貓投訴平台上，有關名創優品産品質量堪憂、虛假宣傳、欺騙消費者等投訴近900條。

與此同時，名創優品頻頻陷入“侵害外觀設計專利權”糾紛。企查查數據顯示，名創優品及相關企業被起訴的裁判文書超20件，涉及侵害外觀設計專利權的糾紛約占37%。

中國新聞周刊注意到，名創優品售價25元的“MINISO棉花糖控油四色散粉”與國際知名美妝品牌紀梵希（Givenchy）的“明星四宮格散粉”從外觀到顔色相似度較高。

圖片來源：天貓紀梵希旗艦店截圖、名創優品小程序 左圖1、2為MINISO棉花糖控油四色散粉，右圖為紀梵希明星四宮格散粉

在文志宏看來，“名創優品采取超值低價的策略，代工生産，上遊生産商的利潤空間可能也非常小，容易出現産品品質問題。核心問題在于名創優品有沒有一套非常嚴格的體系來确保産品質量。”

此外，文志宏指出，名創優品這種新興的零售業态，在美國和日本也有類似的“十元店”或折扣店，且發展得較為成熟，因此名創優品在國内國外都面臨着越來越激烈的市場競争。

根據Frost&Sullivan（弗若斯特沙利文）報告，2019年全球品牌零售市場的總GMV（商品交易總額）規模為520億美元，預計從2020年到2024年将繼續以11.6%的複合年增長率增長。

在此情形下，湧現出HAYDON黑洞、HARMAY話梅、番茄口袋、九木雜物社等大批美妝、潮流集合店，不斷挑戰名創優品的業務面。

天眼查數據顯示，截至2020年，全國潮玩注冊企業5480家。企查查數據顯示，我國現存集合店相關企業近7600家，僅2021年新增注冊企業達1471家，同比增長18%。

行業市場規模較大，但市場競争日趨激烈。名創優品如何應對市場競争？應該怎樣發展？

賴陽表示，對于名創優品，應該控制開店的規模，更多以形象店、體驗店來展示品牌形象，逐漸探索線上銷售；布局一些超小店鋪，賣一些必需品或銷售情況最好的商品，提升門店坪效。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅認為，當前國内潮玩用戶仍集中于一二線城市，向下滲透率不高，整體市場占有率也較為分散，存在進一步開拓的空白市場。

而在此方面，海外成熟市場的日用雜貨品牌已有相關經驗。

作為美國最大平價日用雜貨零售商龍頭，達樂（Dollar General）通過社區雜貨店定位，主打小包裝、優質平價商品，門店面積小，深入拓展下沉城市和低線城鎮，與Walmart等大型連鎖超市錯位競争，快速拓店并形成規模效應。

國元證券研報顯示，2021财年，Dollar General擁有17000多家門店，實現營業收入337.5億美元，淨利潤26.5億美元，在美國的市場占有率約42.3%，排名第一。

相比之下，名創優品還有很大的提升空間。Frost&Sullivan報告顯示，2019年，名創優品在中國的市場占有率為10.9%，排名第一，全球市場占有率為5.2%。

賴陽認為，名創優品還應在保障産品品質上下功夫，避免在品質上出現争議，同時加大研發設計，提高産品的溢價能力；産品也需要不斷創新，“如果還停留在前些年對消費者有吸引力的産品結構上，沒有進一步突破，消費者也會審美疲勞。”

名創優品财報顯示，其核心SKU超過8800個，每隔7天推出大約100個新的SKU。

為了提升競争力，名創優品開始涉足潮玩領域，于2020年12月推出了潮玩品牌TOPTOY。截至2021年9月，TOPTOY合計有72家門店，擁有包括盲盒、積木、美漫手辦、日漫手辦、娃娃模型等8個品類。

艾媒咨詢數據顯示，2020年中國潮玩市場規模達到295億元，預計2023年中國潮玩市場規模将達到575億元。TOPTOY能否成為名創優品的業績增長點？

2021年11月，擁有精品集合店KKV和KK館、美妝集合店THE COLORIST調色師、潮玩集合店X11四大零售品牌的KK集團向港交所遞交招股書。随着KK集團向資本市場發起沖擊，國内品牌零售行業将有哪些變化，有待時間檢驗。

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