9月30日，A股季度收官戰，由于長假效應，成交清淡，三大指數高開低走全天大幅震蕩。截至收盤，滬指跌0.55％，報3024.39點，守住了3000點，深成指和創業闆指分别跌1.29％、1.89％。

經過二季度的V型反彈後，三季度A股以震蕩下行為主，滬指累計下跌11.01％，超過了一季度的跌幅，深成指累計下跌16.42％，創業闆指累計下跌18.56％，均接近一季度的調整幅度。

市場風險大幅釋放階段，白馬股也無法幸免，不少行業龍頭接連閃崩，當下時點投資确實艱難。當然，A股有4000多隻股票，覆蓋了衆多的行業，美林時鐘表明，哪怕最差的經濟階段也不存在“通殺”。市場下行階段，沒有貝塔收益，但是我們可以去尋找行業的阿爾法。

回顧三季度，漲幅居前的行業有半導體設備、航運、燃氣、其他金屬新材料、其他電源設備、制冷空調設備、動物保健、光伏設備、油服工程、其他交運設備等。

跌幅居前的行業依次為純堿、疫苗、稀土、集成電路設計、房屋建設、分立器件、集成電路制造、磷肥及磷化工、有機矽、公交等。

不難發現，漲幅第一的半導體設備與跌幅第一的純堿，其行業收益差超過50％。半導體設備中，漲幅最好的拓荊科技季度收益92.46％；純堿中，表現最差的雙環科技，下跌了47.5％。兩隻股票的收益差高達驚人的140％。

逆勢中，阿爾法如此重要，行業和個股如此重要，那麼四季度，該如何把握機會呢？以下是财通社整理的一份四季度各大券商投資策略。

财信證券第四季度十大金股

9月30日，财信證券率先發布了四季度十大金股。财信證券認為，國内經濟弱複蘇，A股或将迎來配置時機。

展望第四季度，地産基本面将實質性改善，國内經濟将迎來弱複蘇過程，第四季度A股藍籌闆塊亦将迎來配置時機。但第四季度仍需提防海外需求大幅回落以及消費低迷的風險。

流動性而言，中美國債收益率和中美政策利率雙雙倒挂，對國内貨币政策帶來一定掣肘。考慮到當前經濟複蘇基礎尚不牢固，預計第四季度流動性仍将處于合理充裕狀态，人民币彙率仍有一定壓力。後續國内貨币政策将呈現“穩貨币 寬信用”，貨币政策重點促進實體經濟融資需求回暖。

目前A股處于二次探底階段，估值已經大幅回落。第四季度國内經濟将迎來弱複蘇過程，疊加寬貨币向寬信用傳導，A股藍籌闆塊将迎來配置時機。建議依次從低估值藍籌、業績邊際改善闆塊、估值合理的賽道股、通脹闆塊四個方向進行資産配置：

結合行業研究員的推薦，推出的2022年第四季度十大金股為：華東醫藥、蘇泊爾、安琪酵母、老百姓、江蘇銀行、麗臣實業、久立特材、漢鐘精機、聚辰股份、三七互娛。

國海證券：為什麼價值風格容易在四季度崛起？

1、2010年以來的12年中，除了2010年、2015年及2021年，價值闆塊均能在四季度中取得相對收益，其原因可從進攻及防禦兩個視角來理解。

2、市場對來年“開門紅”的經濟回升預期、全年“完美收官”下帶來的政策發力沖動，使得價值闆塊在四季度更具進攻屬性，且進攻思路主導下價值更易顯著跑赢，兼顧絕對和相對收益，如2011年、2012年及2016年Q4。

3、存量經濟時代下價值闆塊長時間具備低估值及低擁擠度标簽，其防禦屬性在年末估值高低切換、追求性價比的需求中更具吸引力，典型年份如2013年、2018年及2019年Q4。

4、當前價值闆塊絕對估值水平及擁擠度均顯著低于成長闆塊，主要體現的是防禦屬性。而在信用發力效果逐步顯現，10月重大會議召開後預計政策預期再度增強，價值風格将開始具備一定的進攻屬性。

5、維持9-10月份偏價值，11月之後中小成長重新崛起的判斷，價值風格再平衡相對看好基建相關的建材、地産後周期相關的家電等闆塊。

湘财證券：退守，期待消費與能源

美國前2次加息（2003.6~2006.6以及2015.12~2018.12），WIND全A指數都出現了下跌走勢。而美國2022年的加息，全A指數雖然起始有一波下跌，但自2022.3.17至2022.9.21日，隻累計下跌了4.27％，處于相對強勢狀态。

雖然2022年美國加息的步驟快于此前2次（分别曆時3年），但其對全A指數的影響将如何演繹，是延續曆史的下跌過程，還是走出獨立的強勢行情？這将是決定A股第四季度如何發展的主要因素。

我們預期，美股等海外市場對A股影響偏負面；不過，我國第四季度即将進行的20大，以及12月的經濟工作會議，将為A股提供強力支撐。綜合多種因素，第四季度大概率将呈現寬幅震蕩格局。

第四季度，短周期步入築底階段，行業關注消費與能源。上半年高企的PPI與CPI剪刀差，7、8月份快速回落到負值區間，預示短周期底部加速構成過程中。2022年第四季度和2023年一季度的6個月，将是短周期築底的關鍵時期。

目前全A靜态市盈率約17倍，處于2011年以來26分位數附近。預期2022年第四季度上證綜指多數時間将呈現寬幅震蕩态勢，震蕩區間預期在3000-3300點之間。

從行業輪動角度，結合第四季度國内政策環境寬松、國際環境惡劣，以及A股市場大概率處于寬幅震蕩築底過程中，推演第四季度A股行業輪動可能重點行業是：消費類的紡織服飾、食品飲料；能源類的電力設備、石油石化。當然，9月份強勢的國防軍工和煤炭也有繼續強勢的可能。

财信證券：藍籌迎來配置機會

全球流動性同步收緊，經濟衰退風險增加：受制于通脹高企，全球正以半個世紀以來從未見過的同步程度撤回貨币和财政刺激措施，全球經濟進一步承壓。近期美聯儲表态也傳達了不惜通過淺度衰退來實現抗通脹的目标，但預計美國經濟衰退不會持續太久。當下貨币政策和财政政策更積極有為，全球經濟更容易陷入1968-1980年紙币寬松下的大滞脹風險。預計11月、12月美聯儲大概率分别加息75個、50個基點，第四季度仍為美聯儲快速加息時期，全球資本市場估值大概率繼續承壓。以8月份的CPI、失業率測算，标普500當前估值或仍高于理論水平，仍有進一步殺估值空間。當前美股暫未反映美股上市公司業績下滑，後續仍需警惕殺業績風險。

國内經濟弱複蘇，A股或将迎來配置時機：經濟制約因素而言，疫情仍是壓制經濟複蘇的首要因素，其次為地産景氣度。展望第四季度，疫情防控政策或難以調整，但地産基本面将實質性改善，國内經濟将迎來弱複蘇過程，第四季度A股藍籌闆塊亦将迎來配置時機。但第四季度仍需提防海外需求大幅回落以及消費低迷的風險。流動性而言，中美國債收益率和中美政策利率雙雙倒挂，對國内貨币政策帶來一定掣肘。考慮到當前經濟複蘇基礎尚不牢固，預計第四季度流動性仍将處于合理充裕狀态，人民币彙率仍有一定壓力。後續國内貨币政策将呈現“穩貨币 寬信用”，貨币政策重點促進實體經濟融資需求回暖。

藍籌風格或跑赢成長風格。相對業績增速是決定市場風格（價值與成長風格、大盤與中小盤風格）的主要原因。随着地産基本面企穩，預計金融和地産産業鍊等藍籌标的業績将企穩，預計第四季度大盤藍籌風格或強于中小盤成長風格。類似2016年-2017年的藍籌股牛市，我們預計2022年第四季度，在“穩貨币 寬信用”組合下，貨币将從金融體系流向實體經濟，上市公司業績将企穩回升，業績将取代估值成為股市核心驅動力，藍籌風格将持續跑赢成長風格，滬深300指數将持續跑赢創業闆指。

投資建議：目前A股處于二次探底階段，估值已經大幅回落。第四季度國内經濟将迎來弱複蘇過程，疊加寬貨币向寬信用傳導，A股藍籌闆塊将迎來配置時機。建議依次從以下四個闆塊進行資産配置：

（1）低估值藍籌闆塊，如銀行、非銀、地産等；

（2）業績邊際改善闆塊，如國防軍工、建築裝飾、商貿零售、機械設備、TMT存在業績改善預期；

（3）估值合理的賽道股，如醫藥、白酒等；

（4）通脹闆塊，如冬季全球迎來極寒天氣，疊加俄烏沖突持續化，通脹闆塊或存在階段性機會，例如煤炭、石油、天然氣闆塊。

山西證券：靜候生機

全球經濟的主旋律：分化與通脹。展望四季度，物價過快上行仍将是世界經濟的“公敵”，同時，逆全球化趨勢使得各國政府協作阻礙重重，大概率還是各掃門前雪，因此最終也将“悲喜并不相通”。美國經濟韌性相對較強，但其餘國家似乎難逃強美元“收割”，全球不确定性風險仍然居于高位。

國内經濟：企穩回暖，預期改善。地産市場結構性轉型的趨勢不變，且是一個難以一蹴而就的事情，但供需差收縮之下有望帶來預期的邊際好轉。出口在全球經濟增速放緩的大環境中，下行的趨勢難以扭轉，但将視角由外需轉向海外供給後則無須過于悲觀，核心邏輯在于海外供給受阻之中的替代性機會能夠在一定程度上進行彌補。綜合而言，我們認為國内經濟可能将在四季度開始呈現企穩回暖迹象，并帶動市場預期的修複。

A股市場的主邏輯：宣洩與生機。7月以來，A股震蕩下行，已回吐了一半漲幅，成交額占比、指數估值均位于曆史低點，開始逐步凸顯出配置性價比優勢。往後看，海外不确定性及加息預期的反複仍然可能再度沖擊市場情緒，但綜合而言，經過Q3悲觀預期的集中宣洩，随着四季度國内經濟基本面驗證回暖迹象，A股的布局窗口正在開啟，結構轉型中有望延續高景氣邏輯的賽道 基本面修複彈性較大的行業有望收獲較優表現。

本文源自财通社

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