公開信息顯示，上海汽車空調配件股份有限公司（以下簡稱“上海汽配”）滬市主闆IPO申請獲證監會受理，保薦人為民生證券。

上海汽配的主營業務為汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件産品的研發、生産與銷售，形成了以汽車空調管路為主，燃油分配管和新能源汽車電機定、轉子為輔的産品體系，并有變速箱冷卻油管等汽車零部件及配件産品陸續向市場推出。

根據招股書，本次發行前公司總股本為 25,300.00 萬股，其中上海汽車空調器廠有限公司持有 11,191.75 萬股，占比 44.24%，為公司控股股東。

本次IPO拟募資7.83億元，主要用于浙江海利特汽車空調配件有限公司年産 1910 萬根汽車空調管路及其他汽車零部件産品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司年産 490 萬根燃油分配管及其他汽車零部件産品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司研發中心建設項目等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

1. 綜合毛利率低于同行

近年來，在《中國制造 2025》、汽車強國戰略的新要求下，汽車零部件對構建汽車技術創新體系、推動汽車工業轉型升級和可持續發展，将起到更加舉足輕重的作用。目前部分優質零部件企業在基礎部件領域已具備自主配套能力，并逐步打破了外資企業在核心零部件領域的壟斷地位。

報告期内，上海汽配實現營業收入13.37億元、11.88億元、13.91億元，歸屬于母公司股東的淨利潤分别為1.11億元、1.27億元、9529.01萬元；公司綜合毛利率分别為 22.86%、23.13%和19.15%，存在波動，且低于同行業可比公司的均值。

基本面情況，圖片來源：招股書

公司綜合毛利率與同行業可比上市公司的比較分析，圖片來源：招股書

可以發現，公司經營業績與下遊市場的景氣度密切相關。具體來看，2020年營業收入的下滑，主要受全球爆發新冠疫情及汽車行業整體下滑的影響；2021年公司歸屬于母公司股東的淨利潤的下降，主要受材料價格上漲、對上海日輪長期股權投資計提減值準備等因素的影響。

分産品收入結構，圖片來源：招股書

顯然，汽車整體行業與整車闆塊的不利市場行情會直接影響汽車零部件行業的景氣度，受汽車整車行業景氣度下滑及新冠疫情等因素的影響，若汽車行業景氣度持續下降，可能造成公司下遊客戶生産經營狀況不佳等，進而導緻下遊客戶對其産品需求的下降，對其經營業績産生不利影響。

與此同時，公司産品的主要原材料是鋁制品、膠管、傳感器等電子元器件、不鏽鋼和矽鋼片等。報告期内，直接材料成本占公司當期主營業務成本的比重分别為 81.17%、79.77%和 78.09%，所占比重較高，對其毛利率的影響較大。如果上述原材料價格出現大幅上漲，或将直接導緻公司毛利率的下降，引起公司經營業績的下滑和盈利能力的下降。

2. 客戶集中度較高

要知道，上海汽配的主要客戶包括整車廠商和汽車零部件一級供應商，産品主要應用于乘用車車型。報告期内，公司合并口徑前五大客戶銷售收入占營業收入的比例分别為 66.36%、71.02%和 64.11%，客戶集中度較高。如果公司主要客戶需求量下降、客戶對其供應商認證資格發生不利變化、因産品交付質量或及時性等原因不能滿足客戶需求而使客戶轉向其他供應商采購産品，可能會給公司的業務、營運及财務狀況産生重大不利影響。

發行人報告期内向前 5 大客戶銷售情情況，圖片來源：招股書

最近三年末，公司應收賬款餘額分别為 3.65億元、4.09億元、4.15億元，占同期營業收入的比例分别為 27.29%、34.40%和 29.85%。事實上，公司客戶主要為 Volkswagen AG、上汽通用、客戶 1、一汽-大衆、上汽集團等主機廠和聯合電子、博格華納（上海）、緯湃長春等汽車零部件供應商。報告期内，公司應收賬款金額較高，若到期有較大金額的應收賬款不能及時收回，可能給公司經營帶來一定的風險。

此外，當前汽車消費市場需求逐步向多元化、個性化轉變，每一款新車型的生命周期正呈現出縮短的趨勢，這對汽車零部件供應商的同步開發能力提出了更高要求，需要不斷進行創新升級。報告期内，公司研發費用分别為5009.23萬元、4660.29萬元、5447.08萬元，占營業收入比例分别為 3.75%、3.92%和 3.92%。

3. 結語

随着産品結構的優化升級和開發能力的提高，我國汽車零部件行業不斷滿足整車發展需要，向專業化、輕量化、電子化發展，這就要求上海汽配為首的入局者進一步優化生産流程、提高勞動生産率、降低生産成本，從而提高生産運營效率。同時，重點開發新産品，持續推進産品結構升級進度，拓寬公司産品線并形成新的利潤增長點。

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