（報告出品方/作者：長城證券，濮陽）

公司的兩大業務闆塊包括新型顯示和應用材料，其中新型顯示聯合集團電子玻璃基闆形 成了較為完整的産業鍊，氧化锆保持行業龍頭地位。新型顯示業務主要包含 ITO 導電膜 玻璃、柔性 ITO 導電膜、玻璃蓋闆、電容式觸摸屏、玻璃減薄、顯示模組、觸摸屏模組、 顯示觸控一體化模組等一系列産品，新型顯示聯合集團電子玻璃基闆形成了較為完整的 産業鍊。公司應用材料業務主要包含锆系材料、球形石英粉、納米钛酸鋇和稀土抛光粉 等産品，其中氧化锆始終保持行業龍頭地位，帶動其它産品快速發展。除此之外，公司 持續推進柔性可折疊玻璃蓋闆技術攻關，彎折半徑、彎折次數和良品率持續突破，良品 率行業領先。

公司為央企控股的上市公司，安徽華光光電材料科技集團有限公司持有公司 21.83％股 份，是公司的控股股東。蚌埠玻璃工業研究設計院持有公司股權比例為 4.39%；中國建 材集團有限公司為公司的實際控制人。

公司是凱盛科技集團"3 1"，即重點打造顯示材料及應用材料、新能源材料、優質浮法 玻璃及特種玻璃的戰略布局之一。凱盛科技集團确定了以玻璃新材料"3 1"戰略布局， 即圍繞中央應用研究院，重點打造顯示材料及應用材料、新能源材料、優質浮法玻璃及 特種玻璃三個業務平台，公司聚焦顯示材料和應用材料主營業務，堅持創新引領、業績 優先，依托凱盛科技集團研發優勢、産業鍊優勢，持續開展技術突破，新興産業項目取 得重大突破，特别是聚焦科技自立自強，率先實現了唯一全流程化、全國産化生産柔性 可折疊玻璃(UTG)培育形成企業核心競争力。

公司 2021 年前三季度實現營業收入 48.45 億元，同比增長 33.53%，實現歸屬母公司股 東的淨利潤 1.44 億元，同比增長 84.44%。公司 2020 年全年實現營業收入 50.68 億元， 同比增長 12.16%，實現歸屬母公司股東的淨利潤 1.21 億元，同比增長 25.12%。2018 年以來公司營業收入呈現上漲的趨勢，由于衆多新産品在培育期内收入增長迅速，2019 年以來，歸母淨利潤逐年上升。

2020 年，公司新型顯示器件營收占比達 82%，是公司的主導産業；2021 年上半年公司 綜合毛利率達 13.76%。2020 年，公司新型顯示器材、新材料收入占比分别達 82%、16%。 毛利率方面，截止 2021 年上半年，公司綜合毛利率達 13.76%，同比下降 0.69pct。

近年來公司積極投入新型顯示和應用材料項目建設，産能持續提升。2020 年，公司氧 化锆、球形石英粉産品産能提升超百分之十，且能耗下降。

2.1 需求端：折疊屏成為手機市場新藍海，有望帶動 UTG 快速增長

折疊屏手機出貨量保持高增，下遊需求持續擴容

柔性玻璃（Ultra-thin Glass）通常是指厚度≤0.1ｍｍ的超薄玻璃，具有柔軟性好，彎 曲強度大等特點，目前主要運用在可折疊屏領域。柔性玻璃是柔性顯示、柔性薄膜太陽 能電池等新興領域發展的關鍵技術材料。柔性玻璃能像塑料薄膜一樣卷起來，實現“卷對 卷”的方式加工，為進一步的鍍膜和層壓提供便利。柔性玻璃的應用使得信息顯示設備越 來越輕薄，特别是在可折疊屏領域，柔性可折疊玻璃相比新型複合聚酰亞胺聚合物材料，不僅透光率顯著提高，而且抗磨損性、表面平整度更好。柔性玻璃作為柔性薄膜太陽能 電池的基闆，與聚合物薄膜基闆相比，透光率高、耐腐蝕、耐熱、不易老化。

折疊屏手機的興起源于 2018 年，可以同時兼顧大尺寸與便攜性，各大廠商均積極布局。 盡管三星是最早放出折疊屏手機消息的廠商，真正意義上推出全球第一款折疊屏手機的 卻是柔宇科技，那款産品被取名為 FlexPai，發布于 2018 年 10 月 31 日。2019 年 2 月， 三星在美國發布該品牌首款折疊屏手機 GalaxyFold，不過，因為當時出現了屏幕故障的 一系列波折，這款産品真正登陸中國市場已經到了 2019 年 11 月；2019 年 10 月，華為正 式發布該品牌首款折疊屏手機 MateX。目前市場上已發布的折疊屏手機，其折疊形态大緻 分為三種：橫向外折（柔宇科技 FlexPai、柔宇科技 FlexPai2、華為 MateX、華為 MateXs）、 橫向内折（三星 GalaxyFold、三星 GalaxyFold2）以及豎向内折（摩托羅拉 MotoRazr、 三星 GalaxyZFlip）。

智能手機出貨量增速下降，以及手機大屏化趨勢遇到瓶頸，折疊屏手機或成為新變革。 2010 年-2015 年國内智能手機出貨量快速增長，與之高度相關的中國蓋闆玻璃行業也呈現 出了迅猛發展的趨勢。整個行業的産能、産量迅速增長，市場呈現供不應求的狀況。 2018-2020 年智能手機出貨量增速則呈現負增長。手機産品經曆了從鍵盤到觸屏，從粗大 邊框到全面屏，從全面屏到可折疊屏幕，整體趨勢是在便攜性不變的前提下，盡可能多 的增大可視面積。因為更大的屏幕是更豐富的多媒體視頻圖文内容、更好的觸控體驗與 視覺呈現。目前主流旗艦機種的屏幕占比普遍已在 80% 以上，而增加可視面積需要面臨 新的突破。

折疊屏手機出貨量快速增長，根據全球顯示領域權威咨詢機構 DSCC 數據，2020 年折疊 屏手機出貨量 310 萬台，同比猛增 454%，收入将增長 394％至 4.62 億美元；預計 2021 年和 2022 年出貨量接近 1000 萬部和 2000 萬部。2021 年三季度，折疊屏手機的總出貨量 達 260 萬台，環比增加了 215%、同比暴漲 480%；四季度出貨量将進一步提升到 400 萬台， 預計 2022 年出貨量同增 100%。全年方面，雖然 2021 年不到 1000 萬部，但 2022 年有望 接近 2000 萬部的體量。

據研究機構 Strategy Analytics 預估，2025 年全球折疊屏手機的銷售量将增長到 1 億 台以上，年複合成長率達 113%。Strategy Analytics 發布的最新研究報告指出，全球可 折疊智能手機的出貨量将從 2019 年的不足 100 萬部增長到 2025 年的 1 億部。三星，華 為等廠商将引領市場。當下，高定價，顯示屏生産良率較低和消費者對耐用性的置疑限 制了可折疊手機市場的發展，但從長遠來看這些問題将得到解決。

市占率方面，根據 DSCC 統計，截至 2021 年三季度，三星在折疊屏手機市場擁有 93%的 市占率，其次為華為，市占率達 6%。三星 Galaxy Z Flip 3 因為價格相比前一代大幅下 降，再加上全新的設計，不管是在耐用度、外屏幕還是防水防塵等級上都更加優化了， 所以三季度占了全球折疊屏手機出貨量的 60%，Z Fold 3 則以 23%的市占率位居第二，上 一代 Z Flip 5G 也有 7%的銷量。三星之後，華為在售的折疊屏機型隻有 Mate X2 5G 版以 及 4G 版，而且銷售的區域有限，僅占市場的 6%。按照 DSCC 的預估，折疊屏手機的出貨 在四季度将從 260 萬台提升到 400 萬台。其中三星 Z Fold 3 的需求将增長至 36%，讓三 星折疊屏手機的市占率提升到 95%。

多款新品集中發布，價格走低或帶來新一輪增長

2021 年底至 2022 年國内各大手機龍頭廠商積極布局新品上市，折疊屏手機市場有望迎 來爆發式增長。OPPO 公司于 2021 年 12 月 15 日發布 OPPO Find N 手機，為了消除折痕， OPPO 公司發明了 125 項專利，OPPO Find N 折疊旗艦所用的水滴型鉸鍊，其成本比傳統 的 U 型鉸鍊成本更高，而且由于定制屬性，其用料費用高達 800 元，是其他折疊屏鉸鍊 成本的 3 倍。華為将于 12 月 23 日發布折疊屏新機華為 P50 寶盒，這将會是一款類似于 三星 Galaxy Z Flip3 的設計，是上下翻折的小尺寸機型，便于攜帶。這款華為 P50 寶盒的 折痕會更淺，将采用雙旋水滴鉸鍊，實現在折疊後的屏幕縫隙能給用戶帶來接近無縫視 覺效果。2022 年榮耀 Magic X、vivo NEX 5 和小米 MIX fold2 等新品折疊屏手機将會陸 續被推出，2023 年，蘋果也将推出配備 8 英寸柔性 OLED 屏幕的折疊 iPhone。

12 月 15 日的下午，根據 OPPO 公司消息，OPPO 的首款折疊屏手機 Find N 正式發布，采 用了全球首款水滴形态 UTG 玻璃，首發價 7699 元起且線上首批售罄。相較于其他的主流 折疊屏手機， OPPO Find N 在 OPPO 開啟預定通道的不久後，線上的首批貨量就已全部售 罄。為了将折痕從 OPPO Find N 身上徹底「隐藏」起來。先是采用了自研的「精工拟椎 式鉸鍊」工藝，不僅能讓屏幕的彎折半徑提升兩倍，還能将屏幕的折痕降低 48%。其次， 根據微博媒體@測評君的評價，OPPO 還與三星聯合開發屏幕，采用了全球首款水滴形态 UTG 玻璃，配合鋼闆粘接方案、自研專利網紋矩陣、中框貼合方案，即便是重度使用一個 月後，OPPO Find N 的屏幕折痕依舊完美如新。

除此之外，根據 OPPO Find N 發布會表示，Find N 亮點還在于全新的屏幕尺寸、折疊鉸 鍊技術成熟以及旗艦級性能加持。1）OPPO Find N 采用 5.49 英寸外屏，配合 7.1 英 寸内屏，是一種完全不同的尺寸方案。全新的屏幕尺寸，讓整機的外觀看着更為方正小 巧，在合上手機時 OPPO Find N 可單手握持，即使展開，方正的機身更好地均衡了手機 重量，不會因為過長過寬導緻明顯的重心偏移問題。2）相較于 U 型鉸鍊，水滴鉸鍊的機 械結構更為複雜，有 136 個零部件，成本是 U 型鉸鍊至少 4 倍，并且對于工藝要求更高。在這樣精密的設計加持下，OPPO Find N 無論在常溫還是高低溫條件下，都能實現 20W 的彎折次數。并且有了全新鉸鍊技術的加入，相比傳統屏幕方案，新機的折痕要降 低 30%。3）在性能上，OPPO Find N 采用骁龍 888 旗艦芯片，采用 5nm 制作工藝，性能 綜合比上代提升了 25%，能效提升 25%，GPU 性能提升 35%，能效提升 25%，為消費者提供 更好的圖形效果。

折疊屏手機的發展趨勢預計将從高價應用于高端機型，然後向中端機型，再到低端機型 發展，或将進一步擴大下遊需求。智東西統計了從 2019 年至今，三星、華為、摩托羅拉、 小米、柔宇幾家折疊屏手機廠商發布的所有折疊屏手機産品的價格，近一年來有明顯走 低趨勢，三星的 Galaxy Z Flip 999 元到 Galaxy Z Flip3 5G 7999 元經曆了三代産品， 價格已經接近直闆高端機的價格。

UTG 滲透率進一步提升

目前已發布的折疊手機中所用到蓋闆材料主要分為兩類，無色聚酰亞胺（CPI）和超薄柔 性玻璃（UTG），初代折疊屏手機均采用 CPI 作為屏幕蓋闆，而後 UTG 成為重要新方向。 2019 年，三星 Galaxy Fold 和華為 Mate X 先後發布，CPI（無色透明聚酰亞胺薄膜）蓋 闆首次進入人們的視野。作為手機屏幕蓋闆，CPI 量産技術成熟，性能比較穩定，價格相 對具備優勢，因此在初代折疊屏機型上，各家都選擇這一材料作為屏幕蓋闆。随着工藝 和産業鍊的成熟，超薄柔性蓋闆玻璃已經成為行業重要的新方向，并于 2020 年首先在 三星 Galaxy Z Flip 上量産使用。中國手機品牌也計劃推出采用 UTG 的折疊屏手機。 據悉，從 2021 年下半年開始，中國品牌小米計劃在 Mi Mix Fold2 中首次采用 UTG。vivo 也計劃在第四季度推出的 8 英寸内屏和 6.5 英寸外屏的折疊手機中采用 UTG 蓋闆。從華 為獨立出來的榮耀也計劃推出采用 UTG 的折疊屏手機 Magic Fold，OPPO 則計劃于明年 推出采用 UTG 的折疊屏手機。

折疊手機的蓋闆及基片要求必須柔韌，可任意彎曲、翻卷、折疊，其壽命要求能折疊 20 萬次以上，也就是 5 年時間内，每天可折疊 100 次，折疊再展開時沒有明顯的折痕。具 體要求為:柔韌性和延展性好，硬度高，不易磨損和産生劃痕，可見光透過率高，紫外線 照射後不變色；表面平整度好，強度高，抗摔性好，從 90cm 高(相當于人的背部褲袋高 度)，手機屏幕面向上落地，中框出現擠壓痕，機身正面沒有損傷耐熱性高；尺寸穩定性 好，化學穩定性好，耐大氣及汗水侵蝕，不易風化；氣密性好，氣體分子不易滲透蓋闆， 隔絕水蒸汽和氧氣，起保護顯示器内 OLED 作用。（報告來源：未來智庫）

從性能上看，CPI 在耐久性和折疊性能上具有優勢，而玻璃材質的 UTG 則是在透明性和 硬度上更勝一籌。柔性玻璃在可見光範圍透過率可達 91.5%～92%，明顯大于無色透明聚 酰亞胺(透過率僅為 87%～90%)，視覺效果好;硬度也高，作為蓋闆防劃傷、抗磨損;表面 平整度好，翹曲度低;彈性模量高，外力作用下不變形，作為基片，玻璃化轉變溫度大于 600℃，軟化點溫度大于 800℃。無色透明聚酰亞胺僅為 300℃左右，而且熱膨脹系數很 高，雖然不同牌号有所差異，但比玻璃要高一個數量級，在 LTPS－AMOLED 制備時，顯示 出耐熱性差，尺寸穩定性不好。但柔性玻璃的彎曲性、延展性、可翹曲性與透明聚酰亞 胺還有很大差距，如日本東麗-杜邦 ColorlessKopton 的斷裂伸長能達到 10%，柔性玻璃 是達不到的。

2020 年三星引領 UTG 在折疊屏手機的運用，帶動其滲透率的提升。2020 年 2 月發布的三 星 Galaxy Z Flip，擁有獨特的大小雙屏幕，搭載三星超薄柔性玻璃 UTG 的顯示屏，屏幕 更薄，同時也更加耐用，官方稱多次反複折疊依舊使用如初，開啟了柔性玻璃在折疊手 機的應用。随後三星發布第二代折疊手機三星 Galaxy Z Fold2 和第３代可折疊智能手機Galaxy Z Flip3、Galaxy Z Fold3 均采用折疊蓋闆玻璃。三星在折疊手機柔性玻璃蓋闆 成功應用說明柔性玻璃蓋闆技術成熟，性能優越。同時，該機轉軸可以以不同角度折疊， 如 90°和 Flex Mode（120°）等。

根據 DSCC 數據，配備 UTG 機蓋的折疊屏手機滲透率仍不足 10%，但 UTG 有望在 2022-2025 年成為主流，滲透率将穩定在 70%左右。如果 UTG 的成本大幅降低，UTG 的滲透率還會繼 續增加。今年以來，小米、三星等品牌先後發布折疊屏手機新品，OPPO、vivo 等廠商後 續也将加入折疊屏手機陣營。DSCC 預計，2021 年折疊屏智能手機的發貨量有望達到 560 萬部，同比增長 143%。從産量看，折疊屏手機同比增速有望達到 187%。預計至 2025 年， 折疊屏手機的發貨量有望超過 5600 萬部。

據 Trend Bank 分析表明，未來主要的手機品牌可能在即将推出的可折疊智能手機中廣泛 使用超薄玻璃 (UTG) 作為蓋闆，2023 年 UTG 将超過 CPI 需求量，UTG 的需求量到 2024 年預計将超過 1000km2。截至到 2021 年 5 月，雖然除三星外其他品牌已發布的折疊屏手 機都采用 CPI 材質蓋闆，但其中絕大部分手機企業基于技術路線先進及完備性的考慮， 後續的折疊屏智能手機更多地将基于 UTG 材料蓋闆進行開發，更多品牌将加入到 UTG 材 質蓋闆的折疊屏智能手機陣營。

2.2 技術壁壘 行業集中度高，國産替代進行時

生産工藝：國外主要采用一次成型，國内采用二次成型

目前柔性玻璃的生産方法，可分為一次成形法和二次成形法。一次成形法主要包含浮法、 溢流下拉法和窄縫下拉法；二次成形法主要包含化學減薄法和二次拉引法。浮法技術由 英國皮爾金頓公司 1959 年研制成功，是主要的平闆玻璃制造方法。該方法是将玻璃熔窯 中熔融的玻璃液輸送至液态錫槽，由于玻璃液密度低，漂浮在錫液表面，同時利用拉邊 機來控制玻璃的厚度，經過渡輥将成形的平闆玻璃引出，再經退火、切割等後段加工程 序而成。

溢流下拉法是由美國康甯公司 1967 年發明，是目前電子信息顯示玻璃主要的生産方法。 溢流下拉法是将熔融玻璃液經過攪拌、澄清後通過鉑金通道流入溢流槽，溢滿後玻璃液 從槽兩邊溢流，沿着錐形部分均勻地向下流動，在錐形下部融合在一起，并下拉形成玻 璃。溢流下拉法利用玻璃自身重力進行拉薄，在整個成形和退火過程中不與外界固液界 面接觸，制成的玻璃闆表面純淨無暇且光滑，無須再研磨抛光。

20 世紀末，德國肖特公司開發出狹縫下拉技術，并用此技術生産各種類型性能優異的特 種玻璃，目前肖特公司主要采用該工藝生産厚度 0.03-0,1ｍｍ的柔性玻璃産品。狹縫下 拉法是将熔融玻璃液導入鉑合金所制成的槽中，玻璃液從鉑金漏闆狹縫中流出，後經拉 邊機、牽引輥等機構拉引成超薄玻璃。

與一次成形法不同，二次成形法步驟更加複雜，包括化學減薄法和二次拉引法，兩種方 法中目前具有量産經驗的是減薄法，三星使用的柔性玻璃有一部分是采用減薄法制造出 來的産品。1）化學減薄法化學減薄法是針對玻璃的網絡結構，采用不同的酸液對玻璃表 面進行刻蝕以減薄玻璃厚度，以達到柔性的目的。但采用此法制備柔性玻璃，工藝需改 進，以滿足柔性玻璃柔韌性的要求。根據減薄工藝的不同，主要有３種方法：直立浸泡 法、噴灑法及瀑布流法。2）二次拉引法是将玻璃基闆向下輸送，利用電爐等加熱工序将 輸送到下方的玻璃基闆的下端加熱至軟化點附近，使軟化後的玻璃基闆向下方延伸，從 而制造柔性玻璃基闆。加熱前的薄闆玻璃基闆（即預成型坯），可以通過提高預成型坯的 尺寸精度、拉引溫度、送料速度與拉引速度等各項參數，實現柔性玻璃的制備。目前， 關于二次拉引法制備超薄玻璃的專利和研究很多，但目前主要限于實驗階段，還未付諸 于實際生産中。

對于柔性玻璃的生産工藝，不同的生産方法對應着不同的優缺點。浮法的優點是産品産 量高，規格全。缺點是浮法成形時，玻璃帶浮于錫液表面，玻璃下表面會粘錫，形成滲 錫層，通常需要進一步的加工處理；溢流下拉法的優點是生産的玻璃厚度薄，可同時進 行兩面加熱和冷卻。不足：一是制造柔性玻璃基闆，需要平衡性良好的調整下拉熔融玻璃的張力。二是産量小；窄縫下拉法優點是投資小，占地少，建設周期短。其不足之處 一是由于長時間承受較高的應力，鉑金漏闆容易變形，導緻狹縫的寬度不一緻。

一次成型柔性玻璃廠家主要是國外康甯、肖特、電氣硝子，國内一次成型的技術還是在 研發階段，主要采用二次成型。目前，能産一次成型柔性玻璃的廠家有：肖特公司采用 狹縫下拉生産厚度 0.03~0.1mm 的柔性玻璃産品 AS87。日本電氣硝子利用名為“溢流 （Overflow）法”的技術制造出了厚度為 30um 的均勻超薄玻璃闆産品 G-Leaf。目前國内 一次成型的技術還是在研發階段，暫無量産出産品。二次成形中柔性玻璃減薄廠商頂噴 式減薄法有韓國 Econy、凱盛科技、長信、惠晶等，浸泡式減薄法的有凱茂，伯恩等。柔 性玻璃加工廠商有三星的 Dowoo、凱盛科技、凱茂、賽德、蘇訓、恩利克、長信、拓米等。

競争格局：原片主流廠商為國外企業，國内首批量産企業有望獲得先發優勢

柔性玻璃最早由國外廠商推出。2013 年，康甯公司發布了厚度為 100um 的可彎曲玻璃 “Willow Glass”，最高可支持 500℃的工藝溫度。2013 年 4 月，肖特公司開始推出了厚 度為 25~100um 的可卷曲超薄玻璃 AF32@Reco 和 D263@Te-co，AF32@Reco 熱膨脹系數與矽 相同，能承受約 600℃左右的高溫環境，适合用作半導體行業的光學包裝材料；D263@Teco表面平整度好，抗腐蝕性，可進行化學強化。2014 年 6 月，旭硝子成功生産出長 100m， 寬 1150mm，厚度 0.05mm 的卷狀超薄浮法玻璃“SPOOL”。2014 年 10 月，日本電氣硝子公 司制造出厚度僅有 30um 的超薄玻璃闆“G-Leaf”，并用其制成了 90um 厚度的柔性有機顯 示器。2016 年，河北省沙河玻璃技術研究院利用狹縫下拉法研究拉制出了厚度 0.08mm、 有效寬度 120mm 的柔性玻璃樣品。2017 年，中國洛陽浮法玻璃有限公司介紹了一種采用 浮法技術生産的柔性玻璃的組成，且該柔性玻璃适用于卷繞。2018 年，秦皇島玻璃工業 設計研究院公布了一種柔性玻璃成形方法。該方法采用水平浮法工藝，通過兩次成形， 可将玻璃的厚度拉到 100um 以下。2018 年 4 月，中建材信息顯示材料有限公司采用浮法 工藝生産出國内最薄的 0.12mm 超薄玻璃，目前正在向 0.1mm 及以下推進。2021 年，凱盛 科技使用自己生産的高鋁玻璃利用自身的頂噴式減薄技術和後加工技術，目前已建成一 期量産生産線，二期項目正在建設，已經具備了量産能力。

UTG 産業鍊主要分為 UTG 玻璃材料的制造和減薄兩個環節，制造環節主要是國外廠商。 玻璃制造環節代表性公司有德國肖特、美國康甯、日本旭硝子等，玻璃減薄深加工環節 代表性公司為韓國 DowooInsys、日本長濑，國内企業長信科技、凱盛科技等，下遊客戶 主要是顯示模組公司，如三星、京東方等。此前 UTG 原片供應商主要為肖特，三星顯示 從肖特獨家采購 UTG 母玻璃，再通過 DowooInsys 将玻璃進行減薄與強化，肖特和 Dowooinsys 皆與三星顯示簽訂了技術合作協議，成品 UTG 由三星顯示貼附到折疊面闆 之上供應給三星電子。三星電子在 Galaxy Z Flip、Galaxy ZFlod2 上第一次采用了 UTG 代替 CPI 作為手機蓋闆。随着 UTG 在折疊屏手機中的應用越來越多，為提高供應鍊穩 定性，同時也是為了降低成本，三星電子決定自行打造 UTG 供應鍊。于是，三星電子開 始與康甯聯手開發 UTG。目前，康甯已經成為三星電子折疊屏手機的第二個 UTG 供應商。 在三星電子近日發布的折疊手機新品——Galaxy Z Fold3 中，大部分蓋闆玻璃仍由肖特 供應，但康甯的加入已經打破了肖特獨占鳌頭的局面。

國外的康甯、肖特、旭硝子及電氣硝子等公司已經開始陸續推出相關産品，且性能優異； 凱盛科技通過自己生産的高鋁玻璃并利用自身頂噴式減薄技術進行國産替代，已經具備 量産能力。柔性玻璃原片主流廠商有肖特的 AS87，日本電氣硝子（NEG）G-Leaf，康甯 Corning"Willowk Glass，中建材高鋁玻璃等。三星主要采用肖特的 AS87 玻璃，同時導 入康甯的柔性玻璃。當前，國内已經實現 UTG 原片量産能力的企業鳳毛麟角，深加工企 業仍需購買國外原片，供應受限、成本偏高。此外，UTG 深加工産線的投資額也較大， 以凱盛科技為例，UTG 二期項目投資額超過 10 億元，建設周期達 20 個月。

2.3 公司情況：依托蚌埠院，具備全鍊條 成本優勢

生産技術領先 原片供應穩定，一期具備量産能力

公司作為央企控股的上市公司，中建材蚌埠玻璃工業設計研究院是其第二大股東。蚌埠 院建設有浮法玻璃新技術國家重點實驗室、玻璃節能技術國家地方聯合工程研究中心、 國家示範型國際科技合作基地等國家級創新平台 6 個，矽基材料安徽省實驗室、安徽省 院士工作站等省部級創新平台 12 個，中國玻璃新材料科技産業園被列為國家矽基新材料 産業基地，累計承擔國家 863、973、科技支撐計劃課題 10 餘項，獲得國家科技進步獎 3 項，獲得授權專利 1700 多件，其中國際專利 197 件，發明專利 282 件。相繼開發出超薄 電子觸控玻璃、TFT-LCD 液晶基闆玻璃和高鋁蓋闆玻璃，打通了信息顯示産業鍊，為我國 信息顯示産業的發展提供了關鍵基礎原材料；成功下線世界最高光電轉換率銅铟镓硒發 電玻璃、世界首塊大面積碲化镉發電玻璃，實現了第二代薄膜太陽能電池技術的重大突 破，推動了光伏産業升級；2020 年 8月開發出 30 微米柔性可折疊玻璃并啟動工業化生産， 取得又一個重大“卡脖子”創新成果，助推中國玻璃産業在國際上由追趕型進入領跑型， 成功轉化科技成果 50 餘項，在重點領域孵化打造了産業化公司 20 多個。

公司依托蚌埠院，合作開發 UTG，成為國内唯一具備 UTG 原片生産和深加工能力的公司。 公司堅持創新驅動，将科技創新作為企業的核心競争力，在中國建材、凱盛科技集團的 支持下，充分利用中建材蚌埠玻璃工業設計研究院、國家重點實驗室等玻璃行業頂級的 研發平台優勢，深耕顯示材料和應用材料領域。公司與蚌埠院合作開發的柔性可折疊玻 璃（UTG），通過托管玻璃原片工廠的形式，成為國内唯一具備 UTG 原片生産和深加工能 力的公司。

2021 年 4 月 12 日，拟委托公司對蚌埠光電進行經營管理，托管費用為 100 萬元/年。此 舉将進一步保障原片供應及産業鍊協同，提升核心競争力。中建材（蚌埠）光電材料有 限公司是中建材蚌埠玻璃工業設計研究院有限公司下屬高科技企業，專業從事光電顯示 高端材料的研發、生産、銷售及相關技術服務。蚌埠光電的 70t/d 觸摸屏用超薄高鋁蓋 闆玻璃生産線，可穩定生産厚度為 0.2-2.0 毫米的超薄高強蓋闆玻璃，主要用于手機、 平闆電腦等消費類産品保護蓋闆，開發了锂鋁矽玻璃、航空玻璃等新型高端玻璃産品。 蚌埠光電同時是公司新型顯示業務的上遊廠家，經蚌埠光電的股東會審議同意，拟委托 公司對蚌埠光電進行經營管理，由蚌埠院、蚌埠光電與公司簽訂《委托經營管理協議》， 托管費用為 100 萬元/年。公司 2019-2020 年與蚌埠光電開展了聯合研發，蚌埠光電負責 前端高強蓋闆玻璃原片的生産，公司負責後端極薄薄化和高精後加工；受托管理蚌埠光 電後，公司将對上遊玻璃原材料擁有更多話語權，可更好地實現産業鍊協同，共同服務 終端客戶，也将繼續深入推進新型顯示技術的叠代升級，有助于公司科技創新能力提升， 進一步提高核心競争力。

2021 年 1 月公司自主研發的超薄玻璃屢次刷新世界紀錄達到 0.03 毫米，實現連續彎折 40 萬次，産品性能完全符合柔性和可折疊玻璃應用的各種需求。按照手機一 天折疊 40 次和連續 40 萬次彎折不破損計算，用這種極薄的柔性玻璃制造的手機可以折 疊使用 27 年。2019 年以來，公司攻克了高強度柔性玻璃配方以及減薄、強化、切割和成 型加工新技術，充分發揮整合旗下中建材蚌埠玻璃工業設計研究院、中建材（蚌埠）光 電材料有限公司等企業優勢，成功掌握“高強玻璃料方—原片生産—高精密加工”的超 薄柔性玻璃全鍊條創新技術，具備自主産業化的實施能力。

公司超薄柔性玻璃一期項目于 2020 年 12 月開始建設，量産 6-8 寸 30μm—70μm 超薄柔 性玻璃（UTG），投入金額 4981 萬元，預計形成收入超過 3 億元，UTG 一期項目 2021 年 7 月底已經建成，具備供貨能力。2021 年 9 月 13 日公司在投資者互動平台表示，UTG 一期 項目 7 月底已經建成，具備供貨能力，公司 UTG 二期項目正在按計劃建設中。現在通過 整體試運行，一期具備量産條件，良品率穩步提升，為公司先行進入該領域打下堅實基 礎，夯實“高強玻璃—極薄薄化—高精度後加工—柔性貼合”的全國産化柔性玻璃産業 鍊；後續将可能帶動公司顯示蓋闆、觸控模組、顯示模組等業務與更多高端客戶開展深 入合作，進一步增強公司的核心競争力。

2021 年 7 月，公司聯合華為發布“優化柔性玻璃彎折性能”發明專利，專利摘要顯示的提 高柔性玻璃彎折性能的加工方法，能夠顯著提高柔性玻璃的彎折性能。未來公司瞄準柔 性顯示用超薄玻璃研發和基于柔性玻璃的可折疊蓋闆開發與工程化兩個發展方向，進一 步升級高強蓋闆玻璃原片工藝技術，進而達到折疊次數、硬度、内彎折半徑及外彎折半 徑新的突破性預期技術目标，努力實現高強柔性玻璃蓋闆從上遊基闆材料到下遊蓋闆産 品應用的全部國産化。

定增募資建設二期以擴大産能，UTG 有望成為新增長極

2021 年 10 月，公司公布非公開發行 A 股股票方案，本次非公開發行募集資金金額為不 超過 150,000 萬元（含本數），扣除發行費用後的募集資金淨額拟投資于柔性玻璃（UTG） 二期項目、深圳國顯新型顯示研發生産基地項目以及償還有息負債及補充流動資金。本 次發行中，公司拟以現金認購股票數量不低于本次發行股數的 27.22%（含本數），且發行 完成後，公司的控股股東凱盛科技集團與其一緻行動人合計持有公司股權比例不超過 30.00%。

超薄柔性玻璃二期項目投資金額約 10.19 億，主要産品為 6~8 寸、厚度 30~70 微米的 UTG 玻璃以及 UTG 玻璃貼合産品，年産能為 1500 萬片，計劃于 2022 年 12 月建成投産， 有望成為公司新的增長極。公司于 2020 年 12 月投建了超薄柔性玻璃（UTG）一期項目， 目前 UTG 一期項目進展良好；但是一期項目産能有限，公司根據市場和未來柔性折疊技 術發展趨勢判斷，拟搶抓機遇擴大規模，建設超薄柔性玻璃（UTG）二期項目後續拟将 其他廠區已有的手機蓋闆玻璃等生産線在新型顯示産業園中集聚進一步優化管理。一期 柔性玻璃建設中累計了相關管理經驗，為本項目的順利實施提供了有利條件。

3.1 顯示模組：具備完整的顯示産業鍊，領先地位持續增 強

行業發展迅猛，顯示觸控一體化成為未來趨勢 液晶顯示模組是指由液晶顯示面闆和相關的驅動電路、背光源、集成電路等組件組裝的 模塊化組件的總稱。随着觸控技術的發展，觸摸屏在液晶顯示器，特别是中小尺寸終端 産品中越來越普遍，觸控一體化液晶顯示模組還包括觸摸屏這一結構。

觸控顯示模組通常包括觸控顯示面闆、背光模組、以及保護蓋闆，背光模組設置于觸控 顯示面闆的一側，保護蓋闆蓋設于觸控顯示面闆的另一側。從下遊應用領域來看，光電 顯示薄膜器件主要應用在光電顯示領域。光電顯示領域中應用最廣泛、市場份額最大的 是平闆顯示技術，而在顯示面闆行業中，觸摸屏則作為平闆顯示器的終端應用，近些年 來發展最為迅猛。

我國液晶模組行業持續增長，根據頭豹研究院的數據，2020 年中國液晶顯示模組行業市 場規模達3940.1億元，較2019年增長9.21%，行業産量達77.8億套，較2019年增長5.85%。 預計 2025 年我國液晶顯示模組行業市場規模達 7582.2 億元，行業産量達 117.7 億套。我 國液晶模組行業有望保持穩定增長，且随着大尺寸模組的占比提升以及車載模組的放量， 未來我國模組市場有望保持 14%的規模增長，預計 2025 年我國液晶顯示模組行業市場規 模達 7582.2 億元，行業産量達 117.7 億套。随着 5G 通訊技術的商用， 在萬物互聯的大 趨勢下，以智慧城市、智慧醫療、智能家居、 虛拟現實、無人機、充電樁、機器人等新 興行業的崛起和智能化變革，将會進一步帶動新興行業對人機交互終端的需求。未來較 長一段時期内， 預計顯示觸控模組需求還将保持持續增長。

立足深圳國顯，打造新型顯示智能制造智慧園區

顯示模組業務主要由凱盛科技股份的控股子公司深圳市國顯科技有限公司經營，公司 2015 年進入液晶顯示模組領域後，經過多年的持續深耕，已成為新型顯示行業領先企業。 國顯科技專注于 TFT-LCM 液晶模組、電阻式、電容式觸摸屏、背光的研發制造與銷售， 産品被廣泛應用于智能手機、平闆電腦、筆記本電腦、汽車電子、智能穿戴、智慧家居、 移動電視、機器人及其他工控産品等領域，産品領先行業水平，所有研發的産品均通過 CE、ROHS、FCC、REAC、7P 等認證。

公司的新型顯示闆塊業務依托集團公司在顯示和電子玻璃基闆上的資源優勢，已形成緊 密的上下遊産業鍊協同關系，延伸出 ITO 導電膜玻璃、柔性觸控、面闆減薄、保護蓋闆、 顯示觸控一體化模組的較完整顯示産業鍊。在成本控制、質量一緻性、柔性生産、快速 響應等方面獲得明顯的競争優勢，可直接對接終端大客戶，提供具有一定優勢的顯示觸 控整體解決方案。新型顯示業務長期緻力于深耕大客戶， 近年來不斷突破重要客戶，目 前為亞馬遜、谷歌、三星、 LGD、京瓷、 Wacom、三洋、宏碁、華碩、聯想、騰訊、 阿裡、百度、京東方等國際國内知名品牌提供直接或間接服務。

2021 年上半年公司新型顯示收入達 31.54 億元，同比增長 59.53%，創曆史新高；2020 年新型顯示營業收入達 41.46 億元，同比增長 16.35%，公司始終堅持圍繞大客戶、大訂 單戰略，平闆電腦顯示模組領域領先地位持續增強，市場占有率上升到約 17%；筆記本 電腦顯示模組領域，大客戶開發再有新突破，與國際知名客戶形成戰略合作，出貨量大 幅增長，同時成功導入國際知名客戶代工新業務，成為新的利潤增長點通過精益經營和 數字化工具推廣，工廠效率和損耗進一步改進，制造成本持續下降，主營産品毛利率持 續提升。

2021 年上半年新型顯示業務毛利率達 11.69%，同比增長 0.7pct，2020 年新型顯示業務 毛利率達 14.70%，同比增長 0.9pct。公司通過精益經營和數字化工具推廣，工廠效率和 損耗進一步改進，制造成本持續下降，主營産品毛利率持續提升。

2020 年公司新型顯示材料産品産量達 3831.13 萬片，同比增長 2.27%，産品銷量達 3488.38 萬片，同比下降 7.47%。2020 年公司液晶顯示模組産量達 3695.59 萬片，同比增長 4.81%， 銷量達 3517.27，同比下降 2.30%，總體産銷量較為平穩。

公司是國内較早開展 ITO 導電膜玻璃産品業務的企業，是全球 ITO 導電膜玻璃的主要供 應商之一，市場份額約占 25%。ITO 導電膜玻璃主要用于電子手表、車載顯示、醫療器 械顯示、電子書、電子标簽等液晶顯示屏。ITO 柔性導電薄膜主要應用于柔性觸摸屏、 智能家居等。玻璃蓋闆主要用于手機、平闆電腦、車載、智能穿戴、工控觸摸屏等産品 上的保護屏，及手機玻璃後蓋闆。2019 年公司 ITO 導電膜玻璃銷量達 1809.36 萬片，同 比下降 20%。

截至到 2021 年 3 月底，公司擁有 11 條日産合計 10 萬片的 ITO 導電膜玻璃生産線，6 條 年産量合計 85 萬片的電容式觸摸屏玻璃生産線，以及折合平闆尺寸的液晶模組 4000 萬 片年産能，筆記本電腦用液晶模組 1000 萬片年産能。ITO 導電膜玻璃是在高品質的超薄 玻璃基片表面先沉積一層二氧化矽保護膜，再鍍一層氧化铟錫導電膜而制成，具有較強 的導電性，可見光透過率高，用它制作的 LCD 器件具有微功耗、工作電壓低、色調柔和、 無閃爍等特點，其廣泛應用于液晶顯示器（LCD）、太陽能電池、微電子、光電子和多種 光學領域。公司目前可生産 TN 型、STN 型、TP 型、CF 型等多種 ITO 導電玻璃，主要應用于各式手機、MP3 遊戲機、商務通、工業儀器儀表等，在 ITO 導電膜生産線使用的 過程中，通過不斷進行技術改造，使生産線的産能不斷提高，其生産的産品産能、産量、 技術及銷量均位居國内行業前三。（報告來源：未來智庫）

2021 年 6 月，池州 30 萬片超大屏觸控模組項目正在進行設備安裝調試，預計在 2022 年 貢獻增量。2019 年 6 月公司全資子公司凱盛信息顯示材料（池州）有限公司投資 8762 萬元在安徽省池州經濟技術開發區内建設超大屏觸控模組項目，建設兩條超大屏觸控模 組生産線，年産 20～55 寸超大屏觸控模組 23 萬片、55～100 寸超大屏觸控模組 7 萬片。 超大屏觸控顯示符合國家發展戰略、順應安徽發展趨勢、契合池州發展要求，具有廣闊 的前景和龐大的市場。項目建成後可實現年平均銷售收入 29175 萬元，生産期内年平均 稅後利潤 1513 萬元。

2021 年 10 月，公司通過增發募資 4.39 億元用于國顯新型顯示研發生産基地項目建設， 項目内容包括平闆模組、AI 模組、工控模組、車載模組等新型顯示觸控一體化模組，預 計于 2022 年底投産，将進一步拓展和延伸産業鍊。研發基地拟建設行業檢測中心、新材 料應用開發中心、自動化應用開發中心等研發機構，形成生産和研發兩大功能，進一步 完善公司價值鍊，為深圳國顯進一步提升自身競争力，實現自身“打造高質量發展的企業” 的戰略規劃，确立未來技術領先優勢奠定基礎。

3.2 蓋闆玻璃：國内外需求擴大，公司産能儲備充足

蓋闆玻璃應用廣泛，國内外需求激增

蓋闆玻璃是加之于顯示屏外、用于對觸摸屏的觸控模組、顯示屏和對非觸摸屏的顯示屏 進行保護的透明鏡片。由于觸摸屏的觸控模組屬于精密加工的靈敏元器件，若裸露在外 容易因磨損、尖銳物品劃傷而影響其使用效果和壽命，非觸摸屏的顯示屏（特别是液晶 顯示屏）容易受擠壓而造成光斑、黑塊、水波紋等而影響其使用，因此需要在手機、平 闆電腦、筆記本、平闆電視等的顯示屏外增加一塊防護屏，用于保護觸控模組和顯示屏 等免受損傷。

蓋闆玻璃産品市場應用領域廣泛，包括手機、電腦、汽車儀表盤等。根據尺寸的不同， 視窗防護屏可以分為 7 英寸以下的中小尺寸視窗防護屏和 7 英寸以上的大尺寸視窗防護 屏。其中，中小尺寸視窗防護屏主要用于手機、數碼相機、播放器等便攜式消費電子産 品，大尺寸視窗防護屏主要應用于平闆電腦、桌上電腦、筆記本電腦、汽車儀表盤等電 子産品。

蓋闆玻璃與下遊行業的發展密切相關、相互促進。蓋闆玻璃的上遊行業主要為玻璃基闆、 油墨、抛光材料、鍍膜材料、貼合材料等原材料的生産和供應行業。上遊行業基本屬于 競争性行業，目前市場供應相對充足。蓋闆玻璃技術的進步和産品的革新可使下遊行業 的設計創新理念及技術的實際應用成為現實，提高下遊行業産品的綜合競争力；下遊行 業的技術革新與發展一定程度上為本行業提供新的産品研發方向，同時，下遊行業的不 斷拓展及迅速發展也為蓋闆玻璃行業創造更廣闊的市場空間。

智能手機時代到來，國内蓋闆玻璃行業迅猛發展。在此之前，蓋闆主要分為玻璃和亞克 力兩種材質，随着智能手機時代的到來，玻璃防護屏逐漸成為了主流材質。2010 年-2015年國内智能手機出貨量快速增長，與之高度相關的中國蓋闆玻璃行業也呈現出了迅猛發 展的趨勢。整個行業的産能、産量迅速增長，市場呈現供不應求的狀況。在此期間，國 内主要原材料玻璃基闆逐步替代了進口材料，使得行業減少對國外的依賴程度，中國逐 步成為全球玻璃蓋闆生産的主要基地。

在下遊需求的帶動下，預計全球蓋闆玻璃的市場規模達約 1000 億元；國産手機競争力增 強，蓋闆玻璃國産替代有良好前景。2015 年全球蓋闆玻璃出貨面積約為 3300 萬平方米， 同比增長 13%，市場規模為 101.7 億美元。根據《二強處理的蓋闆玻璃抗跌落性内在影響 因素研究》，2019 年蓋闆玻璃市場規模達 862 億元；The Market Reports 認為在移動設備 以及汽車帶動下，2016-2020 年蓋闆玻璃市場将以 11%的年複合增長率增長，預計到 2020 年，全球蓋闆玻璃市場規模約為 170 億美元。

公司産能集中釋放，加速市場布局

2019 年公司手機蓋闆産量達 2067.81 萬片，同比增長 80.09%，銷量達 1960.45 萬片，同 比增長 91.16%，産銷量達 94.81%，創曆史新高。2016-2019 年公司手機蓋闆産銷量穩步 增長，2019 年，公司手機保護蓋闆增長迅猛，市場開拓上取得重大進展，公司積極擴産， 出貨量大幅增長，産銷率保持穩定增長。

2019 年 8-9 月公司多個蓋闆玻璃項目投産，産能集中釋放，加速在蓋闆玻璃市場的布局。 年産 1500 萬片炫彩曲面手機蓋闆生産線于 8 月 28 日正式投産，項目與公司柔性觸控模 組項目、5000 萬片手機顯示觸控模組項目等形成良好的産業鍊配套，項目投産有利于提 升公司手機顯示模組一體化服務客戶的綜合能力；公司全資子公司安徽省蚌埠華益導電 膜玻璃有限公司投資建設的手機保護蓋闆二期工程于 9 月 5 日正式投産，投産後華益公 司手機保護蓋闆業務總産能接近 6000 萬片，能夠有效提高公司顯示觸控模組一體化服務 能力；建設年産 300 萬片 3D 玻璃蓋闆生産線于 9 月 26 日正式投産，項目産品符合消費 市場對智能終端産品外觀審美要求的變化以及工藝技術的進步要求，可有效提高公司一 體化服務能力。

公司新材料産品主要包括電熔氧化锆、納米钛酸鋇、球形石英粉、矽酸锆和稀土抛光粉 等，廣泛應用在電子信息、通訊元器件、特種陶瓷、精密陶瓷、新型建材、化工等制造 行業，其中氧化锆系列産品是新材料闆塊的旗艦産品。公司電熔氧化锆産品已連續多年 保持全球行業龍頭地位，公司作為主要參與者制定了球形石英粉的國家标準，産品質量 可靠，市場需求量逐年提高，目前正在積極擴大産能，為進一步提升市場占有率做好充 分準備。

公司的新材料業務闆塊通過優質的産品品質，持續保持行業龍頭地位；2020 年公司新材 料收入同比增長7.5%，銷量同比增長18.36%，2021上半年新材料産品毛利率達15.29%， 同比增長 3.82pct。通過不斷擴展新産品新業務，培育新的增長極，抛光粉、穩定锆等産 品開拓衆多國内外知名客戶，産銷兩旺。2020 公司新材料的産銷量較前一年都有較大幅 度的增長，産量由 3.8 萬噸增至 4.27 萬噸，同比增長 12.40%，銷量由 3.67 萬噸增至 4.34 萬噸，同比增長 18.36%。2021 上半年，公司新材料營業收入達 6.16 億元，同比增長 7.50%。

4.1 氧化锆：锆基材料行業龍頭，市占率持續提升

下遊應用廣泛，20 年以來價格持續上升

二氧化锆，化學式為 ZrO2，是锆的主要氧化物，通常狀況下為白色無臭無味晶體，難溶 于水、鹽酸和稀硫酸。化學性質不活潑，且具有高熔點、高電阻率、高折射率和低熱膨脹系數的性質，使它成為重要的耐高溫材料、陶瓷絕緣材料和陶瓷遮光劑，亦是人工鑽 的主要原料。

氧化锆是一種耐高溫、耐腐蝕、耐磨損等性能的無機非金屬材料。目前氧化锆的應用領 域已擴展到結構材料和功能材料，同時氧化锆也是國家産業政策中鼓勵重點發展的高性 能新材料之一，目前正廣泛地被應用于各個行業中。

凱盛科技與澳大利亞最大的锆英砂供應商 ILUKA 公司形成了長期戰略合作夥伴關系， 保證锆原材料的質優價廉與穩定供給。

公司是氧化锆全球龍頭，産銷量保持增長

氧化锆系列産品是公司新材料闆塊的旗艦産品，其中電熔氧化锆産品已連續多年保持全 球行業龍頭地位，2019 年被認定為國家制造業單項冠軍産品。凱盛科技集團其下屬公司 蚌埠中恒、福建三祥、及鄭州振中占據了國内近 60%市場份額，主導了國内的電熔锆生 産市場。

2021 年上半年，公司應用材料主要産品産量同比增長 30％左右，銷量同比增長超 30%。； 2019 年锆産品銷量達 3.6 萬噸，同比增長超 20%。2021 年上半年，電熔氧化锆主要原料 緊缺，市場波動較大，公司作為行業龍頭企業，始終保持原料的穩定供應和産品的優良 品質，訂單量大幅增加。穩定锆依靠主要原料的穩定供應和過硬的品質保證，客戶評價 度高，訂單量較去年同期大幅增加，市場占有率持續提高。

4.2 抛光粉、球形石英粉：有望成為新的利潤增長點

抛光粉通常由氧化铈、氧化鋁、氧化矽、氧化鐵、氧化锆、氧化鉻等組份組成。不同的 材料的硬度不同，在水中的化學性質也不同，因此使用場合各不相同。球形石英粉具有 表面光滑、比表面積大、硬度大、化學性能穩定等優越性能。首先，球形粉流動性好， 與樹脂攪拌成膜均勻，樹脂添加量小，石英粉的填充量高，質量分數最高可達 90.5%。石 英粉的填充量越高，導熱系數越低，塑封料的熱膨脹系數就越小，越接近單晶矽的熱膨 脹系數，生産的電子元件使用性能就越好。

2021 年上半年，公司球形石英粉生産規模位居全國前三，銷量大幅提升，成為新的利潤 增長點。球形石英粉不斷改進生産工藝技術，産能和品質持續提升，順利通過多家高端 客戶審核，随着球形石英粉擴建項目順利建成投産，生産規模位居全國前三，銷量大幅 提升，成為新的利潤增長點。抛光粉依靠晶體穩定、切削力強、壽命久等品質優勢，穩定為國内規模較大的 TFT—LCD 液晶玻璃面闆減薄廠和手機蓋闆廠供貨。公司應用材料 闆塊自主研發的納米複合氧化锆産品通過客戶認證；正在推進半導體用高純合成矽材料 量産項目的準備工作；正在進行 TFT-LCD 玻璃基闆專用稀土抛光液、水晶抛光粉、氧化 鋁抛光粉等新産品的研發，實現産品多元化。

公司積極擴大産能，年産 4000 噸球形石英粉生産線擴建項目于 2021 年 4 月 23 日正式投 産，将進一步貢獻業績增量。公司作為主要參與者制定了球形石英粉的國家标準，産品 質量可靠，市場需求量逐年提高，目前正在積極擴大産能，為進一步提升市場占有率做 好充分準備。公司全資子公司蚌埠中恒新材料科技有限責任公司的球形石英粉生産線擴 建項目已完成建設，于 2021 年 4 月 23 日正式投産。投資金額為 2700 萬元，預計建成年 産球形石英粉 4000 噸。該項目的建成能夠擴大公司球形石英粉的生産規模，實現産品品 質的提升，有利于提高市場占有率，促進公司的可持續發展。玻璃等生産線在新型顯示 産業園中集聚進一步優化管理。

盈利預測重要假設：

公司近年來持續擴張産能，在建項目充足，預計未來三年複合增速超 20%；公司前 三季度顯示闆塊利潤同比增長 35%；新材料業務利潤同比增長 81%，今年以來氧化 锆價格回暖，業績複蘇顯著，未來合成二氧化矽、球形石英粉、钛酸鋇等業務将進 一步貢獻增量。故預計公司2021~2023年新型顯示器件銷售收入增速分别達到30%、 20%、15%；預計 2021~2023 年新材料銷售收入增速穩定在 15%。

根據公司公告，一期 180 萬片/年 UTG 柔性玻璃 2021 年已具備量産能力，目前一直 在小批量出貨。預計 2023 年二期 1500 萬片/年 UTG 柔性玻璃形成量産。預計 2022 年起，公司 UTG 收入開始放量。

2020 年公司綜合毛利率從去年同期的 14.53%上升到 15.04%。随着後期産能的釋放， 預計 2021~2023 全年毛利率分别達 16.25%、17.26%和 19.02%。伴随公司收入體量持 續上升，産能擴大，假設未來毛利率穩步上升。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站

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