PMI的調查和特征

PMI是一個抽樣數據，樣本涉及31個制造行業的3000家企業。調查采用問卷形式，被調查者對每個問題隻需做出定性的判斷。

比如新訂單比上月增加、不變或減少三種答案中選擇一種，綜合彙總三類答案的百分比，得出各個指标的值。

PMI的兩個特征

1、PMI是一個擴散指标，高于50顯示經濟擴張，低于50顯示經濟收縮。換言之，當有一半以上的被調查者覺得經濟好于上月的就是擴張；低于一半的調查者覺得經濟好于上月的就是收縮。

2、PMI環比意義比同比意義更強。因為調查是基于本月相對于上月的變化，所以PMI相對其他觀察同比變化的數據比如GDP、工業增加值等變動更敏感、更領先地反映經濟的變動。

PMI的指标體系

PMI的指标體系包括：生産、新訂單、新出口訂單、産成品庫存、主要原材料購進價格等13個分類指數。

這13個分類指數主要歸納為3方面經濟的情況：需求、供給和價格。

首先是需求：主要指标是新訂單、新出口訂單、在手訂單

新訂單反映的是内需的變化，新出口訂單反映的是外需的變化，在手訂單指的是已經承接但未交付的訂單。

新訂單占PMI權重的30%，在需求端的幾個指數裡，毫無疑問是最重要的一個分項。

比如美國8月PMI好于預期和上月水平，主要是受到來自新訂單的提振，以及它的在手訂單也非常高，顯示整體需求端還是非常景氣。

如果新訂單開始往下走，在手訂單仍處于高位，這反映出的信号是後期需求乏力。

對中國PMI來說，新出口訂單指數也是非常重要的，對我國的出口有較好的預判作用。

其次是供給：主要指标是生産、采購、庫存等

生産指數和新訂單指數的差，可以近似看作是供需關系的缺口：當需求好于供給，産出品價格應該會上漲；當需求比供給弱，産出品價格應該會下跌。

從美國PMI來看，3月以來的回落主要出在供給端，也就是生産一直弱于訂單，供需缺口大于曆史平均水平。這也是推升物價的一個重要因素。

進口、采購量、原料材料庫存、是生産的前端，對生産有一定的預示作用，而産成品庫存則可視為生産的後端，即存量供給，如果産成品庫存走高則顯示生産有所積壓。

最後是價格：主要指标是原材料購進價格、出廠價格

實踐中，我們經常使用原材料購進價格來預測PPI的走勢，準确性較高。

而PPI對制造企業包括上市制造業的毛利影響又非常顯著，所以這個細分指标對投資者也是比較重要。

比如8月美國PMI物價明顯回落，預示美國PPI和CPI中的商品項通脹壓力會有所好轉。

但是發達國家因為消費占經濟的比重比較大，所以PPI的重要性遠不及CPI和PCE，要綜合非制造業PMI物價等其他指标一起來看。

另外美國8月PMI當中，就業落到了50的枯榮線之下，顯示美國當前結構性失業的矛盾依然比較明顯，企業招人還是比較困難。

周五的非農就業數據和工資增長可能都有一些壓力。

官方PMI和财新PMI的背離

當前的PMI數據有官方PMI和财新PMI，他們的變動趨勢有時并不一緻。主要是有四方面差别：

1、兩個指标的統計樣本數量相差很大。官方樣本企業有3000家。财新樣本400家。

2、兩個指标所選擇的企業規模的差别。官方制造業PMI的樣本企業以大、中型的央企、國企為主。而财新PMI以中小企業為主，而且都是民企。

3、兩個指标的樣本企業區域和行業不同。财新主要是東部沿海地區、出口占比較高的行業。

4、季調方法有所區别。

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