編者注：被譽為“快運之王”，精耕零擔快運市場、即将登陸港交所的安能物流有何看點？

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随着電商市場蓬勃發展，普通人都已經對中國快遞行業有了一定的了解。

各大快遞巨頭在近些年也是紛紛登陸資本市場，基本上都完成了上市。如在深交所上市的順豐控股、香港上市的中通快遞、圓通速遞、京東物流等。在今年6月底登陸美股的滿幫，也預示着物流企業上市速度正在加快。

中秋節日期間，又一家物流巨頭通過了港交所的聆訊，也意味着這家被譽為“快運之王”的物流公司即将登陸港交所。它，就是安能物流。

來源：招股書

在中國物流市場巨頭林立的背景下，安能物流究竟有何能耐拿下“快運之王”的稱号？即将登陸港交所的它，又是否值得申購和投資呢？

零擔快運的細分王者，份額居行業第一

普通人對于“快遞”的認知并不全面，通常将全部物流運輸統稱為“快遞”。事實上，市場将整個物流行業分為三塊，即“快遞”、“整車”以及“零擔快運”。

按重量來看，30kg以下的物品運輸稱之為快遞，而3000kg以上的稱為整車。介于二者之間的零星貨物通過門對門的服務方式，就稱之為零擔快運。而在小票零擔和快運細分市場，安能物流就是其中的“王者”。

來源：招商銀行研究院

數據顯示，2020年，安能物流全年的零擔貨量達到了1020萬噸，是首次突破千萬噸大關。不僅如此，該數據還高于順豐快運的1015萬噸，并以17.3%的市場份額拿下細分賽道第一名的寶座，成為“快運之王”。不過在營收方面，安能的70.82億元仍遠遠落後于順豐快運的193.37億元。

據公司招股書介紹，公司自2018-2020年貨運總量分别為730萬噸、810萬噸和1020萬噸，根據艾瑞咨詢的數據顯示，公司2015年至2020年貨運總量複合年增長率高達31%，遠高于行業平均水平的5.9%。

來源：招股書

業務決策果斷，财務狀況大幅改善

2018年，公司虧損額度達到驚人的21億元，2019年虧損額度則大幅減少至2.15億元。到了2020年，公司成功扭虧為盈反賺2.2億元，調整後淨利更是高達6.5億元。

來源：公司招股書

究其原因我們可以看到，公司财務狀況的明顯改善主要源自①放棄快遞業務；②零擔業務快速增長。

招股書顯示，公司2018年快遞業務營收有5.19億元，但其成本卻高達17.27億元，則淨虧損就超過了12億元。到2019年，公司果斷砍掉了吃力不讨好的快遞業務，業績則同步好轉。

快遞業務營收和成本 來源：招股書

此外，作為公司的核心業務，零擔業務的快速增長也為公司财務改善做出了巨大的貢獻。

招股書數據顯示，公司2018-2020年零擔收入由48.1億元升至70.1億元，截至2021年4月30日至4個月收入已達28.4億元。

來源：招股書

零擔毛利則由2018年的6.2億元升至2020年的10.5億元，公司整體毛利率達到14.8%，據艾瑞咨詢的數據，這個毛利率在行業中處于最高水平，顯示出安能物流質量極高的賺錢能力。

市場規模超萬億，增長空間仍巨大

中國是全球最大的零擔市場，其次是美國。按收入計算，2020年中國零擔行業的市場規模達到了14920億元，約為美國市場的5倍。且在2015-2020年的複合年增長率為5.6%，超過美國的3.7%。預計到2025年，市場規模将突破2萬億元，複合年增長率達到6.5%。

來源：艾瑞咨詢、招股書

但是從發展階段來看，中國仍處于相對早期階段。盡管零擔市場的體量為快遞的數倍，但2020年的數據來看，前10位企業的市占率僅不到6%，而美國則高達74%，顯示中國市場的整合空間巨大。

來源：艾瑞咨詢、招股書

根據美國公司收購并購等經驗來看，未來中國零擔市場的參與者也會通過此類方式來擴展份額，而這自然有利于實力較為強勁的頭部玩家。根據艾瑞咨詢的數據，安能物流在貨運量和平均日貨運量方面都是中國最大的快運網絡，處于明顯的優勢競争地位。

來源：艾瑞咨詢、招股書

招商銀行研究院預計，未來3-5年，随着家電、家具等大件商品運輸需求的提升，零擔快運市場将迎來新的增長動力。

首先，線上家電、家具等産品的滲透率在2015年僅為13%和6%，相比于其他電商産品滲透率有較大的提升空間。拼多多、淘寶聚劃算、京東天天特賣等電商渠道紛紛下沉，使得低線城市家庭在家電、家具等産品的線上消費潛力得以釋放。

來源：億歐、招商銀行研究院

其次，房地産後周期将全面帶動家電等大件商品消費。2019-2022是住宅竣工面積的高峰期，這将明顯提振家電、家具的消費。

成本優勢明顯，獲明顯資本加持

截至2021年4月30日，安能物流與約7000家貨運合作商和22400家貨運代理商展開合作，貨運服務覆蓋了中國約96%的縣城和鄉鎮。

在運營方面，安能物流采取的是加盟合作的方式，與德邦、跨越等競争對手的直營方式有所不同。憑借加盟方式，安能高效率地在中國主要城市建立了151個分撥中心，達到高度直通狀态，縮短了網點與分撥中心的距離，提高了規模經濟效益。

安能貨運流程 來源：招股書

此外，安能通過投資自營卡車，進一步提高了運營效率，降低了單位成本。截至2021年4月30日，已經組成了約2400輛幹線高運力卡車牽引車和3600多輛挂車的自營車隊，使得單位幹線運輸成本在2018-2020年間降低了22.7%。

在取得規模經濟優勢背景下，公司繼續通過數字化賦能，自主研發IT系統全面管理運營的每個環節，幫助公司達成卓越的網絡能力。

分撥中心管理系統 來源：招股書

公司優秀的素質也獲得了衆多明星機構入股投資，其中包括高盛、中國平安、凱雷投資、鼎晖投資、中信産業基金等，均持有較大份額的股權。

而此次于香港上市後，獲得融資的安能物流将進一步擴展中轉樞紐、投資運輸車隊和科技創新，并計劃開發自動駕駛技術以進一步降低成本。未來零擔市場的整合和聚集速度可能加快，安能則有望通過此次上市進一步提升競争力，從而成為最後的赢家之一。

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