曾經，股民們看着中國概念股裡的互聯網公司，憤憤不平。“我們中國培育起來的企業，跑去國外上市，肥了國外投資者的腰包。”，這樣的觀點讓他們耿耿于懷。

這一現象在阿裡巴巴上市前，甚至已經成為了一個全國性的議題。不過就在這不到一年的時間，這種現象和輿論正悄然發生劇變。

那些沒有上市的中國互聯網公司開始把上市目标地轉向國内，而那些已經上市的公司，也按捺不住，開啟了私有化的進程。

截至目前，中概股的分衆傳媒、學大教育、世紀佳緣、盛大遊戲、中國手遊等公司，紛紛完成或者開啟了私有化進程。同時暴風科技(300431,股吧)、中搜網絡、激動網、百合網、天涯社區、錘子科技等公司也打消國外上市的念頭，拆解VIE架構，轉為在國内上市。

一位投資領域人士甚至半開玩笑的提起，前些天見了10家國内的互聯網公司，有4家創業公司明确表示要拆除VIE架構回歸新三闆，有一家公司表示要上創業闆，還有一家打算把部分業務分拆上新三闆，隻有一家表示要在美國上市。

國内市場有多火？

如果說産生這種現象最直接的原因，無疑是國内的市場太火爆了。2014年8月初，上證指數為2201點，而如今已逼近5000點。創業闆指數從1424點漲到了3628點。

另外，國内外上市公司市值的巨大差距也讓中概股公司按捺不住。同為互聯網視頻公司，創業闆的樂視網(300104,股吧)目前總市值1327億元，暴風科技總市值312億元，而優酷土豆市值僅為288億元左右。同為遊戲公司，創業闆上市的昆侖萬維(300418,股吧)停牌前總市值接近437億元，超過了在美上市的盛大遊戲、完美世界等幾家遊戲公司總和。

國内對于互聯網公司如此狂熱，一方面是因為之前國内上市的互聯網公司實在是鳳毛麟角。更重要的是在中國“互聯網 ”的戰略之下，不但吹起了國内企業“互聯網 ”的心，也吹動了一直在國外搖擺不定的中概股公司。

新三闆的市場定位是為創新型、創業型、成長型中小微企業提供服務場所，其在迎合互聯網概念上可以說是首當其中。

據統計，截至5月15日新三闆挂牌企業中TMT闆塊企業數量達800家，占總挂牌企業數量的33.4%，其中已做市企業有118家，占所有做市企業的35.1%。

從政策方面，全國股轉系統副總經理陳永民曾在公開場合表示，“現在，有一些已經在海外上市的公司，要拆掉外資架構可能就有困難。但是在境内實際運營主體下面，如果有某一塊相對獨立的業務，要到新三闆申請挂牌，從合規性的角度也沒問題。而拆除外資架構的過程，會涉及一些重大重組，甚至有一些個别會出現實際控制人的變更問題。按照新三闆市場條件，我們并沒有說發生重大重組或者實際控制人變化了就不能來挂牌，你披露清楚就可以。”

可見新三闆無論是對“新來的”，還是對“回來的”，都張開了雙手。

在市場火爆的同時還發生了很多讓人啼笑皆非的事情，比如一家與互聯網公司牛馬不相及的公司改名為“匹凸匹”，這甚至引發該股次日漲停，可見這個市場對于“互聯網 ”的饑渴程度。

“與其在國外不受待見 不如回國”

上面這句話，實際上是很多中概股公司的心聲。如果國内市場是向中概股公司張開懷抱的話，美國市場的态度則是像是幫着國内市場推了中概股公司一把。

大多數中概股在美國市場都遭受長期低估的境遇。這個問題嚴重到，以完美世界為例，其持有的現金流與房産都要超過其市值。

搜狐CEO張朝陽也在多個場合抱怨搜狐的股價長期被低估。

造成這個現象有很大一部分的曆史原因。在2011年，全球經濟不景氣，同時中概股公司在美國又遭遇了一場群體性的誠信危機，導緻股價一落千丈。數據顯示，僅 2011年就有24家在美上市的中國公司遭遇審計師辭職或曝光審計對象财務問題，19家遭遇美國證監會停牌或摘牌。

另外，美國經曆過互聯網泡沫的破滅，對于互聯網企業的估值更加理性，或者說，更加保守。

一方面，美國文化導緻他們隻認可行業第一名，對二三名并不認可。這也是之前搜狐各業務線都基本處于行業前三甲，但股價卻一直上不去的很大原因。

有位業内人士在私下交談時提到，這或許與美國的英雄主義以及美國地廣人稀的特點有關。美國電影中的英雄主義往往是“一個人的世界”。另外美國的市場容量也遠遠不如中國，在美國行業第一名與二三名的差距往往非常大。但在國内并非如此，在很多領域仍是多足鼎立，各自之間差距并不大。相對而言，國内市場則更看重互聯網公司的想象力。

以暴風科技為例，單單是因為暴風影音的用戶量以及“互聯網 ”的想象力，就已經讓市場追逐熱捧如此。而實際上從财務數據來看，暴風科技目前的财務報表如果放在美國市場，恐怕是會引來各大機構的質疑。

為什麼是新三闆？

很多人會比較好奇，為什麼這次互聯網公司回歸潮漩渦的中心是新三闆，不是創業闆，或者主闆？

從上表可以比較直觀地看出，新三闆的準入門檻更低。按照目前主闆和創業闆的規定，新三闆公司沒有利潤限制門檻，申報流程短，融資方式靈活。在目前注冊制尚未落地，主闆創業闆上市需要排隊等候的情況下，新三闆可以較為迅速解決公司融資問題，并且也可以作為今後轉闆的通道。

另外，從對公司股票的估值方法上看，新三闆也更加适合互聯網公司。

傳統的A股估值多從其曆史數據入手，通過分析代表其盈利能力、償債能力、成長性等方面的指标，同時參照市場上現存同類企業定價來判斷其公允價值。也就是說，對于A股估值的辦法是非常量化并且有參照物的。

而在新三闆挂牌的公司多為成立時間不久、産業模式和經營手段創新的公司，其本身的曆史數據較少，不具有統計學意義上的代表性；并且其行業稀缺性決定了難以在市場上找到可比同類的企業。這就導緻了其估值方法加入了很多的主觀判斷和“市場想象力”的因素。

從積極的方面來說，這種更為開放的辦法給予國内互聯網公司更大的發展空間，但同時也會造成魚龍混雜的局面。

以天涯社區為例，雖然天涯做出了轉型計劃，向社區遊戲、社區電子商務、互聯網金融等業務推進，但仍難掩其背後連年虧損的事實。作為一個傳統的老牌社區，目前其主要産品是天涯論壇與地方門戶網站海南在線，收入主要依靠廣告和遊戲聯運。最近兩年已經連續虧損，2014年及2013年虧損金額分别為4465萬元和3161萬元。

瘋狂的市場給了很多瀕死的企業重生的機會，“互聯網 ”的概念也增加了很多企業二次騰飛的可能性，但對于企業“炒概念圈錢”的質疑也足以讓投資者警醒新三闆瘋狂背後的隐患。

此外，新三闆也并非因此成為了互聯網公司上市的“唯一”。不可否認的是現在國内市場更适合中型企業，但由于資金量的限制，對于超大型公司，最佳的上市地點仍然是國外，比如滴滴快的。

不過，對于優秀的初創企業而言，是在國外忍受水土不服，還是在國内享受資本盛宴，似乎已經不用再費心去做選擇。

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