作者 | 夏心愉

出品 | 愉見财經

在人民币加劇震蕩之下，監管部門再度發布重要舉措。

10月25日，央行、外彙局宣布，為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，增加企業和金融機構跨境資金來源，引導其優化資産負債結構，決定将企業和金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調至1.25。

這意味着，企業和金融機構的外債額度将有所提高。

大家不妨将宏觀審慎參數視為一個“調節器”。根據跨境融資水平與宏觀經濟熱度、整體償債能力和國際收支狀況，這個“調節器”可以上下浮動，以控制杠杆率和貨币錯配風險。

那麼現在上調這一參數有哪些益處？從當前市場情況來看，一則可以便利境内機構跨境融資，充分利用國際國内兩種資源、兩個市場，二則有利于境外資金流入，增加境内美元流動性，穩定市場預期，帶動人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。

便利境内機構跨境融資

Y

我國跨境融資宏觀審慎管理始于2016年，當時央行發布《中國人民銀行關于在全國範圍内實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》，規定建立宏觀審慎規則下基于微觀主體資本或淨資産的跨境融資約束機制。

具體來看，根據相關規定，跨境融資風險加權餘額上限由微觀主體的資本或淨資産、杠杆率和宏觀審慎調節參數等因素共同決定，即跨境融資風險加權餘額上限=資本或淨資産*跨境融資杠杆率*宏觀審慎調節參數。

據市場人士介紹，當前跨境融資杠杆率：企業為2；非銀金融機構為1；大部分銀行為0.8。宏觀審慎調節參數由1上調至1.25，意味着企業外債上限由原來淨資産的2倍提高至2.5倍，銀行外債上限則由0.8倍提高至1倍。

此次上調之後，将重新放寬境内機構跨境融資的限制。光大銀行宏觀分析師周茂華表示，這一參數上調，意味着境内金融機構和企業跨境融資風險加權餘額上限相應提高，合理擴大國内金融機構和企業合理利用外資空間，優化資産負債結構。便利境内機構和企業充分利用兩個市場、兩種資源，提升融資能力。

但也有觀點認為，随着外債規模擴大，或導緻境内機構和企業整體外債率略有上升。對此，中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，目前，我國外債規模和結構合理，外債風險總體可控。

這在數據上也有印證。根據國家外彙管理局9月末發布的2022年6月末中國全口徑外債數據，截至2022年6月末，我國全口徑（含本外币）外債餘額為26360億美元，較2022年3月末下降742億美元，降幅3%。

周茂華也表示，從我國外債負債率、外債币種、期限結構、中長期外債占比等指标看，我國外債風險整體可控，外債結構逐步優化。

曾經的系數上調與下調背景

Y

這次調節的情況大緻如此。大家要問了，那過去，在什麼情況下，“調節器”也曾上下調整過？“愉見财經”就此整理了前一次的“上調”與“下調”動作及其原因。

上一次該系數的上調是在2020年3月，主要是為降低實體經濟融資成本，這也是央行首次調整全口徑跨境融資宏觀審慎調節參數，調整幅度和此次相同，均是由1上調至1.25。

央行、外彙局當時曾發文稱，政策調整後跨境融資風險加權餘額上限相應提高，将有助于便利境内機構特别是中小企業、民營企業充分利用國際國内兩種資源、兩個市場，多渠道籌集資金，緩解融資難、融資貴等問題，推動企業複工複産，服務實體經濟發展。

但随後，為引導金融機構市場化調節外彙資産負債結構，央行、外彙局于2020年12月将金融機構的跨境融資宏觀審慎調節參數從1.25下調至1，并表示金融機構應樹立“風險中性”理念，更好地服務經濟社會發展；之後，在2021年1月，央行、外彙局又将企業的跨境融資宏觀審慎調節參數由1.25下調至1。至此，全口徑的跨境融資宏觀審慎調節系數回歸到1。

助力人民币彙率穩定

Y

除了擴大企業和金融機構的外債額度外，此次跨境融資宏觀審慎調節參數上調更多被視為穩定人民币彙率的重要舉措之一。

10月下旬以來，受中美利差倒挂幅度擴大等因素影響，人民币出現脫離美元走勢的較快貶值苗頭，穩彙率需求增加。

最新數據顯示，10月25日，人民币對美元中間價報7.1668元，較上一交易日（10月24日）的7.1230元下調438個基點，中間價貶值至2008年2月15日以來最低；截至當日下午16:30收盤，在岸人民币兌美元16:30收盤報7.3085，較上一交易日跌475個基點。

“此項措施的政策目标與9月下調外彙存款準備金率以及上調外彙風險準備金率一緻，防止彙率大起大落。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這一方面有利于增加境内美元流動性，緩和現彙市場人民币貶值壓力，更重要的是進一步釋放了穩彙率信号，有助于穩定市場信心，避免短期内人民币貶值預期過度聚集。

周茂華也表示，在這一政策下，由于跨境資金流入，美元等資金供給增加，有助于平穩外彙市場供求，穩定市場預期，引導企業回歸彙率中性，避免投機和市場波動潛在風險。

展望後市，有分析稱，未來兩個月，美聯儲大概率會保持較快加息節奏，将對強勢美元構成支撐，也意味着短期内中美利差倒挂局面還可能進一步加劇，人民币或還存在一定貶值壓力。

對此，王青表示，若後期彙市波動風險增加，監管層還可能采取以下具體措施應對：

- 加大在香港市場的央票發行規模，收緊離岸人民币流動性，遏制離岸人民币貶值勢頭；

- 調低企業境外放款的宏觀審慎調節系數，控制資本流出；

- 正式宣布重啟逆周期因子；

- 另外，外彙存款準備金率也還有一定下調空間。

不過，他同時提及，當前國内經濟已進入較為穩定的回升過程，我國經常項目将保持較大規模順差局面，加之穩彙率在貨币政策權衡中的比重上升，預計年底前人民币會保持與美元類似幅度的反向波動格局，單邊貶值的風險可控。“需要指出的是，當前穩彙率的焦點不是守住某一固定點位，導緻人民币跟進美元兌其他貨币持續升值，而是保持三大人民币彙率指數基本穩定，穩定彙市預期。”

央行副行長劉國強此前也強調，短期内人民币彙率雙向波動是一種常态，不會出現“單邊市”。“合理均衡、基本穩定是我們喜聞樂見的，我們也有實力支撐，我覺得不會出事，也不允許出事。”

另外，監管部門在25日晚間齊發文，均強調了人民币彙率的穩定。央行、外彙局表示，當前，我國經濟的潛在增長率保持在較高水平，構建新發展格局的要素條件較為充足，有效需求的恢複勢頭日益明顯，物價水平基本穩定，貿易順差有望保持高位，人民币彙率保持基本穩定具有堅實基礎。要深化彙率市場化改革，增強人民币彙率彈性，保持人民币彙率在合理均衡水平上的基本穩定。

銀保監會表示，人民币長期走強的趨勢不會改變，我國持續的國際收支順差和巨額的對外投資淨資産，為人民币彙率穩定提供了強有力保障。在實體經濟創新發展、穩步轉型的背景下，資本市場具有長期投資價值、保持穩定運行的良好基礎不會改變。

點擊“在看”或轉發，是您對我們最好的獎賞

愉記枕邊伴讀 聽風金融江湖

大道至簡 | 山雨欲來 | 精打細算 | 後台魅影 | 尋租空間

五十度灰 | 生如夏花 | 火眼金睛 | 人艱不拆 | 知己知彼

舍得之間 | 請君入甕 | 碧瓦朱甍 | 遊刃有餘 | 明日之城

互惠互利 | 姗姗來遲 | 那年花開 | 盡職免責 | 一念成佛

造假成本 | 完美謊言 | 種豆得豆 | 異曲同工 | 演員誕生

,

更多精彩资讯请关注tft每日頭條，我们将持续为您更新最新资讯!

查看全部