vc投資分紅?來源 | 投資家（ID：touzijias）作者 | 劉曉月，下面我們就來說一說關于vc投資分紅?我們一起去了解并探讨一下這個問題吧!

vc投資分紅

來源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 劉曉月

破發！又見破發！

4月22日，科創闆又一新股開盤破發。賽微微電開盤一度跌超30%，盤中最低達到51.31元/股，收盤時僅為55.12元/股。

4月20日晚間，賽微微電披露上市公告書，将于4月22日在上海證券交易所科創闆上市。發行價格74.55元/股，發行市盈率為183.74倍。按照每個中簽号碼能申購500股賽微微電股票，投資者中一簽虧11620元。

破發，已經成為了今年的常态。投資者直言：中簽如中刀。

一

破發率創近十年新高，中一簽虧幾萬

據統計，截至4月19日，A股今年共有104隻新股上市，首日破發的有28隻；若按最新收盤價計算，104隻新股中已有59隻跌破發行價，破發率達56.7%，創下近十年新高。

對比過去十年的大多數年份中，新股在上市當年的破發率不及2%。

截至目前首日跌幅最大的是4月12日上市的唯捷創芯，發行價為66.6元/股，不過開盤即破發。當日收盤報42.6元/股，大跌36.04%，總市值為170.43億元。也就是說，上市首日，唯捷創芯的總市值就蒸發了96億元。若以首日收盤價計算，則中一簽巨虧1.2萬元。

不過若論中簽虧損程度，唯捷創芯還不算最慘。今年1月14日上市的翺捷科技-U，号稱“基帶芯片第一股”，發行價164.54元，如今股價隻有63.45元，整整跌去100億。上市三個月股價打四折，勇奪20年來的上市三個月最大破發幅度。

這意味着——中一簽翺捷科技持有至現在，已經浮虧5萬元了。以前“憑實力賺的錢”，現在終于“憑運氣虧回去”了。

其他個股方面，邁威生物-U破發超48%位居次席，亞虹醫藥-U、首藥控股-U、天嶽先進、思林傑等股均破發逾40%；唯科科技、大族數控、普源精電-U、唯捷創芯-U等股破發逾30%。

二

估值3000億市值40億，大牌機構被深度套牢

打新者中一簽虧幾萬，信心已被擊穿。而一同被擊穿的，還有背後VC/PE們的成本線。

比如今年3月17日在科創闆上市的格林深瞳在創立時曾頭頂“天才AI公司”光環，并且背靠真格基金、紅杉資本、策源創投等一衆知名投資機構。

公司創業史上有個最廣為流傳的故事——真格基金創始人徐小平和紅杉資本合夥人沈南鵬曾就格靈深瞳未來值1000億美元還是5000億美元有過争論，最後雙方妥協在3000億美元（約合人民币1.9萬億）這個“中間數”。

然而這已經成為了很多人的笑談——格林深瞳開盤即破發，不滿1個月，就跌了近40%，最新股價才25.13元，對應市值為46.49億元。

還有4月8日上市的普源精電，号稱是打破了高端數字示波器領域的國外技術壟斷的獨角獸企業。早在2020年，普源精電的A輪及A 輪一共融了4.5億元，引進了七家投資者，包括檀英投資、乾剛投資、招銀現代、招銀共赢、高瓴耀恒等大牌VC/PE雲集。A 輪時估值已經升至40億元，折算單價為43.74元/股。

而上市首日收盤，普源精電的股價僅為39.78元/股。光是高瓴資本旗下的高瓴耀恒一家，就每股虧損近4元、合計被套近千萬。

還有翺捷科技，“基帶芯片第一股”，背後站着多家知名公司和機構，其第一大股東為阿裡巴巴，其他股東還包括小米、上海浦東系，投資大咖紅杉資本、深創投、紅土創投等。

然而“出道即巅峰”，相比發行價，翺捷科技上市至今已蒸發400多億市值。阿裡巴巴(中國)網絡技術有限公司作為翺捷科技-U的第一大股東，截至上市首日的持股比例是15.43%。這意味着阿裡的持股價值在三個月裡時間裡，縮水了60多億元。

三

定價邏輯被擊碎，股民們不肯為高估值買單

出來混，總是要還的。現在的大面積破發，也是當初高估值的必然結果。

像翺捷科技，上市時估值達到688億。而此前2020年4月，該公司上市前最後一輪對外融資的價格為4.05美元，對應估值為106億元。也就是說，翺捷科技20個月估值增長超5倍。

但是，這家公司一直是深陷虧損泥潭。2018-2020年以及2021年1-6月，分别虧損約5.37億元、5.84億元、23.27億元以及3.72億元，4年累計虧了45億。

普源精電也是如此，虧的多估的高。2018年-2020年及2021年上半年實現營收分别為2.92億元、3.04億元、3.54億元和2.12億元，同期歸母淨利潤分别為0.39億元、0.46億元、-0.27億元和-0.20億元。但是2020年時一衆VC/PE卻給出了它40多億元的估值，顯然是嚴重高估了的。

“天才AI公司”格靈深瞳更是逃不過虧損的魔咒。其2018年至2021年的歸母淨利潤分别是-0.70億元、-4.14億元、-0.78億元、-0.68億元。此外，與同類公司相比，無論是從營收體量、研發人員數量還是專利獲取方面，格靈深瞳已落後于曠視科技、雲從科技與依圖科技等。

總的來看，在本輪破發潮中，那些高價股正是成為了重災區。據钛媒體數據顯示，發行價超過50元的新股，共有28隻，其中15隻首日破發，平均漲幅僅0.73%。而覆蓋發行價低于22元的新股共有33隻，上市首日均未出現破發，且平均漲幅達到70%。

所以對于一級市場‘高股價’、‘高募資額’、‘高估值’，但是‘持續未盈利’“巨虧”的公司，股民們越來越不買賬了，多隻新股都被大額棄購。

4月17日晚間，年内最高價新股納芯微公布發行結果：本次發行股數2526.6萬股，網上投資者放棄認購數量338.15萬股，棄購股數占本次發行總量比例13.38%，棄購金額7.78億元，高于中國移動，刷新A股紀錄。

同樣慘遭大比例棄購的，還有翺捷科技。該股發行價為164.54元/股，從網上投資者棄購金額來看，打新棄購金額為1.75億元。

據不完全統計，在今年上市的所有新股中，至少有90隻遭到投資者棄購，其中20隻棄購比例在1%以上，占比為22%。

畢竟誰的錢也不是天上掉下來的，這種高價股，一個不小心大肉簽就會變成割肉簽。

四

B輪都開始虧了，投資機構們已沒有退路

此外，破發新股集中在電子、醫藥、機械、互聯網等熱門賽道。這些領域在上市前均受到資本的瘋狂追逐，如今的現實将機構們的定價邏輯打得粉碎。

雖說近一兩年PE階段投資機構虧錢是常态，但沒想到如今相對較早的B輪投資都出現了賬面浮虧，更别說C、D輪進去的機構了。

比如奈雪的茶，上市之前曾有300億市值的預測，然而在2022年3月時，奈雪的市值最低跌到了60多億港元，已經接近它2018年B1輪融資時的估值。2021年的C輪融資中，奈雪的估值超過100億元人民币。

還有今年3月上市的創新藥企首藥控股，2020年第三輪融資時估值超過50億元，但目前市值僅32.03億元。

都一直在說一級市場有泡沫，但大家從來沒有正視過，因為隻要有人接盤，這個泡沫就不會破。但從去年下半年開始，二級市場的投資者就明顯不買賬了，一方面随着注冊制深入推進，新股供應量逐漸加大，市場的競争也開始加劇；另一方面疫情疊加外圍戰争局勢，影響市場預期；複雜形勢之下，市場對企業後續的增長信心不足，一二級市場價格開始出現明顯倒挂。

其實這是市場化的必然結果，二級市場的表現未來将會進一步傳導至一級市場投資，使投資估值回歸合理。未來同一行業質地相似的上市企業，市場給出的價格很有可能一個比一個低。

甚至有投資者直言，“現在還堅持Pre-IPO投資的話，大概率是虧本的。”

然而明知要虧損，可惜很多投資機構并沒有退路。

雖然上市，則意味着很可能遭遇破發，賬面浮盈變浮虧。

但不上市，很多公司創始人會與股東有對賭，他們拖不起。更重要的是，過去幾年中國創投市場持續處于募資高位，存量基金規模增長迅速，這些錢三、五年内必須投出去。

根據中基協的數據，截至2022年2月底，中國存續的私募股權基金、創業投資基金總規模是13.2萬億元人民币。而2020年末這個數字不過為11.64萬億，2015年更是僅僅有3萬億元。

金錢湧動，資本驅動的資本不進則退，他們必須得全力追逐。那些沒有超強前瞻眼光、資源整合能力、深入研究能力的機構，恐怕很難熬過這個寒冬。

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