6月1日，美聯儲正式啟動縮表。據美聯儲于當地時間5月4日公布的縮表計劃，将從6月份開始以每月475億美元的速度縮表，其中國債300億美元，機構債務和機構抵押貸款支持證券（MBS）175億美元；3個月之後，每個月的縮表力度将擴大至最高950億美元，其中美國國債600億美元，MBS350億美元。

新冠肺炎疫情暴發以來，美聯儲實施了零利率和無限量化寬松（QE）政策以應對疫情沖擊，通過購買國債和MBS向金融體系投放巨額流動性，緻使美聯儲資産負債表規模大幅擴張。

美國華盛頓的美聯儲大樓。劉傑攝（新華社）

記者發現，美聯儲網站5月26日更新的資産負債表顯示，目前的資産負債表規模為8.9萬億美元；而2020年3月23日美聯儲宣布“無限量”量化寬松時，美聯儲網站公布的資産負債表規模僅為4.47萬億美元。

在當前的資産構成中，國債為5.77萬億美元，MBS為2.73萬億美元，僅此兩項合計就高達8.5萬億美元。進入縮表階段後，美聯儲資産負債表規模将開始下降，在資産端則表現為國債和MBS的持有量下降。

紐約聯儲在其5月24日發布的報告中預測，若按照美聯儲5月4日公布的縮表路徑測算，到2025年年中，美聯儲資産負債表規模可能降至5.9萬億美元。

美聯儲開啟縮表對全球金融市場有何影響？光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對記者表示，一般來說，美聯儲縮表，回收過剩流動性，将導緻金融環境收緊，無風險利率上升。美聯儲政策的外溢性将導緻全球利率中樞擡升，對全球金融市場會構成不同程度壓力，尤其是對部分高估值的風險資産影響較大。但需要注意的是，本輪美聯儲正式啟動縮表對全球市場沖擊有限，主要是由于此前美聯儲已與市場進行了充分溝通及“預告”，市場對美聯儲縮表已提前消化。

“美聯儲縮表将對全球經濟金融市場造成外溢影響。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受記者采訪時表示，從直接效應看，将推動美債長端收益率走高，随着縮表開展，期限溢價和長期利率會逐漸回升。目前10年期美債收益率在美國經濟衰退風險加劇等因素影響下，回落至3%以下，随着縮表啟動，或再次回升至3%以上。從間接效應看，縮表将使全球流動性趨緊，将對外彙、黃金、大宗商品等資産價格帶來一定影響。美元流動性減少可能為美元指數帶來新的支撐，美元在未來幾個月存在反彈可能，将拖累其他國家彙率和全球大宗商品價格走勢。不過，考慮到當前全球能源、糧食等大宗商品面臨短缺危機，縮表的影響将更多集中在短期。

對于我國金融市場，周茂華認為美聯儲縮表帶來的影響有限。原因在于中美處于不同經濟與政策周期。當前我國物價水平溫和可控，經濟穩步恢複，金融結構持續優化，國内經濟長期向好，人民币資産的吸引力有望進一步提升。

王有鑫亦表示，美聯儲縮表将是漸進式的，因此，單純縮表并不會為中國金融市場帶來較大擾動，需關注美聯儲加息與縮表的分化和協同。根據目前情況看，美聯儲或在未來兩次議息會議上繼續加息。但随着美國經濟下行風險繼續加大，美聯儲或将逐漸放緩甚至停止加息，而在單純啟動縮表的情況下，市場将有充足的時間調整資産負債結構，對我國金融市場的外溢影響将逐漸弱化。

證券日報（記者劉琪）

來源： 經濟日報

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