可轉債作為一個獨特投資品種，正在被越來越多人關注。然而可轉債的規則和條例相對複雜，入門還是有些難度。作為全網粉絲10萬 的可轉債頭部自媒體，海螺也想把自己兩年内寫下的相關内容整理歸納，供新手系統學習和老手查缺補漏。大家也要記得關注并設為星标，不錯過每天的幹貨文章！全文比較長，有15000字，大家也可以收藏下來慢慢閱讀~

01可轉債是什麼？/看懂可轉債的本質

可轉債，全稱是“可轉換公司債券”，本身是債券，具備還本付息的性質，可在特定的情況下轉成股票，是同時具有股票和債券雙重屬性的投資品種。你可以理解為，可轉債就是上市公司向你借錢的憑證，這個憑證也可以在一定條件下按照一定比例兌換成公司股票。所以，隻要上市公司不倒閉，不欠債不還錢，可轉債就至少值100多，如果公司股票大漲，可轉債由于能轉成股票，也會跟着大漲。

如果用專業些的術語來描述，可轉債就是債券 期權（轉股、回售、下修等特定條件），下文我們會逐步講解。

正是由于可轉債這種獨特的屬性，可轉債投資被譽為“下有保底，上不封頂”，從規則上就帶有很強的安全邊際，也深受越來越多投資者喜愛。

02可轉債基本知識/簡單認識可轉債

可轉債也是可以在交易所交易的，它的代碼是六位數，例如興業銀行的興業轉債，代碼為113052。滬市上市公司（6開頭）的轉債代碼是11xxxx，深市上市公司（0或3開頭）的轉債是12xxxx。轉債發行價格都是100元，随後就會随着市場波動，例如圖中興業轉債的現價就是106.59元。買賣可轉債賺錢的基本操作就是在低價買入可轉債，然後高價賣出可轉債。但想實現這一步是很困難，需要深入學習。

03可轉債基礎概念/可轉債獨特規則

可轉債很多基礎概念我覺得隻玩股票的投資者肯定覺得很陌生，下面我解釋下上圖的各個重要指标：

轉股價和轉股價值：

轉股價是可轉債發行時确定的将其轉換成股票的價格，這個價格用以确定每張可轉債可以轉換成對應的正股數量。

而轉股價值，是指一張可轉債按照轉股價格轉換成股票之後的價值。轉股價值=（100/轉股價格）*股票現價。

值得注意的是，通常，可轉債在發行上市之後并不能立刻轉換成股票，要等可轉債上市一段時間之後才能進行轉股。這個時間周期通常是半年，具體情況要視每個可轉債的合同而定。可轉債開始允許轉股的那個日期，就叫作“轉股起始日”。

溢價率：

溢價率是指轉債市場成交價與轉股價值的比值，它反映的是你以市場價買入轉債轉股是虧是賺，如果溢價率為正，則虧；溢價率為負，則賺。換而言之，它反映的是轉債價格與正股價格的偏離程度，由于轉換比例的存在，偏離程度很不直觀，而溢價率這個概念就能一眼看出來。計算公式如下：

溢價率= (轉債價格 / 轉股價值 -1)x100%

這意味着，你要是買入興業轉債轉成股票，106.588秒變68，血虧！大多數情況下，可轉債都是無需轉換成股票的，新手切記不要轉股！

強贖：

強贖，即強制贖回可轉債。強贖分兩種，一種是到期贖回，可轉債存續期限一般是6年，6年後上市公司還本付息給你，收回你的轉債。另一種是提前贖回，因觸發提前贖回條款而贖回。不同的轉債其規定條款會有一定差異，如有的規定觸發強贖的條件是連續15個交易日股價超過轉股價130%，有的則規定是連續20個交易日。

溢價率高的轉債在強贖公告發布之後，就會大跌回歸價值，抹平溢價率。因為強贖之後，可轉債投資者必須在規定時間内賣出或者轉成股票，而正溢價的情況下轉成股票是虧錢的，所以市場也會傾向于虧錢賣轉債，導緻大跌。

另外，可轉債滿足了提前贖回的條件，并不代表發行人一定會立即行使提前贖回的權利。根據最新規定，達到條件後需要公告是否強贖，如果不強贖則至少3個月内不得再次行使強贖權利。

回售：

回售，是指将可轉債以特定的價格由上市公司回購。回售條款分為兩種情形：一種是由于發行人改變資金用途，一種是觸發連續30個交易日正股價格低于轉股價格的70%。此時一般可轉債也會跟跌，為了保證投資者利益，證監會規定此條款。回售價是100元面值加當期利息，一般是100元出頭，假如你90元買入，101元回售給上市公司，那你也能賺錢。這也是可轉債很難跌破100元面值的原因之一，因為上市公司打包票100元 收購。但回售一般要轉債發行的最後兩年才能行使，時間成本和公司違約也是需要考慮的。回售是投資者的可選項，持有可轉債并不一樣要參與回售。

下修：

下修即轉股價格向下修正條款，一般觸發條件為，公司股票在任意三十個連續交易日中至少十五個交易日的收盤價低于當期轉股價格的80%/85％/90%時，公司董事會有權提出轉價格向下修正方案并提交公司股東大會表決，該方案須經出席會議的股東所持表決權的三分之二以上通過方可實施。股東大會進行表決時，持有公司本次發行可轉換公司債券的股東應當回避；修後的轉股價格應不低于該次股東大會召開日前二十個交易日公司股票交易均價和前一交易日的均價，同時，修正後的轉股價格不得低于最近一期經審計的每股淨資産值和股票面值。下修到規則内的最低價就叫下修到底。下修完成後，由于轉股價格變低，可轉債能轉成的股票數目更多，自然就更值錢，對于可轉債是直接的利好。宣布下修後，可轉債一般都會漲。

下修與強贖一樣，都是發行人在特定條件下可以行使的權利，當然也可以選擇不行使。另外，按照合同約定，在可轉債挂鈎的标的物股票分紅、轉增股本或送股時，可轉債的轉股價也會按比例下調。這種情況下的下調轉股價對發行人而言是義務，不是權利，所以必須執行。對可轉債價格也不會有啥大影響，也不是下修。

規模/剩餘規模：

可轉債的規模更接近于股票的股本，都是按轉債面值100元計算的，發行規模就是發行張數*100元，未轉股的張數*100元就是轉債的剩餘規模。我們在談論可轉債的流通規模時，也都是指此概念，不同于股票流通市值會随着股價改變，轉債剩餘規模如果沒有人轉股就不變，和轉債價格無關。

04可轉債交易規則/2022年最新交易規則

可轉債交易規則和股票有很多不同的地方，同時，由于監管原因，也修改了很多次，現在大家需要學習的就是2022年8月1日最新的交易規則。

交易權限開通：

開通可轉債權限需要滿足“兩年交易經驗 20日日均10萬資産”才能開通權限，交易經驗是從名下賬戶第一次購買股票時算起，銷戶和換券商也不會重置。而20個交易日的日均10萬資産是股票基金餘額理财都算，不需要買股票，放那就行，不同券商不共享。

2022年6月18日前已經開通可轉債權限的不會有影響，隻要你參與過可轉債打新和可轉債交易，權限都是默認開通過的。如果不确定有無權限可以自己試着去打新或者交易可轉債，可以操作說明就有權限。

A券商開通權限後無法複制到B券商，必須要再次滿足“兩年交易經驗 20日日均10萬資産”的要求。

可轉債交易規則：

【1】可轉債最小交易單位為1手，1手=10張，每張的價格就是大家看到的價格。這和股票很不一樣，股票的1手是100股股票。可轉債最小價格變動單位為0.001，舉例的興業轉債，1手價格就是10*106.588=1065.88元；

【2】可轉債是T 0交易，即當天買入，當天就可以賣出。這和股票也不一樣，股票是當天買入，第二天才能賣出的T 1交易；

【3】可轉債漲跌幅限制：上市首日漲幅比例為57.3%、跌幅比例為43.3%;非上市首日前收盤價的上下20%。上市首日，可轉債早盤集合競價，最高價為130元，達到130元會直接停牌到尾盤14：57，價格達到120元，就會停牌30分鐘繼續交易。

具體交易規則如上表，我們隻要記住，可轉債是可以當天不限次數買賣，上市首日120/130停牌，最高價157.3，非首日±20%漲跌停。

05可轉債投資方法1-可轉債打新

可轉債打新的意思就是在xx轉債發行當天，選擇申購可轉債。頂格申購的意思就是申購10000張，可以得到1000個連續配号，每個配号如果和抽簽的中獎尾号對上了，就是中簽1簽，需要在交易時間繳款1000元。

中簽的話大多數是1簽，最多2-3簽，由于是連續配号取尾号選中簽，不可能全中的，所以不要覺得申購10000張需要100萬就不敢頂格申購。不頂格申購是中不了簽的，一定不要忘記！

中簽後一般券商都會給你發短信提示，也可以自己登錄券商app查看，繳款方式就是繳款日收盤16:00前賬戶有閑置資金即可，中多少留多少錢。

注意一點，自己名下的多券商不同賬戶申購可轉債隻計算最早的那一次，提高中簽率的唯一辦法就是全家出動。不同券商賬戶和不同時間申購對中簽率是沒有影響的，都是玄學。因為轉債中簽尾号的搖号就和類似，你要是覺得門店和買時間對你是否中獎有影響的話就當我沒說。

由于可轉債打新中簽時，你的成本是100元，在正常行情下，可轉債都會以110 的價格省事，隻不過由于行情不同和公司質地不同，導緻不同可轉債之間賺多賺多少有差異，平均中1簽都能賺個200元左右。随着大家對于可轉債下有保底的認知不斷進步，目前已經沒有上市首日破發（跌破100元）的情況，所以大家大膽打新即可。

從打新中簽到可轉債上市可以賣出，大概需要4周左右的時間，對于新手來說，最省事的辦法就是上市首日賣出，當然，如果覺得可轉債對應正股很有前景，也可以留着等待更高的價格賣出。可轉債上市首日估值需要考慮大環境、同行業轉債以及是否可能被炒作，想得到賣出估值參考，也可以關注海螺複盤的每日文章。

06可轉債投資方法2-可轉債搶權配售

可轉債發行會稀釋股權，為了補償股東，在股權登記日持有股票可獲得優先認購權，而100元成本的新債又大概率賺錢。上市公司發布的可轉債發行公告會明确說明可轉債股權登記日、打新日和配債繳款日。一般T日是打新日，T-1日是股權登記日，T-3日晚發布發行公告，T-2日和T-1日這兩天交易時間就可以考慮買入股票進行配債。這裡的T都是指開盤的交易日。

配債股票在股權登記日那天收盤一定要持有，買入時間可以是之前，賣出時間可以之後任意時間，申購日當天早盤一般有抛壓，正股買賣點以及轉債能賺多少錢是配售是否賺錢的決定性因素！

下面以川恒轉債為例進行可轉債配售流程詳細說明

川恒轉債在2021年8月12日申購，8月11日就是它的股權登記日，根據發行書裡配售安排，400股可以配售949.96元轉債，深市最小單位是張，剩下的零頭會按占比排序給配售的股東，一般我們簡單取4舍5入即可。滬市最小單位為手，1手10張。

在它的股權登記日8月11日買入400股川恒股份，收盤後參與股權結算，運氣比較好，獲配了10張川恒配債。

在8月12日賬戶裡就會出現神秘代碼082895就是配債，記得點賣出或者買入進行繳款，兩者都可以。賣出是一個約定成俗的操作規矩，大部分券商都可以點買入，這個也便于大家理解。操作完就扣款了，配債繳款操作就結束了。

8月12日就可以把正股川恒股份賣出。這個股權登記日8.11日過後想什麼時候賣出都可以。我們可以看到8月12日川恒低開了接近5%，這就是因為配售的人開始砸盤，抛壓的意思就是抛售的壓力，因為這一天可以賣了，很多人想兌現。具體配售股票的賣點就是看個人選擇，沒有太多共性的東西。

賬戶裡剩下的配債等到上市賣出就行，和可轉債打新裡賣出流程是一樣的，沒有區别。參與了川恒股份配售的8月12日還是可以參與川恒轉債打新申購，因為這是兩碼事，根本就沒有關系。

最後再總結一下，可轉債配售想要參與，股權登記日必須持有股票，按照發行書規定的比例配售，在打新日當天要記得手動繳款，持有對應正股的結算後持倉裡就會出現XX配債或者一串神秘6字代碼。有的券商有繳款的選項，大部分操作直接在開盤時間操作買入或者賣出就行了。配債委托成功申報後，系統會自動扣款，減少可用資金，T 1日您可通過資金明細查詢扣款記錄。

部分券商在配債繳款後持倉配債會消失，直到上市那天才會出現。這都是正常的！隻要你在繳款日開盤時間手動操作過配債繳款，如果沒有操作，就是自動放棄了優先配債權。參與了配售也可以參與打新，兩碼事，别忘了！對于主闆新股，就算大家沒有可轉債權限，也是能參與配售的，因為這是原始股東權益，得到的配債上市可以正常賣出，但是無法買入。創業闆和科創闆想要參與配售的話，必須有對應權限才能購買股票。

至于每個券商的配售比例，不想自己看公告的話，海螺複盤的文章會為大家分析，這裡還有個滬市1手黨的小技巧。由于滬市債最小配售單位為手，1手=10張，一手黨可用精确算法占便宜，簡化就是買大于0.5手小于1手的金額大概率配到1手可轉債，但是現在配售的比較多，最好要在0.6手以上會比較穩一些。

可轉債配售由于需要買賣股票，還是有比較大風險的，尤其是行情不好的時候，小盤股可能漲跌幅度都比較大，所以不推薦新手參與可轉債配售。如果通過自己的操作，使得買賣股票和可轉債都賺錢，股債雙收；或者是讓可轉債的收益彌補正股的虧損，都需要綜合考慮市場行情大環境、正股質地、題材概念是否熱門、買多少股去配可轉債最劃算、股票買賣點等多方面因素，需要在實踐中多多總結和完善。

07可轉債投資方法3-可轉債埋伏配售

可轉債發行流程有詳細的流程：董事會預案 → 股東大會批準 → 證監會受理 → 發審委通過 → 證監會核準/同意注冊 → 發行公告。

等到公司發布可轉債發行公告以後，一般股價都會高開，同時距離股權登記日結束也隻有兩個交易日，操作空間很有限，所以另一種投資方式就是埋伏可能要發布可轉債發行公告的公司，也就是買入發行可轉債已經獲得證監會核準/同意注冊的公司。也有人會直接埋伏發審委通過的公司，但是我覺得時間成本可能過高，這裡每一步大概都需要1~3個月的時間。

在通過證監會核準的公司裡，可以綜合考慮正股走勢，發債規模和配債比例，配債大緻安全墊，正股題材等選擇自己中意的公司，這裡時間就比較充裕，可以慢慢等待買點。還有個埋伏的技巧就是股權質押，核準通過後如果發了股權質押公告，并且質押用途說明或者暗示了要發可轉債（發行可轉債、融資需求、資金需求等），近期大概率會發可轉債。可是質押公告不可能4000家上市公司一個個去看，這裡也有個快速篩選的技巧教一下大家。下文便進行詳細的圖文說明！

1. 在集思錄app代發轉債一欄可以找到所有進展為證監會核準的公司手機截圖即可保存。

2.在同花順的添加自選股功能，右上角可以從圖片中添加股份，導入1中截圖可以将所有股票直接加到自選，建議添加個自選分組名稱，例如‘發債’

3.在同花順自選界面左上角找到動态分組可以用問财進行條件選股，選股條件為“質押公告日期”即可篩選出所有股權質押的股票。

4.進一步在自選分組裡篩選，選取範圍是‘發債’分組，往右滑動即可看到質押日期及質押原因，原因是發行可轉債、融資需求、資金需求等就可能和可轉債發行相關，因為發行時大股東需要錢，股權質押可以借到錢，這是大股東資金周轉的辦法。我們經過這個合理推斷就可以得到發行公告發布前買入的信息差。

最後，再強調一點，埋伏可轉債發行也是需要購買股票，自然也會承受對應的風險，不推薦無法承受股票波動風險的新手參與。

08可轉債投資方法4-可轉債折價轉股套利

可轉債，全稱是“可轉換公司債券”，所謂可轉換就是指可在特定情況下轉成股票，做可轉債轉股套利時，需要考慮的最重要的指标叫溢價率。它反映的是你以當前價買入可轉債轉成股票是虧是賺，如果溢價率為正，則虧；溢價率為負，即折價，則賺。理解了這一點，就剩幾個關鍵問題：

1、啥時候可以折價轉股套利？

這裡有四點關鍵因素：一是轉債要在轉股期：所謂轉股期就是指可轉債可以轉股的時期，一般為上市後6個月，不在轉股期不能轉股；

二是溢價率為負，或者說是折價，折價越多，安全墊越厚；千萬不要正溢價轉股！千萬不要正溢價轉股！千萬不要正溢價轉股！

三是有對應正股的交易權限：比如你如果沒有創業闆或科創闆交易權限，你持有對應可轉債是不可以轉成股票的。創業闆股票代碼是3開頭，科創闆是688開頭。

四是深入理解折價轉股的本質，就是以一定安全墊折價買入股票，至于你買入股票能不能在第二天賺，需要考慮的因素有很多。第四點才是你能否在折價轉股套利中盈利的關鍵。比如，這個折價要足夠大，我認為2%以上才有套利的必要。根據個人經驗，第一、不要做跌停股的折價轉股套利，下跌是有慣性的；第二、一般趨勢股做折價轉股容易賺，那些被炒作的小盤妖股轉股很容易吃面，畢竟在一個跌停面前幾個點安全墊啥用沒有。

2、在哪看折價轉股套利的機會？

集思錄app首頁可轉債數據一欄按溢價率從小到大排序或者在同花順問财裡搜索“可轉債套利機會”都會顯示目前可以折價的轉債。

如果是在集思錄網頁版查詢，會顯示灰色，這些是折價比較多的新債，或者還沒到轉股期，是不可以進行轉股操作的。

同花順APP-行情-可轉債-套利機會-折價轉股套利裡也能找到

3、可轉債折價套利一定能賺錢嗎？

不一定能賺錢！由于可轉債轉股是等盤後清算時結算，第二天股票才能到賬進行賣出。你在買入時刻，看到的折價是在當前時刻得到的安全墊，這個安全墊可能會在當日剩下的交易時間下跌造成浮虧，也可能會在第二天正股低開後直接虧損。這裡讨論的是僅僅做可轉債套利的思路。如果你本身就打算買股票，恰好看見了有可轉債可以折價轉股，并且在轉股期，這也是一個買股票的替代思路，白撿一個轉股安全墊。

4、具體怎麼操作可轉債轉股？

可轉債轉股如果沒有操作過，的确很難找到在哪。所以這門手藝很多人是不會的。首先可以券商櫃台或電話緻電券商委托操作轉股，不懂的事讓别人去做也是一種辦法。自己做的話其實也不麻煩，隻是需要找到位置。目前手機同花順等第三方app是不能操作可轉債轉股的！需采用電腦同花順或者券商app進行操作！

電腦的同花順登錄委托賬戶以後選擇其他交易-其他買賣-轉股。輸入轉債代碼和數量即可。價格不用管，數量填寫自己需要的即可。券商自帶的手機APP操作更為方便，一般都是在更多-轉股或者中就可以賺到轉股選項，演示如下：

不同券商app的操作方法大同小異：其他-轉股。找不到打電話問客服。

最後再強調一點，轉股套利不是穩賺！本質，就是以一定安全墊折價買入股票，至于你買入股票能不能在第二天賺就看自己悟性，切不可刻舟求劍！

09可轉債投資方法5-可轉債博弈下修

上文中談到，下修完成後，由于轉股價格變低，可轉債能轉成的股票數目更多，自然就更值錢，對于可轉債是直接的利好。宣布下修後，可轉債一般都會漲。如果能在可轉債下修前買入，吃到一波下修紅利就能賺錢，這就是博弈下修的邏輯。

可轉債新規實行後，"上市公司應當在預計觸發轉股價格修正條件的5個交易日前及時披露提示性公告"。也就是說如果打算下修，應該發布提示性公告。如果不打算下修，可以不發提示性公告。發了提示性公告的不一定下修，沒發提示性公告的一定走不到向董事會提議下修這一步。（前提是上市公司遵守規定）

說到這裡可能有點繞，以前下修的流程是：

公司股價滿足下修條件→董事會提議下修→股東大會審議公告實施下修

我們博弈下修的時候就是博弈這個董事會提議下修的公告，根據招商證券統計，董事會提議下修之後轉債平均上漲3.65%。這是因為下修轉股價後，轉債可以轉成更多的股票，轉股價值更高，所以重新估值更高。而實際公告下修後卻沒啥漲幅，這是因為預期已經被透支完畢。

那麼随着可轉債新規實行，現在的流程多了一步：

公司股價滿足下修條件→預計觸發轉股價格修正條件的5個交易日披露提示性公告→董事會提議下修→股東大會審議公告實施下修

就是實際提議下修前需要提前5天披露提示性公告，那麼我們原本要埋伏董事會提議下修的邏輯就改變了。因為在上市公司遵守規則的前提下，沒發提示性公告的走不到向董事會提議下修這一步。這時候我們有三種博弈下修的思路，一種是買公司股價滿足下修條件的股票，然後埋伏預計觸發修正條件的提示性公告；一種是買發布了提示性公告的股票，等5個交易日如果董事會提議下修就能吃肉；一種是買董事會提議下修的轉債，等股東大會實際提議下修如果下修到底并且可轉債價格沒有反映預期的話也能吃肉。

第一種思路：買滿足了下修條件的股票，等待公司發布預計觸發轉股價格修正條件的5個交易日披露提示性公告的，一般來說轉債與正股相比有超額收益，超額收益有多少還需要具體觀察；我認為在買入此類可轉債時，需要考慮可轉債的彈性，以及公司下修的意願是否強烈，可以選擇：1、臨近回售或者可轉債臨近到期，且公司現金流不足。公司面臨回售和兌付的資金壓力，為了緩解壓力，公司有意願下修可轉債的價格，促使其産生負的溢價率促進其轉股，緩解兌付壓力。2、此前已經發生過下修的可轉債再次滿足下修條件，也說明公司股東大會較容易通過可轉債下修方案。3、上市六個月左右的可轉債，大股東配售率高，有動力下修後減持。

第二種思路:買發布了提示性公告的股票，等5個交易日如果董事會提議下修就能吃肉。這種思路可能在下修很多的時候可行。曆史上統計，一般是股票市場表現差的時候，下修的轉債才多。招商證券統計18年股票市場表現差勁，整體下跌，18.7%的轉債下修，而19年開始市場慢慢好轉，轉債下修的比例逐年減少。如果買入後等5天又不下修又要賣出，費力不讨好，值博率和盈虧比可能不大。

第三種思路：買入董事會提議下修的轉債，等待股東大會下修。這種思路也有風險，就是股東大會不通過下修提議，或者下修沒有到底，那麼可轉債價格就很有可能會跌回提議下修前的水平。期望是否為正還需要持續觀察。

10可轉債投資方法6-可轉債博弈強贖

上市公司發行可轉債就是為了融資借錢，畢竟這個票面利息大概隻有年化2%，如果你以為公司隻是想低息借錢那你就太天真了！可轉債的最終目的就是讓你把債券轉化成股票，這樣他就不用還錢了，債主變股東是最終目的！

強贖就是公司說要以一個100元多點的價格把投資者手裡的轉債收回去，而這時候一般轉債的價格都會跟随正股漲到130元 ，為了不虧錢，投資者就會把手裡的轉債轉成股票。

一般來說，觸發強贖的條件是連續15個交易日股價超過轉股價130%，有的則規定是連續20個交易日。這時候，如果一家公司想要促進強贖和轉股，就會想辦法擡升自家公司的股價，使其連續一段時間都大于轉股價的130%。這種公司一般都是近期虧損，比較缺錢不想還債的公司。

這時候就可以買入公司正股股票，博弈公司會拉升股權使其滿足強贖條件。具體強贖天數計算可以參考集思錄-強贖分欄。

當然，這麼買股票也是有風險的，最好将此因素看成一個加分項。

11可轉債投資方法7-可轉債短線炒作

可轉債由于其T 0，最大漲幅20%的屬性，還是很容易被短線資金炒作。但是近期被監管打壓，所以有所收斂。但是投機永不眠，現在每年可能都會有兩三次大規模的轉債炒作行情。在成交量很低的時候，可轉債短線炒作還是很容易虧錢的，不建議新手參與，運氣賺來的都會憑本事輸回去。

這裡第一個用到的就是T 0屬性，在一些概念炒作的情形上，為了避免沖高回落或者第二天低開，如果買入一些熱門概念的熱門可轉債，當天買入就可賣出，就能把利潤當天落袋為安。但是需要注意的是，需要找到一些成交活躍的轉債或者曆史上有過高光表現的轉債，因為資金是由記憶性的，比較弱的轉債不适合T 0。

第二點就是用到其最大漲幅20%的屬性，由于主闆股票最大漲幅為10%，如果正股漲停後十分強勢，資金預期其第二天也會大漲。那麼其對應的可轉債如果比較活躍，漲幅就會大于10%，這裡這個時間差也會有交易的機會。當然，轉債也可能會沖高回落，具體細節還需要看盤面。

最後再強調一點，可轉債短線炒作及其複雜，比股票短線炒作還難。文章也僅僅作為入門解釋，更多實操經驗需要大家在市場中摸爬滾打獲取。且轉債的短線炒作行情是階段性的，市場成交量大的時候容錯率高，不推薦新手盲目參與。

12可轉債投資方法8-可轉債攤大餅

可轉債攤大餅策略，通俗來說，就是買入很多你覺得便宜的可轉債，等漲上去以後賣掉，再換另外一些可轉債。它本質上是一個被動的策略，因為你不知道可轉債啥時候會漲，也不知道哪個可轉債會漲。所以你要做的就是選一些可轉債，買入以後等它漲，漲了以後就可以止盈。

那麼肯定就有人問，那買入以後跌了怎麼辦呢？所以買入可轉債時，就要考慮到可轉債的債底，也就是它的安全邊際。由于可轉債有到期贖回、下修、回售條例兜底，可轉債也很難大跌，100多元的價格就是可轉債的債底，也是它的安全邊際。除非特别差的行情，讓投資者覺得幾年都回不來本，甯可割肉跑掉，或者出現公司可能破産違約還不起債這些極端情況。這就是為啥大家去撿漏低價可轉債的時候，需要買很多隻的一個重要原因。雞蛋不能放在一個籃子裡。攤大餅的意思就是餅要大，覆蓋的轉債盡可能多一些。

那麼第二個問題就是，什麼是低價和便宜？估值這個東西其實是很主觀的，例如可轉債A價格隻有50元，但是公司可能破産，可轉債B價格有101元，但是公司财務狀況良好。面值價格上可能可轉債A便宜，但是實際上公司破産不還錢的話，清償輪不到你，公司債一文不值。這裡再談到溢價率的概念。價格低反映的是可轉債的債底，溢價率低反映的是可轉債偏離正股比較少，容易跟着正股漲。那麼就可以把可轉債分為以下四個象限：

一象限：高價格，高溢價率，債性弱，股性強，收益高，風險大。二象限：低價格，高溢價率，債性強，股性弱，收益低，風險小，易觸發「轉股價下修條款」。三象限：低價格，低溢價率（雙低），債性強，股性強，收益高，風險小。四象限：高價格，低溢價率，債性弱，容易強贖，跟正股程度高。

我們常說的妖債一般就是一象限，它的上漲都是超越其本身價值的。而最适合攤大餅的就是三象限，也就是低價低溢價的可轉債，保證安全的前提下，也可能随着正股大漲。那麼剩下來的問題就是怎麼根據轉債價格和溢價率篩選出可轉債标的，并且制定買入賣出策略。解決了怎麼選和怎麼買賣這兩個問題，一個可轉債攤大餅策略就成了！

這裡帶大家回顧一下可轉債攤大餅經典策略-yyb淩波的雙低輪動。

18.05.15至今累計淨值2.7770

2018年收益率-7.62%

2019年收益率 44.23%

2020年收益率 45.46%

2021年收益率 35.32%

年化收益率29.46%

該組合在18年充分發揮了可轉債債性，熊市抗跌，在19年-21年又跟漲，也沒錯過行情，在22年他覺得轉債太貴，采用可轉債雙低輪動 年化溢價率收斂銀行正股兩大策略進行雙核驅動收紅。

雙低輪動策略概述：

該策略就是在可轉債整體不高估的情況下，按雙低值排序，同時排除掉不符合條件的對象（如可交換債/久期短/規模大的等），選擇排名前20隻可轉債買入攤大餅，若市場行情較好，過半個月市值新高，則半個月進行一次輪動，将排名靠後的轉債輪出，同時輪入排名靠前的。若行情不好，則一個月輪動一次，始終将持有的20隻轉債雙低值保持在較低水平。在這期間，如果有單隻轉債遇到快速上漲行情，但沒到輪動時間，則按照脈沖輪出标準，單獨賣出這隻轉債，同時買入一隻新的雙低轉債。

持續進行定期輪動及脈沖輪動，直到可轉債市場過熱，進行減倉甚至清倉操作，等待下一個進場時機。

下面為yyb淩波具體策略：

①可轉債數量300隻以上時，采用20隻輪動，每隻倉位5%

②空倉者建議分批買入：雙低值小于160，倉位30%；雙低值小于155，倉位60%；雙低值小于150，倉位100%。

③可轉債數量300隻以上時，倉位30%對應10隻3%，倉位60%對應15隻4%，倉位100%對應20隻5%

④定期輪動周期：半個月或者一個月。半個月後若淨值曆史新高，則按半個月輪動，否則用一個月輪動

⑤輪動方式：雙低排名20%後的輪入雙低排名前10%

⑥單一脈沖調倉：中位價格小于110元，則要求價格120元以上，且雙低值125以上。中位價格大于110元，則要求價格125元以上，且雙低值130以上。同時需比新标的雙低值大10以上，要有一定的阈值，比如雙低值130.5輪到119

⑦退出條件：雙低均值大于170；或者雙低值130以下的轉債消失。已滿倉者，雙低值大于165可開始減倉，大于170則清倉

⑧标的排除對象：可交換債；已發強贖；1年内到期（此時期權價值太低了）。優先選擇規模小的轉債

在雙低排序中，排除可交換債，已發布強贖公告的轉債，久期在一年左右的轉債，優先選擇規模小的轉債，如規模在10億以下的。此外，可優先選擇溢價率<15%，價格<115元，到期收益率>-1%的。

所有條件都可以用集思錄進行篩選

下面為yyb淩波關于雙低策略的問答：

以上我們可以看到，一個成熟的可轉債攤大餅策略，考慮清楚了倉位分配，解決了怎麼選和怎麼買賣，并且堅持了幾年，可複制性也很強。策略看起來容易，做起來難。可轉債策略尤其如此，一般都是和數據打交道，看着乏味，隻有實操才能深入了解其中奧妙。

13構建自己的可轉債組合

為了改進可轉債攤大餅策略，我也嘗試了溢價率和價格以外的其他因子。近四年低價策略、低溢價策略和雙低策略的回測如下，感慨到前面幾年真的是轉債的牛市，再加上股市行情就好，可轉債的股性得到了充分的發揮甚至是過分的發揮，導緻現在轉債的平均溢價率都高了很多。在21年受益于幾個低價債的崛起，低價策略比低溢價策略香。

再加上今年很重要的一個加分項，流通盤小，可以看三低策略（低價，低溢價，低流通盤（小于5億）），收益情況是要好于雙低策略的。

再加上我對轉債的理解，成交額也比較重要，成交越多越活躍，顯然更容易上漲，但是不同轉債的總量不一樣，實際上看換手率更合理一些，可以再篩選換手率大于2%的轉債，把一些低活躍的轉債去掉，再去掉可能強贖的可轉債，再把雙低中轉股溢價的權重調成50%，就可以得到四因子策略排名前20。按照排名買債就ok!

選債搞定了，剩下的就是多久調一次倉，每次買幾隻，參考三低策略回測，綜合考慮波動率和收益率，我認為每周調倉，持倉五隻比較好（當然也不一定能滿足調倉條件）。再參考股票量化策略裡的動量因子，前一段時間漲的好的股票後面一段時間也會漲的好。轉債如果上漲，排名從3掉到6，立刻輪出的話感覺也容易賣飛，可以設置一個緩沖區比如說10名開外。

四因子策略的思路如下：

四因子策略屬于優化後的雙低策略，用換手率和剩餘規模兩個因子來确保轉債具有進攻性，買入價格 轉股溢價*50%排名前5，同時滿足換手率>2%,剩餘規模<5億轉債輪動，去除公告強贖的可轉債，每周輪動一次，将排名掉出前10的轉債輪出後輪入排名靠前的轉債。連續兩周換手率＜2%時也賣出，不設置到價賣出，也不需要主動擇時去止盈止損，通過四因子排序來買入相對低估且有彈性的可轉債。

另外一個策略是博弈下修的策略，博下修埋伏下修債的思路如下：

公司促進轉股價下修的動機是：1、避免回售；2、促進轉股；3、大股東減持。

在挑選博弈下修攤大餅時，可以選擇：

1、臨近回售或者可轉債臨近到期，且公司現金流不足。條件量化為：

回售期或臨期低價債（到期時間2.6年以内，價格小于120元），PB>1.3，轉股價最好小于70；

2、此前已經發生過下修的可轉債再次滿足下修條件。條件量化為：

此前下修過，此次滿足下修或者将要滿足下修（此前不下修到期），轉債價格小于120，股價比轉股價跌幅在20%以上（保證下修盈利空間），不買銀行債（彈性太差）；

3、次新債大股東配售率高，有動力下修後減持。條件量化為：

剩餘年限5.2年内，價格低于125，股東配售率>50%，非國企；PB>1.3；

賣出标準為：

1、下修公告：發布預計滿足5日條件大漲後可賣出，提議下修公告後大漲可賣出，價位沒到預期可以留到股東大會提議下修；具體情況可具體分析。

2、不下修公告：宣布不下修且重新計算時間大于1個月時直接賣出；

3、到價賣出：130可賣出。

買入标準為：

每周按以上條件篩選出候選可轉債表格，持倉賣出後再買入。

條件确定後，剩下來的就是數據獲取和篩選，用PYTHON寫程序自然是可以的，但是大部分人肯定都不會，其實簡單用下EXCEL就行，當然選債過程你不想琢磨你也可以看我每周文章幫你選好。下面就來手把手教怎麼篩選：

1、甯穩網獲取數據，為了省事充了vip，可以點擊下載表格

2、将下載的表格用EXCEL打開，點擊篩選

3、點到剩餘年限一欄，然後降序排列，隻保留5.4-6年的上市6個月左右的債，其他數據都删除

4、點擊轉債價格一欄-數字篩選-小于等于125，點擊PB一欄-數字篩選-大于等于1.3

再把除了價格、名稱、溢價率、年限、餘額、PB的欄目都删掉就行

5、帶藍色感歎号的就是滿足下修條件的可轉債，不用我們确認，不帶藍色感歎号的删除（中環轉2）

6、剩下來的就是選出股東配售率>50%的非國企公司，甯穩網已申購一欄裡有股東獲配的數據

下載下來後删除7個月以外數據，股東獲配升序排序擴展選定區域

這樣就能看出來哪些是股東獲配<50%的排除項

7、國企這個可以看F10，一般鋼鐵、金融、建築、能源、環保類國企比較多，我平時新債分析比較熟悉，所以基本上知道哪些是國企。以上表格裡就隻有綠色動力和中信特鋼。

8、再按照價格從低到高排序，就是本周的博下修攤大餅表格。

買入不擇時，用模拟盤買入感受一下即可，因為攤大餅這事做起來才會有體會，單看着很迷糊。賣出時采用到價條件單賣出或者下修公告後賣出，賣出後按照表格買入下一個。例如買入價格小于115，可設125賣出，買入價格大于115，可設130賣出。大部分券商APP裡都有回落賣出條件單功能，如果沒有就直接設130賣出區别也不大。

提議下修公告，行情軟件持倉一般都會有提示，集思錄甯穩網等論壇也會有，我的文章裡也會第一時間說明，提議下修公告第二天都會漲，可以直接賣，也可以等到股東大會實際下修再說，第一時間沒賣問題也不大。反正大餅如果命中了下修都是肉。

四因子的篩選流程如下：

1、打開原始數據表格，隻留名稱、價格、溢價率、餘額、換手率

2、插入一列雙低，輸入公式=C2 50*D2,往下拖動可以填充到全表

3、選擇排序從小到大，篩選餘額<5億，換手率>2%

4、去除強贖中和将滿足強贖條件（帶紅色和紫色歎号）的轉債

最後可以得到四因子排名前列的表格（演示用，每周都不一樣）：

EXCEL篩選，還是有很多人覺得麻煩，今天就教大家一個更牛的辦法：通過集思錄定制版表格實現自定義多因子參數列。

1、進入集思錄網站-點擊實時數據

2、點擊去定制版

3、點擊自定義數據列表（會員功能）

4、将不需要的數據隐藏，保留溢價率，剩餘規模，換手率

5、編輯自定義因子

海螺雙低=價格*1 溢價率*0.5（弱化溢價率影響）

6、得到超級簡潔的自定義表格，設置剩餘規模<5億

7、點擊一下海螺雙低一欄就可以排序了，不買紅色感歎号強贖的。連續兩周還手<2%的獲利轉債也可以輪出。

這樣設置好後，一進集思錄，點一下就能看到自定義因子排名前列的轉債是哪些，自己的轉債有沒有達到輪出條件。做量化也是這個思路，找個數據源，然後就可以很方便的躺平，定期改進策略即可。當然，如果你還是懶得搞的話，看海螺複盤雪球動态裡組合是否調倉，博下修攤大餅（雪球組合ZH3116422）四因子攤大餅（雪球組合ZH3116419）。

當然，每個人都可以構建自己的可轉債投資組合，可以考慮雙低、三低、多因子，也可以把幾種策略混合，在實踐中不斷改進和總結，變成省時省力的投資系統。大家也要記得關注我并設為星标，不錯過每天的幹貨文章！

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