日前，汽車零部件制造商上海汽車空調配件股份有限公司（簡稱：上海汽配）提交上市材料，拟在上交所主闆發行上市。公司首次公開拟發行股票數量不超過8433.5萬股，拟投資項目的投資總額為8.39億元，拟投入募資7.83億元。

自1992年設立以來，上海汽配一直主營汽車空調管路和燃油分配管等汽車零部件産品的研發、生産與銷售，産品結構較為單一。在上遊原材料價格上漲與下遊整車廠降價的雙重擠壓下，公司近年來業績呈現明顯波動，毛利率低于同行平均水平。而在産能利用率不足的前提下，此次募資擴産或将對公司産能消化提出考驗。

值得注意的是，上海汽配曾于2020年首度沖擊滬市主闆未果，還因信披違規收到證監會的警示函，内容涉及未披露關聯自然人委托他人持有供應商大比例股權情形、未披露發行人與委托持股的供應商發生大額采購及房屋租賃等關聯交易情形、存貨和固定資産分類核算不完整、收入确認依據披露不準确等問題。

業績波動明顯，受雙重擠壓毛利率低

報告期内，上海汽配業績出現明顯波動。2019年-2021年，公司實現營業收入分别為133,659.81萬元、118,799.86萬元和139,125.34萬元，同期實現歸屬于母公司股東的淨利潤分别為11,086.54萬元、12,676.36萬元和9,529.01萬元。

關于業績波動的原因，上海汽配表示，2020年受全球爆發新冠疫情及汽車行業整體下滑的影響，公司營業收入較2019年下滑11.12%；受材料價格上漲、對上海日輪長期股權投資計提減值準備等因素的影響，2021年公司歸屬于母公司股東的淨利潤較上年同期下降24.83%。

钛媒體App注意到，上遊原材料的價格波動，明顯制約了公司的盈利水平。

據了解，上海汽配的主要原材料是鋁制品、膠管、傳感器等電子元器件、不鏽鋼和矽鋼片等。2019年度、2020年度和2021年度，公司直接材料成本占公司當期主營業務成本的比重分别為81.17%、79.77%和78.09%，所占比重較高，對公司毛利率的影響較大。

2021年度，受原材料價格上漲等因素的影響，公司産品單位成本提高，導緻境内外毛利額均出現一定幅度的下降。

同行業上市公司毛利率對比分析，來源：招股書

招股書顯示，報告期内公司綜合毛利率分别為22.86%、23.13%和19.15%，均低于同行業平均水平。同行業上市公司中騰龍股份主要産品與公司較為接近，但由于騰龍股份已将業務延伸至産業鍊的上遊，通過自産鋁管等原材料的方式進一步降低了産品的成本，緻使其綜合毛利率高于公司。

具體來看，告期内公司主營業務毛利率分别為21.88%、21.64%和16.51%。其中，2021年主營業務毛利率較2020年度下降5.13個百分點。占主營業務收入比例7成以上的汽車空調管路業務，2021年的毛利率僅有18.66%，定、轉子業務的毛利率一度為負數，基本上處于賠錢狀态。

主營業務毛利率，來源：招股書

除此之外，作為一家汽車零部件廠商，上海汽配還需承擔下遊整車廠商的降價壓力。

由于我國汽車市場已逐步發展成為買方市場，整車市場價格不斷下降。為了轉嫁降價壓力，整車制造企業不斷降低采購價格。整車廠商為了保證其利潤水平，會要求一級供應商相應産品每年降價一定比例，同時一級供應商也會将該降價傳遞至二級供應商，使得汽車零部件生産企業的盈利空間會受到階段性的擠壓。

産能閑置仍募資擴産，折舊風險上升

汽車零部件行業屬于資金密集型行業，建廠、采購生産及檢測設備及庫存原料等均存在較高的資金需求。而由于全球汽車工業的行業集中度較高，整車廠商往往占據一定的談判優勢，其信用期限相對較長，這也對零部件供應商造成一定的流動資金壓力。

報告期内，公司資産負債率（母公司）分别為37.04%、35.77%和38.40%，合并口徑計算的資産負債率分别為43.27%、41.21%和43.67%，資産負債率高于同行業可比公司松芝股份和鵬翎股份，處于較高水平。

根據募集資金運用計劃，本次公開發行将有1.5億元用于償還公司及子公司銀行貸款，1.3億元用于補充公司流動資金。還貸項目實施後，2021年12月末公司的合并資産負債率将由43.67%降至32.44%。

“公司的融資渠道較為單一，資金來源主要為公司自身及銀行貸款，在一定程度上限制了公司的産能擴張、設備更新、産品開發和市場開拓。”上海汽配在招股書中表示，本次股票發行及上市後，公司的資本規模、融資能力将得到改善，生産規模将實現跨越式發展。

除了補流和還貸外，本次發行募投項目還包括：浙江海利特汽車空調配件有限公司年産1910萬根汽車空調管路及其他汽車零部件産品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司年産490萬根燃油分配管及其他汽車零部件産品建設項目、浙江海利特汽車空調配件有限公司研發中心建設項目，拟使用募資金額合計超過5億元。

募集資金運用計劃，來源：招股書

钛媒體App注意到，募投項目涉及的汽車空調管路和燃油分配管兩項業務，尚有不少閑置産能。

招股書顯示，2019年-2021年，上海汽配的汽車空調管路産能分别為1975.24萬根、1997.21萬根、2126.41萬根，實際産能利用率分别為86.39%、75.09%、78.32%。同期燃料分配管産能則分别為690萬根、497.9萬根、497.9萬根，産能利用率則分别為52.84%、53.82%、71.20%。

在上述募投項目正式投産後，公司總産能将進一步擴大。屆時，如何提升産能利用率及消化産能，上海汽配或将面臨考驗。

值得注意的是，上海汽配本次募集資金項目是根據公司生産經營現狀而進行的一次整體搬遷規劃。募投項目中提及的“浙江海利特”，正是公司搬遷後未來新址所在地而設立的子公司。上海汽配提醒，如果公司不能妥善協調搬遷工作，公司年新增的固定資産和土地折舊攤銷金額最高可能達到2823.57萬元，公司或将面臨固定資産和土地折舊攤銷金額增加導緻的利潤下滑的風險。

據悉，此次整體搬遷涉及主體為上海汽配母公司及蓮南汽附，公司收入和利潤大部分來自上述主體。截至本招股說明書簽署日，上海汽配尚未收到有關部門下達的征收令，相關地塊的具體的拆遷進度尚有不确定性。（本文首發钛媒體App，作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

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