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文丨BT财經

在網易、京東引起的回港二次上市熱議中，58同城選擇私有化的消息顯得格外突出。

6月15日，58同城（NYSE：WUBA）宣布董事會已與Quantum Bloom Group Ltd簽署私有化協議，由華平投資、泛大西洋、鷗翎投資和58同城董事長兼CEO姚勁波組成的财團将以87億美元完成對公司的私有化收購，預計在今年下半年完成。

這次私有化從第一次提出收購要約到正式簽署協議，總共曆時兩個多月，可謂進展神速。

58同城私有化進展圖

按6月15日美元兌離岸人民币（USDCNH.FX）收盤價7.0730計算，本次私有化規模達到約615億元，超過2015年奇虎360私有化的514.6億元，成為迄今為止最大規模的私有化。

由于58同城6月12日收盤價為49.82美元/ADS，ADS單份收購價為56美元，溢價12.4%，6月15日58同城毫不意外地跳空高開，價量齊升。截至6月25日美股收盤，其收盤價始終保持在54美元/ADS之上。

中間商的困難

2005年12月，58同城成立，當時的目标是做中國的Craigslist——大型免費分類廣告網站。

在那個互聯網剛剛開始興起、人們獲取信息渠道受限、信息不對等現象嚴重的年代，58同城作為連接信息買賣雙方的中間商，迅速崛起。

“命好”的姚勁波創業途中從來沒有遇到過别的創業者缺錢的困境。

58同城受到賽富股權基金、DCM資本和華平投資等著名私募股權公司及風險投資公司的青睐，成立6年就完成了總額超1.75億美元的融資，并于2013年10月31日登陸紐交所，成為第一家生活服務領域的上市企業，上市首日暴漲41.88%。

作為當時絕對的頭部生活服務類互聯網企業，58同城還受到騰訊的關注。2014年6月，與騰訊達成戰略合作關系。同年，騰訊為58同城注資三次，共計8.59億美元，截至2014年末持58同城已發行普通股的26.36%。

騰訊入場給“從來沒有缺過錢”的58同城又添了一把火，瘋狂“剁手”的一段時期就此開始。

2015年2月，58同城收購全資收購最大駕考平台駕校一點通；同年3月，58同城宣布并購房地産租售服務平台安居客集團；同年4月，58同城和當時自己最大的競争對手趕集網合并；同年5月，58同城宣布并購人才招聘網站中華英才網。

一系列迅速的操作讓市場眼花缭亂，直呼“過瘾”。58同城股票從2015年2月27日收盤41.68美元/ADS漲至2015年5月29日收盤的75.01美元/ADS，三個月漲幅近80%。

58同城在本地生活信息網站領域獨孤求敗，但“最大”不等于“最強”。終于登頂的58此時才發現，頂上早有各個細分領域的高手等候，對這個身軀龐大的競争對手虎視眈眈。

互聯網的快速普及和發展給人們更多及時獲取信息的渠道，信息不對稱的情況越來越少，以信息差為基礎起家的58優勢逐漸衰退。在信息轟炸時代，人們最渴望的是抓住高質量信息，而58上虛假信息泛濫、難以鑒别、監管不力的局面始終未得到改變，更是大大削弱了其競争力。

另外，58貪多“吃”下的行業太多太雜，多而不精，雖然早期享受了全行業信息帶來的流量，但在注重垂直領域深耕的時代，58難敵每個細分領域的頭部梯隊，流量很難留存或者産生價值。

縱使跑馬圈地面積再大，任其荒蕪而不耕作，圈了又有什麼用呢？

穩健的财務數據

私有化消息一出，唱衰58同城之聲不絕。

有人認為15歲的“前浪”早就該被拍死在沙灘上；有人認為門戶信息網站時代已過，58無力回天；還有人認為私有化退市是因為58同城積重難返而“不得不”做的決定。

但沒有資方願意溢價收購沒有未來的企業，由衆多頂尖風投組成的财團願意出價87億美元，也絕不可能是“為了情懷”或是“日行一善”。

58同城依然對資本有很強的吸引力。

2020年6月26日美股盤前，58同城公布了截至2020年3月31日的業績報告。受疫情影響，58同城業績有較大波動，營業收入和毛利分别同比下降15.5%和17.6%。不過，公司依然保持了87.9%的毛利率；因其他收入增加，一季度公司歸屬于普通股股東的淨利潤同比增長高達134.7%。

上市7年來，58同城的财務狀況始終良好。從每年年報看，其營收保持了不低于16%的同比增速，并且淨利潤率在2017年至2019年都在10%以上，2019年達到54.27%。2019年末88.45%的毛利率遠超互聯網行業約50%的平均水平。

上市以來，公司的現金及現金等價物持有充足，且流動資産基本一直高于流動負債，現金流和償債能力良好。特别是在疫情影響下，能保持充足的流動性，說明公司的持續經營能力強。

另外，每财年末58同城的付費商家數也一直呈增長态勢。

從财務狀況看，58同城依然是一家值得投資的公司。

多條萬億級賽道

落到58同城的業務闆塊來看，作為中間商的價值仍然不可小觑。

據悉，今年集團的重點發力領域為四項，分别是招聘、房産、品質生活服務和58同鎮。

招聘是58同城早期的主打行業之一。曾因為虛假招聘崗位、崗位良莠不齊等問題，導緻最近幾年的存在感遠遠低于BOSS直聘、獵聘等專注于做招聘的公司。

但考慮到58同城龐大的下沉市場用戶群體，如果其能專注于三線以下城市、一二線城市藍領或服務業招聘，未必不能在下沉市場的細分賽道拔得頭籌。

房産也是58傳統的優勢領域，但同樣因為網站上虛假信息過多廣受诟病。鍊家、貝殼找房趁虛而入，依靠主打真實房源迅速瓜分了58的市場份額。

不過，58抓住了今年線上售房激增的契機，推出覆蓋全房産業務的臨感VR工具，投入10億元扶持國内房産經紀行業，并提供技術、資源支持。

這些努力頗有成效。易觀公布的數據顯示，2020年一季度末，旗下的安居客APP日活躍用戶達到了650萬，約為第二位的4.3倍，第二、三名之和的2.2倍。同時， 2020年4月在代表性房産服務APP非一線活躍用戶群體中，安居客使用率占比45.1%，遠超第二名。

不過，58同城想在招聘和房産兩個傳統領域有更長久的領先優勢，隻靠流量是不夠的，其工作的重心應該放在提高信息質量、提高品牌信譽度、規範平台發布上。

58同鎮是2017年5月發布的打造一站式鄉鎮生活信息平台，号稱“鄉鎮版58同城”，被58人看做“二次創業”。

在今年58神奇日上，58集團副總裁馮米把2020年稱作58同鎮的“商業化元年”，足見其在公司戰略中的重要性。

四五線城市和鄉鎮的互聯網程度不高，各個地方都是信息孤島。對于這些地方的用戶來說，58同鎮是能鍊接他們和外界的剛需。

可見，“下沉市場”是今年最被互聯網關注的市場，頗有“得下沉市場者得天下”的意味。

不過，下沉市場用戶數量雖然龐大，但是離開消費能力談流量價值都是耍流氓。58同鎮能否為集團帶來實質利益轉化，有待進一步觀察。

除此之外，58同城的汽車産業鍊已經完善，二手交易平台轉轉發展相對順利，金融科技領域也在發展。

2020年一季度财報顯示，58到家為58同城提供了26.832億元一次性非現金股權投資收入，直接拯救了58同城歸屬于普通股股東的淨利潤。本地生活服務越來越受到人們的重視，58到家很可能成為58同城的下一個利潤發動機。

58同城在門戶網站為王時代誕生，經曆了激烈厮殺，眼看衆多敵手要麼被吞并，要麼在時代的洪流和互聯網的叠代中敗退，而58依然能存活至今并且保持發展，充分說明其實力尚存。如果能慢慢解決痼疾，58同城的流量就可以更好地為公司帶來效益。

對于這樣一個有流量可用、有故事可講并且還“有救”的公司，資本當然不會輕言放棄。

私有化≠失敗

由于内地市場尚未建立完善的退市機制，在許多投資人眼中，退市意味着一家公司的失敗。但其實，在美股這樣成熟的資本市場，私有化退市未必等同于失敗，而可能是因為有更好的選擇。

中概股在美生存環境惡劣、公司估值偏低、國内市場認可度高等，都是此輪中概股回國潮的原因。58同城也不例外。

今年除了4月15日完成私有化的聚美優品和6月12日簽署私有化協議的易車，消息人士表示去年9月受到私有化要約的泰邦生物談判已進入最終階段，正保遠程教育控股公司本月也表示6月8日收到私有化要約。

這場私有化浪潮引發最熱烈的讨論，是這些公司選擇回A股還是回港股上市。

由于港股美股可以兩個市場并行，不需要私有化退市、拆除VIE（同股不同權）結構的複雜流程，這些接受私有化的公司更大概率是回A股科創闆或創業闆上市。

6月12日，創業闆改革并試點注冊制的一系列制度文件和相關配套規則落地，進一步優化了紅籌企業上市制度。這為意欲回國上市的企業再次降低準入門檻。

而科創闆的吸引力則在于已經有9号機器人以VIE CDR（中國存托憑證）的方式成功過會的先例，為帶有VIE架構的紅籌企業提供了回歸樣本。

有奇虎360、瀾起科技能回歸後市值飙升的先例，58同城作為一家知名度高、手握巨大流量和數據資源的企業，回歸後比現在有更高的估值幾乎是闆上釘釘。

也有人猜測，58同城會拆分旗下子公司，讓他們分别到合适的市場去上市，而58集團則作為控股公司，不排除單獨上市的可能。

58同城幾乎每一項業務都有成熟的核心，這種類似于金山集團或者騰訊控股的做法操作性也很強。

不過，2020年一季度報告顯示出在特殊事件影響下，58同城抗風險能力不足，主營業務受影響較為嚴重。如果58同城依然隻作為一個中間商，沒有自我造血能力，在中間商不能賺差價的時代，早晚會衰落。

姚勁波曾說：“我們沒缺過錢，沒有把自己逼到一個絕處，也很難發現更好的機會，這是我最擔心的。要避免用錢解決問題的低級傾向。”

不缺錢的58同城今年依然在“買買買”：3月24日以1.05億美元現金收購了優信的B2B二手車網上拍賣業務，4月以5億元投資重慶房産經紀“到家了”，5月戰略合并了二手手機B2C交易平台找靓機，6月則投資了梯影傳媒。

然而，58同城現在面臨的問題，不是靠錢就能完全解決的。

希望58同城借這次退市整理之機自省，找到“高級”的解決方法，避免重新陷入2015年後“地大但荒蕪”的境地。

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