無論你承認與否，數字加密貨币的時代正在飛速地到來：從最早的以物易物，到以金銀充當貨币，再到紙币的産生，人類貨币的形态交替的時間越來越短。在接下來的20年内，人類将很可能迎來數字加密貨币的全面崛起。

縱觀古今中外的社會發展曆程，有很多新事物不斷出現替換舊的事物。毋庸置疑，加密數字貨币是貨币未來的發展趨勢，但是其實現過程也很難一帆風順，将會遇到諸如監管、跨鍊困難、Token價格大幅波動等問題。

穩定數字加密貨币作為諸多問題中的一種解決方案，因其可能成為支付領域最快落地的一種數字貨币，得到衆多關注。本盤點旨在介紹人們在穩定數字加密貨币領域所做的一些努力和嘗試，希望帶動更多人參與到這一探索之中。

作者：劉乾坤

編輯：李曌

3）應用場景

目前來看，穩定數字加密貨币在交易、支付、投資領域将會發揮較大作用，未來将會進入到所有社會成員的方方面面：

(一)交易領域

1. 用戶能夠使用穩定币來代替法币進行交易，真正實現P2P現金

2. 用戶能夠使用穩定币來代替法币與其它數字貨币進行交易

3. 用戶可以将其它數字貨币交易為穩定币來規避價格下跌風險

(二)支付領域

1. 大大節省支付時間，尤其在跨境支付方面

2. 交易記錄存儲在區塊鍊上，能更好地進行追蹤

3. 有效降低加密貨币支付情景下的支付成本

(三)投資領域

1. 将其它加密資産抵押獲得穩定币進行投資和理财，享受資産的雙重增值

2. 交易記錄存儲在區塊鍊上，不可篡改，免除了記賬糾紛

3. 将穩定币和ICO結合起來，降低ICO風險

4. 利用穩定币特性發展出基于區塊鍊的貸款、衍生品、預測市場及其它需要價格穩定性的長期智能合約

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市場存在的穩定數字加密貨币

穩定的數字加密貨币有三種，分别是法定資産抵押的穩定數字加密貨币（Fiat-collateralized coins）、加密資産抵押的穩定數字加密貨币（Crypto-collateralized coins）和無抵押的穩定數字加密貨币（Non-collateralized coins）。接下來逐一進行分析。

1）法定資産抵押的穩定數字加密貨币

如果想設計穩定數字加密貨币，最好先從法定資産抵押開始，因為這是最簡單的穩定币設計方案。

方案過程如下：1.用戶将對應美元彙入銀行賬戶中；2.公司根據存入銀行帳号中美元數量按1比1發行對應數量Token，并發送到用戶對應的地址中；3.用戶進行Token的交易；4.用戶将Token存入公司的錢包地址中并兌換成美元；5.公司将美元發送到用戶對應銀行賬戶中，并銷毀對應的Token。

這種資産按1美元的價格進行交易——與其說這是一種挂鈎，不如說這是1美元的數字表象。但與法币有國家背書不同，法定資産抵押的穩定币沒有一個可靠的實體為其做擔保，并且它是中心化的，你必須信任托管人，托管人也必須值得信賴。當然，我們還需要審計師定期對托管人進行審計，以避免我們抵押的法定資産被挪作它用。

毋庸置疑，這種中心化能帶來最大程度的價格穩定性，而且能夠承受任何加密貨币的波動，因為所有抵押品都是以法定儲備金的形式進行存儲的，能夠在加密貨币貶值的情況下仍保持價值不變。但是，法定支持的方案會受到傳統支付框架的高度監管和約束。如果你想取回法定資産，就需要通過彙款或郵寄的方式來進行，這一過程不僅耗時，且費用高昂。

目前市場上基于法定資産的穩定币主要有USDT、VHKD、USC等等。

什麼是USDT？

USDT即USD Tether，又稱泰達币，是Tether公司在2015年推出的一種與美元錨定的加密貨币，首先在Bitfinex和Poloniex平台上線交易。USDT的思路很簡單，既然美元是一種穩定貨币，Tether公司承諾，每發行一枚USDT就會往銀行賬戶上存1美元的保證金，而用戶兌換回美元時該USDT也會自動銷毀。

作為先驅者，Tether公司發行的USDT，三月份的平均每日換手率達90%，目前市值已達到25.8億美元，已經占領了絕大部分市場。

諷刺的是，自USDT誕生的那一刻起，就站上了輿論的風口浪尖，批評诘問聲此起彼伏，不管官方如何回應質疑，其在圈内的口碑已跌至谷點。

第一，Tether和Bitfinex之間的關系撲朔迷離，團隊受質疑。Bitfinex和Tether共享一個管理團隊早已是圈内公開的秘密，雖然兩家公司始終堅稱兩者的運行是分開的。Bitfinex一直來因運營缺乏透明度、結構混亂、常遭黑客攻擊等問題頗受诟病。

第二，新發行的USDT很大可能被用于操縱比特币價格。據紐約時報報道，幾乎總在其它币下跌的時候，價值數億美元的新USDT就會被「人為制造」出來，根據對Bitfinex數據的多次分析發現，USDT 被用來大量購買Bitfinex上的币，幫助推高币價。

第三，信息不透明，存在超發可能。盡管USDT的市值已經突破25億美元，但是Tether公司尚沒有提供相應的銀行賬戶擔保證明和審計報告。上次公司資金餘額公布是2017年9月15日。

第四，Tether霸氣的免責條款。多個交易平台推出了USDT交易渠道，投資者可以通過點對點交易的方式用法币購買USDT，然後用USDT在交易所買入其它代币。但是投資者若想贖回法币，往往需要經曆漫長的等待。Tether在其用戶條款裡免除其在任何條件下幫助用戶兌換成法币的責任，若用戶在購買、交易或贖回USDT時發生損失，Tether不保證會承擔相應義務。

什麼是VHKD？

VHKD是VDAC公司推出的基于穩定價值貨币港元的代币，1VHKD=1港元，VDAC嚴格遵循1：1的準備金保證。用戶可随時查閱（準備金）公開賬本。VHKD安全性要高，它通過智能合約去中心審批發行機制，引入第三方會計事務所審計，剔除了随意超發的風險。另外，VHKD流通方面也很厲害，可以用VHKD随意地去購買所需的物品并可提現。

但是，因為VHKD采取的是和港币1:1錨定，由于港币在全世界的流通範圍很弱，因此這也導緻VHKD本身的發展局限性。畢竟，在世界的大部分地區，美元才是「世界的貨币」。

什麼是USC？

USC是Coinfix公司發行的，基于Achain發行的一種錨定美元的數字貨币，1 USC=1美元，USC嚴格遵循1:1的保證準備金。

簡單來說，你可以把USC視為更加公開透明化的USDT。它們有着類似的特點：都是由中心化的機構來發行；都按1：1錨定USD；都聲稱在銀行中存有相應金額的USD作為發行依據。不同的是，USC會在每個季度定期更新銀行準備金存款至官網首頁，這一點與Tether公司做法不同。

USC是基于Achain發行的數字貨币，因而在交易成本、轉賬時間、TPS上相比USDT上有了一定程度的優化，比如USC每進行一筆轉賬的成本很低，不到0.1人民币，并且完成一筆轉所需的時間不會超過30s，還有單位時間能夠承載的交易量也有了很大的提升。但是，USC團隊在宣傳方面不那麼重視，團隊實力方面更是無法與Tether公司相比，因而流通方面不能和USDT相提并論

2）加密資産抵押的穩定數字加密貨币

既然加密貨币已經是去中心化的，那麼為什麼還要中心化的法币做抵押呢？于是就有了以下這一想法：我們做同樣的事情，但不是用美元，我們用另一種加密貨币的儲備金來抵押穩定币。但是，加密貨币不穩定，這就意味着抵押品的價值會波動，而穩定币價值不該波動。那麼就必須要确保穩定币有足夠的抵押品來應對抵押品的價格波動。

假設我們以100美元以太坊作抵押，發行50個1美元的穩定币。意思是穩定币擁有2倍抵押物，這意味着當以太坊的價格下降25%時，穩定币仍有75美元币抵押品，穩定币的價格仍然是1美元。這樣我們就可以進行清算，向穩定币持有者提供100美元以太坊，剩餘的以太坊還給原儲戶。

但人們為何會願意用價值100美元的以太坊來創造一些穩定币？這裡有兩種激勵措施：第一個做法，可以給發行者支付利息，其次發行人還可以選擇創造額外的穩定币進行杠杆操作；第二個做法并不是那麼容易理解，原理如下：如果儲戶質押了100美元以太坊，那麼他們就可以創造50美元的穩定币。如果他們用50美元穩定币再購買50美元以太坊，這樣就有了150美元以太坊，由100美元的抵押品作為價值支撐。如果以太坊價格上漲2倍，儲戶就有300美元，借此實現更多的收益。

加密資産抵押穩定币很不錯，但從根本上來講，所有加密資産抵押的穩定币使用的方法都是基于這一方案。若你使用另一種加密貨币過多地抵押穩定币，如果加密貨币大幅貶值，穩定币就會被清算，這也增加了投資的風險。

目前市場上基于加密資産抵押的穩定币主要有bitCNY、DAI等等。

什麼是BitCNY？

1BitCNY = 1人民币。BitCNY中文叫做比特元，比特股（BTS）系統内的一種加密數字貨币（比特股是一個基于區塊鍊技術的金融服務平台和開發平台，總量36億，目前流通值26億）本質上它是在比特股系統上的一種合約，1 BitCNY的持有者有權在任意時候從市場上獲得價值1元人民币的比特股(BTS)。

它本質上是比特股内盤的一種無息借貸合約，抵押2份BTS，可以生成（借出）1份BitCNY。借出是不用利息，當你歸還你借出的1份BitCNY時，比特股系統歸還你抵押的2份值價的BTS。

BitCNY又和USDT有着本質的不同——去中心化，當你想獲得BitCNY時，隻需向系統抵押足夠的BTS，然後在支持BitCNY的交易所購買/賣出數字貨币。但BTS價格波動較為劇烈，BitCNY受其影響流動性降低。因此在行情劇烈波動時候，BitCNY無法形成有效的避險。

什麼是DAI？

DAI是建立在以太坊上的資産擔保的穩定币，于2015年啟動，實際上MAKER團隊，就是DAI的穩定貨币團隊，他們是以太坊上開發一種可以去支持多種數字資産抵押的擔保型的穩定币，機制是用戶将數字資産抵押在區塊鍊上去發行一定比例的DAI，目前DAI是以美元錨定，所以1DAI=1Dollar。

DAI繼承了比特股的優點，比如去中心化、透明，可以創建杠杆，還有一點就是以太坊目前的生态應用都非常成熟，所以現在DAI已經是可以跟目前已有的以太坊上的應用進行互動，而這樣就會給這些貨币本身帶來一個網絡效應和規模效應。所以說，更多人去使用這個貨币，會使這個貨币本身更加穩定，從而帶來更多人去使用它。

3）無抵押的穩定數字加密貨币

我們一定要使用抵押品來開啟穩定币的設計嗎？

無論如何，對于交易者和套利者而言，他們隻需相信這個穩定币最終會以1美元成交即可以。美國可以擺脫黃金的标準，這意味着抵押品也不是必要的，而穩定币可以采取相同的模式。

假設貨币的交易價格為2美元，這意味着價格過高，或發行量過低。為了解決這一問題，智能合約可以鑄造新币，然後在市場上拍賣以增加供應量，直到其價格回到1美元，這将為智能合約帶來一些額外的利潤。從曆史來看，當政府鑄造新币為其運營提供資金時，所得的利潤被稱為Seignorage（鑄币稅）。

但是如果貨币交易價格太低,你又要發行流通資金，那麼該如何降低發行量？那就隻有一種辦法：全部買進市場上的貨币來降低其循環供應量。但如果你儲存的鑄币稅不夠全部買進貨币呢？

Seignorage Shares表示：那好，我不用完鑄币稅，我發行股份，讓你享有未來的鑄币稅。下次我發行新币獲得鑄币稅時，股東也将有份。

換句話說，即便智能合約現在沒有現金支付給我，但我也預估穩定币的需求會慢慢增加，最終賺取更多鑄币稅支付給所有的股東。這樣可供應量将會降低，貨币的價格會重新穩定到1美元。

該系統最危險的部分是太難分析。系統能承受多大下行壓力？能承受多久？如果該系統開始衰退，投資大戶或業内人士是否還會支持它？系統崩潰後，何時才能恢複？這些都難以知曉，而且市場參與者也不可能意見一緻。這使得該系統容易受到恐慌和輿論波動的影響。

無抵押資産的穩定币也易受到加密資産需求長期下降的影響，因為這種下降不可避免地會抑制增長。在加密資産崩潰的情況下，交易者往往會選擇法定貨币而不是穩定币。

這些系統還是需要盡早引流，直到它們可以實現健康的均衡狀态為止。但最終，這些方案都會利用一個核心觀點：隻要有足夠多的人相信這一系統可行，那麼這一觀點就會帶來良性循環，從而讓系統存活下去。

目前市場上無抵押的穩定币有Basecoin。

什麼是Basecoin？

Basecoin是一種典型的無擔保穩定币。它的機制就是發行方通過算法調節貨币的供給去控制穩定币的價格。

據官網介紹，如果币的價格低于一美元，那麼系統會發行一種債券，回購這種穩定币從而減少其在市場上的供給，進而推高它的價格，而在穩定币的價格高于美元的情況下，系統就會給這些已有債券的用戶增發穩定币以增加它的供給，試圖去降低它的價格。

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總結

三種類型的穩定數字加密貨币其對比如下圖所示：

綜合比較三種類型的穩定數字加密貨币：法定資産抵押的穩定數字加密貨币作為一種中心化的方案，在目前的過渡階段正在發揮重要的作用。加密資産抵押的穩定數字加密貨币的理論自洽性最高，也比較通俗易懂。無資産抵押的穩定數字加密貨币，因為牽涉到了經濟學知識，在接受方面存在一定的門檻。

不可否認，未來會有很多的穩定數字加密貨币的嘗試，到底哪種穩定币會被大家接受，取決于背後生态應用的情況。目前，每一種币都有各自的風險和各自的局限性，每個人應該根據自身情況選擇最适合自己的穩定貨币。

比如，如果你想用于跨境結算，顯然法定資産抵押的加密數字貨币會更适合你一些；如果你想獲得加密貨币上的大幅收益，顯然加密資産抵押的加密數字貨币會更适合。這與大多數技術一樣，我們最多能根據我們願意接受的應用和風險狀況來權衡取舍。

最好的結果就是不要試圖過早挑選勝出者，而是讓市場來競争出最優的穩定貨币。也許，未來還有更多方案等待我們去發現。但從長期來看，無論哪種穩定币勝出，幾乎都離不開這些基本設計。

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免責聲明

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