2018年年初，滬深兩市服裝市場一掃近年連續下行的頹勢，觸底回升，據第一紡織網監測數據顯示，截至1月15日收盤，A股55家服裝上市公司成交金額達34.69億元，其中，漲幅居首的為海瀾之家，收報于9.94元/股，漲幅達2.15%，成交金額1.64億元，其次為康隆達，收報于35.56元/股，漲幅達1.65%，成交金3338萬元，貴人鳥排于第三，收報于18.18元/股，漲幅1.56%，成交金額6460.87萬元。

　　觀察海瀾之家來看，自2018年年初至今天收盤，累計成交金額達8.85億元，始終成為A股55家服裝上市公司中的“明星”。

　　業内認為，海瀾之家是國内服裝行業龍頭白馬，目前存貨消化逐步到位，業績有望迎來拐點，同時自身調整升級充分，新興渠道布局、新興品類開拓穩步進行。

　　目前，随着以80後、90後為代表的、崇尚個性的新世代逐漸成為消費主力，從大環境來看，無論提振内需的二胎、消費升級因素還是外需回升的産業升級因素，對于服裝上市公司業績快速回升而言，都具有較好持續性，

　　海瀾之家是大型現代化服飾銷售管理平台企業，旗下主要品牌包括男裝主品牌海瀾之家、女裝品牌愛居兔、職業裝品牌聖凱諾，以及多個新興品牌。公司覆蓋大衆消費，主打高性價比的服裝銷售，平均加價倍率約為2.5倍。其中，海瀾之家男裝為公司核心品牌，2017年前三季度銷售額占比達到83%。

　　根據Euromonitor數據，2016年海瀾之家品牌在國内男裝行業市場占有率達到4.8%，在國内服裝行業市占率達到1.4%，是中國市場銷售規模最大的單一服裝品牌。

　　财報顯示，2010年-2016年，海瀾之家營業收入規模由22億元增長到170億元，年複合增長率達14%。2017年前三季度，公司實現營業收入124.8億元，同比增長3.4%；歸屬于母公司的淨利潤25億元，同比增長4.3%。公司毛利率淨利率保持穩定略升，公司前三季度毛利率上升0.5pct至40.5%，銷售和管理費用率下降1.4pct，淨利率穩定在20.1%，盈利能力保持在較高水平。

　　不過在申萬宏源分析師王立平看來，海瀾之家終端零售的不利影響在店效、平效指标上體現的較為明顯，2015年公司平效約為3.7萬元/平方米，2016年降低到3.5萬元/平方米，2017年前三季度門店的平均店效也呈現一定下滑趨勢。王立平認為，伴随未來備貨增加銷售回暖，海瀾之家終端店效、平效有望恢複至2015年水平，預計兩年内可保持恢複性增長，中短期的業績回暖具備有效支撐。

　　2017年以來，海瀾之家在渠道調整方面也持續深入，進軍購物中心拓展海外市場，布局線上銷售成效明顯，具體來看，海瀾之家主流門店定位三四線城市街邊門店消費，色調以藍色與黃色為主，一線城市消費者則追求簡約，審美偏好進化升級較為領先。

　　王立平介紹，海瀾之家目前正在積極實施門店的全新升級，新開業的購物中心門店将在多方面提升設計調性，首先，在整體風格方面，追求呈現明亮寬綽的視覺效果，整體布局更具時尚氣息；其次，在色系燈光方面，以白色偏暖色作為主色調，通過燈光、背景色、功能道具與服飾搭配呼應，整體風格簡約現代又不失精緻；此外，在産品陳列方面，錯落有緻地擺放，每個類别服飾的陳設都頗具層次感；而對于招牌展示方面，新招牌為白色“HLA”标志，沒有絲毫冗餘，較原先黃藍亮色搭配的門牌更加适應購物中心渠道。

　　從電商渠道來看，海瀾之家此前對線下渠道重視程度較高，截止2017年前三季度線上銷售占比為4.9%，與森馬、太平鳥等大衆服飾品牌相比，在線上銷售方面仍有一定差距。2017年四季度以來，公司對電商渠道同步重視投入，成效明顯，僅“雙十一”當日線上渠道成交額4.1億元，較去年同比增長331.6%，海瀾之家品牌位列天貓男裝第一名，而“雙十二”期間，公司各品牌全網零售額達到8000萬元，在未推出大量活動下仍約保持約220%增長。王立平認為，2017年“雙十一”期間，海瀾之家流量大規模引入後，對線上渠道品牌形象有積極提升作用，“雙十二”銷售數據表明流量順利實現了轉化。　　

　　王立平談到，目前，海瀾之家旗下女裝品牌愛居兔處于高速增長期，持續推進新開計劃，并積極加強後端産品研發、前端會員營銷體系；此外，海瀾之家還通過自主孵化和對外購買構建了包含男女裝、童裝、職業裝全品類的品牌矩陣，覆蓋群體廣，發展梯度合理，具備高速發展潛力。從愛居兔品牌來看，2015年經過短暫調整後步入快速擴張期。品牌終端門店由2016年初的306家提升至2017三季度末921家，而從平均店效方面，根據報表收入推算，2016年品牌平均店效為232萬元/店，在大幅新增門店的基礎上，平均店效仍保持2.7%的增長。2017年前三季度平均店效小幅下滑2.9%，前三季度增速逐季提升趨勢明顯。

　　财報顯示，2016年愛居兔品牌報表收入增長67.2%至5.1億元，2017年前三季度收入規模增長77%，大衆女裝品牌高速擴張，為海瀾之家提供增長新動力。

　　分析來看，海瀾之家目前存貨消化逐步到位，業績有望迎來拐點，同時自身調整升級充分，新興渠道布局、新興品類開拓穩步進行，初步預期，海瀾之家2017-2020年預計将分别實現歸屬于母公司的淨利潤33億元、36.8億元、41.1億元和45.3億元。

　　業内人士也判斷，在海瀾之家主品牌規模效應業已形成的情況下，生态圈、差異化的多品牌運營利于形成品牌矩陣，幫助海瀾之家在保持穩定增長的同時培育新的利潤增長點，平滑經濟周期以及時尚更叠速度等諸多負面因素。（第一紡織網　martin）

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