彙川技術是工業自動化國内龍頭企業。其中，在國内低壓變頻器市場與ABB、西門子處于第一陣營，位居行業第三、内資品牌第一；伺服系統位居行業第四、内資品牌第一；新能源汽車電控産品突破乘用車造車新勢力，市占率迅速提升至行業第二位。

公司上市以來營收增速基本均維持20%以上，2020年實現營收115.1億元，同比增長56%，2007至2020年複合增速為39.0%。得益于公司規模持續擴大及較高的盈利能力，2007-2020年公司歸母淨利複合增速33.4%，其中2020年歸母淨利20.9億元，同比增長119.0%。

公司優勢

通用自動化：依托“行業 品牌 技術營銷”，實現遠超行業增長

公司通用自動化業務增長趨勢與行業相符，增速明顯領先于行業2015至2019年間複合增速39%，明顯領先于行業8%的複合增速水平。

公司通用自動化業務增速明顯領先于行業主要有以下幾個原因：1）早期專注推行行業解決方案，聚焦“行業營銷 品牌營銷”；2）産品種類全面，堅持“技術營銷”，推行綜合解決方案，保證較強盈利能力；3）多年的行業營銷使公司具備标準化産品生産能力和條件，公司開始開拓散單市場。以上三點優勢反映在最終結果上，即公司在細分行業市占率持續提升，坐穩國内第一位置。

新能源汽車：由商用車到乘用車的升級逐步兌現，未來可期

2016年以來乘用車領域厚積薄發，進入收獲期，未來可期。2018年，公司已累計完成8家國内車企定點，其中部分定點車型實現銷售，乘用車電控業務銷量快速增長，同時公司依托國内供應鍊及快速響應優勢，開始布局國際乘用車客戶；2019年公司進一步取得國内一線主機廠多個車型定點，2020年受益互聯網造車新勢力銷售放量，公司乘用車電控産品營收同比快速增長。

依托大客戶放量，公司2020年電控市占率10.6%，排名行業第二。2020年彙川技術電控産品出貨14.34萬台，同比增長139%，市占率達10.6%，僅次于比亞迪排名行業第二位。站在當前時點，公司在乘用車領域遠未到達終點，未來仍有國内傳統整車龍頭、國際大客戶等優質客戶放量，成長可期。

電梯配套：需求仍有增長動力，彙川重點發力高增長市場及客戶

2005年以後有近十年左右的時間電梯行業一直保持着高速發展，年複合增長率20%以上。随着時間的推移，電梯保有量及老齡電梯數量的持續增加，電梯更新改造需求将越來越大。收購貝思特，協同效應明顯，競争力進一步增強。2019年公司收購貝斯特100%股權，雙方協同效應明顯。從核心客戶來看，公司原業務在國産電梯品牌廠商市場中占據主要份額，而貝思特主要發力跨國電梯品牌廠商。

工業機器人增長空間廣闊，公司完成“由零件至整機”升級

預計“十四五”期間我國工業機器人保有量有望從目前的70萬台提升至157萬台。我國作為全球的制造業中心，勞動力成本上升及勞動人口緊缺将是工業機器人行業發展的長期驅動力，行業趨勢長期向好。假設“十四五”期間國内GDP增速6%，其中工業增加值占比40%，單位工業增加值對應的工業機器人數量為2萬台/千億美元，對應2025年我國工業機器人保有量為157萬台，增加空間廣闊。

公司工業機器人業務已完成“自零件向整機”升級，供應能力進一步增強。2016年，公司推出SCARA機器人整機解決方案，實現了“面粉 工藝”向“整機 工藝”延伸。2017年是公司工業機器人業務進行規模推廣的元年，公司整合南京彙川視覺系統産品和上海萊恩高精密絲杠産品，打造“核心部件 整機 視覺 工藝”經營策略，在前期實現核心部件及整機銷售情況下，秉持公司開發行業裝機基因，深耕手機制造行業，圍繞貼合、疊片、點膠、鎖附等工藝，推出了“機器人 工藝”的整體系統解決方案。

投資建議

受益工控高景氣度，業績持續多點開花

通用自動化：國内低壓變頻器/交流伺服/小型PLC規模同增7.2%/17.9%/21.7%，公司憑借供應鍊優勢、行業營銷策略搶占外資龍頭份額，市占率分别 1.18/3.60/2.41pct。2021Q1在生産、需求雙景氣大背景下憑借芯片庫存策略延續高速增長勢頭，通用變頻器/通用伺服系統/PLC&HMI/電液等合計收入19億元（同增146%）。

工業機器人：“核心部件 整機 工藝”平台競争優勢顯著，2020年SCARA機器人銷量位列國内第三，内資第一，Q1兌現收入0.67億（同增149%）。

新能源車&軌交：造車新勢力帶動公司2020年電控出貨猛增139%，市占率達10.6%（國内第二），2021年1-2月出貨累計增252%；掌握牽引系統核心技術且具備運營業績，軌交Q1迅猛增長762%達1.27億元。

電梯：保持領先優勢，Q1同比增52%。

公司訂單充沛，Q1合計達53.87億元（同比 148.93%）。預計2021-2023年公司業績為30.60/39.43/50.39億元，對應當前PE為55.4/43.0/33.6倍。 @今日話題 $彙川技術(SZ300124)$

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