即使經曆疫情種種，你依然“看多中國”嗎？無論如何，作為中國人，你必須寄望于這艘大船能持續航行。

如果“看多中國”，哪些公司最可能拉動中國經濟繼續前進？縱觀過去二十年曆史，我們發現，新經濟領域裡的帶頭公司帶來了最強的增長動能。因此，36氪決定挑選50家新經濟領域中的關鍵公司——其中一部分是騰訊阿裡這樣的已上市公司，一部分是即将大魚入海的待上市公司——以獨家新聞、訪談、季度回顧等方式，持續關注與跟蹤它們的發展，并彙集在“Long China 50”這個欄目中。

希望“Long China 50”公司能成為一股力量，拉動經濟駛出陰霾。

文 ｜ 王毓婵

編輯 ｜ 楊軒

連愛奇藝本财季都扭虧為盈了，但B站第一季度交出了淨虧損19.9億元、虧損同比擴大1.5倍的成績——發表财報當日，市場用股價跌超 14% 表明了對此的态度。

如果用增長指标衡量，B站表現并不差——在當前艱難的大環境下，B站本季度營收還同比增長了30%，達50.5億元——但市場的偏好，已經從要增長轉為要盈利。

B站就此也做出了表态：上季度，CFO樊欣給出“2024 年實現 non GAAP 盈虧平衡”這一雄心勃勃目标的聲音猶在耳畔；本季度，CEO陳睿又表示，疫情給業績帶來的影響都是短期的、臨時性的影響，B站在 2024 年實現盈虧平衡的目标不會變化。降本增效、聚焦核心業務是未來幾年中的重要工作。

就此，引發兩項關鍵疑問：B站是否要迎合此種股市情緒？以及，B站要如何實現盈虧平衡？

“隻是賺少了，不是花多了”

在市場信心受到打擊、趨向保守的時刻，“少畫大餅、降本增效、早日盈利”成為了大多數投資人的共識。陳睿在電話會議上如此回應：“B站是因為收入增長放緩，所以凸顯了毛利的壓力。我們并不是花得比以前多了。”

那麼，本季度 B 站把成本費用控制下來了嗎？

事實是沒有顯著的改善，但也沒變得太差。

在營業成本上，成本率數字相比上季度沒有得到明顯優化，同比則還增加了5%。高達81.3%的成本率，這是一個不怎麼“互聯網”的成本結構——與其說像做遊戲和廣告的騰訊，不如說更像有大筆内容支出的愛奇藝。

拆分其營業成本，其中大約一半是支付給UP主的分成，本季度支付了近21.5億元——做一個大膽猜想，如果B站想要大幅縮減開支，從UP分成動刀，或許最能立竿見影。但這或許會激起UP主不滿，B站是否下得去手？是否會傷及社區氛圍的根本？

“高歌猛進”已成昨日之事，“降本增效”成為不少互聯網企業的當務之急。今年 Q1，曾被認為“永遠無法盈利”的中國長視頻行業放了衛星——愛奇藝能在總營收下降的情況下首次扭虧為盈，即是因其對成本大刀闊斧地削減。

愛奇藝今年第一季度扭虧的關鍵之一，是成本同比下降16%，節省了11.4億元。是否要像愛奇藝這樣在成本上下狠手，是B站需要做出的重要決定。

圖片來源：長橋海豚投研

在費用支出上，B站本季度研發費用率和管理費用率甚至有所上漲。一季度，B站接連出手收購遊戲公司，或因并表帶來人員費用上漲。今年 5 月，36氪獲悉 B 站正開啟新一輪裁員，重災區為遊戲業務，遊戲業務整體裁員比例達到 20%-30%。短期内，裁員賠償也會帶來費用的上漲，但預計二季度之後會漸漸顯現優化效果。

本季度，B站控制支出主要是靠控制銷售費用——其中主要是營銷、廣告費用（包括B站自身和為聯運、獨代遊戲做營銷的花銷）——本季度銷售費用比上季度少花了5億元。

好消息是，用戶增長速度并沒有同步放緩——本季度銷售費用同比增速25.8%，而月活、日活用戶量同比增長了31%、32%。相比愛奇藝，B 站的優勢在于相對可控制的内容成本和社區自身的造血能力。

圖片來源：長橋海豚投研

而且，基數的增長并沒有帶來質量的下滑。B 站付費用戶的增長幅度超過了 DAU 的增長幅度，用戶付費率是創下 9.3% 的新高。如 36 氪此前在評論 B 站 Q4 業績時所寫，高用戶基數與高單個用戶價值往往很難兼得，但 B 站證明了自己仍然穩步行走在鋼絲上。

不過，雖然B站已然在狠控銷售費用，但是隔壁愛奇藝本季度銷售費用同比砍掉了38%——是否要跟随同行的做法，還是在市場下行時逆勢搶占市場，要看B站的決定。

在電話會議上，有分析師問到“B 站如何處理用戶增長和節約費用之間的關系”，陳睿回到：“B站用戶增長本來就不是靠投放和靠營銷去驅動的，我們的用戶增長是生态驅動的，最主要的還是産生更多好内容。我們所有營銷和對外投放，隻是希望用戶能夠更快地進來看到這些内容。但是，它并不是說因為有了這些投放，用戶才留在 B 站。”

豎屏短視頻，B站的新故事

控制費用隻能解決問題的一半。另一半需要靠增加收入來解決。

在廣告、遊戲、增值服務與電商四大收入闆塊中，廣告和電商是本季度拖累了 B 站增長的兩個“鉛球”：

B站廣告業務營收 10.41 億元，同比增長 46%，增速大大低于去年第四季度的 120%；

電商及其他業務營收 6.03 億元，同比增長 16%，增速也低于 Q4 的 35%。

前幾個季度，在其他内容平台都受宏觀經濟影響廣告收入一蹶不振的時候，B 站受益于較低的基數一直保持着超高增速的廣告增長。而如今這一動力引擎被疫情大大拖慢了。但它背後的原因又非 B 站所能控制。按照陳睿的預期，今年 Q2 廣告行業也不會快速恢複。但同時，按照他的規劃，“收入增長在今年會成為比在過去更為重要的工作”。

收入從哪來？

去年，B 站的廣告新增動力來自新設備和新産品。表現為打通 PC、手機、iPad、TV 等設備端，也實現了 PUGV、直播、OGV、動态等不同場景原生廣告的融合。

今年，新的動力是短視頻。B 站稱之為 Story-Mode（豎屏短視頻）。

Story-Mode 不算新産品，它已經誕生整整一年。如果說豎屏視頻本身，它在兩三年前就已在 B 站存在。但在最近，我們能明顯感受到它的重要性上升。

最近，B站在移動端首頁為豎屏短視頻設置了額外的醒目标識。以往這種橙色标識隻會為“已關注”、“點贊飙升”等作品标注，相當于為部分視頻提供了額外的推薦。如果一個 UP 主希望自己的作品能從用戶首頁的 8 個視頻中脫穎而出，需要花大力氣提升關注量和點贊量。

現在他們有了額外的選擇。非常簡單，發一個豎屏視頻就好。

B站截圖

對 B 站來說，豎屏短視頻能帶來新的商業機會。“其實 Story-Mode 在商業化方面的好處，就是它的模式比較成熟。其實已經有很多行業案例證明，它在廣告方面的變現效率。”陳睿說。

目前來看，B 站已經為豎屏短視頻設計了獨立的信息流——如果你點開一個豎屏視頻，然後向下滑，就能進入下一個豎屏視頻，就像抖音一樣。在這條信息流中，你還能刷到廣告和直播。

B站豎屏短視頻信息流，右圖為信息流中出現的廣告

負責 B 站廣告業務的 COO 李旎在電話會議上稱，Story-Mode 的 eCPM （每千次展示可以獲得的廣告收入）也顯著高于原來所有視頻場景，轉化效率很高。

豎屏短視頻在商業化上一定是有效的，這已經被其他内容平台反複證明。但關鍵是對于 B 站來說，它對現有社區是有威脅的嗎？

Story-Mode 現在的 VV（視頻播放量）已經占到了整個大盤 VV 的 20% 以上。“我甚至認為，未來 Story-Mode 帶來的增量播放數會超過現在的 PUGV 播放數。”陳睿說。

當豎屏短視頻播放量超過橫屏時，B 站還是現在的 B 站嗎？雖然都是視頻内容，但二者在創作邏輯和用戶習慣上有很大的不同，對于平台的推薦制度也有不同的要求。參考快手 2018 年以來的“抖音化”自我改造，單頁信息流 興趣推薦目前看來是唯一正确的答案。但走同樣的道路，卻是以己之短攻字節之長。

“橫豎之争”未來是否會帶來 B 站的生态之争？這個問題目前仍是未知。

“我請大家不用擔心。我認為 Story-Mode 不會改變 B 站原有的 PUGV 生态，它會變成生态之上的一個新的亮點。”陳睿說。“幾年前我們做直播的時候，也有用戶會擔心我們變成一個直播産品。大家現在知道了，B 站并沒有變成直播的産品，而直播其實融合進了我們 PUGV 當中。我認為對于 Story-Mode 也是一樣，B站不會變成一個短視頻産品，而是短視頻會變成 B 站生态的一部分。”

B 站是否能夠像曾經吞下直播一樣吞下短視頻，而不被它改變？這不僅關乎社區，更關乎商業。這個答案或許要等到更久以後才能浮現。

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